في 7 أبريل، قامت Strategy، التي كانت دائمًا تُعتبر "أشد حاملي BTC قناعة"، بتقديم نموذج 8-K إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، حيث ذكرت: "نظرًا لعدم تحقيق أعمال البرمجيات المؤسسية تدفقًا نقديًا إيجابيًا، إذا انخفضت القيمة السوقية للبيتكوين بشكل كبير، قد تضطر الشركة لبيع البيتكوين بأسعار أقل من تكلفتها للامتثال، مما يزيد من خطر التخلف عن السداد، وقد تُجبر حتى على الدخول في إجراءات الإفلاس أو التصفية. وأكدت الشركة أن قدرتها على التمويل في المستقبل تعتمد بشكل كبير على قيمة أصول البيتكوين الخاصة بها وتغيرات المشاعر في السوق." بعد انتشار الخبر، ساد الارتباك في السوق، حيث اعتقد الكثيرون أن هذه الخطوة قد تعني أن Strategy "لم تعد قادرة على التحمل"، أو أنها مضطرة لبيع BTC للحفاظ على تشغيل الشركة.
بالنظر إلى الوضع الحالي، تعتقد صحيفة Odaily أودايلي أن هذه الخطوة ليست سوى بيان عادي عن المخاطر تقوم به الشركات المساهمة. ومع ذلك، في هذه الفترة الحساسة، يمكن أن تؤدي أي تحركات بسيطة إلى تفاقم مشاعر السوق، وسنقوم في هذه المقالة بتحليل هذه الأزمة.
تحليل الوضع: خسارة غير محققة تقارب 60 مليار دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2025
في 31 مارس، صرح رئيس Strategy مايكل سايلور في منشور أنه خلال الفترة من 24 مارس إلى 30 مارس، قامت الشركة مجددًا بشراء 22,048 قطعة من BTC بمبلغ حوالي 1.92 مليار دولار، بسعر شراء متوسط يبلغ 86,969 دولارًا أمريكيًا/ BTC، وقد حققت عائدًا بنسبة 11.0% حتى الآن في عام 2025. حتى 31 مارس 2025، تمتلك Strategy 528,185 قطعة من BTC، تم شراؤها بسعر حوالي 35.63 مليار دولار، بسعر شراء متوسط يبلغ 67,458 دولارًا أمريكيًا/ BTC.
لم يتوقع أحد أنه بعد بضعة أيام فقط، مع بدء إدارة ترامب حرب الرسوم الجمركية، ستنقلب مشاعر السوق بشكل حاد، وستنهار قيمة حيازة BTC الخاصة بـ Strategy بسرعة.
في 31 مارس، لا يزال العائد السنوي للاستراتيجية يتجاوز 10%
في 7 أبريل، قدمت شركة Strategy، بصفتها شركة مدرجة، تقريرًا حاليًا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية SEC لضمان شفافية المعلومات، وإبلاغ المستثمرين في الوقت المناسب بالتغيرات أو الأحداث الهامة في الشركة، وهو نموذج 8-K.
لاحقًا، وفقًا لتقارير وسائل الإعلام، لم تقم MicroStrategy بزيادة حيازتها من BTC خلال الفترة من 31 مارس إلى 6 أبريل، حيث تظل الحيازات الحالية عند 528,185 عملة. بسبب متطلبات المعايير المحاسبية الجديدة التي تتطلب تقييم الأصول المشفرة بالقيمة السوقية، تتوقع الشركة أن تسجل خسارة غير محققة بقيمة 5.91 مليار دولار أمريكي بسبب حيازتها من BTC في الربع الأول، مع خصم الضرائب من المتوقع أن تكون الخسارة الصافية حوالي 4.22 مليار دولار أمريكي. بالإضافة إلى ذلك، قامت الشركة بجمع تمويل بقيمة 7.69 مليار دولار أمريكي في الربع الأول، حيث جاء 4.4 مليار دولار أمريكي من إصدار الأسهم العادية، وجاء الباقي من الأسهم المفضلة، والتي تم استخدامها تقريبًا بالكامل لشراء BTC بمستويات أعلى من السعر الحالي.
