概要

ビットコイン市場では、スポット価格と先物価格が主要な市場形態を表しています。これらは、ビットコインの供給と需要、市場の感情、異なる市場メカニズムにおける投資家の期待を反映しています。

現物市場と先物市場の両方がビットコインの価値を反映していますが、それらは密接に関連しています。その変動性、トレンド、相互作用は、投資家にとって独自の投資機会とリスク管理ツールを提供しています。

基本的な定義

スポット市場とは、現在の市場価格で直接取引されるビットコインの現物取引であり、即時決済および資産の引き渡しが行われます。

一方、先物市場は、投資家が実際のビットコインを所有せずに、その現物価格に基づいて取引する、派生先物を通じてビットコインを取引することを意味します。一般的な先物契約には、先物とオプションが含まれます。

先物市場は主に投機、リスクヘッジ、そしてレバレッジ取引に使用されます。先物価格は通常現物価格に結び付いていますが、レバレッジ、市場のセンチメント、そして将来の価格変動の期待によって逸脱することがあります。

ソース:https://coinalyze.net/bitcoin/open-interest/

比較分析

スポット市場：スポット市場は、長期投資家に最適で、わかりやすい取引、真の市場需要を反映した価格、そして低リスクが特徴です。

先物市場：短期的なスペキュレーターに適しており、レバレッジや戦略的なオプションがありますが、リスクが高くなります。市場の期待、資金調達率、先物の満期などの要因に影響を受けます。

価格差の理由

ビットコインの現物と先物価格の違いには、市場のセンチメント、資金調達率、流動性の違い、先物の満期日など、複数の要因が通常影響しています。投資家はこれらの要因を考慮して、価格の違いの背後にある理由を理解し、それに応じて取引戦略を調整する必要があります。

コピー取引 vs アルゴリズム取引

コピー取引戦略は、現物とデリバティブの間のわずかな価格の違いを利用してアービトラージを達成するため、デリバティブ市場で広く採用されています。

アルゴリズム取引は価格の相関を増幅させることができ、特に急速な価格変動中には、現物とデリバティブの価格の間で同期した変動を引き起こす可能性があります。

投資家の行動の違い

小売り対機関投資家

小売投資家：スポット市場では保守的であり、先物市場ではより投機的です。彼らは感情や市場変動に強く影響を受け、先物市場の高いレバレッジから重大なリスクを抱えています。

機関投資家：スポット市場での長期的な戦略的ポジショニングに重点を置き、先物市場ではリスクヘッジとアービトラージを優先します。彼らの大きな資本規模と戦略的な利点により、彼らは市場でより大きな影響力を持つことができます。

リファレンスデータインジケーター

ビットコインの現物価格と先物価格の間には複雑な相互作用があります。次の要素がその関係に大きな影響を与えます:

1. 正の相関

通常の市場状況では、ビットコイン先物価格は現物価格と正の相関関係にあります。これは、先物トレーダーが現物市場の価格トレンドに基づいて投機するためです。例えば、現物価格が上昇すると、先物価格も予想される市場の動きを反映する場合があります。

ソース:tradingview

2. 基準

ベーシスとは、ビットコイン現物価格と先物価格の差を指します。

基礎とその重要性

基準価格とは、ビットコインの現物価格と先物契約価格の差を表すもので、以下の式で表されます：\
ベーシス = 先物価格 - 現物価格

ポジティブベース: 先物価格が現物価格よりも高い場合、通常は買い手からの強い需要を反映し、強気の市場センチメントを示しています。

ネガティブベーシス：先物価格が現物価格よりも低い場合、通常は売り手が優勢であり、ベアマーケットの感情を示しています。

先物プレミアム（プラスベーシス）

通常の市場状況では、将来の価格はビットコイン価格の上昇を期待しているため、現物価格よりもわずかに高くなる傾向があります。投資家は将来の納品にプレミアムを支払うことを望んでいます。将来のプレミアムはしばしば市場の楽観を示しています。

逆転（ネガティブベース）

先物価格が現物価格を下回ると、市場は逆転します。これは通常、将来のビットコイン価格に対する悲観的な見方、価格の下落や外部の不確定要素（例：規制変更）への懸念などがある場合に起こります。逆転は将来の市場に対する信頼の欠如や潜在的なリスクを示す可能性があります。

Source: coinalyze.net

3. ビットコインの資金調達率

ビットコインの資金調達率は、暗号通貨デリバティブ市場における重要な指標です。永続契約におけるロングポジションとショートポジションのバランスを反映しています。

資金調達率の定義

資金調達率とは、通常取引プラットフォームによって設定され、一定の間隔（たとえば、8時間ごと）で決済される、ロングポジションとショートポジション間で支払われる手数料です。

