مورغان ستانلي يحذر من دخول البيتكوين في "دورة الخريف"، وينبغي للمستثمرين جني الأرباح

في 5 نوفمبر 2025، انخفض سعر البيتكوين دون مستوى الدعم الرئيسي البالغ 99,000 دولار، وفقد المتوسط المتحرك لمدة 365 يومًا، مما يُعد إشارة فنية لدخول السوق في سوق هابطة. وأشار داني جاليندو، استراتيجي الاستثمار في قسم إدارة الثروات بمورغان ستانلي، إلى أن السوق دخل مرحلة “الخريف” ضمن دورة الأربع سنوات، محذرًا المستثمرين من ضرورة جني الأرباح في الوقت المناسب.

تشير البيانات إلى أن إجمالي أصول صندوق البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة بلغ 137 مليار دولار، وصندوق إيثريوم بقيمة 22.4 مليار دولار، إلا أن مزودي السيولة في السوق، مثل وينترموت، أكدوا أن السيولة في العملات المستقرة والصناديق المتداولة والاحتياطيات الرقمية قد بلغت ذروتها. وأكد مايكل سيبريس، رئيس قسم الأبحاث في مورغان ستانلي، أن المؤسسات ترى البيتكوين كـ “ذهب رقمي” وأداة للتحوط من التضخم، رغم أن تبنيها يتأثر بالعمليات الداخلية البطيئة.

كسر البيتكوين للمستويات التقنية الرئيسية، وتحذيرات من دورة الأربع سنوات

في 5 نوفمبر 2025، هبط سعر البيتكوين إلى أقل من 99,000 دولار، منخفضًا بنسبة 3.5% عن المتوسط المتحرك لمدة 365 يومًا، وهو ما يُعتبر إشارة فنية للسوق الهابطة. وأوضح داني جاليندو في بودكاست رئيسي أن البيتكوين يتبع دورة “ثلاث سنوات ارتفاعًا وسنة انخفاضًا”، وأنه الآن في مرحلة “الخريف” — وهي فترة جني الأرباح. وقال: “الخريف هو موسم الحصاد، ويجب على المستثمرين تأمين أرباحهم قبل الشتاء.” على سبيل المثال، في دورات مماثلة في 2018 و2022، انخفض سعر البيتكوين بنسبة 50% و65% بعد كسره المتوسط السنوي.

من ناحية المشاعر السوقية، أكد جوليو مورينو، مدير أبحاث CryptoQuant، أن كسر المتوسط المتحرك يشير عادة إلى اتجاه هبوطي متوسط المدى. وأشار المحلل الفني أندريه فوزان أزيمة إلى أنه إذا أغلقت الأسبوع أدنى من 97,000 دولار، فإن مستوى الدعم التالي قد ينخفض إلى 85,000 دولار. ومع ذلك، فإن وجود اختلافات صعودية مخفية (تباين RSI مع السعر) قد يشير إلى احتمال انتعاش، لكن يتطلب الأمر حجم تداول مؤكد.

توقف نمو السيولة، وتحديات اعتماد المؤسسات

في مدونة نُشرت في نوفمبر 2025، كشف مزود السيولة في العملات المشفرة وينترموت أن المصادر الثلاثة الرئيسية للسيولة — العملات المستقرة، تدفقات الصناديق المتداولة، واحتياطيات الشركات الرقمية — دخلت مرحلة استقرار. على وجه التحديد، توقف عرض العملات المستقرة عند 145 مليار دولار، وانخفض التدفق الصافي لصناديق البيتكوين الفورية إلى أقل من 5 مليارات دولار، كما تباطأ نمو حيازات شركات مثل MicroStrategy. وقد يؤدي هذا الانكماش في السيولة إلى زيادة تقلبات الأسعار، حيث ارتفعت تقلبات البيتكوين اليومية إلى 8% في أوائل نوفمبر، وهو أعلى مستوى منذ عام 2024.

وفي المقابل، أكد مايكل سيبريس أن المؤسسات تتغير في تصورها للبيتكوين من أداة مضاربة إلى “ذهب رقمي” وأداة للتحوط الكلي. بعد إصدار قانون GENIUS، بدأت صناديق التقاعد وشركات التأمين في تخصيص جزء من محافظها لصناديق البيتكوين المتداولة، رغم أن عمليات الموافقة الداخلية طويلة، مما يبطئ وتيرة الاعتماد. على سبيل المثال، نسبة حيازة المؤسسات لصناديق البيتكوين من خلال ETF تقدر بـ 15%، بينما الحصة للمستثمرين الأفراد تصل إلى 85%.

بيانات رئيسية عن سوق البيتكوين في نوفمبر 2025

• المستوى السعري: دعم عند 99,000 دولار والمتوسط المتحرك لمدة 365 يومًا
• حجم ETF: أصول صندوق البيتكوين الفوري 137 مليار دولار، وصندوق إيثريوم 22.4 مليار دولار
• مؤشرات السيولة: عرض العملات المستقرة 145 مليار دولار، معدل النمو الشهري 1%
• تحديد الدورة: مرحلة “الخريف” ضمن دورة الأربع سنوات، ومتوسط مدة استمرارها 9-12 شهرًا

تطور فهم واستراتيجية تخصيص المؤسسات للبيتكوين

أكد مايكل سيبريس أن المؤسسات، رغم تقلبات البيتكوين العالية، تتجه نحو دمجه في محافظ متنوعة لمواجهة التضخم وتآكل العملة. على سبيل المثال، بعض الصناديق تخصص 1-3% من أصولها لصناديق البيتكوين، مماثلة لوزن الذهب. ويُعزى هذا التحول إلى ثلاثة عوامل رئيسية: أولًا، توفر صناديق ETF الفورية وصولًا قانونيًا؛ ثانيًا، يقلل قانون GENIUS من عدم اليقين التنظيمي؛ ثالثًا، ارتفاع الطلب على الأصول الآمنة بسبب عدم اليقين الاقتصادي الكلي. ومع ذلك، فإن عملية الاعتماد تواجه تحديات، حيث يستغرق موافقة لجنة المخاطر من 6 إلى 12 شهرًا، كما أن حلول الحفظ لا تزال غير ناضجة بشكل كامل.

من خلال البيانات السوقية، يمكن تتبع مشاركة المؤسسات عبر مؤشرات على السلسلة. على سبيل المثال، زاد عدد “عناوين الحيتان” (التي تمتلك أكثر من 1000 بيتكوين) بنسبة 5% في الربع الرابع من 2025، كما أن حصة المؤسسات في عقود البيتكوين الآجلة تصل إلى 40%، مما يعكس حذرًا وتفاؤلًا معتدلًا.

التحقق التاريخي من دورة العملات المشفرة وتطبيقاتها السوقية

يعتمد نموذج “الفصول الأربعة” الذي اقترحه جاليندو على تراكب أحداث النصف للبيتكوين وتأثيرات نفسية السوق. تُظهر البيانات التاريخية أن دورة 2012-2015 استمرت 11 شهرًا في مرحلة “الخريف”، مع تصحيح بنسبة 70%، ودورة 2016-2019 استمرت 8 أشهر مع تصحيح بنسبة 55%. أما دورة 2020-2023، فقد تأثرت بجائحة كوفيد-19، مما أدى إلى تغيرات غير نمطية. ويُتوقع أن تستمر الدورة الحالية، التي بدأت مع النصف في 2024، في الانخفاض حتى أوائل 2026، وفقًا للتاريخ. يمكن للمستثمرين استخدام هذا النموذج لضبط مراكزهم، مثل الاستثمار التدريجي عندما يكون RSI أقل من 30، أو استخدام خيارات لحماية رأس المال من المخاطر الحادة.

دور العملات المستقرة والصناديق المتداولة في سيولة السوق

تحليل وينترموت يسلط الضوء على أهمية العملات المستقرة والصناديق المتداولة كـ “دماء” السوق. فمثلاً، توفر العملات المستقرة مثل USDC وUSDT السيولة الأساسية لأزواج التداول، ويُظهر ارتباطًا موجبًا قدره 0.7 بين عرض العملات المستقرة وسعر البيتكوين. كما أن الصناديق المتداولة، عبر قنوات التمويل التقليدية، تساهم في ضخ أموال جديدة، حيث بلغ التدفق الصافي لصناديق البيتكوين الأمريكية 30 مليار دولار في 2025، مما أدى إلى زيادة قيمة السوق بنسبة 25%. ومع ذلك، عندما تصل تدفقات هاتين الأداتين إلى الذروة، قد يدخل السوق في حالة من التنافس على الحصص، مما يزيد من التقلبات. ويُنصح بمراقبة مؤشرات مثل مؤشر عرض العملات المستقرة من Chainlink أو تقارير SoSoValue اليومية للصناديق المتداولة للتنبؤ بتحولات السوق.

الخلاصة

تحذيرات مورغان ستانلي وكسر البيتكوين للمستويات التقنية الرئيسية يرسمان مشهدًا عند نقطة حرجة. على الرغم من أن المؤسسات تظل متفائلة على المدى الطويل بشأن البيتكوين كـ “ذهب رقمي”، فإن توقف السيولة على المدى القصير وتحول الدورة يمثل مخاطر لا يمكن تجاهلها. ينصح المستثمرون بموازنة جني الأرباح في موسم “الخريف” مع استغلال الفرص للشراء عند انخفاض الأسعار، ومتابعة تأثير قانون GENIUS على تعزيز السيولة في العملات المستقرة. ومع استمرار تبني العملات المشفرة كجزء من النظام المالي، فإن التفاعل بين العوامل الدورية والهيكلية سيواصل تشكيل مسار السوق.