منذ عام 2024 ، تجاوز سوق العملات المستقرة العالمي 235 مليار دولار بمعدل نمو قدره 80.7٪ ، ولا تزال USDT و USDC تهيمن على السوق بمعدل مساهمة نمو يبلغ 86٪. لكن الأمر المحير هو أن مئات المليارات من الدولارات من الأموال الإضافية المودعة في سلاسل Ethereum و Tron لم تدفع سوق العملات البديلة إلى الانفجار جنبا إلى جنب كما في الدورات السابقة. وفقا للبيانات ، فإن كل دولار واحد من العملات المستقرة الجديدة في هذه الجولة استفاد فقط من نمو القيمة السوقية البالغ 1.5 دولار من العملات البديلة ، بانخفاض قدره 82٪ عن السوق الصاعدة السابقة.
ستقوم PANews من خلال تحليل شامل لبيانات العملات المستقرة، بتفسير مشكلة العملات المشفرة النهائية الناتجة عن نمو العملات المستقرة: أين تذهب الأموال؟ بينما تتزايد أرصدة البورصات بشكل كبير وزيادة حجم الرهانات في بروتوكولات DeFi، فإن التغلغل في التداولات خارج البورصة من قبل المؤسسات المالية التقليدية، وسيناريوهات المدفوعات عبر الحدود، واحتياجات استبدال العملات في الأسواق الناشئة، تعيد بشكل هادئ تشكيل خريطة تدفقات الأموال في عالم العملات المشفرة.
زاد رأس المال السوقي للعملات المستقرة بمقدار ألف مليار دولار، ولا تزال الإيثريوم وترون تساهمان في ثمانين بالمئة من النمو.
وفقًا لبيانات defillama، من حيث المجموع، من المتوقع أن يرتفع إجمالي إصدار العملات المستقرة من 130 مليار دولار إلى 235 مليار دولار اعتبارًا من عام 2024، مع زيادة إجمالية تصل إلى 80.7%. ومن بين ذلك، لا يزال النمو الرئيسي يأتي من عملتي UDST و USDC.
في 1 يناير 2024 ، بلغ إجمالي إصدار USDT 91 مليار دولار ، وحتى 31 مارس 2025 ، بلغ إجمالي إصدار USDT 144.6 مليار دولار ، بزيادة حوالي 53.6 مليار دولار ، حيث تمثل نسبة الزيادة 51%. بينما زادت كمية إصدار USDC من 23.8 مليار دولار إلى 60.6 مليار دولار خلال نفس الفترة ، حيث تمثل نسبة الزيادة حوالي 35%. هذان العملتان المستقرتان لا تسيطران فقط على 87% من حصة السوق ، بل ساهمتا أيضًا بنسبة 86% من حصة النمو.
مقسمة إلى بيانات على السلسلة ، لا تزال Ethereum و Tron السلسلتين العامتين مع أكبر إصدار للعملات المستقرة. من بينها ، استحوذ إصدار العملة المستقرة ل Ethereum على 53.62٪ ، واستحوذ Tron على حوالي 28.37٪ ، وشكل الإجمالي 81.99٪.
تبلغ الزيادة في العملات المستقرة لإيثريوم من 1 يناير 2024 إلى 3 أبريل 2025 حوالي 58 مليار دولار، بمعدل نمو يصل إلى 86%، وهو قريب جدًا من معدل نمو إصدار USDT وUDSC. أما معدل نمو ترون فهو حوالي 34%، وهو أقل من المعدل العام لنمو العملات المستقرة.
ثالث أكبر سلسلة عامة هي Solana ، التي نمت بمقدار 12.5 مليار دولار في الإصدار خلال نفس الفترة ، بمعدل نمو قدره 584.34٪. وجاء في المرتبة الرابعة شركة Base، التي نمت بواقع 4 مليارات دولار أمريكي في الإصدار، بمعدل نمو بلغ 2316.46٪.
في العشرة الأوائل، بدأت Hyperliquid وTON وBerachain بإصدار عملات مستقرة فقط في العام الماضي. أضافت هذه الثلاثة حوالي 3.8 مليار دولار من إصدار العملات المستقرة، مما ساهم بـ 3.6% من حصة نمو العملات المستقرة. بشكل عام، لا تزال Ethereum وTron هما السوقين الرئيسيين للعملات المستقرة.
كل 1 دولار من الأموال الجديدة يرفع فقط قيمة سوق العملات البديلة بمقدار 1.5 دولار.
على الرغم من النمو السريع للعملات المستقرة على السلسلة، إلا أن نمو القيمة السوقية للعملات البديلة في نفس الفترة لم يكن مثاليًا. بالمقارنة، في مارس 2020، كانت القيمة السوقية الإجمالية للعملات البديلة حوالي 39.8 مليار دولار (باستثناء BTC و ETH)، وفي مايو 2021، ارتفعت القيمة السوقية للعملات البديلة إلى 813.5 مليار دولار. كانت نسبة الزيادة حوالي 19.43 مرة. في نفس الوقت، زادت بيانات العملات المستقرة من 6.14 مليار إلى 99.2 مليار دولار، بزيادة تقارب 15 مرة، وكانت الزيادة بشكل أساسي متزامنة. كانت نسبة الزيادة متزامنة بشكل أساسي.
