منذ بداية عام 2024، تجاوز سوق العملات المستقرة العالمي 235 مليار دولار بمعدل نمو 80.7%، حيث تواصل ثنائي USDT و USDC السيطرة على السوق بمساهمة نمو قدرها 86%. لكن ما يثير الاستغراب هو أن الأموال الإضافية التي تم إيداعها داخل سلسلة إثيريوم و Tron والتي تقدر بمئات المليارات من الدولارات، لم تدفع سوق العملات البديلة للانفجار كما في الدورات السابقة. تُظهر البيانات أنه في هذه الجولة، كل دولار إضافي من العملات المستقرة يحرك فقط 1.5 دولار من القيمة السوقية للعملات البديلة، وهو ما يمثل انكماشًا بنسبة 82% مقارنةً بالسوق الصاعدة السابقة.
ستقوم هذه المقالة من خلال تحليل شامل لبيانات العملات المستقرة بتفسير المشكلة النهائية في عالم التشفير الناتجة عن نمو العملات المستقرة: أين ذهب المال؟ بينما ترتفع أرصدة منصات التداول بشكل كبير وترتفع كميات الرهن في بروتوكولات DeFi، تتسلل معاملات السوق خارج البورصة والمؤسسات المالية التقليدية، واحتياجات استبدال العملات في الأسواق الناشئة، بهدوء لإعادة تشكيل خريطة تدفق الأموال في عالم العملات المشفرة.
ارتفع القيمة السوقية لعملة مستقرة بمقدار 100 مليار دولار، وإثيريوم و ترون لا يزالان يساهمان بثمانين في المئة من النمو
وفقًا لبيانات defillama ، من الناحية العامة ، من المتوقع أن يرتفع عدد العملات المستقرة من 130 مليار دولار إلى 235 مليار دولار اعتبارًا من عام 2024 ، مع زيادة إجمالية تصل إلى 80.7٪. ومن بين ذلك ، لا يزال الجزء الأكبر من الزيادة يأتي من عملتي USDT و USDC.
!
في 1 يناير 2024 ، بلغ إجمالي إصدار USDT 91 مليار دولار أمريكي ، حتى 31 مارس 2025 ، بلغ إصدار USDT 144.6 مليار دولار أمريكي ، بزيادة تقارب 53.6 مليار دولار أمريكي ، ويمثل ذلك نسبة مساهمة تبلغ 51%. في نفس الفترة ، زاد إصدار USDC من 23.8 مليار دولار أمريكي إلى 60.6 مليار دولار أمريكي ، بزيادة تبلغ حوالي 35%. لم تحتل هذين العملتين المستقرتين 87% من حصة السوق فحسب ، بل ساهمتا أيضًا في 86% من حصة النمو.
عند النظر إلى بيانات داخل السلسلة ، لا تزال إثيريوم و Tron هما سلسلتان عامتان لهما أكبر كمية من إصدار عملة مستقرة. حيث تشكل كمية إصدار عملة مستقرة لإثيريوم حوالي 53.62% ، بينما تشكل Tron حوالي 28.37% ، ليكون المجموع 81.99%.
من المتوقع أن يكون إجمالي زيادة عملة مستقرة في إثيريوم من 1 يناير 2024 إلى 3 أبريل 2025 حوالي 58 مليار دولار، مع معدل نمو يصل إلى 86%، وهو قريب جداً من معدل نمو إصدار USDT وUDSC. بينما يبلغ معدل نمو Tron حوالي 34%، وهو أقل من معدل النمو العام للعملات المستقرة.
!
سلسلة الكتل العامة الثالثة هي سولانا، التي ارتفعت بمقدار 12.5 مليار دولار في العرض، بمعدل نمو بلغ 584.34%. الرابعة هي بيس، التي ارتفعت بمقدار 4 مليارات دولار في العرض، بمعدل نمو بلغ 2316.46%.
في المراكز العشرة الأولى، بدأ Hyperliquid و TON و Berachain بإصدار عملات مستقرة فقط في العام الماضي. أضافت هذه الشركات الثلاث حوالي 3.8 مليار دولار من حجم إصدار العملات المستقرة، مما ساهم بنسبة 3.6% من حصة نمو العملات المستقرة. بشكل عام، لا تزال إثيريوم و Tron هما السوقان الرئيسيان للعملات المستقرة.
كل 1 دولار من الأموال الجديدة يرفع فقط 1.5 دولار من القيمة السوقية للalts
على الرغم من أن ارتفع عملة مستقرة داخل السلسلة كان سريعاً، إلا أن نمو القيمة السوقية لالعملة البديلة في نفس الفترة لم يكن مثالياً.
للمقارنة، في مارس 2020، كانت القيمة السوقية الإجمالية للعملات البديلة حوالي 39.8 مليار دولار (باستثناء BTC و ETH)، وفي مايو 2021، ارتفعت القيمة السوقية للعملات البديلة إلى 813.5 مليار دولار. كانت نسبة الزيادة حوالي 19.43 مرة. بينما زادت بيانات العملات المستقرة من 6.14 مليار إلى 99.2 مليار دولار، بزيادة حوالي 15 مرة، وكانت الزيادة تقريباً متزامنة. كانت نسبة الزيادة متزامنة بشكل أساسي.
