العنوان الأصلي: بين التطرفين: مخطط أصلي للتمويل اللامركزي من أجل TGEs مستدامةالمؤلف الأصلي: DougieDeLuca، عضو في Figment Capitalترجمة النص الأصلي: لودونغ شياو ديب
ملاحظة المحرر: تستعرض المقالة مزايا وعيوب نمطي TGE منخفض السيولة/عالي FDV والإصدار العادل، مشيرة إلى أن الأول يفيد المطلعين في تحقيق الأرباح بسرعة، بينما الثاني يعاني من نقص التمويل والسيولة مما يصعب الاستمرار. بناءً على دروس السوق، يقترح المقال خطة TGE أصلية في مجال التمويل اللامركزي، تستفيد من السيولة على السلسلة، وإلغاء الأسعار على مراحل، وآلية العقود الذكية الشفافة، لتحقيق التوازن بين احتياجات التمويل للفريق والاكتشاف الحقيقي للأسعار من قبل الجمهور، وفي الوقت نفسه تحفيز المطلعين على التوافق مع الأهداف طويلة الأجل للمشروع، وبالتالي بناء هيكل اقتصادي للرموز أكثر استدامة.
فيما يلي المحتوى الأصلي (تم تحرير المحتوى الأصلي لسهولة القراءة والفهم):
لماذا نحتاج إلى إعادة التفكير في TGE
غالبًا ما تكون TGE نقطة تعريفية في دورة حياة المشروع. هذه هي اللحظة التي يحدث فيها التحول الأكثر وضوحًا للمشروع من المجال الخاص إلى المجال العام. لدى مختلف أصحاب المصلحة توقعات مختلفة بشأن TGE، وتوازن هذه التوقعات هو مهمة معقدة تتطلب تنسيقًا دقيقًا.
على مدار الثمانية عشر شهرًا الماضية، شهدنا طريقتين رئيسيتين لإطلاق TGE - إصدار منخفض التدفق/مرتفع FDV والإصدار العادل. تقع هاتان الطريقتان في طرفي الطيف، ولكل منهما مزايا وعيوب واضحة. ومع ذلك، في تحقيق نتائج مستدامة على المدى الطويل، فشلت هاتان الطريقتان إلى حد كبير في تحقيق المعايير. مع استمرار تطور النظام البيئي للعملات المشفرة، نعتقد أن الوقت قد حان للتراجع خطوة إلى الوراء، واستخلاص الدروس من التاريخ، وتحديد ما إذا كانت هناك حاجة لإجراء تغييرات.
تقدم هذه المقالة نموذج TGE لطريق وسطى، يستفيد من السيولة على السلسلة، لتعزيز اكتشاف الأسعار العامة الحقيقية، وضمان أن تكون حوافز المطلعين - الفريق والمستثمرين - متوافقة مع النجاح على المدى الطويل. قبل الخوض في آلياته، دعونا نلقي نظرة على كيفية انهيار طريقتين رئيسيتين من TGE بسبب عيوبها، وما تعلمنا عنه رد فعل السوق، ولماذا تعتبر الطريقة المركزية على السلسلة الخطوة المنطقية التالية لمشاريع تسعى إلى النجاح المستدام.
أوجه القصور في نماذج TGE الحديثة
تدفق منخفض / FDV مرتفع
عادةً ما تتضمن نماذج السيولة المنخفضة / القيمة السوقية المرتفعة التمويل المسبق لعدة جولات من TGE، مع ارتفاع تدريجي في التقييم، وتكون كمية العرض المتداول في اليوم الأول منخفضة للغاية. في البداية، يمكن أن يخلق هذا وهم الندرة، مما يساعد على دفع الأسعار إلى الارتفاع بشكل حاد. ومع ذلك، مع مرور الوقت، تظهر المشاكل:
· اكتشاف سعر TGE مسبقًا بشكل سري: تقوم الفرق بجمع التمويل في جولات متعددة بتقييمات متزايدة، وتفاوض لضمان الإدراج في اليوم الأول في البورصات المركزية الرئيسية (CEX). بحلول TGE، حدثت معظم الزيادات في الأسعار، والمشترين الهامشيين في السوق العامة نادرون.
· إدراج في بورصات رائدة باهظة الثمن: تحتاج العديد من المشاريع إلى دفع ما يصل إلى 10% أو أكثر من إمدادات الرموز كرسوم في يوم الإدراج الأول في بورصات رائدة. هذا يخفف من الملكية بشكل كبير، وغالبًا ما يؤثر سلبًا على الآفاق الطويلة الأجل للمشروع.
· الاعتماد المفرط على المتداولين (MM): لضمان السيولة الأولية، تقوم المشاريع بتوزيع كميات كبيرة من الرموز إلى المتداولين من الأطراف الثالثة بشروط مريحة. تفتقر هذه المعاملات إلى الشفافية، وغالبًا ما تؤدي إلى تحفيز غير متوازن، مما يسبب عبئًا مستمرًا على المشروع.
· المستثمرون يتجهون إلى التحوط من المراكز المقفلة: بسبب قفل الرموز لفترة طويلة، يقوم المستثمرون الأذكياء/الصناديق ببيع الأصول في الأسواق الخارجية، مما يؤدي إلى تحييد تعرضهم بشكل فعال، مما يضع بذور الضغط للبيع بعد فك القفل.
· بيع خارج البورصة (OTC) بخصم: غالبًا ما يبيع المستثمرون والفريق بأسعار مخفضة للمشترين الذين يبحثون عن أسعار منخفضة من خلال OTC، ثم يقوم المشترون بالتحوط لمراكز الخصم الجديدة التي حصلوا عليها، ويغلقون المراكز عند فك القفل.
· تقديم خصم لصندوق السيولة: قد يقدم الفريق "مكافآت" أو يتاجر بشكل خاص مع صندوق السيولة لتحفيز الشراء المبكر بعد TGE، مما يؤدي إلى رفع الأسعار بشكل مصطنع. هذا النشاط غير القانوني المحتمل يوفر للمطلعين نافذة قصيرة للخروج من OTC بتقييمات مبالغ فيها.