على الرغم من ذلك، لا يزال سعر سهم Strategy قد ارتفع بأكثر من 65% خلال العام الماضي، مقارنةً بسعر السهم الذي كان حوالي 144 دولارًا في 9 أبريل 2024، حيث يبلغ سعر السهم حاليًا 237.95 دولار.
المصدر: جوجل المالية
عند النظر إلى الأمر، فإن استراتيجية شركة مدرجة في البورصة كـ"الأساسيات" – الاستمرار في شراء BTC لتعزيز سعر السهم، لم تتغير بشكل ملحوظ. بينما النقطة التي تهم السوق، في جوهرها، تتعلق بما ذُكر في نموذج 8-K "قد نكون ملزمين ببيع البيتكوين لتلبية التزاماتنا المالية، وقد نكون ملزمين بإجراء مثل هذه المبيعات بأسعار أقل من أساس تكلفة أو بأسعار غير مواتية بأشكال أخرى (ترجمة صحيفة أودايلي: قد نكون بحاجة لبيع البيتكوين لتلبية التزاماتنا المالية، وقد نكون بحاجة لبيعها بأسعار أقل من تكلفة الأساس أو بأسعار غير مواتية)".
وفي الواقع، هذه ليست المرة الأولى التي تشير فيها Strategy إلى عبارة "Sell Bitcoin" في المعلومات المعلنة.
فهم نماذج 8-K و 10-K: المستندات اللازمة للإفصاح عن الشركات المدرجة
من الجدير بالذكر أن نموذج 8-K الذي قدمته Strategy إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية هو مجرد واحد من عدة تقارير تقدمها الشركات العامة إلى الجهات التنظيمية، وبالمقابل هناك نموذج 10-K، والفرق الرئيسي بينهما يكمن في الغرض والمحتوى وتوقيت التقديم:
نموذج 8-K (المعروف أيضًا بالتقرير الحالي - Current Report، يركز على التوقيت):
الهدف: يستخدم لإبلاغ المساهمين والمستثمرين العامين بشكل سريع في حالة حدوث أحداث كبيرة أو تغييرات في الشركة.
المحتوى: يشمل الأحداث الهامة التي قد تؤثر على قرارات المستثمرين، على سبيل المثال: توقيع أو إنهاء العقود الهامة؛ إجراءات الإفلاس أو الاستحواذ؛ الاستحواذ أو بيع الأصول الكبيرة؛ تغييرات في الإدارة العليا أو أعضاء مجلس الإدارة؛ تغييرات كبيرة في الوضع المالي.
توقيت التقديم: عادةً ما يتعين على الشركة تقديم نموذج 8-K خلال أربعة أيام عمل بعد حدوث الحدث.
نموذج 10-K (المعروف أيضًا بالتقرير السنوي - Annual Report، يركز على الشمولية):
الهدف: تقديم أداء مالي شامل وحالة تشغيلية لكل سنة مالية للشركة.
المحتوى: يشمل، على سبيل المثال لا الحصر، تاريخ الشركة وهيكلها التنظيمي؛ البيانات المالية والملاحظات؛ مناقشة الإدارة والتحليل؛ عوامل المخاطر؛ حوكمة الشركات وتعويضات التنفيذيين.
موعد التقديم: يعتمد على حجم الشركة وتصنيفها، وعادة ما يتعين تقديمه خلال 60 إلى 90 يومًا بعد نهاية السنة المالية.
على وجه التحديد، في نموذج 10-K الذي أصدرته Strategy سابقًا، ظهرت عبارة "Sell Bitcoin" 5 مرات، حيث تم ذكر الأغراض المحتملة للبيع أيضًا:
تقرير 10-K يشير إلى إمكانية بيع BTC والمخاطر المرتبطة بالإفصاح عنها
تتعلق وثيقة 8-K بإمكانية بيع BTC والمخاطر المرتبطة بها.