في هذه المرحلة من سوق الثور ، بلغت نسبة ارتفاع القيمة السوقية للعملات المستقرة 80% ، بينما كانت نسبة ارتفاع القيمة السوقية للعملات البديلة 38.3% فقط ، بمعدل نمو يقارب 159.9 مليار دولار.
لنستعرض، خلال فترة 2020 ~ 2021، عندما زاد الدولار الواحد من العملات المستقرة، ارتفعت القيمة السوقية الإجمالية للعملات البديلة بمقدار 8.3 دولارات. ولكن في الفترة من 2024 ~ 2025، عندما تزداد 1 دولار من العملات المستقرة، فإن القيمة السوقية للعملات البديلة ترتفع فقط بمقدار 1.5 دولار. هذه النسبة قد انخفضت بشكل كبير، مما يعني أن العملات المستقرة الجديدة يبدو أنها لم تُستخدم لشراء العملات البديلة.
أين ذهب المال؟ هذه مسألة حاسمة.
إعادة تشكيل هيكل السلاسل العامة: إيثيريوم وترون يحميان مملكتهما، سولانا وبايس يحققان النمو
بصورة عامة، كانت ظاهرة MEME على سولانا تقود هذه الدورة الصعودية خلال الفترة الحالية. لكن خلال عملية تداول MEME، كان يتم استخدام أزواج تداول SOL بشكل أساسي، وكانت مساحة المشاركة للعملات المستقرة محدودة. بالإضافة إلى ذلك، وفقًا للنتائج التي تم تحليلها سابقًا، لا يزال نمو العملات المستقرة يتركز بشكل رئيسي على الإيثيريوم.
لذلك، لاكتشاف أين ذهبت نمو العملات المستقرة، من المحتمل أن نحتاج إلى تحليل الاتجاهات في الإيثيريوم أو العملات المستقرة الرئيسية مثل USDT و USDC.
قبل التحليل، ربما يمكن سرد بعض الاتجاهات المحتملة، وهي أيضاً افتراضات شائعة حول وجهة العملات المستقرة في السوق. على سبيل المثال، يتم استخدام العملات المستقرة بشكل أكبر في سيناريوهات الدفع، عوائد الرهن، وتخزين القيمة.
دعونا نبدأ بالنظر إلى حالة تداول العملات المستقرة على شبكة الإيثيريوم، من الرسم البياني أدناه، يمكننا أن نرى أن حجم تداول العملات المستقرة يظهر تقلبات منتظمة تشبه نبض القلب. وراء هذه التقلبات، قد تكمن قواعد استخدام العملات المستقرة.
عندما يتم تقصير الفترة الزمنية، يمكن ملاحظة نمط التقلبات بشكل ملحوظ وهو تقلبات 5+2، أي 2 يوم من الركود و5 أيام من الذروة. بعد المراقبة، يمكننا أن نرى أن فترات الانخفاض تكون في الغالب خلال عطلة نهاية الأسبوع، بينما فترة الذروة تكون عادة من يوم الاثنين إلى الأربعاء حيث ترتفع تدريجياً، ثم تنخفض تدريجياً في يومي الخميس والجمعة. يبدو أن هذا النمط الواضح من التقلبات يمكن أن يدل على أن الجهات التي تبدأ التداول في هذه العملات المستقرة تأتي بشكل رئيسي من المؤسسات أو الشركات، لأنه إذا كانت السيناريوهات الاستهلاكية هي المسيطرة، فمن المفترض أن لا يظهر هذا النوع من التقلبات.
علاوة على ذلك، من حيث تكرار التداول اليومي، فإن أعلى عدد من تحويلات USDT على شبكة الإيثيريوم لا يتجاوز 300,000 تحويل في اليوم، وعادة ما تكون تكرارات التحويل ومتوسط المبلغ المحول خلال عطلة نهاية الأسبوع أقل بكثير من أيام العمل. وهذا يؤكد أيضًا الاستنتاج المذكور أعلاه.
تدفق USDT إلى البورصات، وتراكم USDC في بروتوكولات DeFi
من حيث توزيع المراكز، شهد رصيد USDT في البورصات زيادة كبيرة خلال العام الماضي. في 1 يناير 2024، كان رصيد البورصات 15.2 مليار وحدة، وبحلول 2 أبريل 2025، ارتفع هذا الرقم إلى 40.9 مليار وحدة، مما يعني زيادة قدرها 25.7 مليار دولار، وبلغت نسبة الزيادة 169%. كانت هذه الزيادة أعلى بكثير من نسبة إصدار العملات المستقرة الإجمالية البالغة 80.7%، وتمثل 48% من الزيادة في حجم إصدار USDT خلال نفس الفترة.