· تحرير المستثمرين يؤدي إلى ضغط بيع لا يمكن تحمله: بمجرد تحرير كمية كبيرة من الرموز، يحتاج المستثمرون إلى التفكير فيما إذا كانت الإمدادات المتراكمة ستغمر السوق. إذا كان الطلب على المنتج (أو الرمز) غير كافٍ، فإن التحرير قد يؤدي إلى توقف الأسعار أو الانهيار تحت ضغط البيع.
جوهر الأمر هو أن نموذج التداول المنخفض/ القيمة السوقية العالية قد أوجد بيئة يمكن للمطلعين فيها تحقيق الأرباح بسرعة. وغالبًا ما يضع هذا المستثمرين الأفراد أو المشترين المتأخرين في وضع غير موات. غالبًا ما تواجه المشاريع صعوبة بعد السنة الأولى، حيث يفتقر المطلعون الذين حققوا أرباحًا مبكرًا إلى الدافع للاستمرار في المشاركة.
التحول في الإصدار العادل - وعيوبه الخاصة
أدى الشعور بخيبة الأمل الناتجة عن فشل نموذج تدفق منخفض/FDV مرتفع إلى تحول السوق نحو دعم الإصدار العادل. يهدف الإصدار العادل إلى إنشاء هيكل TGE مفتوح ومتساوي، حيث يتم تسليم الرموز إلى الجمهور منذ البداية، مما يقلل من ميزة المطلعين وتوزيع الاكتتاب الخاص على نطاق واسع. على الرغم من النوايا الحسنة، فإن هذه الاستراتيجية في الإصدار بدأت تكشف عن عيوبها الخاصة:
· 资金有限：公平发行团队 عادة ما يبدأ TGE برأس مال قليل أو بدون رأس مال. نظرًا لأن كمية الرموز التي يحتفظ بها الفريق عادة ما تكون منخفضة جدًا، يصبح التمويل بعد TGE أمرًا بالغ الصعوبة، مما يؤدي إلى تأثير سلبي على القدرة على البقاء على المدى الطويل للمشروع، خاصة عندما تستمر أسعار الرموز في الانخفاض.
· السيولة الضعيفة والتنفيذ السيئ: نقص في صانعي السوق والسيولة الأولية، الرموز المميزة التي تم إصدارها بشكل عادل تعاني من سيولة ضعيفة عند الإطلاق وفترة النضوج، مما يؤدي إلى تقلبات عالية وانزلاقات سعرية مرتفعة.
· تعمل عقود CEX الدائمة على تضخيم الضغط الهبوطي: تم إدراج العديد من الرموز المميزة للإصدار العادل - خاصة في مجال الذكاء الاصطناعي - في سوق العقود الآجلة الدائمة CEX قبل السوق الفورية ، مما يسمح لصفقات البيع ذات الرافعة المالية بإحداث فوضى في الرموز المميزة ذات السيولة الضحلة على السلسلة ، مما يؤدي إلى انخفاض الأسعار.
· سقف السعر على المدى الطويل: الجمع بين السيولة المحدودة على السلسلة والبيع القصير بالرافعة المالية، مما يؤدي في النهاية إلى خلق بيئة يصعب فيها تجاوز ضغوط البيع القمعية.
كان الإصدار العادل في البداية مثل نسيم لطيف، يشجع على المشاركة "الأكثر انفتاحًا". ومع ذلك، فإنه لم يتمكن في النهاية من إنشاء هيكل سوق مستدام على المدى الطويل. بدأت السوق مرة أخرى في البحث عن بدائل.
دروس مستفادة من ردود فعل السوق
فشلت كل من انخفاض حجم التداول / القيمة السوقية المستقبلية العالية (FDV) والإصدار العادل بطرقها الخاصة. من خلال مراقبة رد فعل السوق تجاه كلاهما، تعلمنا الدروس التالية:
· اكتشاف السعر العام أمر بالغ الأهمية: إذا لم يتمكن المشترون العامون من المشاركة بفعالية في اكتشاف السعر، فسيفقدون الاهتمام، خاصة بعد أن يقوم المطلعون بالتصفية بشكل واضح مسبقًا.
· العمق والسيولة تتفوقان على المضاربة قصيرة الأجل: لا يمكن للتخمين السريع أو الارتفاع الاصطناعي إصلاح السوق السطحي بشكل أساسي. تعتبر السيولة العميقة المستمرة على السلسلة أمرًا بالغ الأهمية.
· يحتاج الفريق إلى مسار ، ويحتاج المشترون السائلون إلى مساحة للارتفاع: يجب على الفريق جمع ما يكفي من الأموال لضمان بقاء المشروع على المدى الطويل ، مع ترك إمكانيات ارتفاع ملحوظة للوافدين الجدد إلى السوق العامة.
· الطلب في السوق يدفع التغيير الهيكلي: تشير التطورات من حجم تداول منخفض / قيمة سوقية مرتفعة إلى إصدار عادل، إلى أنه إذا رفض السوق دعم أساليب الإصدار الإشكالية، فسيتعين على الفريق التكيف. ومع ذلك، لا يمكن الاعتماد فقط على الإصدار العادل لضمان النجاح في غياب بناء السيولة والاستراتيجيات السوقية على المدى الطويل.
· الشفافية غير قابلة للتفاوض: عندما يستغل المطلعون الهيكل السوقي غير الشفاف ويخرجون بسرعة، تنهار الثقة. يدفع الإصدار العادل نحو مزيد من الانفتاح على السلسلة، لكن المساءلة الحقيقية والوضوح لا يزالان غير مكتملين.
لماذا السيولة على السلسلة هي الخطوة التالية
استعراض هذه الإخفاقات ومقاومة السوق يبرز مبدأً أساسيًا: يحتاج السوق المستدام على المدى الطويل إلى اكتشاف الأسعار بشكل علني على السلسلة، فلا يمكن للمطلعين بيع الرموز بشكل سري بسهولة. تعزز المعاملات على السلسلة المساءلة في الوقت الحقيقي، وتوضح بوضوح من يمتلك أي نوع من الأصول وبأي سعر يتم بيعه.