** في هذا النموذج 8-K الإفصاح، تظهر كلمة "بيع بيتكوين" مرتين فقط، ولا تختلف الصياغة كثيرا عن الإفصاح عن المخاطر المطلوب في النموذج السابق 10-K. **
**من هنا، يمكننا أن نستنتج أن الإفصاح عن نموذج 8-K لا يزال جزءًا من العملية الضرورية لشركة Strategy كشركة مدرجة، والهدف الرئيسي: **
لتأكيد شفافية المعلومات، لمساعدة المستثمرين على اتخاذ قرارات استثمارية في الوقت المناسب؛
ثانياً، الامتثال التنظيمي، لتجنب المشكلات القانونية أو العقوبات التنظيمية الناتجة عن عدم كفاية الإفصاح عن المعلومات.
أخرى Fud: استراتيجية إجراء تقسيم BTC، يشتبه في البيع؟
بخلاف المعلومات المذكورة في نموذج 8-K حول "احتمالية بيع BTC"، لاحظ البعض في السوق أيضًا أن منصة تتبع البيانات على السلسلة Arkham تظهر أن Strategy قامت بعمليات تقسيم قبل 4 أيام، وقد فسر الكثيرون ذلك على أنه "إشارة مشبوهة من Strategy لبيع BTC."
معلومات البيانات على السلسلة
وفي الحقيقة، لم تكن هذه هي المرة الأولى التي تقوم فيها Strategy بعمليات توزيع للمخزون. في 30 مارس، قامت Strategy بنقل 7,383.25 بيتكوين بقيمة 612.92 مليون دولار إلى 3 عناوين جديدة. كما قدمت Strategy تحذيرًا ضروريًا بشأن مخاطر الحيازة في نموذج 8-K، حيث أن عمليات توزيع المخزون تعتبر أمرًا طبيعيًا لعناوين حيازة العملات المشفرة.
تحذير المخاطر من نموذج 8-K
بناءً على ما سبق، فإن "استراتيجية قد تبيع BTC" ليست سوى تفسير مرعب أثناء عملية انخفاض السوق.
بالنسبة للمستثمرين الحاليين، يجب أن يكون التركيز أكثر على ما إذا كان عنوان استراتيجية على السلسلة يحتوي على تحركات كبيرة أخرى أو التصريحات الرسمية اللاحقة لمايكل سايلور.
مرفق أيضًا عنوان محفظة 32.2 ألف BTC على استراتيجية السلسلة:
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
استراتيجية لبيع BTC؟ بعد خسائر غير محققة بقيمة 60 مليار في الربع الأول، يبدو أن Fud قادم بقوة
الأصلي｜Odailyأودايلي日报（@OdailyChina）
المؤلف|وينسر (**@wenser 2010 )
في 7 أبريل، قامت Strategy، التي كانت دائمًا تُعتبر "أشد حاملي BTC قناعة"، بتقديم نموذج 8-K إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، حيث ذكرت: "نظرًا لعدم تحقيق أعمال البرمجيات المؤسسية تدفقًا نقديًا إيجابيًا، إذا انخفضت القيمة السوقية للبيتكوين بشكل كبير، قد تضطر الشركة لبيع البيتكوين بأسعار أقل من تكلفتها للامتثال، مما يزيد من خطر التخلف عن السداد، وقد تُجبر حتى على الدخول في إجراءات الإفلاس أو التصفية. وأكدت الشركة أن قدرتها على التمويل في المستقبل تعتمد بشكل كبير على قيمة أصول البيتكوين الخاصة بها وتغيرات المشاعر في السوق." بعد انتشار الخبر، ساد الارتباك في السوق، حيث اعتقد الكثيرون أن هذه الخطوة قد تعني أن Strategy "لم تعد قادرة على التحمل"، أو أنها مضطرة لبيع BTC للحفاظ على تشغيل الشركة.