في مرحلة السوق الصاعدة هذه، حققت القيمة السوقية للعملات المستقرة زيادة إجمالية بنسبة 80%، بينما كانت الزيادة الإجمالية لقيمة العملات البديلة خلال نفس الفترة 38.3%، مع زيادة تبلغ حوالي 159.9 مليار دولار.
!
لنستعرض، في دورة 2020 ~ 2021، كلما ارتفع الدولار في عملة مستقرة، ارتفع إجمالي القيمة السوقية للalts بمقدار 8.3 دولار. ولكن في دورة 2024 ~ 2025، كلما زاد الدولار في عملة مستقرة، ارتفع قيمة السوق للalts بمقدار 1.5 دولار فقط. هذا النسبة انخفضت بشكل كبير، مما يعني أن العملات المستقرة الجديدة لا يبدو أنها تستخدم لشراء الألتكوين.
أين ذهب المال؟ هذه مسألة رئيسية.
إعادة تشكيل هيكل الشبكة العامة: إثيريوم و Tron يحافظان على مواقعهم، بينما Solana و Base تحققان نموًا جديدًا
من الناحية البديهية، كانت طفرة MEME على Solana تقود هذه الجولة من السوق الصاعدة. لكن خلال عملية المضاربة على MEME، تم استخدام زوج التداول SOL بشكل أساسي، ولم يكن هناك مجال كبير لمشاركة عملة مستقرة. وعلاوة على ذلك، وفقًا للنتائج التي تم تحليلها سابقًا، فإن ارتفاع عملة مستقرة لا يزال يتركز بشكل رئيسي على إثيريوم.
لذا، لاكتشاف أين ذهب نمو العملات المستقرة، يبدو أنه لا يزال يتعين علينا تحليل اتجاهات إثيريوم أو USDT أو USDC وغيرها من العملات المستقرة الرئيسية.
قبل التحليل، قد يكون من المفيد سرد بعض الاتجاهات المحتملة، وهذا أيضًا هو التخمين العام في السوق بشأن وجهة العملات المستقرة. على سبيل المثال، تُستخدم العملات المستقرة أكثر في سيناريوهات الدفع، وعوائد الرهن، وتخزين القيمة، وغيرها.
دعونا نلقي نظرة على حالة تداول العملات المستقرة في إثيريوم، من الصورة أدناه، يمكننا أن نلاحظ أن حجم تداول العملات المستقرة يظهر تقلبات منتظمة تشبه نبض القلب. وراء هذه التقلبات، ربما تكمن أنماط استخدام العملات المستقرة.
!
عند تقصير الدورة، يمكن رؤية نمط هذه التقلبات بشكل ملحوظ، وهو تقلب 5+2، أي يومين من الركود، وخمسة أيام من الذروة. بعد المراقبة، يمكن ملاحظة أن فترات الانخفاض دائمًا ما تكون في عطلة نهاية الأسبوع، بينما فترات الذروة تكون بشكل أساسي من الاثنين إلى الأربعاء حيث ترتفع تدريجيًا، ثم تبدأ في الانخفاض تدريجيًا يومي الخميس والجمعة. يبدو أن هذا النمط الواضح من التقلبات يمكن أن يدل على أن الجهة التي تبدأ تداول هذه العملات المستقرة تأتي بشكل رئيسي من المؤسسات أو الشركات، لأنه إذا كانت هيمنة السيناريوهات الاستهلاكية للدفع، فمن غير المحتمل أن تظهر مثل هذه التقلبات.
!
بالإضافة إلى ذلك، من حيث تكرار المعاملات اليومية، لم تتجاوز أعلى قمة لعدد التحويلات اليومية على إثيريوم 300 ألف مرة، وعادة ما تكون تكرارات التحويل ومتوسط مبلغ التحويل في عطلات نهاية الأسبوع أقل بكثير من أيام العمل. وهذا يدعم الاستنتاج أعلاه.
USDT تدفق إلى منصة التداول، USDC ترسيخ بروتوكول DeFi
من حيث توزيع المراكز، شهد رصيد منصة التداول الخاص بـ USDT زيادة كبيرة خلال العام الماضي. في 1 يناير 2024، كان رصيد منصة التداول 15.2 مليار عملة، وبحلول 2 أبريل 2025، ارتفع هذا الرقم إلى 40.9 مليار عملة، بزيادة قدرها 25.7 مليار دولار، وبلغ معدل الزيادة 169%. هذه الزيادة تفوق بكثير معدل إصدار العملات المستقرة البالغ 80.7%، وتمثل 48% من إجمالي زيادة إصدار USDT خلال نفس الفترة.
!
هذا يعني أنه خلال السنة الماضية، كان حوالي نصف كمية إصدار USDT الجديدة قد تدفقت إلى منصات التداول.
!
لكن الوضع بالنسبة لـ USDC خلال نفس الفترة كان مختلفًا تمامًا، في 1 يناير 2024، كانت كمية USDC المحتفظ بها على منصات التداول حوالي 2.06 مليار عملة، وبحلول 2 أبريل 2025، ارتفعت هذه الرقم إلى 4.98 مليار عملة. خلال نفس الفترة، تم إصدار 36.8 مليار عملة USDC جديدة، ومن بين الكمية الجديدة المصدرة، فقط 7.9% تم إدخالها إلى منصات التداول. بينما كانت النسبة المئوية للإجمالي المتبقي على منصات التداول 8.5%، مما يمثل فارقًا كبيرًا مقارنةً بـ 28.4% لـ USDT.
تدفق معظم كمية الإصدار الجديد من USDT إلى منصات التداول، بينما لم تدخل كمية التداول الجديدة من USDC إلى منصات التداول.
!
إذن إلى أين تذهب التدفقات الجديدة من USDC؟ هذا قد يفسر إلى حد ما سؤال أين تتجه الأموال في السوق.
من منظور عنوان حيازة العملة، فإن بعض العناوين الرائدة في حيازة USDC تأتي أساسًا من بروتوكولات DeFi، على سبيل المثال في إثيريوم، فإن أكبر عنوان لحيازة USDC هو Sky ( (عنوان MakerDAO)، وكمية الحيازة هي 4.8 مليار عملة، مما يمثل حوالي 11.9%. في يوليو 2024، كانت كمية الحيازة لهذا العنوان لا تزال 20 مليون عملة، مما زاد بمقدار 229 مرة في أقل من عام. تستخدم USDC الخاصة بـ Sky بشكل رئيسي كأصول ضمان للعملات المستقرة التابعة لها DAI و USDS. ونمو USDC لهذا العنوان يعكس بشكل عام زيادة الطلب على العملات المستقرة نتيجة لنمو TVL لبروتوكولات DeFi.
AAVE هو رابع أكبر عنوان لحيازة عملة USDC داخل السلسلة على إثيريوم. في 1 يناير 2024، كانت حيازة AAVE من USDC حوالي 45 مليون عملة، وفي ذروتها في 12 مارس 2025، زادت حيازة هذا العنوان من USDC إلى 1.32 مليار عملة، مع ارتفاع بنحو 1.275 مليار دولار، مما يمثل 7.5% من إجمالي إصدار USDC الجديد على إثيريوم.
!
من هذه الزاوية، فإن الزيادة في USDC على إثيريوم تعود بشكل رئيسي إلى نمو منتجات التحقق. في بداية عام 2024، كان إجمالي TVL على إثيريوم حوالي 29.7 مليار دولار، وعلى الرغم من الانخفاض الأخير، لا يزال هناك 49 مليار دولار من المخزون (وصل إجمالي TVL في ذروته إلى 76 مليار دولار). بناءً على 49 مليار، يمكن أن تصل نسبة نمو TVL على إثيريوم إلى 64.9%، وهذه النسبة أكبر بكثير من نسبة الزيادة في العملات البديلة العام الماضي، وهي قريبة من نسبة نمو العملات المستقرة بشكل عام.
ومع ذلك، من حيث الحجم، على الرغم من أن TVL على إثيريوم قد ارتفع بمقدار 19.3 مليار دولار، لا يزال هناك فجوة كبيرة مقارنةً بزيادة عملة مستقرة على إثيريوم التي بلغت 58 مليار. باستثناء الجزء من الإصدارات الجديدة التي تساهم بها منصات التداول، لم تستوعب البروتوكولات المرتبطة بالتخزين بالكامل هذه الزيادة في العملة المستقرة.
ظهور مشاهد جديدة: من الدفع عبر الحدود إلى انتقال نموذج التداول المؤسسي
بالإضافة إلى ارتفاع الطلب على العملات المستقرة بسبب نمو DeFi، قد تكون المدفوعات الاستهلاكية، والتحويلات عبر الحدود، والتداول خارج البورصة من قبل المؤسسات المالية أيضًا طلبًا جديدًا على العملات المستقرة.
من خلال العديد من المواد الرسمية من Circle، بدأ يظهر طاقة استخدام عملات مستقرة في مشاهد مثل التحويلات عبر الحدود والمدفوعات الاستهلاكية. وفقًا لتقرير من Rise، يتم تحقيق حوالي 30% من التحويلات العالمية من خلال عملات مستقرة. هذه النسبة ملحوظة بشكل خاص في أمريكا اللاتينية وأفريقيا جنوب الصحراء. شهدت التحويلات من عملات مستقرة بالتجزئة والمحترفة في أمريكا اللاتينية وأفريقيا جنوب الصحراء زيادة بنسبة تزيد عن 40% من يوليو 2023 إلى يونيو 2024.