بمعنى آخر ، خلال العام الماضي أو نحو ذلك ، تدفق حوالي نصف إصدار USDT الجديد إلى البورصات.
لكن وضع USDC في نفس الفترة كان مختلفًا تمامًا، في 1 يناير 2024، كانت كمية USDC المحتفظ بها في البورصات حوالي 2.06 مليار قطعة، وارتفع هذا الرقم إلى 4.98 مليار قطعة في 2 أبريل 2025. خلال نفس الفترة، تم إصدار 36.8 مليار قطعة من USDC، ومن بين الكمية الجديدة المصدرة، فإن 7.9٪ فقط تدفقت إلى البورصات. كما أن نسبة الرصيد الإجمالي في البورصات كانت فقط 8.5٪، مما يمثل فجوة كبيرة مقارنةً بـ USDT التي بلغت نسبتها 28.4٪.
معظم الكمية الجديدة من إصدار USDT تدفقت إلى البورصات، بينما لم تدخل الكمية الجديدة من تداول USDC إلى البورصات.
إلى أين تذهب التدفقات الجديدة من USDC؟ قد يفسر هذا إلى حد ما سؤال أين تذهب الأموال في السوق.
من منظور عناوين الاحتفاظ بالرمز المميز ، فإن أعلى عناوين USDC القابضة هي في الأساس من بروتوكولات DeFi ، مع أخذ Ethereum كمثال ، فإن أكبر عدد من عناوين USDC القابضة هو عنوان Sky (MakerDAO) ، مع 4.8 مليار قطعة نقدية ، وهو ما يمثل حوالي 11.9٪. في يوليو 2024 ، كان عدد مقتنيات العنوان 20 مليون فقط ، بزيادة 229 ضعفا في أقل من عام. يستخدم USDC الخاص ب Sky بشكل أساسي كضمان لعملاتها المستقرة DAI و USDS. لا يزال نمو USDC للعنوان ككل يمثل الطلب على العملات المستقرة بسبب نمو بروتوكول DeFi TVL.
AAVE هو رابع أكبر عنوان لحيازة USDC على الإيثريوم. في 1 يناير 2024، كانت حيازة AAVE من USDC حوالي 45 مليون قطعة، وفي ذروتها في 12 مارس 2025، زادت حيازة هذا العنوان من USDC إلى 1.32 مليار قطعة، بزيادة تقارب 1.275 مليار دولار، مما يمثل 7.5% من إجمالي إصدار USDC الجديد على الإيثريوم.
من هذا المنظور، فإن زيادة USDC على إيثريوم تعزى أساسًا إلى نمو فئة المنتجات المرهونة. في بداية عام 2024، كان إجمالي TVL على إيثريوم حوالي 29.7 مليار دولار، وعلى الرغم من الانخفاض الذي تعرض له مؤخرًا، لا يزال هناك 49 مليار دولار من المخزون (بلغت كمية TVL في ذروتها 76 مليار دولار). بناءً على حساب 49 مليار دولار، يمكن أن تصل نسبة نمو TVL على إيثريوم إلى 64.9%، وهذه النسبة من النمو أكبر بكثير من نسبة نمو العملات البديلة في العام الماضي، وتقترب أيضًا من نسبة نمو العملات المستقرة بشكل عام.
ومع ذلك، من حيث الحجم، على الرغم من أن TVL على إيثريوم قد زاد بمقدار 19.3 مليار دولار، إلا أنه لا يزال هناك فجوة كبيرة مقارنة بالنمو البالغ 58 مليار دولار في عملات إيثريوم المستقرة. باستثناء الجزء من الكمية الجديدة المصدرة التي تساهم بها البورصات، لم تستوعب البروتوكولات ذات الصلة بالرهونات بالكامل هذه الزيادة في عملات إيثريوم المستقرة.
ظهور مشهد جديد: من الدفع عبر الحدود إلى انتقال النموذج في التداول المؤسسي
بالإضافة إلى نمو DeFi الذي يزيد من الطلب على العملات المستقرة، قد تكون المدفوعات الاستهلاكية، والتحويلات عبر الحدود، والتداول خارج البورصة من قبل المؤسسات المالية أيضًا طلبات جديدة لنمو العملات المستقرة.
من خلال العديد من المصادر الرسمية لشركة Circle، بدأ يظهر دور العملات المستقرة في مجالات مثل التحويلات عبر الحدود والمدفوعات الاستهلاكية. وفقًا لتقرير Rise، يتم تحقيق حوالي 30% من التحويلات العالمية من خلال العملات المستقرة. هذه النسبة ملحوظة بشكل خاص في أمريكا اللاتينية وأفريقيا جنوب الصحراء. شهدت تحويلات العملات المستقرة للبيع بالتجزئة والمستوى الاحترافي في أمريكا اللاتينية وأفريقيا جنوب الصحراء نموًا يزيد عن 40% من يوليو 2023 إلى يونيو 2024.