بالنظر إلى الوضع الحالي، تعتقد صحيفة Odaily أودايلي أن هذه الخطوة ليست سوى بيان عادي عن المخاطر تقوم به الشركات المساهمة. ومع ذلك، في هذه الفترة الحساسة، يمكن أن تؤدي أي تحركات بسيطة إلى تفاقم مشاعر السوق، وسنقوم في هذه المقالة بتحليل هذه الأزمة.
تحليل الوضع: خسارة غير محققة تقارب 60 مليار دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2025
في 31 مارس، صرح رئيس Strategy مايكل سايلور في منشور أنه خلال الفترة من 24 مارس إلى 30 مارس، قامت الشركة مجددًا بشراء 22,048 قطعة من BTC بمبلغ حوالي 1.92 مليار دولار، بسعر شراء متوسط يبلغ 86,969 دولارًا أمريكيًا/ BTC، وقد حققت عائدًا بنسبة 11.0% حتى الآن في عام 2025. حتى 31 مارس 2025، تمتلك Strategy 528,185 قطعة من BTC، تم شراؤها بسعر حوالي 35.63 مليار دولار، بسعر شراء متوسط يبلغ 67,458 دولارًا أمريكيًا/ BTC.
لم يتوقع أحد أنه بعد بضعة أيام فقط، مع بدء إدارة ترامب حرب الرسوم الجمركية، ستنقلب مشاعر السوق بشكل حاد، وستنهار قيمة حيازة BTC الخاصة بـ Strategy بسرعة.
في 31 مارس، لا يزال العائد السنوي للاستراتيجية يتجاوز 10%
في 7 أبريل، قدمت شركة Strategy، بصفتها شركة مدرجة، تقريرًا حاليًا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية SEC لضمان شفافية المعلومات، وإبلاغ المستثمرين في الوقت المناسب بالتغيرات أو الأحداث الهامة في الشركة، وهو نموذج 8-K.
لاحقًا، وفقًا لتقارير وسائل الإعلام، لم تقم MicroStrategy بزيادة حيازتها من BTC خلال الفترة من 31 مارس إلى 6 أبريل، حيث تظل الحيازات الحالية عند 528,185 عملة. بسبب متطلبات المعايير المحاسبية الجديدة التي تتطلب تقييم الأصول المشفرة بالقيمة السوقية، تتوقع الشركة أن تسجل خسارة غير محققة بقيمة 5.91 مليار دولار أمريكي بسبب حيازتها من BTC في الربع الأول، مع خصم الضرائب من المتوقع أن تكون الخسارة الصافية حوالي 4.22 مليار دولار أمريكي. بالإضافة إلى ذلك، قامت الشركة بجمع تمويل بقيمة 7.69 مليار دولار أمريكي في الربع الأول، حيث جاء 4.4 مليار دولار أمريكي من إصدار الأسهم العادية، وجاء الباقي من الأسهم المفضلة، والتي تم استخدامها تقريبًا بالكامل لشراء BTC بمستويات أعلى من السعر الحالي.
على الرغم من ذلك، لا يزال سعر سهم Strategy قد ارتفع بأكثر من 65% خلال العام الماضي، مقارنةً بسعر السهم الذي كان حوالي 144 دولارًا في 9 أبريل 2024، حيث يبلغ سعر السهم حاليًا 237.95 دولار.
المصدر: جوجل المالية
عند النظر إلى الأمر، فإن استراتيجية شركة مدرجة في البورصة كـ"الأساسيات" – الاستمرار في شراء BTC لتعزيز سعر السهم، لم تتغير بشكل ملحوظ. بينما النقطة التي تهم السوق، في جوهرها، تتعلق بما ذُكر في نموذج 8-K "قد نكون ملزمين ببيع البيتكوين لتلبية التزاماتنا المالية، وقد نكون ملزمين بإجراء مثل هذه المبيعات بأسعار أقل من أساس تكلفة أو بأسعار غير مواتية بأشكال أخرى (ترجمة صحيفة أودايلي: قد نكون بحاجة لبيع البيتكوين لتلبية التزاماتنا المالية، وقد نكون بحاجة لبيعها بأسعار أقل من تكلفة الأساس أو بأسعار غير مواتية)".