ポジティブな資金調達率：ロング（ブル）はショート（ベア）に支払います。

ネガティブ資金費用：ショート（ベア）はロング（ブル）に支払います。

資金調達率は、永続契約の価格を現物価格に近づけることを目指しています。

ファンディングレートとビットコイン現物/デリバティブ価格の相関関係

(1) 現物と先物価格の相関

プレミアム：永久契約価格が現物価格を上回る場合、ファンディングレートは通常正で、強気のセンチメントを示します。

ディスカウント：永続契約価格が現物価格よりも低い場合、ファンディングレートは通常マイナスになり、強いベアリッシュセンチメントを反映しています。

(2) アービトラージトレーディングの役割

投資家は「現物先物の裁定取引」から利益を得ることができます。例えば:

ファンディングレートが高い場合、投資家は先物を空売りして現物を買い、無リスクの利益を得ることができます。

ファンディングレートが低い（負の）場合、投資家は先物をロングしてスポットを売ることができます。

この裁定取引活動は、永続契約価格を現物価格に整合させるのに役立ちます。

(3) マーケットセンチメント指標

資金調達率は市場のセンチメントの直接的な指標です:

持続的な高いファンディングレートは、過熱した市場と潜在的な修正の兆候を示す場合があります。

低い資金調達率は、ベアマーケットまたは価格修正の終わりが近づいていることを示す場合があります。

ケーススタディ

(1) ブルマーケットのファンディングレート

ビットコインのブルマーケットでは、通常ブルなセンチメントが支配的であり、永続契約価格は現物価格よりも高く（プレミアム）、ファンディングレートはプラスになります。

2021年のビットコイン価格の急騰中、資金調達率が年間100%を超え、アービトラージ資本を引き付けました。

(2) ベアマーケットファンディングレート

熊市では、熊派のセンチメントが支配的で、永続契約価格が現物価格よりも低くなり（ディスカウント）、ファンディングレートがマイナスになります。

2022年のベア市場では、ネガティブなファンディングレートが投資家のさらなる価格下落の期待を反映していました。

ソース：bitcoinmagazinepro

4. 市場のセンチメントと期待

全体的な市場センチメントの数量的指標（高い強欲は注意を促し、高い恐怖は買いの機会を示唆する可能性がある）

市場センチメントは、スポット価格と先物価格の関係に影響を与える重要な要素です。市場センチメントが高い場合、投資家は先物市場を通じてレバレッジ取引を行うことが多く、先物価格が上昇し、先物市場でのプレミアムが大きくなる可能性があります。逆に、市場センチメントが悲観的である場合、先物市場のプレミアムは低下したり、逆転したりすることさえあります。

さらに、ビットコインの将来の価格に対する市場の期待は、先物価格に影響を与えることがあります。例えば、投資家が将来的にビットコイン価格が上昇することを期待している場合、先物取引の買い注文を増やし、先物価格を押し上げる可能性があり、それが現物価格にも影響を与えることがあります。一方、市場がビットコイン価格の下落を予想する場合、先物市場は売り注文に直面し、先物価格が下落する可能性があります。

ソース: coinmarketcap

5. ビットコイン現物および先物のロングショート比率

ロング／ショート比率は、市場のロング（上昇傾向）とショート（下降傾向）のポジションの数または資本比率を測定する指標です。市場のセンチメントや潜在的なトレンドを分析するために使用されます。

ロング-ショート比率の意味

ロングポジション：投資家はビットコイン価格の上昇を予想し、買いポジションを取る。

ショートポジション：投資家はビットコイン価格の下落を予想し、ポジションを売却します。

市場分析におけるロングショート比率の理解

ハイロングショート比率

ロングポジションはショートポジションを大幅に上回っています。

これは過度に楽観的な市場センチメントを示しており、過熱の原因となる可能性があります。

リスク：価格が下落すると、清算されたロングポジションがさらなる下落を引き起こす可能性があります。

ローショート比率が低い

ショートポジションは長ポジションを大幅に上回っています。

これは悲観的な市場センチメントを示しており、投資家の恐怖やパニックを反映している可能性があります。

チャンス: もし価格が上昇すれば、ショートカバリングが価格の反発をもたらす可能性があります。

ソース：coinglass

6. オンチェーン指標

ビットコインのオンチェーン指標と現物/先物市場の相関関係

(1) アクティブなアドレス：活発なアクティビティは通常、現物取引の増加と関連しており、これは先物市場の長期/短期感情に影響を与えることがあります。

(2) ボリューム：オンチェーントレードの大規模な取引やボリュームの急増は、現物価格の変動を引き起こし、先物ポジションに影響を与える可能性があります。

(3) 交換フロー

Inflow: 売り圧力の増加を示し、現物価格を下押しし、売り気配を高める可能性があります。

アウトフロー：より高い保有意向を示唆し、現物価格を支援し、バルシャルセンチメントを支持することが有益です。

(4) 基準とHODLのボラティリティ:

長期保有の増加：強い上昇センチメントを持つ安定した現物市場を示しています。

アクティブな短期保有：増加した投機と変動性を示しています。

(5) Miner Data:

増加した取引所流入：売り圧力をもたらし、現物価格を下げ、ベアに有利となる可能性があります。

ハッシュレートの増加：マイナーの信頼感を示し、価格の安定と上昇志向を高めます。

オンチェーンの指標は現物市場と先物市場と密接に関係しており、その分析は市場のトレンドやセンチメントの変化を予測するのに役立ちます。

ソース：coinank

7. マクロ経済指標

(1)連邦準備制度理事会の金利政策

利上げ：リスクフリーレートが上昇し、ビットコインの魅力が低下する可能性があり、スポット価格が下がり、先物市場で売り気配が高まる可能性があります。

利下げ：流動性を高め、高リスク資産への資金の流入を促し、ビットコインの現物価格を押し上げ、将来の強気なセンチメントを支持する可能性があります。

(2) 米ドル指数（DXY）

DXY増加：強いドルは非主権資産としてのビットコインへの需要を減少させ、現物価格への下方圧力やベアリッシュな先物センチメントを引き起こす可能性があります。

DXY減少：弱いドルはビットコインへの避難資金を推進し、現物価格を押し上げ、上昇志向を高める可能性があります。

(3) インフレ率

高インフレ：ビットコインはインフレヘッジと見なされ、需要を高め、現物価格を押し上げ、ブルシェントメントが高まっています。

低インフレ：市場のリスク選好が低下することで、ビットコインへの需要が弱まり、現物市場と先物市場のベアリッシュなセンチメントが優勢になる可能性があります。

マクロ経済指標は市場の流動性と投資家のセンチメントに影響を与え、ビットコインの価格変動と市場構造に間接的な影響を与えます。

Source: marketwatch

8. 資本フロー指標

資本の流れ指標とビットコイン現物/先物市場の相関関係

(1) 取引所の流入/流出

増加した流入: 取引所へのビットコインの増加する流入は、売り圧力の増加を示唆し、現物価格を下げ、先物市場のベアリッシュなセンチメントを高める可能性があります。

流出増加：ビットコイン流出増加は強い保有意向を示し、現物価格を押し上げ、先物市場のバルシャルなセンチメントを支持しています。

(2) ステーブルコイン流入

流入増加：市場参入の準備が整っていることを示し、現物価格を押し上げ、先物市場の強気センチメントを高める可能性があります。

流入減少：市場の流動性が低下し、現物価格に圧力がかかり、先物市場の取引活動が抑制される可能性がある。

(3) 大規模な資本流入

クジラの買い付け：現物市場における需要の増加が価格上昇と強気なセンチメントを引き起こす

ホエールセリング：売り圧力を増大させ、現物価格を下げ、ベアリッシュなセンチメントを強めます。

(4) マイナーフロー

取引所へのマイナーの流入：売り圧力をもたらし、現物価格を下げ、先物市場で売り手を支持する可能性があります。

マイナーホールディングの増加：供給を減らし、現物価格を支え、先物市場のバルシャルセンチメントを高めます。

(5) 取引所のオープンポジション

増加したオープンインタレスト：売りたいという意思が強く表れており、現物価格に下方圧力が増加しています。

減少したオープンインタレスト：資産を保有する意欲が高まり、現物価格の上昇の可能性が高まることを示唆しています。

資本流れの指標を監視することで、投資家はビットコインの現物取引や先物取引市場の潜在的なトレンドやリスクをより正確に予測することができます。

ソース：コイングラス

ケーススタディ

2021年5月のビットコイン価格暴落

2021年5月、ビットコインの価格はほぼ6万ドルの史上最高値から3万ドル前後に急落し、わずか1週間で50%以上の下落となりました。この暴落は市場のセンチメント、レバレッジ取引、規制ニュースと密接に関連しており、現物市場と先物市場の価格の相互作用を分析する典型的なシナリオを提供しています。

ソース：cnbc

現物と先物市場の価格動向

現物市場

クラッシュ中、Bitcoinの現物市場では取引量が急増し、価格が急速に下落しました。多くの保有者がリスクを減らすために資産を売却し、現物市場では流動性が不足しています。

先物市場

レバレッジポジションが広く拡散したため、先物市場では価格の変動がさらに大きくなりました。多くのロングポジションが強制的に清算され（清算）、市場の下降をさらに加速しました。

一部の先物取引プラットフォームでは、ビットコイン価格が一時的に平均現物市場価格よりも低い28,000ドルまで下落しました。

キートリガー

a. マーケットセンチメントの悲観

テスラのビットコイン支払いの受け入れ停止の発表は、ビットコインの環境への影響について懸念を引き起こしました。

中国の仮想通貨マイニングおよび取引規制に関する声明は、投資家のパニックを増幅させました。

b. レバレッジ効果と清算メカニズム

先物市場のハイレバレッジポジションが価格が下落する中、連鎖的に清算が起こった。統計によると、24時間以内に80億ドル以上のビットコイン先物が清算され、価格の下落を加速させた。強制的な清算は現物市場にさらなる圧力をかけ、さらなる価格の下落につながった。

市場相互作用分析

ベース変更

暴落の間、先物市場では大幅なディスカウントが現れ、先物価格はスポット価格よりも低くなりました。この割引は、将来の価格に対する市場の悲観的な期待を反映しています。

基準の急激な拡大は、基準アービトラージなどのコピートレード戦略を妨害し、その効果を低下させ、市場の不安定化に寄与することがあります。

ファンディングレート

クラッシュの開始時、ファンディングレートはプラスで、市場に過剰なロングポジションがあることを示していました。

クラッシュが激化するにつれて、資金調達率は急速にマイナスに転じ、市場は今やショートポジションによって支配されていることを示した。資金調達率の急激な変動は、現物市場と先物市場の価格の乖離を拡大させた。

c. リキッドティガップ

現物市場の流動性不足が、大量の売り注文が複数の買い注文レベルを突破し、急激な価格の下落につながりました。

先物市場におけるハイフリクエンシートレーディングは、流動性の問題を悪化させ、価格の変動を激化させました。

投資家の行動と市場の回復

a. スポット市場の安定性

クラッシュ後、一部の長期投資家はスポット市場のディップで買い増しを始め、それによってスポット価格が徐々に安定しました。

パニックが和らぐと、現物価格が反発し、先物市場の基準を回復するのに役立ちました。

b. 先物市場の投機的な回復

クラッシュ後、投機的資本が先物市場に流入しました。ショートポジションが解消され、新たなロングポジションが立ち上がり、先物価格を現物市場水準に押し戻しました。

レッスンとインサイト

a. レバレッジリスク

先物市場の高いレバレッジは価格変動を増幅させる重要な要因でした。投資家は先物取引に参加する際にレバレッジ比率を注意深く管理する必要があります。

b. 現物市場のヘッジ機能

現物市場は変動が小さいものの、市場がパニック状態にある時は先物市場の影響を受けることがあります。したがって、投資家は現物市場と先物市場の価格変動の両方を注意深く監視すべきです。

c. 戦略調整の重要性

ベーシスアービトラージや資金調達率のモニタリングなどの戦略は、極端な市場環境下では失敗する可能性があります。コピートレードの投資家は、市場の変化に対応するために戦略を動的に調整する必要があります。

結論

2021年5月のビットコイン価格の暴落は、現物市場と先物市場の複雑な相互作用を浮き彫りにしました。現物市場は基本的な要因によって推進される傾向があり、一方で先物市場はレバレッジ取引と市場センチメントの変動による大きな変動を示します。これらの市場の相互作用は市場センチメントの流れを示しながら、特に極端な市場状況下で投資家に重要な洞察を提供します。

最後の考え

ビットコインの現物価格と先物価格の相関関係は複雑で絶えず変化しています。これらの2つの市場は密接につながっており、市場のセンチメント、資本の流れ、そしてレバレッジ効果に影響を受けます。ビットコイン市場を分析する際には、投資家は現物価格と先物価格の動きの両方を監視し、広範な市場シグナルの中で解釈する必要があります。これらの市場間の価格ダイナミクスを十分に理解することで、投資家はトレンドをより良く特定し、投資戦略を洗練させ、潜在的なリスクを軽減することができます。