وفقًا لتقرير صادر عن Circle، بلغ صافي USDC الذي تم سكّه بواسطة Zodia Markets التابعة لبنك ستاندرد تشارترد 4 مليارات دولار في عام 2024، (Zodia Markets هي شركة وساطة للأصول الرقمية المؤسسية تقدم خدمات تشمل التداول خارج البورصة وتداول العملات الأجنبية على السلسلة للعملاء في جميع أنحاء العالم).
تمتلك إحدى شركات الدفع بالتجزئة في أمريكا اللاتينية، وهي Lemon، عملاء يحملون أكثر من 137 مليون دولار من USDC، حيث يستخدم مستخدمو المنصة بشكل أساسي العملات المستقرة في المدفوعات بالتجزئة.
بصرف النظر عن الزيادة في الطلب الناتجة عن اختلاف المشاهد. فإن الهياكل البيئية المختلفة لكل سلسلة تؤدي أيضًا إلى اختلاف في الطلب على العملات المستقرة. على سبيل المثال، أثار اندفاع MEME على سلسلة Solana الطلب على تداول DEX، وفقًا للإحصاءات غير الكاملة من PANews، فإن حجم TVL لزوج تداول USDC (في المراكز المائة الأولى) على سلسلة Solana يبلغ حوالي 2.2 مليار دولار، وحسب قاعدة أن USDC يمثل نصف الحجم. فإن حجم الأموال المحتجزة في هذه الجزء حوالي 1.1 مليار USDC. وهو ما يمثل 8.8% من إجمالي إصدار USDC على سلسلة Solana.
انتقل سوق التشفير من "فقاعة المضاربة" إلى "منتجات استثمار جديدة"
بعد تحليل تفصيلي للعملات المستقرة، وجدت PANews أنه من الصعب تحديد اتجاه معين كالدافع الرئيسي لنمو العملات المستقرة. وبالتالي، لا يمكن تفسير سؤال أين ذهبت الأموال في السوق. ولكن عند النظر إلى الوراء، قد نحصل على سلسلة من الاستنتاجات المعقدة.
قيمة سوق العملات المستقرة في تزايد مستمر، لكن من الواضح أن هذه الأموال لم تتدفق بشكل كبير إلى سوق العملات البديلة، لتكون الدافع الأول لوصول موسم العملات البديلة.
2، من منظور سوق الإيثيريوم، فإن جزءًا كبيرًا من الاستقرار في العملات المستقرة USDT لا يزال ينمو، حيث أن نصف هذا النمو قد تدفق إلى البورصات، ولكن يبدو أنه من المرجح أن يتم استخدامه لشراء BTC (لأن سوق العملات البديلة والإيثيريوم لم يشهد ارتفاعًا واضحًا)، أو للمنتجات المالية في البورصة. الطلب المتبقي على النمو قد يتم امتصاصه من خلال بروتوكولات DeFi. بشكل عام، الأموال المتدفقة إلى الإيثيريوم تولي اهتمامًا أكبر للعائد الثابت من بروتوكولات الإقراض والرهون. ربما لم يعد لجذب السوق المشفرة للأموال التقليدية جاذبية التقلبات الجنونية، بل هو نوع جديد من المنتجات المالية.
3، تغيير المشاهد الجديدة، دخول مؤسسات مالية تقليدية مثل بنك ستاندرد تشارترد إلى سوق التشفير، أصبح أيضًا أحد الطلبات الجديدة للعملات المستقرة. بالإضافة إلى ذلك، تزداد المشاهد التي تختار فيها المناطق الأقل تطورًا استخدام العملات المستقرة بسبب تأخر البنية التحتية وعدم استقرار سعر صرف العملة المحلية. لكن البيانات المتعلقة بهذا الجزء لا تزال غير مكتملة، ولا نعرف الحصة المحددة.
4، العملات المستقرة لها متطلبات سرد مختلفة على سلاسل مختلفة. على سبيل المثال، قد تأتي متطلبات نمو سولانا من حماس التداول الناجم عن صعود الميمات. كما أن زيادة الحماس من سلاسل جديدة مثل هايبرليكويد، وبيراشين، وTON تخلق أيضًا طلبًا على رأس المال.
بشكل عام، تكشف هذه التحولات في تدفقات الأموال عن أن سوق العملات المشفرة يمر بتحول نموذجي، حيث تجاوزت العملات المستقرة حدود كونها مجرد وسيلة للتداول، وأصبحت قناة قيمة تربط بين المالية التقليدية وعالم التشفير. من ناحية، لم تتمكن العملات البديلة من الحصول على ضخ كبير من الأموال بسبب نمو العملات المستقرة. من ناحية أخرى، فإن الطلب على إدارة الأموال من قبل المؤسسات، واحتياجات الدفع الملحة في الأسواق الناشئة، ونضوج البنية التحتية المالية على السلسلة، تدفع العملات المستقرة نحو مسرح أوسع لحمل القيمة. قد تشير هذه التطورات إلى أن سوق العملات المشفرة يتجه بهدوء نحو نقطة تحول تاريخية من "القيادة المضاربة" إلى "ترسيخ القيمة".