وفقًا لتقرير نشرته Circle، فقد وصلت صافي عملة USDC التي أصدرتها Zodia Markets التابعة لبنك ستاندرد تشارترد إلى 4 مليارات دولار في عام 2024، (Zodia Markets هي شركة وساطة للأصول الرقمية المؤسسية تقدم خدمات تشمل التداول خارج البورصة والفوركس داخل السلسلة للعملاء في جميع أنحاء العالم).
!
العدد الذي يحتفظ به عملاء شركة ليمون، وهي شركة دفع للبيع بالتجزئة في أمريكا اللاتينية، من USDC يتجاوز 1.37 مليون دولار، حيث يستخدم مستخدمو المنصة في الغالب عملة مستقرة للدفع بالتجزئة.
بالإضافة إلى زيادة الطلب الناجم عن اختلاف السيناريوهات. تخلق الهياكل البيئية المختلفة لكل سلسلة أيضا طلبا مختلفا على العملات المستقرة. على سبيل المثال ، حفز ازدهار MEME على سلسلة Solana الطلب على معاملات DEX ، ووفقا لإحصاءات غير مكتملة من PANews ، يبلغ حجم TVL لأزواج تداول USDC (أعلى 100) على سلسلة Solana حوالي 2.2 مليار دولار ، والتي يتم حسابها وفقا لقاعدة أن USDC هو نصف الحجم. يبلغ حجم الأموال المعجلة في هذا الجزء حوالي 1.1 مليار دولار أمريكي. يمثل 8.8٪ من إصدار USDC على سلسلة Solana.
سوق التشفير تحول من «فقاعة المضاربة» إلى «منتجات مالية جديدة»
بعد تحليل تفكيك العملات المستقرة ، وجدت PANews أنه يبدو من الصعب العثور على اتجاه يكون الدافع الرئيسي لنمو العملات المستقرة. وبالتالي ، لا يمكن تفسير أين تذهب الأموال في السوق. ولكن عند النظر إلى الوراء ، قد نحصل على سلسلة من الاستنتاجات المعقدة.
1، القيمة السوقية لعملة مستقرة في ارتفاع مستمر، لكن من الواضح أن هذه الأموال لم تتدفق بشكل كبير إلى سوق العملات البديلة، لتصبح المحفز الأول لوصول موسم العملات البديلة.
2، من منظور سوق إثيريوم، فإن الجزء الرئيسي من عملة مستقرة USDT لا يزال يشهد نصف النمو يتدفق إلى منصات التداول، ولكن يبدو أنه من الأكثر احتمالاً أن يتم استخدامه لشراء BTC (لأن العملات البديلة وسوق إثيريوم ومنتجات إدارة الأموال داخل المنصة). الطلب المتبقي على النمو قد يتم استهلاكه من خلال بروتوكولات DeFi. بشكل عام، فإن الأموال المتدفقة إلى إثيريوم، تركز أكثر على العوائد المستقرة من بروتوكولات الرهن والقرض. قد لا تكون جاذبية السوق التشفيري للتمويل التقليدي جنون الارتفاع والانخفاض، بل هي نوع جديد من منتجات إدارة الأموال.
3، تغيرات المشهد الجديد، دخول مؤسسات مالية تقليدية مثل بنك ستاندرد تشارترد إلى سوق العملات المشفرة، مما أصبح أحد الطلبات الجديدة للعملات المستقرة. بالإضافة إلى ذلك، تزداد المشاهد التي تختار استخدام العملات المستقرة بسبب عوامل مثل تأخر البنية التحتية في المناطق الأقل نمواً، وعدم استقرار سعر صرف العملة الوطنية. لكن هذه البيانات لا تزال غير مكتملة، ولا نعرف الحصة المحددة.
4، العملات المستقرة لديها متطلبات سرد مختلفة على سلاسل مختلفة. على سبيل المثال، قد تأتي متطلبات ارتفاع Solana من حدة تداول MEME الناشئة. بالإضافة إلى ذلك، فإن ارتفاع الطلب على بعض سلاسل الكتل الجديدة مثل Hyperliquid و Berachain و TON يجلب أيضًا بعض الطلب على السيولة.
بشكل عام، تكشف هذه التيارات الخفية من انتقال الأموال أن سوق العملات المشفرة يشهد تحولاً في النموذج، حيث تجاوزت العملات المستقرة حدود كونها وسيلة للتداول، وأصبحت قناة قيمة تربط بين المالية التقليدية وعالم العملات المشفرة. من ناحية، لم تتمكن العملات البديلة من الحصول على ضخ كبير من الأموال بسبب ارتفاع العملات المستقرة. من ناحية أخرى، فإن الطلب على إدارة الأموال من قبل المؤسسات، والاحتياج الملح للدفع في الأسواق الناشئة، بالإضافة إلى نضج البنية التحتية المالية داخل السلسلة، يدفع العملات المستقرة نحو مسرح قيمة أوسع. قد يشير هذا إلى أن سوق العملات المشفرة يخطو بخطى هادئة نحو نقطة تحول تاريخية من "القيادة بالتجارة" إلى "تجميع القيمة".
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
عملة مستقرة狂飙突破2350亿，alts没涨，钱都在哪？
منذ بداية عام 2024، تجاوز سوق العملات المستقرة العالمي 235 مليار دولار بمعدل نمو 80.7%، حيث تواصل ثنائي USDT و USDC السيطرة على السوق بمساهمة نمو قدرها 86%. لكن ما يثير الاستغراب هو أن الأموال الإضافية التي تم إيداعها داخل سلسلة إثيريوم و Tron والتي تقدر بمئات المليارات من الدولارات، لم تدفع سوق العملات البديلة للانفجار كما في الدورات السابقة. تُظهر البيانات أنه في هذه الجولة، كل دولار إضافي من العملات المستقرة يحرك فقط 1.5 دولار من القيمة السوقية للعملات البديلة، وهو ما يمثل انكماشًا بنسبة 82% مقارنةً بالسوق الصاعدة السابقة.
ستقوم هذه المقالة من خلال تحليل شامل لبيانات العملات المستقرة بتفسير المشكلة النهائية في عالم التشفير الناتجة عن نمو العملات المستقرة: أين ذهب المال؟ بينما ترتفع أرصدة منصات التداول بشكل كبير وترتفع كميات الرهن في بروتوكولات DeFi، تتسلل معاملات السوق خارج البورصة والمؤسسات المالية التقليدية، واحتياجات استبدال العملات في الأسواق الناشئة، بهدوء لإعادة تشكيل خريطة تدفق الأموال في عالم العملات المشفرة.
ارتفع القيمة السوقية لعملة مستقرة بمقدار 100 مليار دولار، وإثيريوم و ترون لا يزالان يساهمان بثمانين في المئة من النمو
وفقًا لبيانات defillama ، من الناحية العامة ، من المتوقع أن يرتفع عدد العملات المستقرة من 130 مليار دولار إلى 235 مليار دولار اعتبارًا من عام 2024 ، مع زيادة إجمالية تصل إلى 80.7٪. ومن بين ذلك ، لا يزال الجزء الأكبر من الزيادة يأتي من عملتي USDT و USDC.
!
في 1 يناير 2024 ، بلغ إجمالي إصدار USDT 91 مليار دولار أمريكي ، حتى 31 مارس 2025 ، بلغ إصدار USDT 144.6 مليار دولار أمريكي ، بزيادة تقارب 53.6 مليار دولار أمريكي ، ويمثل ذلك نسبة مساهمة تبلغ 51%. في نفس الفترة ، زاد إصدار USDC من 23.8 مليار دولار أمريكي إلى 60.6 مليار دولار أمريكي ، بزيادة تبلغ حوالي 35%. لم تحتل هذين العملتين المستقرتين 87% من حصة السوق فحسب ، بل ساهمتا أيضًا في 86% من حصة النمو.
عند النظر إلى بيانات داخل السلسلة ، لا تزال إثيريوم و Tron هما سلسلتان عامتان لهما أكبر كمية من إصدار عملة مستقرة. حيث تشكل كمية إصدار عملة مستقرة لإثيريوم حوالي 53.62% ، بينما تشكل Tron حوالي 28.37% ، ليكون المجموع 81.99%.
من المتوقع أن يكون إجمالي زيادة عملة مستقرة في إثيريوم من 1 يناير 2024 إلى 3 أبريل 2025 حوالي 58 مليار دولار، مع معدل نمو يصل إلى 86%، وهو قريب جداً من معدل نمو إصدار USDT وUDSC. بينما يبلغ معدل نمو Tron حوالي 34%، وهو أقل من معدل النمو العام للعملات المستقرة.
!
سلسلة الكتل العامة الثالثة هي سولانا، التي ارتفعت بمقدار 12.5 مليار دولار في العرض، بمعدل نمو بلغ 584.34%. الرابعة هي بيس، التي ارتفعت بمقدار 4 مليارات دولار في العرض، بمعدل نمو بلغ 2316.46%.
في المراكز العشرة الأولى، بدأ Hyperliquid و TON و Berachain بإصدار عملات مستقرة فقط في العام الماضي. أضافت هذه الشركات الثلاث حوالي 3.8 مليار دولار من حجم إصدار العملات المستقرة، مما ساهم بنسبة 3.6% من حصة نمو العملات المستقرة. بشكل عام، لا تزال إثيريوم و Tron هما السوقان الرئيسيان للعملات المستقرة.
كل 1 دولار من الأموال الجديدة يرفع فقط 1.5 دولار من القيمة السوقية للalts
على الرغم من أن ارتفع عملة مستقرة داخل السلسلة كان سريعاً، إلا أن نمو القيمة السوقية لالعملة البديلة في نفس الفترة لم يكن مثالياً.
للمقارنة، في مارس 2020، كانت القيمة السوقية الإجمالية للعملات البديلة حوالي 39.8 مليار دولار (باستثناء BTC و ETH)، وفي مايو 2021، ارتفعت القيمة السوقية للعملات البديلة إلى 813.5 مليار دولار. كانت نسبة الزيادة حوالي 19.43 مرة. بينما زادت بيانات العملات المستقرة من 6.14 مليار إلى 99.2 مليار دولار، بزيادة حوالي 15 مرة، وكانت الزيادة تقريباً متزامنة. كانت نسبة الزيادة متزامنة بشكل أساسي.
في مرحلة السوق الصاعدة هذه، حققت القيمة السوقية للعملات المستقرة زيادة إجمالية بنسبة 80%، بينما كانت الزيادة الإجمالية لقيمة العملات البديلة خلال نفس الفترة 38.3%، مع زيادة تبلغ حوالي 159.9 مليار دولار.
!
لنستعرض، في دورة 2020 ~ 2021، كلما ارتفع الدولار في عملة مستقرة، ارتفع إجمالي القيمة السوقية للalts بمقدار 8.3 دولار. ولكن في دورة 2024 ~ 2025، كلما زاد الدولار في عملة مستقرة، ارتفع قيمة السوق للalts بمقدار 1.5 دولار فقط. هذا النسبة انخفضت بشكل كبير، مما يعني أن العملات المستقرة الجديدة لا يبدو أنها تستخدم لشراء الألتكوين.
أين ذهب المال؟ هذه مسألة رئيسية.
إعادة تشكيل هيكل الشبكة العامة: إثيريوم و Tron يحافظان على مواقعهم، بينما Solana و Base تحققان نموًا جديدًا
من الناحية البديهية، كانت طفرة MEME على Solana تقود هذه الجولة من السوق الصاعدة. لكن خلال عملية المضاربة على MEME، تم استخدام زوج التداول SOL بشكل أساسي، ولم يكن هناك مجال كبير لمشاركة عملة مستقرة. وعلاوة على ذلك، وفقًا للنتائج التي تم تحليلها سابقًا، فإن ارتفاع عملة مستقرة لا يزال يتركز بشكل رئيسي على إثيريوم.
لذا، لاكتشاف أين ذهب نمو العملات المستقرة، يبدو أنه لا يزال يتعين علينا تحليل اتجاهات إثيريوم أو USDT أو USDC وغيرها من العملات المستقرة الرئيسية.
قبل التحليل، قد يكون من المفيد سرد بعض الاتجاهات المحتملة، وهذا أيضًا هو التخمين العام في السوق بشأن وجهة العملات المستقرة. على سبيل المثال، تُستخدم العملات المستقرة أكثر في سيناريوهات الدفع، وعوائد الرهن، وتخزين القيمة، وغيرها.
دعونا نلقي نظرة على حالة تداول العملات المستقرة في إثيريوم، من الصورة أدناه، يمكننا أن نلاحظ أن حجم تداول العملات المستقرة يظهر تقلبات منتظمة تشبه نبض القلب. وراء هذه التقلبات، ربما تكمن أنماط استخدام العملات المستقرة.
!
عند تقصير الدورة، يمكن رؤية نمط هذه التقلبات بشكل ملحوظ، وهو تقلب 5+2، أي يومين من الركود، وخمسة أيام من الذروة. بعد المراقبة، يمكن ملاحظة أن فترات الانخفاض دائمًا ما تكون في عطلة نهاية الأسبوع، بينما فترات الذروة تكون بشكل أساسي من الاثنين إلى الأربعاء حيث ترتفع تدريجيًا، ثم تبدأ في الانخفاض تدريجيًا يومي الخميس والجمعة. يبدو أن هذا النمط الواضح من التقلبات يمكن أن يدل على أن الجهة التي تبدأ تداول هذه العملات المستقرة تأتي بشكل رئيسي من المؤسسات أو الشركات، لأنه إذا كانت هيمنة السيناريوهات الاستهلاكية للدفع، فمن غير المحتمل أن تظهر مثل هذه التقلبات.
!
بالإضافة إلى ذلك، من حيث تكرار المعاملات اليومية، لم تتجاوز أعلى قمة لعدد التحويلات اليومية على إثيريوم 300 ألف مرة، وعادة ما تكون تكرارات التحويل ومتوسط مبلغ التحويل في عطلات نهاية الأسبوع أقل بكثير من أيام العمل. وهذا يدعم الاستنتاج أعلاه.
USDT تدفق إلى منصة التداول، USDC ترسيخ بروتوكول DeFi
من حيث توزيع المراكز، شهد رصيد منصة التداول الخاص بـ USDT زيادة كبيرة خلال العام الماضي. في 1 يناير 2024، كان رصيد منصة التداول 15.2 مليار عملة، وبحلول 2 أبريل 2025، ارتفع هذا الرقم إلى 40.9 مليار عملة، بزيادة قدرها 25.7 مليار دولار، وبلغ معدل الزيادة 169%. هذه الزيادة تفوق بكثير معدل إصدار العملات المستقرة البالغ 80.7%، وتمثل 48% من إجمالي زيادة إصدار USDT خلال نفس الفترة.
!
هذا يعني أنه خلال السنة الماضية، كان حوالي نصف كمية إصدار USDT الجديدة قد تدفقت إلى منصات التداول.
!
لكن الوضع بالنسبة لـ USDC خلال نفس الفترة كان مختلفًا تمامًا، في 1 يناير 2024، كانت كمية USDC المحتفظ بها على منصات التداول حوالي 2.06 مليار عملة، وبحلول 2 أبريل 2025، ارتفعت هذه الرقم إلى 4.98 مليار عملة. خلال نفس الفترة، تم إصدار 36.8 مليار عملة USDC جديدة، ومن بين الكمية الجديدة المصدرة، فقط 7.9% تم إدخالها إلى منصات التداول. بينما كانت النسبة المئوية للإجمالي المتبقي على منصات التداول 8.5%، مما يمثل فارقًا كبيرًا مقارنةً بـ 28.4% لـ USDT.
تدفق معظم كمية الإصدار الجديد من USDT إلى منصات التداول، بينما لم تدخل كمية التداول الجديدة من USDC إلى منصات التداول.
!
إذن إلى أين تذهب التدفقات الجديدة من USDC؟ هذا قد يفسر إلى حد ما سؤال أين تتجه الأموال في السوق.
من منظور عنوان حيازة العملة، فإن بعض العناوين الرائدة في حيازة USDC تأتي أساسًا من بروتوكولات DeFi، على سبيل المثال في إثيريوم، فإن أكبر عنوان لحيازة USDC هو Sky ( (عنوان MakerDAO)، وكمية الحيازة هي 4.8 مليار عملة، مما يمثل حوالي 11.9%. في يوليو 2024، كانت كمية الحيازة لهذا العنوان لا تزال 20 مليون عملة، مما زاد بمقدار 229 مرة في أقل من عام. تستخدم USDC الخاصة بـ Sky بشكل رئيسي كأصول ضمان للعملات المستقرة التابعة لها DAI و USDS. ونمو USDC لهذا العنوان يعكس بشكل عام زيادة الطلب على العملات المستقرة نتيجة لنمو TVL لبروتوكولات DeFi.
AAVE هو رابع أكبر عنوان لحيازة عملة USDC داخل السلسلة على إثيريوم. في 1 يناير 2024، كانت حيازة AAVE من USDC حوالي 45 مليون عملة، وفي ذروتها في 12 مارس 2025، زادت حيازة هذا العنوان من USDC إلى 1.32 مليار عملة، مع ارتفاع بنحو 1.275 مليار دولار، مما يمثل 7.5% من إجمالي إصدار USDC الجديد على إثيريوم.
!
من هذه الزاوية، فإن الزيادة في USDC على إثيريوم تعود بشكل رئيسي إلى نمو منتجات التحقق. في بداية عام 2024، كان إجمالي TVL على إثيريوم حوالي 29.7 مليار دولار، وعلى الرغم من الانخفاض الأخير، لا يزال هناك 49 مليار دولار من المخزون (وصل إجمالي TVL في ذروته إلى 76 مليار دولار). بناءً على 49 مليار، يمكن أن تصل نسبة نمو TVL على إثيريوم إلى 64.9%، وهذه النسبة أكبر بكثير من نسبة الزيادة في العملات البديلة العام الماضي، وهي قريبة من نسبة نمو العملات المستقرة بشكل عام.
ومع ذلك، من حيث الحجم، على الرغم من أن TVL على إثيريوم قد ارتفع بمقدار 19.3 مليار دولار، لا يزال هناك فجوة كبيرة مقارنةً بزيادة عملة مستقرة على إثيريوم التي بلغت 58 مليار. باستثناء الجزء من الإصدارات الجديدة التي تساهم بها منصات التداول، لم تستوعب البروتوكولات المرتبطة بالتخزين بالكامل هذه الزيادة في العملة المستقرة.
ظهور مشاهد جديدة: من الدفع عبر الحدود إلى انتقال نموذج التداول المؤسسي
بالإضافة إلى ارتفاع الطلب على العملات المستقرة بسبب نمو DeFi، قد تكون المدفوعات الاستهلاكية، والتحويلات عبر الحدود، والتداول خارج البورصة من قبل المؤسسات المالية أيضًا طلبًا جديدًا على العملات المستقرة.
من خلال العديد من المواد الرسمية من Circle، بدأ يظهر طاقة استخدام عملات مستقرة في مشاهد مثل التحويلات عبر الحدود والمدفوعات الاستهلاكية. وفقًا لتقرير من Rise، يتم تحقيق حوالي 30% من التحويلات العالمية من خلال عملات مستقرة. هذه النسبة ملحوظة بشكل خاص في أمريكا اللاتينية وأفريقيا جنوب الصحراء. شهدت التحويلات من عملات مستقرة بالتجزئة والمحترفة في أمريكا اللاتينية وأفريقيا جنوب الصحراء زيادة بنسبة تزيد عن 40% من يوليو 2023 إلى يونيو 2024.
وفقًا لتقرير نشرته Circle، فقد وصلت صافي عملة USDC التي أصدرتها Zodia Markets التابعة لبنك ستاندرد تشارترد إلى 4 مليارات دولار في عام 2024، (Zodia Markets هي شركة وساطة للأصول الرقمية المؤسسية تقدم خدمات تشمل التداول خارج البورصة والفوركس داخل السلسلة للعملاء في جميع أنحاء العالم).
!
العدد الذي يحتفظ به عملاء شركة ليمون، وهي شركة دفع للبيع بالتجزئة في أمريكا اللاتينية، من USDC يتجاوز 1.37 مليون دولار، حيث يستخدم مستخدمو المنصة في الغالب عملة مستقرة للدفع بالتجزئة.
بالإضافة إلى زيادة الطلب الناجم عن اختلاف السيناريوهات. تخلق الهياكل البيئية المختلفة لكل سلسلة أيضا طلبا مختلفا على العملات المستقرة. على سبيل المثال ، حفز ازدهار MEME على سلسلة Solana الطلب على معاملات DEX ، ووفقا لإحصاءات غير مكتملة من PANews ، يبلغ حجم TVL لأزواج تداول USDC (أعلى 100) على سلسلة Solana حوالي 2.2 مليار دولار ، والتي يتم حسابها وفقا لقاعدة أن USDC هو نصف الحجم. يبلغ حجم الأموال المعجلة في هذا الجزء حوالي 1.1 مليار دولار أمريكي. يمثل 8.8٪ من إصدار USDC على سلسلة Solana.
سوق التشفير تحول من «فقاعة المضاربة» إلى «منتجات مالية جديدة»
بعد تحليل تفكيك العملات المستقرة ، وجدت PANews أنه يبدو من الصعب العثور على اتجاه يكون الدافع الرئيسي لنمو العملات المستقرة. وبالتالي ، لا يمكن تفسير أين تذهب الأموال في السوق. ولكن عند النظر إلى الوراء ، قد نحصل على سلسلة من الاستنتاجات المعقدة.
1، القيمة السوقية لعملة مستقرة في ارتفاع مستمر، لكن من الواضح أن هذه الأموال لم تتدفق بشكل كبير إلى سوق العملات البديلة، لتصبح المحفز الأول لوصول موسم العملات البديلة.
2، من منظور سوق إثيريوم، فإن الجزء الرئيسي من عملة مستقرة USDT لا يزال يشهد نصف النمو يتدفق إلى منصات التداول، ولكن يبدو أنه من الأكثر احتمالاً أن يتم استخدامه لشراء BTC (لأن العملات البديلة وسوق إثيريوم ومنتجات إدارة الأموال داخل المنصة). الطلب المتبقي على النمو قد يتم استهلاكه من خلال بروتوكولات DeFi. بشكل عام، فإن الأموال المتدفقة إلى إثيريوم، تركز أكثر على العوائد المستقرة من بروتوكولات الرهن والقرض. قد لا تكون جاذبية السوق التشفيري للتمويل التقليدي جنون الارتفاع والانخفاض، بل هي نوع جديد من منتجات إدارة الأموال.
3، تغيرات المشهد الجديد، دخول مؤسسات مالية تقليدية مثل بنك ستاندرد تشارترد إلى سوق العملات المشفرة، مما أصبح أحد الطلبات الجديدة للعملات المستقرة. بالإضافة إلى ذلك، تزداد المشاهد التي تختار استخدام العملات المستقرة بسبب عوامل مثل تأخر البنية التحتية في المناطق الأقل نمواً، وعدم استقرار سعر صرف العملة الوطنية. لكن هذه البيانات لا تزال غير مكتملة، ولا نعرف الحصة المحددة.
4، العملات المستقرة لديها متطلبات سرد مختلفة على سلاسل مختلفة. على سبيل المثال، قد تأتي متطلبات ارتفاع Solana من حدة تداول MEME الناشئة. بالإضافة إلى ذلك، فإن ارتفاع الطلب على بعض سلاسل الكتل الجديدة مثل Hyperliquid و Berachain و TON يجلب أيضًا بعض الطلب على السيولة.
بشكل عام، تكشف هذه التيارات الخفية من انتقال الأموال أن سوق العملات المشفرة يشهد تحولاً في النموذج، حيث تجاوزت العملات المستقرة حدود كونها وسيلة للتداول، وأصبحت قناة قيمة تربط بين المالية التقليدية وعالم العملات المشفرة. من ناحية، لم تتمكن العملات البديلة من الحصول على ضخ كبير من الأموال بسبب ارتفاع العملات المستقرة. من ناحية أخرى، فإن الطلب على إدارة الأموال من قبل المؤسسات، والاحتياج الملح للدفع في الأسواق الناشئة، بالإضافة إلى نضج البنية التحتية المالية داخل السلسلة، يدفع العملات المستقرة نحو مسرح قيمة أوسع. قد يشير هذا إلى أن سوق العملات المشفرة يخطو بخطى هادئة نحو نقطة تحول تاريخية من "القيادة بالتجارة" إلى "تجميع القيمة".
رابط النص الأصلي