لضمان السيولة الكافية في جميع مراحل دورة حياة الرمز المميز، هناك حاجة إلى هيكل يجمع العناصر التالية:
· عمق السوق الشفاف على السلسلة
· آلية قوية للحد من ضغط البيع المفاجئ
· تحفيز الفريق والمستثمرين على المشاركة على المدى الطويل بعد TGE
هذا يؤدي مباشرة إلى مفهوم TGE الأصلي في التمويل اللامركزي - وهو نمط يجمع بين جمع رأس المال وتشكيل السيولة العامة، مما يجعل المطلعين متوافقين مع المصير طويل الأجل للمشروع.
التمويل اللامركزي 原生 TGE
جوهر اقتراحنا هو:
· تحويل ضغط البيع المحتمل إلى سيولة على السلسلة منظمة
· استخدم فتح القائم على السعر/الوقت بدلاً من الفتح المفاجئ الكبير
· تقديم مسار شفاف ومستدام نحو الإدراج في CEX السائد
· جعل المطلعين - المستثمرين والفريق - يفعلون أو يجب عليهم استخدام الآليات القائمة على السلسلة
الطرق المحددة كالتالي:
إمداد السيولة على مراحل (أحادي وثنائي الاتجاه)
· LP أحادي الجانب: يمكن للمستثمرين إيداع الرموز الأصلية فقط في برك السيولة المركزية (مثل Uniswap V3). من خلال اختيار نطاق سعر محدد، فإنهم يحددون فعليًا شروط البيع - سيتم بيع الرموز فقط عندما يصل السوق إلى نطاق السعر هذا.
· LP الثنائي: لتوفير سيولة أعمق وتقليل الانزلاق، يمكن للمشاركين (بما في ذلك الفريق) ربط الرموز مع العملات المستقرة أو أصول أخرى (مثل ETH). وهذا يعزز عمق السوق الفوري.
فتح وإغلاق مراكز LP المعتمدة على السعر
· فتح تدريجي: يحدد المشروع حصة كل مستثمر من LP عند TGE. مع مرور الوقت أو ارتفاع عتبات الأسعار، يتم فتح المزيد من الحصص، مما يمنع صدمة العرض المفاجئة.
· قفل LP: للحد من السلوكيات المضاربة (مثل رفع الأسعار للوصول إلى نطاق LP)، يجب على مزودي السيولة قفل لفترة من الوقت بعد تحويل الرموز، ولا يمكنهم سحبها على الفور وإعادة الدخول بشكل سري، للحفاظ على اتساق السيولة.
تشجيع المستثمرين الأوائل على الخروج قبل TGE
· هدف سعر أقل مقابل المستثمرين الجدد: يمكن للفريق تشجيع المستثمرين الأوائل ذوي التكلفة المنخفضة على الخروج جزئيًا من خلال جولة أسعار مرتفعة مع الاكتتاب الزائد قبل TGE لصالح المستثمرين الجدد. يمكن تحقيق ذلك من خلال تحويل المستثمرين الحاليين إلى المستثمرين الجدد، والذي تتم الموافقة عليه في النهاية من قبل الفريق. في هذا السياق، لا يحتاج المستثمرون الأوائل إلى بيع في السوق العامة لتحقيق الربح، بينما يميل الداعمون الجدد - الذين يدخلون بسعر أعلى - إلى عدم البيع المبكر بعد الإطلاق. يجب ملاحظة أن مثل هذه التحويلات تم رفضها تاريخيًا من قبل الفريق.
· هيكل TGE الأكثر صحة: لذلك، من المحتمل أن يحتفظ المستثمرون الذين كانوا في TGE بالتوكنات سعياً لتحقيق مضاعفات أعلى، مما يقلل من ضغط البيع الفوري، ويوزع السيولة بشكل أكثر توازناً ضمن نطاق الأسعار.
التحكم في العقود الذكية والامتثال
· تجمعات الامتثال وسحب الهيكلة: من خلال قيود السياسة الإلزامية (مثل فحص تدفقات الأموال بموجب AML)، يمكن أن تتدفق الرموز المقفلة فقط إلى الأسواق المعتمدة على السلسلة بطريقة مرئية علنًا وقائمة على القواعد.
· الوصول التدريجي: كيف ومتى يقوم إدارة العقود الذكية LP بتعديل نطاق الأسعار، استلام الرسوم أو السحب، لضمان عدم تدمير موجات بيع المطلعين للسوق.
تسعير TGE وإدراج الفريق
· تقييم جذاب ومستدام: قد يتم تقييم المشروع عند TGE بأقل من تقييمات تدفق منخفضة/FDV عالي، مما يجذب اهتمام المشترين الحقيقيين. مع مرور الوقت، يمكن أن ترتفع الأسعار وحجم التداول على السلسلة بشكل طبيعي، مما يجذب في النهاية الإدراج في السوق الرئيسية.
· تضمين توزيع الفريق: تنطبق نفس قيود LP على حيازات الفريق، مما يدل على التناسق الحقيقي. في بيئة تتطلب الشفافية في السوق، يمكن أيضًا مراقبة مراكز الفريق علنًا، مما يحد من البيع غير المعلن OTC أو الخروج المفاجئ الداخلي.
خطوة بخطوة نحو الإدراج في CEX
تأخير الإدراج المبكر: تقليل التعرض للأسواق الكبيرة في البداية يساعد السوق على اكتشاف الأسعار على السلسلة، دون وجود قنوات خروج فورية للمطلعين.
العوامل المحفزة: مع زيادة معدل الاستخدام، وحجم المعاملات، وجذب المجتمع، أصبح الإدراج في CEX الرئيسي عاملًا حقيقيًا مدفوعًا بالطلب، وليس سيناريو بيع سريع.
الفوائد المتوقعة
هذا النموذج الأصلي لـ TGE في التمويل اللامركزي حل العديد من المشكلات، بينما يدعم اكتشاف الأسعار العامة بشكل أعمق:
· اكتشاف حقيقي على السلسلة: طرح أسعار عادلة وطلب من المطلعين توفير السيولة، مما يعزز تشكيل الأسعار بشفافية في الوقت الحقيقي.
· وضع فتح أكثر صحة: يقلل فتح الرمز المميز المستند إلى السعر من الخوف من عمليات بيع الهاوية الكبيرة. إذا لم يدفع المشتري السعر إلى نطاق معين ، يظل المطلع مغلقا.
· سيولة أقوى، تقليل الاعتماد على السوق: يصبح أصحاب المصلحة الرئيسيين مقدمي السيولة الأولية، مما يقلل الاعتماد على صناع السوق الذين قد تكون لديهم صراعات في الحوافز.
· اتحاد الفريق والمستثمرين: إذا كان المساهمون الرئيسيون يواجهون قيودًا على السيولة، فلا يمكنهم التخلي عن المشروع بهدوء؛ النجاح مشترك.
· دعم السوق المستقر: من خلال الإدراج التدريجي في CEX، يمر المشروع بمحفزات متزايدة أثناء بناء سمعة أقوى على السلسلة.
· مساحة التجربة: نظرًا لأن هذه الطريقة قابلة للبرمجة، يمكن للفريق تعديل فترة القفل، عتبة السعر أو مجموعة القوائم البيضاء، لتحقيق أفضل النتائج.
الأهم هو أنه سيقود المؤسسين والمستثمرين الأوائل والمشاركين الجدد نحو نمو مستدام على المدى الطويل، بدلاً من الانسحاب السريع الفرصي.
مشاكل وأفكار
حتى لو كان هذا النموذج يحل مشكلة فشل TGE الشائعة، فإنه لا يزال يثير المزيد من الاستكشاف:
· التركيز على السيولة: قد يجتمع عدد كبير من الحائزين في نطاقات مماثلة، مما يشكل "جدار" للأسعار؟ إذا كان الأمر كذلك، كيف يمكن الوقاية؟
· سجل الطلبات مقابل AMM: هل AMM ذات السيولة المركزية دائمًا متفوقة، أم أن الطريقة الهجينة أكثر ملاءمة لبعض الرموز؟
· التنفيذ واللوائح: هل توجد متطلبات امتثال (مثل KYC/AML) يجب على المستثمرين تلبيتها للمشاركة؟
· تعليم المستثمرين والأدوات: هل تحتاج إلى لوحة تحكم مخصصة أو مديرين من طرف ثالث لمساعدة الأفراد ذوي الخبرة المحدودة أو الموارد المحدودة في التعامل مع استراتيجيات LP المتقدمة؟
· شفافية الفريق: على الرغم من أن العقود الآجلة أو التداولات الخاصة قد تستمر، فإن مطالبة المطلعين بالكشف الكامل أو شبه الكامل ستعزز من مستوى الأمانة.
ملخص
تتأرجح عالم التشفير بين التدفقات المنخفضة / القيمة السوقية العالية إلى الإصدار العادل - نوع يحقق أرباحًا قصيرة الأجل للداخلين، والآخر يفتقر إلى التمويل الكافي أو السيولة المستدامة للنجاح. كلا الخيارين يدفع المشاركين إلى تحسين النتائج القصيرة الأجل، مما يؤدي إلى الشعور بخيبة الأمل من المضاربات القصيرة الأجل وسلوكيات التلاعب.
من خلال إدخال TGE الأصلي للتمويل اللامركزي - المستند إلى السيولة المرحلية على السلسلة، وفتح متزايد قائم على المؤشرات، والشفافية القسرية - نحن نفتح طريقاً:
· جمع المشروع رأس المال الكافي، دون الحاجة للاعتماد على الصفقات الاستغلالية.
· اكتشاف الأسعار الحقيقية على السلسلة وتطوير السيولة، وبناء الثقة مع المستثمرين الأفراد والمؤسسات.
· يمكن للمستثمرين الأوائل ذوي أهداف الأسعار المنخفضة الانسحاب بأمان قبل TGE لصالح الوافدين الجدد ذوي التكاليف الأعلى وأهداف التقييم الأعلى، مما يحسن من صحة السوق الثانوية.
· أصبحت القوائم في CEX الرئيسية محفزًا حقيقيًا، وليس مجرد قناة للخروج الفوري.
· السوق كحكم نهائي، يمكنه مكافأة أو رفض الإصدار بناءً على مدى توافقه مع هذه المبادئ.
على الرغم من عدم وجود نموذج TGE واحد يناسب كل مشروع، من الواضح أننا بحاجة إلى مخطط لتيسير اكتشاف الأسعار الحقيقي على السلسلة، والسيولة السوقية القوية، والتوافق العميق بين الأطراف المعنية. يهدف نموذج TGE القائم على DeFi إلى اتخاذ خطوة ذات مغزى نحو تحقيق هذه الأهداف.
تزدهر بيئة التشفير بسبب الابتكار والتكرار. من خلال تحدي المعايير ذات الحجم المنخفض / القيمة السوقية المرتفعة والطرح العادل، يمكننا تمهيد الطريق لبنية تحفيزية أكثر صحة - لضمان أن إنشاء القيمة على المدى الطويل يتفوق على الضجيج القصير الأمد.
في النهاية، إذا كان بإمكان هذه المقالة تحفيز النقاش حول دمج أفضل جوانب نماذج TGE المختلفة، وتشجيع الحلول الجديدة التي تكافئ النمو الحقيقي بدلاً من عمليات الخروج السريعة، سنكون قد أتممنا مهمتنا. دعونا نبني معًا بيئة لإصدار الرموز، حيث يمكن للجميع الاستفادة من النجاح المستمر، ويمكن للسوق أن يكافئ بشكل عادل أولئك الذين يكافحون من أجل مستقبل مشرق للعملات المشفرة، من بناة ومستثمرين وأعضاء المجتمع.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
صانع السوق يفخ، صانع السوق يخدع الناس لتحقيق الربح، ماذا سيُستخدم لإنقاذ TGE الذي يعاني من الانتقادات الشديدة؟ - ChainCatcher
العنوان الأصلي: بين التطرفين: مخطط أصلي للتمويل اللامركزي من أجل TGEs مستدامة المؤلف الأصلي: DougieDeLuca، عضو في Figment Capital ترجمة النص الأصلي: لودونغ شياو ديب
ملاحظة المحرر: تستعرض المقالة مزايا وعيوب نمطي TGE منخفض السيولة/عالي FDV والإصدار العادل، مشيرة إلى أن الأول يفيد المطلعين في تحقيق الأرباح بسرعة، بينما الثاني يعاني من نقص التمويل والسيولة مما يصعب الاستمرار. بناءً على دروس السوق، يقترح المقال خطة TGE أصلية في مجال التمويل اللامركزي، تستفيد من السيولة على السلسلة، وإلغاء الأسعار على مراحل، وآلية العقود الذكية الشفافة، لتحقيق التوازن بين احتياجات التمويل للفريق والاكتشاف الحقيقي للأسعار من قبل الجمهور، وفي الوقت نفسه تحفيز المطلعين على التوافق مع الأهداف طويلة الأجل للمشروع، وبالتالي بناء هيكل اقتصادي للرموز أكثر استدامة.
فيما يلي المحتوى الأصلي (تم تحرير المحتوى الأصلي لسهولة القراءة والفهم):
لماذا نحتاج إلى إعادة التفكير في TGE
غالبًا ما تكون TGE نقطة تعريفية في دورة حياة المشروع. هذه هي اللحظة التي يحدث فيها التحول الأكثر وضوحًا للمشروع من المجال الخاص إلى المجال العام. لدى مختلف أصحاب المصلحة توقعات مختلفة بشأن TGE، وتوازن هذه التوقعات هو مهمة معقدة تتطلب تنسيقًا دقيقًا.
على مدار الثمانية عشر شهرًا الماضية، شهدنا طريقتين رئيسيتين لإطلاق TGE - إصدار منخفض التدفق/مرتفع FDV والإصدار العادل. تقع هاتان الطريقتان في طرفي الطيف، ولكل منهما مزايا وعيوب واضحة. ومع ذلك، في تحقيق نتائج مستدامة على المدى الطويل، فشلت هاتان الطريقتان إلى حد كبير في تحقيق المعايير. مع استمرار تطور النظام البيئي للعملات المشفرة، نعتقد أن الوقت قد حان للتراجع خطوة إلى الوراء، واستخلاص الدروس من التاريخ، وتحديد ما إذا كانت هناك حاجة لإجراء تغييرات.
تقدم هذه المقالة نموذج TGE لطريق وسطى، يستفيد من السيولة على السلسلة، لتعزيز اكتشاف الأسعار العامة الحقيقية، وضمان أن تكون حوافز المطلعين - الفريق والمستثمرين - متوافقة مع النجاح على المدى الطويل. قبل الخوض في آلياته، دعونا نلقي نظرة على كيفية انهيار طريقتين رئيسيتين من TGE بسبب عيوبها، وما تعلمنا عنه رد فعل السوق، ولماذا تعتبر الطريقة المركزية على السلسلة الخطوة المنطقية التالية لمشاريع تسعى إلى النجاح المستدام.
أوجه القصور في نماذج TGE الحديثة
تدفق منخفض / FDV مرتفع
عادةً ما تتضمن نماذج السيولة المنخفضة / القيمة السوقية المرتفعة التمويل المسبق لعدة جولات من TGE، مع ارتفاع تدريجي في التقييم، وتكون كمية العرض المتداول في اليوم الأول منخفضة للغاية. في البداية، يمكن أن يخلق هذا وهم الندرة، مما يساعد على دفع الأسعار إلى الارتفاع بشكل حاد. ومع ذلك، مع مرور الوقت، تظهر المشاكل:
· اكتشاف سعر TGE مسبقًا بشكل سري: تقوم الفرق بجمع التمويل في جولات متعددة بتقييمات متزايدة، وتفاوض لضمان الإدراج في اليوم الأول في البورصات المركزية الرئيسية (CEX). بحلول TGE، حدثت معظم الزيادات في الأسعار، والمشترين الهامشيين في السوق العامة نادرون.
· إدراج في بورصات رائدة باهظة الثمن: تحتاج العديد من المشاريع إلى دفع ما يصل إلى 10% أو أكثر من إمدادات الرموز كرسوم في يوم الإدراج الأول في بورصات رائدة. هذا يخفف من الملكية بشكل كبير، وغالبًا ما يؤثر سلبًا على الآفاق الطويلة الأجل للمشروع.
· الاعتماد المفرط على المتداولين (MM): لضمان السيولة الأولية، تقوم المشاريع بتوزيع كميات كبيرة من الرموز إلى المتداولين من الأطراف الثالثة بشروط مريحة. تفتقر هذه المعاملات إلى الشفافية، وغالبًا ما تؤدي إلى تحفيز غير متوازن، مما يسبب عبئًا مستمرًا على المشروع.
· المستثمرون يتجهون إلى التحوط من المراكز المقفلة: بسبب قفل الرموز لفترة طويلة، يقوم المستثمرون الأذكياء/الصناديق ببيع الأصول في الأسواق الخارجية، مما يؤدي إلى تحييد تعرضهم بشكل فعال، مما يضع بذور الضغط للبيع بعد فك القفل.
· بيع خارج البورصة (OTC) بخصم: غالبًا ما يبيع المستثمرون والفريق بأسعار مخفضة للمشترين الذين يبحثون عن أسعار منخفضة من خلال OTC، ثم يقوم المشترون بالتحوط لمراكز الخصم الجديدة التي حصلوا عليها، ويغلقون المراكز عند فك القفل.
· تقديم خصم لصندوق السيولة: قد يقدم الفريق "مكافآت" أو يتاجر بشكل خاص مع صندوق السيولة لتحفيز الشراء المبكر بعد TGE، مما يؤدي إلى رفع الأسعار بشكل مصطنع. هذا النشاط غير القانوني المحتمل يوفر للمطلعين نافذة قصيرة للخروج من OTC بتقييمات مبالغ فيها.
· تحرير المستثمرين يؤدي إلى ضغط بيع لا يمكن تحمله: بمجرد تحرير كمية كبيرة من الرموز، يحتاج المستثمرون إلى التفكير فيما إذا كانت الإمدادات المتراكمة ستغمر السوق. إذا كان الطلب على المنتج (أو الرمز) غير كافٍ، فإن التحرير قد يؤدي إلى توقف الأسعار أو الانهيار تحت ضغط البيع.
جوهر الأمر هو أن نموذج التداول المنخفض/ القيمة السوقية العالية قد أوجد بيئة يمكن للمطلعين فيها تحقيق الأرباح بسرعة. وغالبًا ما يضع هذا المستثمرين الأفراد أو المشترين المتأخرين في وضع غير موات. غالبًا ما تواجه المشاريع صعوبة بعد السنة الأولى، حيث يفتقر المطلعون الذين حققوا أرباحًا مبكرًا إلى الدافع للاستمرار في المشاركة.
التحول في الإصدار العادل - وعيوبه الخاصة
أدى الشعور بخيبة الأمل الناتجة عن فشل نموذج تدفق منخفض/FDV مرتفع إلى تحول السوق نحو دعم الإصدار العادل. يهدف الإصدار العادل إلى إنشاء هيكل TGE مفتوح ومتساوي، حيث يتم تسليم الرموز إلى الجمهور منذ البداية، مما يقلل من ميزة المطلعين وتوزيع الاكتتاب الخاص على نطاق واسع. على الرغم من النوايا الحسنة، فإن هذه الاستراتيجية في الإصدار بدأت تكشف عن عيوبها الخاصة:
· 资金有限：公平发行团队 عادة ما يبدأ TGE برأس مال قليل أو بدون رأس مال. نظرًا لأن كمية الرموز التي يحتفظ بها الفريق عادة ما تكون منخفضة جدًا، يصبح التمويل بعد TGE أمرًا بالغ الصعوبة، مما يؤدي إلى تأثير سلبي على القدرة على البقاء على المدى الطويل للمشروع، خاصة عندما تستمر أسعار الرموز في الانخفاض.
· السيولة الضعيفة والتنفيذ السيئ: نقص في صانعي السوق والسيولة الأولية، الرموز المميزة التي تم إصدارها بشكل عادل تعاني من سيولة ضعيفة عند الإطلاق وفترة النضوج، مما يؤدي إلى تقلبات عالية وانزلاقات سعرية مرتفعة.
· تعمل عقود CEX الدائمة على تضخيم الضغط الهبوطي: تم إدراج العديد من الرموز المميزة للإصدار العادل - خاصة في مجال الذكاء الاصطناعي - في سوق العقود الآجلة الدائمة CEX قبل السوق الفورية ، مما يسمح لصفقات البيع ذات الرافعة المالية بإحداث فوضى في الرموز المميزة ذات السيولة الضحلة على السلسلة ، مما يؤدي إلى انخفاض الأسعار.
· سقف السعر على المدى الطويل: الجمع بين السيولة المحدودة على السلسلة والبيع القصير بالرافعة المالية، مما يؤدي في النهاية إلى خلق بيئة يصعب فيها تجاوز ضغوط البيع القمعية.
كان الإصدار العادل في البداية مثل نسيم لطيف، يشجع على المشاركة "الأكثر انفتاحًا". ومع ذلك، فإنه لم يتمكن في النهاية من إنشاء هيكل سوق مستدام على المدى الطويل. بدأت السوق مرة أخرى في البحث عن بدائل.
دروس مستفادة من ردود فعل السوق
فشلت كل من انخفاض حجم التداول / القيمة السوقية المستقبلية العالية (FDV) والإصدار العادل بطرقها الخاصة. من خلال مراقبة رد فعل السوق تجاه كلاهما، تعلمنا الدروس التالية:
· اكتشاف السعر العام أمر بالغ الأهمية: إذا لم يتمكن المشترون العامون من المشاركة بفعالية في اكتشاف السعر، فسيفقدون الاهتمام، خاصة بعد أن يقوم المطلعون بالتصفية بشكل واضح مسبقًا.
· العمق والسيولة تتفوقان على المضاربة قصيرة الأجل: لا يمكن للتخمين السريع أو الارتفاع الاصطناعي إصلاح السوق السطحي بشكل أساسي. تعتبر السيولة العميقة المستمرة على السلسلة أمرًا بالغ الأهمية.
· يحتاج الفريق إلى مسار ، ويحتاج المشترون السائلون إلى مساحة للارتفاع: يجب على الفريق جمع ما يكفي من الأموال لضمان بقاء المشروع على المدى الطويل ، مع ترك إمكانيات ارتفاع ملحوظة للوافدين الجدد إلى السوق العامة.
· الطلب في السوق يدفع التغيير الهيكلي: تشير التطورات من حجم تداول منخفض / قيمة سوقية مرتفعة إلى إصدار عادل، إلى أنه إذا رفض السوق دعم أساليب الإصدار الإشكالية، فسيتعين على الفريق التكيف. ومع ذلك، لا يمكن الاعتماد فقط على الإصدار العادل لضمان النجاح في غياب بناء السيولة والاستراتيجيات السوقية على المدى الطويل.
· الشفافية غير قابلة للتفاوض: عندما يستغل المطلعون الهيكل السوقي غير الشفاف ويخرجون بسرعة، تنهار الثقة. يدفع الإصدار العادل نحو مزيد من الانفتاح على السلسلة، لكن المساءلة الحقيقية والوضوح لا يزالان غير مكتملين.
لماذا السيولة على السلسلة هي الخطوة التالية
استعراض هذه الإخفاقات ومقاومة السوق يبرز مبدأً أساسيًا: يحتاج السوق المستدام على المدى الطويل إلى اكتشاف الأسعار بشكل علني على السلسلة، فلا يمكن للمطلعين بيع الرموز بشكل سري بسهولة. تعزز المعاملات على السلسلة المساءلة في الوقت الحقيقي، وتوضح بوضوح من يمتلك أي نوع من الأصول وبأي سعر يتم بيعه.
لضمان السيولة الكافية في جميع مراحل دورة حياة الرمز المميز، هناك حاجة إلى هيكل يجمع العناصر التالية:
· عمق السوق الشفاف على السلسلة
· آلية قوية للحد من ضغط البيع المفاجئ
· تحفيز الفريق والمستثمرين على المشاركة على المدى الطويل بعد TGE
هذا يؤدي مباشرة إلى مفهوم TGE الأصلي في التمويل اللامركزي - وهو نمط يجمع بين جمع رأس المال وتشكيل السيولة العامة، مما يجعل المطلعين متوافقين مع المصير طويل الأجل للمشروع.
التمويل اللامركزي 原生 TGE
جوهر اقتراحنا هو:
· تحويل ضغط البيع المحتمل إلى سيولة على السلسلة منظمة
· استخدم فتح القائم على السعر/الوقت بدلاً من الفتح المفاجئ الكبير
· تقديم مسار شفاف ومستدام نحو الإدراج في CEX السائد
· جعل المطلعين - المستثمرين والفريق - يفعلون أو يجب عليهم استخدام الآليات القائمة على السلسلة
الطرق المحددة كالتالي:
إمداد السيولة على مراحل (أحادي وثنائي الاتجاه)
· LP أحادي الجانب: يمكن للمستثمرين إيداع الرموز الأصلية فقط في برك السيولة المركزية (مثل Uniswap V3). من خلال اختيار نطاق سعر محدد، فإنهم يحددون فعليًا شروط البيع - سيتم بيع الرموز فقط عندما يصل السوق إلى نطاق السعر هذا.
· LP الثنائي: لتوفير سيولة أعمق وتقليل الانزلاق، يمكن للمشاركين (بما في ذلك الفريق) ربط الرموز مع العملات المستقرة أو أصول أخرى (مثل ETH). وهذا يعزز عمق السوق الفوري.
فتح وإغلاق مراكز LP المعتمدة على السعر
· فتح تدريجي: يحدد المشروع حصة كل مستثمر من LP عند TGE. مع مرور الوقت أو ارتفاع عتبات الأسعار، يتم فتح المزيد من الحصص، مما يمنع صدمة العرض المفاجئة.
· قفل LP: للحد من السلوكيات المضاربة (مثل رفع الأسعار للوصول إلى نطاق LP)، يجب على مزودي السيولة قفل لفترة من الوقت بعد تحويل الرموز، ولا يمكنهم سحبها على الفور وإعادة الدخول بشكل سري، للحفاظ على اتساق السيولة.
تشجيع المستثمرين الأوائل على الخروج قبل TGE
· هدف سعر أقل مقابل المستثمرين الجدد: يمكن للفريق تشجيع المستثمرين الأوائل ذوي التكلفة المنخفضة على الخروج جزئيًا من خلال جولة أسعار مرتفعة مع الاكتتاب الزائد قبل TGE لصالح المستثمرين الجدد. يمكن تحقيق ذلك من خلال تحويل المستثمرين الحاليين إلى المستثمرين الجدد، والذي تتم الموافقة عليه في النهاية من قبل الفريق. في هذا السياق، لا يحتاج المستثمرون الأوائل إلى بيع في السوق العامة لتحقيق الربح، بينما يميل الداعمون الجدد - الذين يدخلون بسعر أعلى - إلى عدم البيع المبكر بعد الإطلاق. يجب ملاحظة أن مثل هذه التحويلات تم رفضها تاريخيًا من قبل الفريق.
· هيكل TGE الأكثر صحة: لذلك، من المحتمل أن يحتفظ المستثمرون الذين كانوا في TGE بالتوكنات سعياً لتحقيق مضاعفات أعلى، مما يقلل من ضغط البيع الفوري، ويوزع السيولة بشكل أكثر توازناً ضمن نطاق الأسعار.
التحكم في العقود الذكية والامتثال
· تجمعات الامتثال وسحب الهيكلة: من خلال قيود السياسة الإلزامية (مثل فحص تدفقات الأموال بموجب AML)، يمكن أن تتدفق الرموز المقفلة فقط إلى الأسواق المعتمدة على السلسلة بطريقة مرئية علنًا وقائمة على القواعد.
· الوصول التدريجي: كيف ومتى يقوم إدارة العقود الذكية LP بتعديل نطاق الأسعار، استلام الرسوم أو السحب، لضمان عدم تدمير موجات بيع المطلعين للسوق.
تسعير TGE وإدراج الفريق
· تقييم جذاب ومستدام: قد يتم تقييم المشروع عند TGE بأقل من تقييمات تدفق منخفضة/FDV عالي، مما يجذب اهتمام المشترين الحقيقيين. مع مرور الوقت، يمكن أن ترتفع الأسعار وحجم التداول على السلسلة بشكل طبيعي، مما يجذب في النهاية الإدراج في السوق الرئيسية.
· تضمين توزيع الفريق: تنطبق نفس قيود LP على حيازات الفريق، مما يدل على التناسق الحقيقي. في بيئة تتطلب الشفافية في السوق، يمكن أيضًا مراقبة مراكز الفريق علنًا، مما يحد من البيع غير المعلن OTC أو الخروج المفاجئ الداخلي.
خطوة بخطوة نحو الإدراج في CEX
تأخير الإدراج المبكر: تقليل التعرض للأسواق الكبيرة في البداية يساعد السوق على اكتشاف الأسعار على السلسلة، دون وجود قنوات خروج فورية للمطلعين.
العوامل المحفزة: مع زيادة معدل الاستخدام، وحجم المعاملات، وجذب المجتمع، أصبح الإدراج في CEX الرئيسي عاملًا حقيقيًا مدفوعًا بالطلب، وليس سيناريو بيع سريع.
الفوائد المتوقعة
هذا النموذج الأصلي لـ TGE في التمويل اللامركزي حل العديد من المشكلات، بينما يدعم اكتشاف الأسعار العامة بشكل أعمق:
· اكتشاف حقيقي على السلسلة: طرح أسعار عادلة وطلب من المطلعين توفير السيولة، مما يعزز تشكيل الأسعار بشفافية في الوقت الحقيقي.
· وضع فتح أكثر صحة: يقلل فتح الرمز المميز المستند إلى السعر من الخوف من عمليات بيع الهاوية الكبيرة. إذا لم يدفع المشتري السعر إلى نطاق معين ، يظل المطلع مغلقا.
· سيولة أقوى، تقليل الاعتماد على السوق: يصبح أصحاب المصلحة الرئيسيين مقدمي السيولة الأولية، مما يقلل الاعتماد على صناع السوق الذين قد تكون لديهم صراعات في الحوافز.
· اتحاد الفريق والمستثمرين: إذا كان المساهمون الرئيسيون يواجهون قيودًا على السيولة، فلا يمكنهم التخلي عن المشروع بهدوء؛ النجاح مشترك.
· دعم السوق المستقر: من خلال الإدراج التدريجي في CEX، يمر المشروع بمحفزات متزايدة أثناء بناء سمعة أقوى على السلسلة.
· مساحة التجربة: نظرًا لأن هذه الطريقة قابلة للبرمجة، يمكن للفريق تعديل فترة القفل، عتبة السعر أو مجموعة القوائم البيضاء، لتحقيق أفضل النتائج.
الأهم هو أنه سيقود المؤسسين والمستثمرين الأوائل والمشاركين الجدد نحو نمو مستدام على المدى الطويل، بدلاً من الانسحاب السريع الفرصي.
مشاكل وأفكار
حتى لو كان هذا النموذج يحل مشكلة فشل TGE الشائعة، فإنه لا يزال يثير المزيد من الاستكشاف:
· التركيز على السيولة: قد يجتمع عدد كبير من الحائزين في نطاقات مماثلة، مما يشكل "جدار" للأسعار؟ إذا كان الأمر كذلك، كيف يمكن الوقاية؟
· سجل الطلبات مقابل AMM: هل AMM ذات السيولة المركزية دائمًا متفوقة، أم أن الطريقة الهجينة أكثر ملاءمة لبعض الرموز؟
· التنفيذ واللوائح: هل توجد متطلبات امتثال (مثل KYC/AML) يجب على المستثمرين تلبيتها للمشاركة؟
· تعليم المستثمرين والأدوات: هل تحتاج إلى لوحة تحكم مخصصة أو مديرين من طرف ثالث لمساعدة الأفراد ذوي الخبرة المحدودة أو الموارد المحدودة في التعامل مع استراتيجيات LP المتقدمة؟
· شفافية الفريق: على الرغم من أن العقود الآجلة أو التداولات الخاصة قد تستمر، فإن مطالبة المطلعين بالكشف الكامل أو شبه الكامل ستعزز من مستوى الأمانة.
ملخص
تتأرجح عالم التشفير بين التدفقات المنخفضة / القيمة السوقية العالية إلى الإصدار العادل - نوع يحقق أرباحًا قصيرة الأجل للداخلين، والآخر يفتقر إلى التمويل الكافي أو السيولة المستدامة للنجاح. كلا الخيارين يدفع المشاركين إلى تحسين النتائج القصيرة الأجل، مما يؤدي إلى الشعور بخيبة الأمل من المضاربات القصيرة الأجل وسلوكيات التلاعب.
من خلال إدخال TGE الأصلي للتمويل اللامركزي - المستند إلى السيولة المرحلية على السلسلة، وفتح متزايد قائم على المؤشرات، والشفافية القسرية - نحن نفتح طريقاً:
· جمع المشروع رأس المال الكافي، دون الحاجة للاعتماد على الصفقات الاستغلالية.
· اكتشاف الأسعار الحقيقية على السلسلة وتطوير السيولة، وبناء الثقة مع المستثمرين الأفراد والمؤسسات.
· يمكن للمستثمرين الأوائل ذوي أهداف الأسعار المنخفضة الانسحاب بأمان قبل TGE لصالح الوافدين الجدد ذوي التكاليف الأعلى وأهداف التقييم الأعلى، مما يحسن من صحة السوق الثانوية.
· أصبحت القوائم في CEX الرئيسية محفزًا حقيقيًا، وليس مجرد قناة للخروج الفوري.
· السوق كحكم نهائي، يمكنه مكافأة أو رفض الإصدار بناءً على مدى توافقه مع هذه المبادئ.
على الرغم من عدم وجود نموذج TGE واحد يناسب كل مشروع، من الواضح أننا بحاجة إلى مخطط لتيسير اكتشاف الأسعار الحقيقي على السلسلة، والسيولة السوقية القوية، والتوافق العميق بين الأطراف المعنية. يهدف نموذج TGE القائم على DeFi إلى اتخاذ خطوة ذات مغزى نحو تحقيق هذه الأهداف.
تزدهر بيئة التشفير بسبب الابتكار والتكرار. من خلال تحدي المعايير ذات الحجم المنخفض / القيمة السوقية المرتفعة والطرح العادل، يمكننا تمهيد الطريق لبنية تحفيزية أكثر صحة - لضمان أن إنشاء القيمة على المدى الطويل يتفوق على الضجيج القصير الأمد.
في النهاية، إذا كان بإمكان هذه المقالة تحفيز النقاش حول دمج أفضل جوانب نماذج TGE المختلفة، وتشجيع الحلول الجديدة التي تكافئ النمو الحقيقي بدلاً من عمليات الخروج السريعة، سنكون قد أتممنا مهمتنا. دعونا نبني معًا بيئة لإصدار الرموز، حيث يمكن للجميع الاستفادة من النجاح المستمر، ويمكن للسوق أن يكافئ بشكل عادل أولئك الذين يكافحون من أجل مستقبل مشرق للعملات المشفرة، من بناة ومستثمرين وأعضاء المجتمع.