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تحليل شامل لبيانات تدفق الأموال وراء ارتفاع عملة مستقرة إلى تريليون، لم ترتفع الألتكوينات، أين ذهبت الأموال؟
كتابة: فرانك، PANews
منذ عام 2024 ، تجاوز سوق العملات المستقرة العالمي 235 مليار دولار بمعدل نمو قدره 80.7٪ ، ولا تزال USDT و USDC تهيمن على السوق بمعدل مساهمة نمو يبلغ 86٪. لكن الأمر المحير هو أن مئات المليارات من الدولارات من الأموال الإضافية المودعة في سلاسل Ethereum و Tron لم تدفع سوق العملات البديلة إلى الانفجار جنبا إلى جنب كما في الدورات السابقة. وفقا للبيانات ، فإن كل دولار واحد من العملات المستقرة الجديدة في هذه الجولة استفاد فقط من نمو القيمة السوقية البالغ 1.5 دولار من العملات البديلة ، بانخفاض قدره 82٪ عن السوق الصاعدة السابقة.
ستقوم PANews من خلال تحليل شامل لبيانات العملات المستقرة، بتفسير مشكلة العملات المشفرة النهائية الناتجة عن نمو العملات المستقرة: أين تذهب الأموال؟ بينما تتزايد أرصدة البورصات بشكل كبير وزيادة حجم الرهانات في بروتوكولات DeFi، فإن التغلغل في التداولات خارج البورصة من قبل المؤسسات المالية التقليدية، وسيناريوهات المدفوعات عبر الحدود، واحتياجات استبدال العملات في الأسواق الناشئة، تعيد بشكل هادئ تشكيل خريطة تدفقات الأموال في عالم العملات المشفرة.
زاد رأس المال السوقي للعملات المستقرة بمقدار ألف مليار دولار، ولا تزال الإيثريوم وترون تساهمان في ثمانين بالمئة من النمو.
وفقًا لبيانات defillama، من حيث المجموع، من المتوقع أن يرتفع إجمالي إصدار العملات المستقرة من 130 مليار دولار إلى 235 مليار دولار اعتبارًا من عام 2024، مع زيادة إجمالية تصل إلى 80.7%. ومن بين ذلك، لا يزال النمو الرئيسي يأتي من عملتي UDST و USDC.
في 1 يناير 2024 ، بلغ إجمالي إصدار USDT 91 مليار دولار ، وحتى 31 مارس 2025 ، بلغ إجمالي إصدار USDT 144.6 مليار دولار ، بزيادة حوالي 53.6 مليار دولار ، حيث تمثل نسبة الزيادة 51%. بينما زادت كمية إصدار USDC من 23.8 مليار دولار إلى 60.6 مليار دولار خلال نفس الفترة ، حيث تمثل نسبة الزيادة حوالي 35%. هذان العملتان المستقرتان لا تسيطران فقط على 87% من حصة السوق ، بل ساهمتا أيضًا بنسبة 86% من حصة النمو.
مقسمة إلى بيانات على السلسلة ، لا تزال Ethereum و Tron السلسلتين العامتين مع أكبر إصدار للعملات المستقرة. من بينها ، استحوذ إصدار العملة المستقرة ل Ethereum على 53.62٪ ، واستحوذ Tron على حوالي 28.37٪ ، وشكل الإجمالي 81.99٪.
تبلغ الزيادة في العملات المستقرة لإيثريوم من 1 يناير 2024 إلى 3 أبريل 2025 حوالي 58 مليار دولار، بمعدل نمو يصل إلى 86%، وهو قريب جدًا من معدل نمو إصدار USDT وUDSC. أما معدل نمو ترون فهو حوالي 34%، وهو أقل من المعدل العام لنمو العملات المستقرة.
ثالث أكبر سلسلة عامة هي Solana ، التي نمت بمقدار 12.5 مليار دولار في الإصدار خلال نفس الفترة ، بمعدل نمو قدره 584.34٪. وجاء في المرتبة الرابعة شركة Base، التي نمت بواقع 4 مليارات دولار أمريكي في الإصدار، بمعدل نمو بلغ 2316.46٪.
في العشرة الأوائل، بدأت Hyperliquid وTON وBerachain بإصدار عملات مستقرة فقط في العام الماضي. أضافت هذه الثلاثة حوالي 3.8 مليار دولار من إصدار العملات المستقرة، مما ساهم بـ 3.6% من حصة نمو العملات المستقرة. بشكل عام، لا تزال Ethereum وTron هما السوقين الرئيسيين للعملات المستقرة.
كل 1 دولار من الأموال الجديدة يرفع فقط قيمة سوق العملات البديلة بمقدار 1.5 دولار.
على الرغم من النمو السريع للعملات المستقرة على السلسلة، إلا أن نمو القيمة السوقية للعملات البديلة في نفس الفترة لم يكن مثاليًا. بالمقارنة، في مارس 2020، كانت القيمة السوقية الإجمالية للعملات البديلة حوالي 39.8 مليار دولار (باستثناء BTC و ETH)، وفي مايو 2021، ارتفعت القيمة السوقية للعملات البديلة إلى 813.5 مليار دولار. كانت نسبة الزيادة حوالي 19.43 مرة. في نفس الوقت، زادت بيانات العملات المستقرة من 6.14 مليار إلى 99.2 مليار دولار، بزيادة تقارب 15 مرة، وكانت الزيادة بشكل أساسي متزامنة. كانت نسبة الزيادة متزامنة بشكل أساسي.
في هذه المرحلة من سوق الثور ، بلغت نسبة ارتفاع القيمة السوقية للعملات المستقرة 80% ، بينما كانت نسبة ارتفاع القيمة السوقية للعملات البديلة 38.3% فقط ، بمعدل نمو يقارب 159.9 مليار دولار.
لنستعرض، خلال فترة 2020 ~ 2021، عندما زاد الدولار الواحد من العملات المستقرة، ارتفعت القيمة السوقية الإجمالية للعملات البديلة بمقدار 8.3 دولارات. ولكن في الفترة من 2024 ~ 2025، عندما تزداد 1 دولار من العملات المستقرة، فإن القيمة السوقية للعملات البديلة ترتفع فقط بمقدار 1.5 دولار. هذه النسبة قد انخفضت بشكل كبير، مما يعني أن العملات المستقرة الجديدة يبدو أنها لم تُستخدم لشراء العملات البديلة.
أين ذهب المال؟ هذه مسألة حاسمة.
إعادة تشكيل هيكل السلاسل العامة: إيثيريوم وترون يحميان مملكتهما، سولانا وبايس يحققان النمو
بصورة عامة، كانت ظاهرة MEME على سولانا تقود هذه الدورة الصعودية خلال الفترة الحالية. لكن خلال عملية تداول MEME، كان يتم استخدام أزواج تداول SOL بشكل أساسي، وكانت مساحة المشاركة للعملات المستقرة محدودة. بالإضافة إلى ذلك، وفقًا للنتائج التي تم تحليلها سابقًا، لا يزال نمو العملات المستقرة يتركز بشكل رئيسي على الإيثيريوم.
لذلك، لاكتشاف أين ذهبت نمو العملات المستقرة، من المحتمل أن نحتاج إلى تحليل الاتجاهات في الإيثيريوم أو العملات المستقرة الرئيسية مثل USDT و USDC.
قبل التحليل، ربما يمكن سرد بعض الاتجاهات المحتملة، وهي أيضاً افتراضات شائعة حول وجهة العملات المستقرة في السوق. على سبيل المثال، يتم استخدام العملات المستقرة بشكل أكبر في سيناريوهات الدفع، عوائد الرهن، وتخزين القيمة.
دعونا نبدأ بالنظر إلى حالة تداول العملات المستقرة على شبكة الإيثيريوم، من الرسم البياني أدناه، يمكننا أن نرى أن حجم تداول العملات المستقرة يظهر تقلبات منتظمة تشبه نبض القلب. وراء هذه التقلبات، قد تكمن قواعد استخدام العملات المستقرة.
عندما يتم تقصير الفترة الزمنية، يمكن ملاحظة نمط التقلبات بشكل ملحوظ وهو تقلبات 5+2، أي 2 يوم من الركود و5 أيام من الذروة. بعد المراقبة، يمكننا أن نرى أن فترات الانخفاض تكون في الغالب خلال عطلة نهاية الأسبوع، بينما فترة الذروة تكون عادة من يوم الاثنين إلى الأربعاء حيث ترتفع تدريجياً، ثم تنخفض تدريجياً في يومي الخميس والجمعة. يبدو أن هذا النمط الواضح من التقلبات يمكن أن يدل على أن الجهات التي تبدأ التداول في هذه العملات المستقرة تأتي بشكل رئيسي من المؤسسات أو الشركات، لأنه إذا كانت السيناريوهات الاستهلاكية هي المسيطرة، فمن المفترض أن لا يظهر هذا النوع من التقلبات.
علاوة على ذلك، من حيث تكرار التداول اليومي، فإن أعلى عدد من تحويلات USDT على شبكة الإيثيريوم لا يتجاوز 300,000 تحويل في اليوم، وعادة ما تكون تكرارات التحويل ومتوسط المبلغ المحول خلال عطلة نهاية الأسبوع أقل بكثير من أيام العمل. وهذا يؤكد أيضًا الاستنتاج المذكور أعلاه.
تدفق USDT إلى البورصات، وتراكم USDC في بروتوكولات DeFi
من حيث توزيع المراكز، شهد رصيد USDT في البورصات زيادة كبيرة خلال العام الماضي. في 1 يناير 2024، كان رصيد البورصات 15.2 مليار وحدة، وبحلول 2 أبريل 2025، ارتفع هذا الرقم إلى 40.9 مليار وحدة، مما يعني زيادة قدرها 25.7 مليار دولار، وبلغت نسبة الزيادة 169%. كانت هذه الزيادة أعلى بكثير من نسبة إصدار العملات المستقرة الإجمالية البالغة 80.7%، وتمثل 48% من الزيادة في حجم إصدار USDT خلال نفس الفترة.
بمعنى آخر ، خلال العام الماضي أو نحو ذلك ، تدفق حوالي نصف إصدار USDT الجديد إلى البورصات.
لكن وضع USDC في نفس الفترة كان مختلفًا تمامًا، في 1 يناير 2024، كانت كمية USDC المحتفظ بها في البورصات حوالي 2.06 مليار قطعة، وارتفع هذا الرقم إلى 4.98 مليار قطعة في 2 أبريل 2025. خلال نفس الفترة، تم إصدار 36.8 مليار قطعة من USDC، ومن بين الكمية الجديدة المصدرة، فإن 7.9٪ فقط تدفقت إلى البورصات. كما أن نسبة الرصيد الإجمالي في البورصات كانت فقط 8.5٪، مما يمثل فجوة كبيرة مقارنةً بـ USDT التي بلغت نسبتها 28.4٪.
معظم الكمية الجديدة من إصدار USDT تدفقت إلى البورصات، بينما لم تدخل الكمية الجديدة من تداول USDC إلى البورصات.
إلى أين تذهب التدفقات الجديدة من USDC؟ قد يفسر هذا إلى حد ما سؤال أين تذهب الأموال في السوق.
من منظور عناوين الاحتفاظ بالرمز المميز ، فإن أعلى عناوين USDC القابضة هي في الأساس من بروتوكولات DeFi ، مع أخذ Ethereum كمثال ، فإن أكبر عدد من عناوين USDC القابضة هو عنوان Sky (MakerDAO) ، مع 4.8 مليار قطعة نقدية ، وهو ما يمثل حوالي 11.9٪. في يوليو 2024 ، كان عدد مقتنيات العنوان 20 مليون فقط ، بزيادة 229 ضعفا في أقل من عام. يستخدم USDC الخاص ب Sky بشكل أساسي كضمان لعملاتها المستقرة DAI و USDS. لا يزال نمو USDC للعنوان ككل يمثل الطلب على العملات المستقرة بسبب نمو بروتوكول DeFi TVL.
AAVE هو رابع أكبر عنوان لحيازة USDC على الإيثريوم. في 1 يناير 2024، كانت حيازة AAVE من USDC حوالي 45 مليون قطعة، وفي ذروتها في 12 مارس 2025، زادت حيازة هذا العنوان من USDC إلى 1.32 مليار قطعة، بزيادة تقارب 1.275 مليار دولار، مما يمثل 7.5% من إجمالي إصدار USDC الجديد على الإيثريوم.
من هذا المنظور، فإن زيادة USDC على إيثريوم تعزى أساسًا إلى نمو فئة المنتجات المرهونة. في بداية عام 2024، كان إجمالي TVL على إيثريوم حوالي 29.7 مليار دولار، وعلى الرغم من الانخفاض الذي تعرض له مؤخرًا، لا يزال هناك 49 مليار دولار من المخزون (بلغت كمية TVL في ذروتها 76 مليار دولار). بناءً على حساب 49 مليار دولار، يمكن أن تصل نسبة نمو TVL على إيثريوم إلى 64.9%، وهذه النسبة من النمو أكبر بكثير من نسبة نمو العملات البديلة في العام الماضي، وتقترب أيضًا من نسبة نمو العملات المستقرة بشكل عام.
ومع ذلك، من حيث الحجم، على الرغم من أن TVL على إيثريوم قد زاد بمقدار 19.3 مليار دولار، إلا أنه لا يزال هناك فجوة كبيرة مقارنة بالنمو البالغ 58 مليار دولار في عملات إيثريوم المستقرة. باستثناء الجزء من الكمية الجديدة المصدرة التي تساهم بها البورصات، لم تستوعب البروتوكولات ذات الصلة بالرهونات بالكامل هذه الزيادة في عملات إيثريوم المستقرة.
ظهور مشهد جديد: من الدفع عبر الحدود إلى انتقال النموذج في التداول المؤسسي
بالإضافة إلى نمو DeFi الذي يزيد من الطلب على العملات المستقرة، قد تكون المدفوعات الاستهلاكية، والتحويلات عبر الحدود، والتداول خارج البورصة من قبل المؤسسات المالية أيضًا طلبات جديدة لنمو العملات المستقرة.
من خلال العديد من المصادر الرسمية لشركة Circle، بدأ يظهر دور العملات المستقرة في مجالات مثل التحويلات عبر الحدود والمدفوعات الاستهلاكية. وفقًا لتقرير Rise، يتم تحقيق حوالي 30% من التحويلات العالمية من خلال العملات المستقرة. هذه النسبة ملحوظة بشكل خاص في أمريكا اللاتينية وأفريقيا جنوب الصحراء. شهدت تحويلات العملات المستقرة للبيع بالتجزئة والمستوى الاحترافي في أمريكا اللاتينية وأفريقيا جنوب الصحراء نموًا يزيد عن 40% من يوليو 2023 إلى يونيو 2024.
وفقًا لتقرير صادر عن Circle، بلغ صافي USDC الذي تم سكّه بواسطة Zodia Markets التابعة لبنك ستاندرد تشارترد 4 مليارات دولار في عام 2024، (Zodia Markets هي شركة وساطة للأصول الرقمية المؤسسية تقدم خدمات تشمل التداول خارج البورصة وتداول العملات الأجنبية على السلسلة للعملاء في جميع أنحاء العالم).
تمتلك إحدى شركات الدفع بالتجزئة في أمريكا اللاتينية، وهي Lemon، عملاء يحملون أكثر من 137 مليون دولار من USDC، حيث يستخدم مستخدمو المنصة بشكل أساسي العملات المستقرة في المدفوعات بالتجزئة.
بصرف النظر عن الزيادة في الطلب الناتجة عن اختلاف المشاهد. فإن الهياكل البيئية المختلفة لكل سلسلة تؤدي أيضًا إلى اختلاف في الطلب على العملات المستقرة. على سبيل المثال، أثار اندفاع MEME على سلسلة Solana الطلب على تداول DEX، وفقًا للإحصاءات غير الكاملة من PANews، فإن حجم TVL لزوج تداول USDC (في المراكز المائة الأولى) على سلسلة Solana يبلغ حوالي 2.2 مليار دولار، وحسب قاعدة أن USDC يمثل نصف الحجم. فإن حجم الأموال المحتجزة في هذه الجزء حوالي 1.1 مليار USDC. وهو ما يمثل 8.8% من إجمالي إصدار USDC على سلسلة Solana.
انتقل سوق التشفير من "فقاعة المضاربة" إلى "منتجات استثمار جديدة"
بعد تحليل تفصيلي للعملات المستقرة، وجدت PANews أنه من الصعب تحديد اتجاه معين كالدافع الرئيسي لنمو العملات المستقرة. وبالتالي، لا يمكن تفسير سؤال أين ذهبت الأموال في السوق. ولكن عند النظر إلى الوراء، قد نحصل على سلسلة من الاستنتاجات المعقدة.
2، من منظور سوق الإيثيريوم، فإن جزءًا كبيرًا من الاستقرار في العملات المستقرة USDT لا يزال ينمو، حيث أن نصف هذا النمو قد تدفق إلى البورصات، ولكن يبدو أنه من المرجح أن يتم استخدامه لشراء BTC (لأن سوق العملات البديلة والإيثيريوم لم يشهد ارتفاعًا واضحًا)، أو للمنتجات المالية في البورصة. الطلب المتبقي على النمو قد يتم امتصاصه من خلال بروتوكولات DeFi. بشكل عام، الأموال المتدفقة إلى الإيثيريوم تولي اهتمامًا أكبر للعائد الثابت من بروتوكولات الإقراض والرهون. ربما لم يعد لجذب السوق المشفرة للأموال التقليدية جاذبية التقلبات الجنونية، بل هو نوع جديد من المنتجات المالية.
3، تغيير المشاهد الجديدة، دخول مؤسسات مالية تقليدية مثل بنك ستاندرد تشارترد إلى سوق التشفير، أصبح أيضًا أحد الطلبات الجديدة للعملات المستقرة. بالإضافة إلى ذلك، تزداد المشاهد التي تختار فيها المناطق الأقل تطورًا استخدام العملات المستقرة بسبب تأخر البنية التحتية وعدم استقرار سعر صرف العملة المحلية. لكن البيانات المتعلقة بهذا الجزء لا تزال غير مكتملة، ولا نعرف الحصة المحددة.
4، العملات المستقرة لها متطلبات سرد مختلفة على سلاسل مختلفة. على سبيل المثال، قد تأتي متطلبات نمو سولانا من حماس التداول الناجم عن صعود الميمات. كما أن زيادة الحماس من سلاسل جديدة مثل هايبرليكويد، وبيراشين، وTON تخلق أيضًا طلبًا على رأس المال.
بشكل عام، تكشف هذه التحولات في تدفقات الأموال عن أن سوق العملات المشفرة يمر بتحول نموذجي، حيث تجاوزت العملات المستقرة حدود كونها مجرد وسيلة للتداول، وأصبحت قناة قيمة تربط بين المالية التقليدية وعالم التشفير. من ناحية، لم تتمكن العملات البديلة من الحصول على ضخ كبير من الأموال بسبب نمو العملات المستقرة. من ناحية أخرى، فإن الطلب على إدارة الأموال من قبل المؤسسات، واحتياجات الدفع الملحة في الأسواق الناشئة، ونضوج البنية التحتية المالية على السلسلة، تدفع العملات المستقرة نحو مسرح أوسع لحمل القيمة. قد تشير هذه التطورات إلى أن سوق العملات المشفرة يتجه بهدوء نحو نقطة تحول تاريخية من "القيادة المضاربة" إلى "ترسيخ القيمة".