وفي الواقع، هذه ليست المرة الأولى التي تشير فيها Strategy إلى عبارة "Sell Bitcoin" في المعلومات المعلنة.
فهم نماذج 8-K و 10-K: المستندات اللازمة للإفصاح عن الشركات المدرجة
من الجدير بالذكر أن نموذج 8-K الذي قدمته Strategy إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية هو مجرد واحد من عدة تقارير تقدمها الشركات العامة إلى الجهات التنظيمية، وبالمقابل هناك نموذج 10-K، والفرق الرئيسي بينهما يكمن في الغرض والمحتوى وتوقيت التقديم:
نموذج 8-K (المعروف أيضًا بالتقرير الحالي - Current Report، يركز على التوقيت):
نموذج 10-K (المعروف أيضًا بالتقرير السنوي - Annual Report، يركز على الشمولية):
على وجه التحديد، في نموذج 10-K الذي أصدرته Strategy سابقًا، ظهرت عبارة "Sell Bitcoin" 5 مرات، حيث تم ذكر الأغراض المحتملة للبيع أيضًا:
تقرير 10-K يشير إلى إمكانية بيع BTC والمخاطر المرتبطة بالإفصاح عنها
تتعلق وثيقة 8-K بإمكانية بيع BTC والمخاطر المرتبطة بها.
** في هذا النموذج 8-K الإفصاح، تظهر كلمة "بيع بيتكوين" مرتين فقط، ولا تختلف الصياغة كثيرا عن الإفصاح عن المخاطر المطلوب في النموذج السابق 10-K. **
**من هنا، يمكننا أن نستنتج أن الإفصاح عن نموذج 8-K لا يزال جزءًا من العملية الضرورية لشركة Strategy كشركة مدرجة، والهدف الرئيسي: **
لتأكيد شفافية المعلومات، لمساعدة المستثمرين على اتخاذ قرارات استثمارية في الوقت المناسب؛
ثانياً، الامتثال التنظيمي، لتجنب المشكلات القانونية أو العقوبات التنظيمية الناتجة عن عدم كفاية الإفصاح عن المعلومات.
أخرى Fud: استراتيجية إجراء تقسيم BTC، يشتبه في البيع؟
بخلاف المعلومات المذكورة في نموذج 8-K حول "احتمالية بيع BTC"، لاحظ البعض في السوق أيضًا أن منصة تتبع البيانات على السلسلة Arkham تظهر أن Strategy قامت بعمليات تقسيم قبل 4 أيام، وقد فسر الكثيرون ذلك على أنه "إشارة مشبوهة من Strategy لبيع BTC."
معلومات البيانات على السلسلة
وفي الحقيقة، لم تكن هذه هي المرة الأولى التي تقوم فيها Strategy بعمليات توزيع للمخزون. في 30 مارس، قامت Strategy بنقل 7,383.25 بيتكوين بقيمة 612.92 مليون دولار إلى 3 عناوين جديدة. كما قدمت Strategy تحذيرًا ضروريًا بشأن مخاطر الحيازة في نموذج 8-K، حيث أن عمليات توزيع المخزون تعتبر أمرًا طبيعيًا لعناوين حيازة العملات المشفرة.
تحذير المخاطر من نموذج 8-K
بناءً على ما سبق، فإن "استراتيجية قد تبيع BTC" ليست سوى تفسير مرعب أثناء عملية انخفاض السوق.
بالنسبة للمستثمرين الحاليين، يجب أن يكون التركيز أكثر على ما إذا كان عنوان استراتيجية على السلسلة يحتوي على تحركات كبيرة أخرى أو التصريحات الرسمية اللاحقة لمايكل سايلور.
مرفق أيضًا عنوان محفظة 32.2 ألف BTC على استراتيجية السلسلة:
حساب منصة X الخاص بـ Michael Saylor: