دراسة تأثير العملات المرتبطة بالسياسة على سوق الأصول الرقمية
مؤخراً، نشرت Economics Letters دراسة بعنوان "من الصفر إلى البطل: تأثير العملات الميمية في سوق الأصول الرقمية". تحلل الدراسة حدث إصدار شخصية سياسية لعملة ميمية، وتكشف عن تأثيرات تقلبات غير متجانسة مدفوعة بمشاعر السوق والأسس. تُظهر نتائج الدراسة أن الإشارات السياسية تعزز الديناميكيات المضاربية، مما يبرز الدور المتزايد للعوامل السياسية في تشكيل سوق الأصول الرقمية وسلوك المستثمرين.
المقدمة
تأثير الديناميات السياسية على الأسواق المالية أصبح ملحوظًا بشكل متزايد، في حين أن سوق العملات الرقمية أصبح مجالًا هامًا يتقاطع فيه السياسة والمالية. الانتخابات الرئاسية الأمريكية لعام 2024 تبرز هذه العلاقة بشكل أكبر، حيث تحول أحد مرشحي الحزب الجمهوري بشكل غير مسبوق لدعم الأصول الرقمية. وقد أعلن أنه سيجعل الولايات المتحدة "عاصمة العملات الرقمية على وجه الأرض"، وسيضع العملات الرقمية في صميم أجندته الاقتصادية، ومن المتوقع أن يشهد السوق سياسة أكثر ودية خلال فترة ولايته.
من المتوقع تحقيق ذلك في 18 يناير 2025، حيث أصدر المرشح عملته الرسمية على إحدى الشبكات التشفيرية. في غضون 24 ساعة، ارتفع سعر العملة بشكل كبير بنسبة 900%، ووصل حجم التداول إلى 18 مليار دولار، متجاوزًا القيمة السوقية لأكبر عملة Meme في ذلك الوقت بمقدار 4 مليارات دولار.
في اليوم التالي، زادت إصدار عملة Meme المرتبطة بشخصية سياسية أخرى من المضاربة في السوق. لم تكن هذه الأحداث ذات طبيعة مضاربة فحسب، بل شكلت أيضًا صدمة خارجية ملحوظة، أثرها تجاوز نطاق المضاربة المالية، وأرسل إشارات أوسع بشأن الجدول الزمني للرقابة والسياسة.
تهدف هذه الدراسة إلى استكشاف كيف تؤثر هذه الحدث في سوق الأصول الرقمية كإشارة سياسية وحدث مالي. تركز الدراسة على ثلاثة مسائل رئيسية:
كيف يؤثر إصدار هذه العملة الميمية على عوائد وتقلبات الأصول الرقمية الرئيسية؟
هل أحدث هذا الحدث تأثير العدوى المالية في سوق الأصول الرقمية؟
هل لهذا التأثير خصائص غير متجانسة، تظهر من خلال استجابة عملات رقمية مختلفة وفقاً لأساسها التقني أو استخدامها أو جاذبيتها المضاربية؟
للإجابة على هذه الأسئلة، يستخدم هذا المقال نموذج Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) متعدد المتغيرات من التباين الشرطي المتناظر(MGARCH)، وهو نموذج مناسب بشكل خاص لتحليل العلاقة الديناميكية بين التقلبات والارتباطات مع مرور الوقت.
أجريت الدراسة على الأصول الرقمية العشرة الأولى من حيث القيمة السوقية لتحليلها تجريبيًا، ووجدت أنه بعد إصدار عملة الميم، كان هناك تأثير ملحوظ للتقلبات بين الأصول الرقمية، مما يدل على وجود ظاهرة العدوى المالية في السوق. وقد أدى الحدث إلى تحول كبير في الديناميكيات السوقية، حيث سجلت بعض الأصول الرقمية أكبر زيادات بسبب بنيتها التحتية وترابط استراتيجياتها. بينما أظهرت الأصول الرقمية الرئيسية مثل بيتكوين وإيثيريوم مرونة قوية، حيث استقرت العوائد الاستثنائية المجمعة (CARs) والتباين في المرحلة اللاحقة من الحدث. على العكس، شهدت عملات الميم الأخرى مثل دوغ كوين وشباين كوين انخفاضًا في قيمتها، ومن المحتمل أن تكون الأموال قد انتقلت إلى عملات الميم الجديدة المصدرة.
حدث إصدار هذه العملة الميمية في بيئة سياسية أمريكية شديدة الانقسام، وارتبطت هذه العلامة التجارية نفسها ارتباطًا وثيقًا بمشاعر سياسية قوية، مما زاد من حساسية المستثمرين وزاد من ردود الفعل في السوق. بالنسبة لبعض المستثمرين، يمثل هذا الدعم فرصة مضاربة فريدة، مما أدى إلى ظهور "أثر القطيع" القوي؛ بينما أدرك مستثمرون آخرون المخاطر السياسية والتنظيمية بسبب صورتها المثيرة للجدل، وتبنوا موقفًا أكثر حذرًا. تفسر هذه الانقسامات التقلبات العالية في السوق وردود الفعل المتمايزة الملحوظة - من الحماس للدعم السياسي المتوقع، إلى الشكوك بشأن السمعة وعدم اليقين السياسي.
في السنوات الأخيرة، أصبحت ظاهرة العدوى في سوق الأصول الرقمية محط اهتمام متزايد، لأنها ذات أهمية كبيرة لاستقرار المالية وإدارة المخاطر وتنويع المحفظة الاستثمارية. تركزت الأبحاث القائمة بشكل رئيسي على التدفقات بين الأصول الرقمية نفسها، أو التدفقات بين الأصول الرقمية والأصول المالية التقليدية، كاشفة عن أنماط الترابط ومخاطر العدوى وانتقال التقلبات. ومع ذلك، تركزت معظم هذه الدراسات على المحفزات المالية أو التقنية، مثل انهيار السوق، وقيود السيولة أو ابتكارات البلوك تشين. تظل الإشارات السياسية، لا سيما الآليات المرتبطة بالعملات المرتبطة بالسياسة، فجوة بحثية.
تعتبر هذه الدراسة الأولى التي تحلل تأثير الرموز المرتبطة بالسياسة على سوق الأصول الرقمية. إنها توسع الفهم لكيفية تأثير السرد السياسي على الأسواق المالية اللامركزية. بالإضافة إلى ذلك، على عكس الدراسات السابقة التي تركزت بشكل كبير على الصدمات السلبية مثل انهيار سعر البيتكوين، وانهيار Terra-Luna، وإفلاس FTX أو بنك سيليكون، تركز هذه الدراسة على تأثير الصدمات الإيجابية المدفوعة بالإشارات السياسية على السوق. ومن الجدير بالذكر أن هناك أدلة تشير إلى أن التأثيرات الإيجابية لها تأثير أكبر على تقلبات الأصول الرقمية حتى من التأثيرات السلبية. في النهاية، توفر هذه الدراسة مرجعًا هامًا للأكاديميين والممارسين وصانعي السياسات، وتكشف عن تباين ردود السوق على الرموز المرتبطة بالسياسة، وتبرز كيف تؤثر خصائص الأصول على ديناميات العدوى المالية.
البيانات والأساليب
( 2.1 البيانات واختيار العينات
تستخدم هذه الدراسة بيانات خاصة بأسعار الإغلاق المتوسطة للدقيقة )close mid-price###، والتي تغطي أكثر 10 عملات رقمية تمثيلاً من بين أعلى 20 عملة من حيث القيمة السوقية: بيتكوين (Bitcoin، BTC)، إيثيريوم (Ethereum، ETH)، ريبل (Ripple، XRP)، سولانا (SOL)، دوجكوين (Dogecoin، DOGE)، تشينلينك (LINK)، أفالانش (AVAX)، شيبا إينو (Shiba Inu، SHIB)، بولكادوت (DOT) ولايتكوين (Litecoin، LTC). مصدر البيانات هو منصة تداول مركزية أمريكية، وهي منصة تم استخدامها على نطاق واسع في الأبحاث السابقة، وتم الحصول على البيانات المحددة من قاعدة بيانات LSEG Tick History.
تتضمن مجموعة البيانات هذه ما مجموعه 20,160 ملاحظة، ومدة الوقت من 11 يناير 2025 إلى 25 يناير 2025، وتغطي فترة زمنية متناظرة لمدة أسبوع قبل وبعد إصدار هذه العملة Meme في 18 يناير 2025، مما يسهل إجراء تحليل المقارنة قبل وبعد الحدث.
وفقًا للممارسات الموجودة في الأدبيات، تستخدم هذه الدراسة الصيغة التالية لحساب عائدات الأصول الرقمية:
عائد الاستثمار = ln(Pt ∕Pt−1)
حيث Pt تمثل سعر الأصول الرقمية في الوقت t.
تُعَرَّفُ وقت الحدث بأنه 18 يناير 2025 بتوقيت العالم المنسق (UTC) الساعة 2:44 صباحًا، وتعتبر هذه النقطة هي الإعلان الرسمي الأول عن إصدار عملة الميم للرئيس الأمريكي الجديد. يتم حساب العائدات الاستثنائية التراكمية، لتقييم تأثير سلاسل المعلومات. تحسب هذه المقالة العائدات المتوسطة لكل عملة رقمية من 1 يناير 2025 حتى 10 يناير 2025، لتمثيل عينة سابقة نسبياً مستقرة. بعد ذلك، يتم طرح هذا الأساس من العائدات الفعلية خلال فترة العينة، للحصول على العائدات الزائدة على الأساس السوقي، ويتم حساب العائدات التراكمية.
( 2.2 طريقة
استخدام نموذج BEKK-MGARCH لتحليل تأثير إطلاق هذه العملة الميم على سوق الأصول الرقمية. نفترض أن العوائد اللوغاريتمية تتبع توزيعاً طبيعياً بمتوسط صفر ومصفوفة التباين الشرطي Ht، وتكون صياغة النموذج كما يلي:
[公式略]
من بين,
[公式略]
H تمثل مصفوفة التباين المشروط غير المشروط. يجب أن تحقق مصفوفة المعلمات a,b>0، و a+b<1، لضمان استقرار النموذج وإيجابية المحدد. بعد ذلك، يتم إجراء اختبار تأثير العدوى. نظرًا للمشكلات المحتملة في الخطأ من النوع الأول عند استخدام بيانات عالية التردد، اعتمدت هذه الورقة مستوى دلالة صارمًا α=0.001.
النتائج
) 3.1 تأثير تجاوز التقلبات
تكشف النتائج الأولية للتحليل عن العلاقات المتبادلة بين الأصول الرقمية، والتي تم تقديرها من خلال نموذج BEKK-MGARCH. في هيكل التباين، تعزز الارتباط المتبادل بين الأصول بشكل ملحوظ في مرحلة ما بعد الحدث. تدعم هذه الاكتشافات فرضية "أن الحدث أدى إلى تأثيرات تدفق التقلبات". بنفس القدر، زادت مدى تقلب العوائد اللوغاريتمية المستقرة، مما يعكس ظاهرة ارتفاع عدم استقرار السوق وتسريع وتيرة التكيف. تُظهر جميع الصور الفوتوغرافية أن عوائد كل أصول التشفير شهدت تقلبات حادة خلال فترة هذا الحدث، مما يبرز التأثير النظامي لهذا الحدث.
!7384155
تم تقدير التغاير الشرطي الديناميكي من خلال نموذج BEKK-MGARCH، مع تقديم إحصائيات اختبار t المناسبة للتحقق مما إذا كان هناك تأثير عدوى. تشير النتائج إلى أن هذا الحدث قد أثار بالفعل عدوى مالية وتأثيرات تقلب في سوق الأصول الرقمية. كانت معظم معاملات التغاير في فترة ما بعد الحدث ذات دلالة عند مستوى دلالة 0.001، وخاصة بين الأصول مثل ETH وSOL وLINK، حيث ارتفع التغاير بشكل ملحوظ، مما يدل على ارتباط أقوى ودرجة أعلى من تكامل السوق. بالمقابل، على الرغم من أن SHIB وDOT قد حققتا أيضًا مستوى دلالة 0.01، إلا أن تأثيرهما كان أضعف. هناك أيضًا بعض الأصول مثل LTC وXRP التي انخفض فيها التغاير بعد الحدث، مما يشير إلى أن تأثيرات التسرب ليست موزعة بالتساوي بين جميع الأصول. بشكل عام، تسلط النتائج الضوء على التأثير الهيكلي لحدث إصدار عملة Meme على سوق الأصول الرقمية ككل.
( 3.2 تأثير تتابع المعلومات
استنادًا إلى وجود تأثيرات غير متجانسة بين الأصول الرقمية المؤكدة، يكشف هذا القسم من خلال تحليل العوائد الاستثنائية المتراكمة )CARs### عن تأثيرات تتابع المعلومات التي أثارها إصدار هذه العملة التذكارية. تشير النتائج إلى أن هذا الحدث له تأثير هيكلي ملحوظ على ديناميات السوق، يتمثل في مسارات استجابة محددة للأصول وزيادة في التقلبات.
!7384156
في مرحلة ما قبل الحدث، شهدت معظم الأصول الرقمية عوائد إيجابية، ربما مدفوعة بالتوقعات المضاربة، أو التفاؤل الذي يحمله السوق بشأن احتمال انتخاب مرشح معين كرئيس جديد. وهذا يدل على أنه حتى في غياب معلومات مؤكدة، أظهر المستثمرون سلوك شراء مضارب واضح، وهذه الظاهرة تتماشى مع الخصائص المسجلة على نطاق واسع في سوق الأصول الرقمية المعروفة باسم "خوف من الفوات".
في مرحلة ما بعد وقوع الحدث، هناك ثلاث ديناميكيات رئيسية تبرز بشكل خاص:
أداء SOL كان ممتازًا، متجاوزًا جميع الأصول الأخرى، ومن المحتمل أن يكون ذلك مرتبطًا بعلاقته التقنية المباشرة ككود للتشفير لميم.
LINK أيضاً أظهر قوة، وقد يكون ذلك مرتبطاً بارتباطه مع شركة التكنولوجيا الكبرى الأمريكية Oracle.
شهدت عملات رقمية ناضجة مثل بتكوين، إيثيريوم، ريبل، ولايتكوين ارتفاعًا معتدلاً ثم استقرت تدريجياً، مما يعكس مرونة سوقها ودرجة عزلها النسبي عن التأثيرات المضاربة المتسلسلة.
!7384157
في الوقت نفسه، يبدو أن DOGE وSHIB وغيرهما من عملات الميم ضعيفة بشكل خاص، حيث تظهر تأثيرًا واضحًا لاستبدال الأصول، مما يعني أن الأموال المضاربة تنتقل من عملات الميم القديمة إلى العملات الجديدة الصادرة. على الرغم من أن AVAX وDOT تتمتعان بأساس تقني قوي، إلا أنهما لم يتمكنا من الهروب من هذا الاتجاه في تحويل رأس المال، حيث تظهر علامات فقدان القيمة.
أدى إصدار هذه العملة الميمية إلى كسر نمط التفاعل السوقي قبل الحدث. قبل حدوث الحدث، كانت هناك تقلبات متزامنة عالية بين الأصول؛ بينما بعد وقوع الحدث، حدث تباين حاد في عوائد الأصول المختلفة، من +20% لـ Solana إلى -20% لكل من Dogecoin وShiba Inu.
!7384158
تظهر هذه النتائج: أن السرد المحدد للأصول، والارتباطات التكنولوجية، والإدراك الذاتي للمستثمرين يمكن أن تضخم بشكل كبير ردود الفعل المختلفة لعوائد الأصول عند حدوث صدمات معلومات كبيرة.
الاستنتاج
تدرس هذه الدراسة تأثير إصدار الأصول الرقمية المرتبطة بالشخصيات السياسية على سوق التشفير، مع التركيز على تحليل تأثيرات تداخل التقلبات وتأثيرات تدفق المعلومات.
تشير نتائج البحث إلى أن السوق أظهرت استجابة ملحوظة لهذا الحدث. على سبيل المثال، استفادت SOL بشكل كبير بسبب العلاقة التقنية المباشرة مع هذه العملة. كما أن الأصول التي تشترك في نفس البنية التحتية للبلوك تشين حصلت على تعزيز بسبب "ركوب موجة" هذا الحدث.
!7384159
في الوقت نفسه، الأصول الرقمية الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسبب عملة Meme في تأثير العدوى في سوق العملات الرقمية: عملات سياسية تثير تقلبات غير متجانسة في السوق
دراسة تأثير العملات المرتبطة بالسياسة على سوق الأصول الرقمية
مؤخراً، نشرت Economics Letters دراسة بعنوان "من الصفر إلى البطل: تأثير العملات الميمية في سوق الأصول الرقمية". تحلل الدراسة حدث إصدار شخصية سياسية لعملة ميمية، وتكشف عن تأثيرات تقلبات غير متجانسة مدفوعة بمشاعر السوق والأسس. تُظهر نتائج الدراسة أن الإشارات السياسية تعزز الديناميكيات المضاربية، مما يبرز الدور المتزايد للعوامل السياسية في تشكيل سوق الأصول الرقمية وسلوك المستثمرين.
المقدمة
تأثير الديناميات السياسية على الأسواق المالية أصبح ملحوظًا بشكل متزايد، في حين أن سوق العملات الرقمية أصبح مجالًا هامًا يتقاطع فيه السياسة والمالية. الانتخابات الرئاسية الأمريكية لعام 2024 تبرز هذه العلاقة بشكل أكبر، حيث تحول أحد مرشحي الحزب الجمهوري بشكل غير مسبوق لدعم الأصول الرقمية. وقد أعلن أنه سيجعل الولايات المتحدة "عاصمة العملات الرقمية على وجه الأرض"، وسيضع العملات الرقمية في صميم أجندته الاقتصادية، ومن المتوقع أن يشهد السوق سياسة أكثر ودية خلال فترة ولايته.
من المتوقع تحقيق ذلك في 18 يناير 2025، حيث أصدر المرشح عملته الرسمية على إحدى الشبكات التشفيرية. في غضون 24 ساعة، ارتفع سعر العملة بشكل كبير بنسبة 900%، ووصل حجم التداول إلى 18 مليار دولار، متجاوزًا القيمة السوقية لأكبر عملة Meme في ذلك الوقت بمقدار 4 مليارات دولار.
في اليوم التالي، زادت إصدار عملة Meme المرتبطة بشخصية سياسية أخرى من المضاربة في السوق. لم تكن هذه الأحداث ذات طبيعة مضاربة فحسب، بل شكلت أيضًا صدمة خارجية ملحوظة، أثرها تجاوز نطاق المضاربة المالية، وأرسل إشارات أوسع بشأن الجدول الزمني للرقابة والسياسة.
تهدف هذه الدراسة إلى استكشاف كيف تؤثر هذه الحدث في سوق الأصول الرقمية كإشارة سياسية وحدث مالي. تركز الدراسة على ثلاثة مسائل رئيسية:
كيف يؤثر إصدار هذه العملة الميمية على عوائد وتقلبات الأصول الرقمية الرئيسية؟
هل أحدث هذا الحدث تأثير العدوى المالية في سوق الأصول الرقمية؟
هل لهذا التأثير خصائص غير متجانسة، تظهر من خلال استجابة عملات رقمية مختلفة وفقاً لأساسها التقني أو استخدامها أو جاذبيتها المضاربية؟
للإجابة على هذه الأسئلة، يستخدم هذا المقال نموذج Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) متعدد المتغيرات من التباين الشرطي المتناظر(MGARCH)، وهو نموذج مناسب بشكل خاص لتحليل العلاقة الديناميكية بين التقلبات والارتباطات مع مرور الوقت.
أجريت الدراسة على الأصول الرقمية العشرة الأولى من حيث القيمة السوقية لتحليلها تجريبيًا، ووجدت أنه بعد إصدار عملة الميم، كان هناك تأثير ملحوظ للتقلبات بين الأصول الرقمية، مما يدل على وجود ظاهرة العدوى المالية في السوق. وقد أدى الحدث إلى تحول كبير في الديناميكيات السوقية، حيث سجلت بعض الأصول الرقمية أكبر زيادات بسبب بنيتها التحتية وترابط استراتيجياتها. بينما أظهرت الأصول الرقمية الرئيسية مثل بيتكوين وإيثيريوم مرونة قوية، حيث استقرت العوائد الاستثنائية المجمعة (CARs) والتباين في المرحلة اللاحقة من الحدث. على العكس، شهدت عملات الميم الأخرى مثل دوغ كوين وشباين كوين انخفاضًا في قيمتها، ومن المحتمل أن تكون الأموال قد انتقلت إلى عملات الميم الجديدة المصدرة.
حدث إصدار هذه العملة الميمية في بيئة سياسية أمريكية شديدة الانقسام، وارتبطت هذه العلامة التجارية نفسها ارتباطًا وثيقًا بمشاعر سياسية قوية، مما زاد من حساسية المستثمرين وزاد من ردود الفعل في السوق. بالنسبة لبعض المستثمرين، يمثل هذا الدعم فرصة مضاربة فريدة، مما أدى إلى ظهور "أثر القطيع" القوي؛ بينما أدرك مستثمرون آخرون المخاطر السياسية والتنظيمية بسبب صورتها المثيرة للجدل، وتبنوا موقفًا أكثر حذرًا. تفسر هذه الانقسامات التقلبات العالية في السوق وردود الفعل المتمايزة الملحوظة - من الحماس للدعم السياسي المتوقع، إلى الشكوك بشأن السمعة وعدم اليقين السياسي.
في السنوات الأخيرة، أصبحت ظاهرة العدوى في سوق الأصول الرقمية محط اهتمام متزايد، لأنها ذات أهمية كبيرة لاستقرار المالية وإدارة المخاطر وتنويع المحفظة الاستثمارية. تركزت الأبحاث القائمة بشكل رئيسي على التدفقات بين الأصول الرقمية نفسها، أو التدفقات بين الأصول الرقمية والأصول المالية التقليدية، كاشفة عن أنماط الترابط ومخاطر العدوى وانتقال التقلبات. ومع ذلك، تركزت معظم هذه الدراسات على المحفزات المالية أو التقنية، مثل انهيار السوق، وقيود السيولة أو ابتكارات البلوك تشين. تظل الإشارات السياسية، لا سيما الآليات المرتبطة بالعملات المرتبطة بالسياسة، فجوة بحثية.
تعتبر هذه الدراسة الأولى التي تحلل تأثير الرموز المرتبطة بالسياسة على سوق الأصول الرقمية. إنها توسع الفهم لكيفية تأثير السرد السياسي على الأسواق المالية اللامركزية. بالإضافة إلى ذلك، على عكس الدراسات السابقة التي تركزت بشكل كبير على الصدمات السلبية مثل انهيار سعر البيتكوين، وانهيار Terra-Luna، وإفلاس FTX أو بنك سيليكون، تركز هذه الدراسة على تأثير الصدمات الإيجابية المدفوعة بالإشارات السياسية على السوق. ومن الجدير بالذكر أن هناك أدلة تشير إلى أن التأثيرات الإيجابية لها تأثير أكبر على تقلبات الأصول الرقمية حتى من التأثيرات السلبية. في النهاية، توفر هذه الدراسة مرجعًا هامًا للأكاديميين والممارسين وصانعي السياسات، وتكشف عن تباين ردود السوق على الرموز المرتبطة بالسياسة، وتبرز كيف تؤثر خصائص الأصول على ديناميات العدوى المالية.
البيانات والأساليب
( 2.1 البيانات واختيار العينات
تستخدم هذه الدراسة بيانات خاصة بأسعار الإغلاق المتوسطة للدقيقة )close mid-price###، والتي تغطي أكثر 10 عملات رقمية تمثيلاً من بين أعلى 20 عملة من حيث القيمة السوقية: بيتكوين (Bitcoin، BTC)، إيثيريوم (Ethereum، ETH)، ريبل (Ripple، XRP)، سولانا (SOL)، دوجكوين (Dogecoin، DOGE)، تشينلينك (LINK)، أفالانش (AVAX)، شيبا إينو (Shiba Inu، SHIB)، بولكادوت (DOT) ولايتكوين (Litecoin، LTC). مصدر البيانات هو منصة تداول مركزية أمريكية، وهي منصة تم استخدامها على نطاق واسع في الأبحاث السابقة، وتم الحصول على البيانات المحددة من قاعدة بيانات LSEG Tick History.
تتضمن مجموعة البيانات هذه ما مجموعه 20,160 ملاحظة، ومدة الوقت من 11 يناير 2025 إلى 25 يناير 2025، وتغطي فترة زمنية متناظرة لمدة أسبوع قبل وبعد إصدار هذه العملة Meme في 18 يناير 2025، مما يسهل إجراء تحليل المقارنة قبل وبعد الحدث.
وفقًا للممارسات الموجودة في الأدبيات، تستخدم هذه الدراسة الصيغة التالية لحساب عائدات الأصول الرقمية:
عائد الاستثمار = ln(Pt ∕Pt−1)
حيث Pt تمثل سعر الأصول الرقمية في الوقت t.
تُعَرَّفُ وقت الحدث بأنه 18 يناير 2025 بتوقيت العالم المنسق (UTC) الساعة 2:44 صباحًا، وتعتبر هذه النقطة هي الإعلان الرسمي الأول عن إصدار عملة الميم للرئيس الأمريكي الجديد. يتم حساب العائدات الاستثنائية التراكمية، لتقييم تأثير سلاسل المعلومات. تحسب هذه المقالة العائدات المتوسطة لكل عملة رقمية من 1 يناير 2025 حتى 10 يناير 2025، لتمثيل عينة سابقة نسبياً مستقرة. بعد ذلك، يتم طرح هذا الأساس من العائدات الفعلية خلال فترة العينة، للحصول على العائدات الزائدة على الأساس السوقي، ويتم حساب العائدات التراكمية.
( 2.2 طريقة
استخدام نموذج BEKK-MGARCH لتحليل تأثير إطلاق هذه العملة الميم على سوق الأصول الرقمية. نفترض أن العوائد اللوغاريتمية تتبع توزيعاً طبيعياً بمتوسط صفر ومصفوفة التباين الشرطي Ht، وتكون صياغة النموذج كما يلي:
[公式略]
من بين,
[公式略]
H تمثل مصفوفة التباين المشروط غير المشروط. يجب أن تحقق مصفوفة المعلمات a,b>0، و a+b<1، لضمان استقرار النموذج وإيجابية المحدد. بعد ذلك، يتم إجراء اختبار تأثير العدوى. نظرًا للمشكلات المحتملة في الخطأ من النوع الأول عند استخدام بيانات عالية التردد، اعتمدت هذه الورقة مستوى دلالة صارمًا α=0.001.
النتائج
) 3.1 تأثير تجاوز التقلبات
تكشف النتائج الأولية للتحليل عن العلاقات المتبادلة بين الأصول الرقمية، والتي تم تقديرها من خلال نموذج BEKK-MGARCH. في هيكل التباين، تعزز الارتباط المتبادل بين الأصول بشكل ملحوظ في مرحلة ما بعد الحدث. تدعم هذه الاكتشافات فرضية "أن الحدث أدى إلى تأثيرات تدفق التقلبات". بنفس القدر، زادت مدى تقلب العوائد اللوغاريتمية المستقرة، مما يعكس ظاهرة ارتفاع عدم استقرار السوق وتسريع وتيرة التكيف. تُظهر جميع الصور الفوتوغرافية أن عوائد كل أصول التشفير شهدت تقلبات حادة خلال فترة هذا الحدث، مما يبرز التأثير النظامي لهذا الحدث.
!7384155
تم تقدير التغاير الشرطي الديناميكي من خلال نموذج BEKK-MGARCH، مع تقديم إحصائيات اختبار t المناسبة للتحقق مما إذا كان هناك تأثير عدوى. تشير النتائج إلى أن هذا الحدث قد أثار بالفعل عدوى مالية وتأثيرات تقلب في سوق الأصول الرقمية. كانت معظم معاملات التغاير في فترة ما بعد الحدث ذات دلالة عند مستوى دلالة 0.001، وخاصة بين الأصول مثل ETH وSOL وLINK، حيث ارتفع التغاير بشكل ملحوظ، مما يدل على ارتباط أقوى ودرجة أعلى من تكامل السوق. بالمقابل، على الرغم من أن SHIB وDOT قد حققتا أيضًا مستوى دلالة 0.01، إلا أن تأثيرهما كان أضعف. هناك أيضًا بعض الأصول مثل LTC وXRP التي انخفض فيها التغاير بعد الحدث، مما يشير إلى أن تأثيرات التسرب ليست موزعة بالتساوي بين جميع الأصول. بشكل عام، تسلط النتائج الضوء على التأثير الهيكلي لحدث إصدار عملة Meme على سوق الأصول الرقمية ككل.
( 3.2 تأثير تتابع المعلومات
استنادًا إلى وجود تأثيرات غير متجانسة بين الأصول الرقمية المؤكدة، يكشف هذا القسم من خلال تحليل العوائد الاستثنائية المتراكمة )CARs### عن تأثيرات تتابع المعلومات التي أثارها إصدار هذه العملة التذكارية. تشير النتائج إلى أن هذا الحدث له تأثير هيكلي ملحوظ على ديناميات السوق، يتمثل في مسارات استجابة محددة للأصول وزيادة في التقلبات.
!7384156
في مرحلة ما قبل الحدث، شهدت معظم الأصول الرقمية عوائد إيجابية، ربما مدفوعة بالتوقعات المضاربة، أو التفاؤل الذي يحمله السوق بشأن احتمال انتخاب مرشح معين كرئيس جديد. وهذا يدل على أنه حتى في غياب معلومات مؤكدة، أظهر المستثمرون سلوك شراء مضارب واضح، وهذه الظاهرة تتماشى مع الخصائص المسجلة على نطاق واسع في سوق الأصول الرقمية المعروفة باسم "خوف من الفوات".
في مرحلة ما بعد وقوع الحدث، هناك ثلاث ديناميكيات رئيسية تبرز بشكل خاص:
أداء SOL كان ممتازًا، متجاوزًا جميع الأصول الأخرى، ومن المحتمل أن يكون ذلك مرتبطًا بعلاقته التقنية المباشرة ككود للتشفير لميم.
LINK أيضاً أظهر قوة، وقد يكون ذلك مرتبطاً بارتباطه مع شركة التكنولوجيا الكبرى الأمريكية Oracle.
شهدت عملات رقمية ناضجة مثل بتكوين، إيثيريوم، ريبل، ولايتكوين ارتفاعًا معتدلاً ثم استقرت تدريجياً، مما يعكس مرونة سوقها ودرجة عزلها النسبي عن التأثيرات المضاربة المتسلسلة.
!7384157
في الوقت نفسه، يبدو أن DOGE وSHIB وغيرهما من عملات الميم ضعيفة بشكل خاص، حيث تظهر تأثيرًا واضحًا لاستبدال الأصول، مما يعني أن الأموال المضاربة تنتقل من عملات الميم القديمة إلى العملات الجديدة الصادرة. على الرغم من أن AVAX وDOT تتمتعان بأساس تقني قوي، إلا أنهما لم يتمكنا من الهروب من هذا الاتجاه في تحويل رأس المال، حيث تظهر علامات فقدان القيمة.
أدى إصدار هذه العملة الميمية إلى كسر نمط التفاعل السوقي قبل الحدث. قبل حدوث الحدث، كانت هناك تقلبات متزامنة عالية بين الأصول؛ بينما بعد وقوع الحدث، حدث تباين حاد في عوائد الأصول المختلفة، من +20% لـ Solana إلى -20% لكل من Dogecoin وShiba Inu.
!7384158
تظهر هذه النتائج: أن السرد المحدد للأصول، والارتباطات التكنولوجية، والإدراك الذاتي للمستثمرين يمكن أن تضخم بشكل كبير ردود الفعل المختلفة لعوائد الأصول عند حدوث صدمات معلومات كبيرة.
الاستنتاج
تدرس هذه الدراسة تأثير إصدار الأصول الرقمية المرتبطة بالشخصيات السياسية على سوق التشفير، مع التركيز على تحليل تأثيرات تداخل التقلبات وتأثيرات تدفق المعلومات.
تشير نتائج البحث إلى أن السوق أظهرت استجابة ملحوظة لهذا الحدث. على سبيل المثال، استفادت SOL بشكل كبير بسبب العلاقة التقنية المباشرة مع هذه العملة. كما أن الأصول التي تشترك في نفس البنية التحتية للبلوك تشين حصلت على تعزيز بسبب "ركوب موجة" هذا الحدث.
!7384159
في الوقت نفسه، الأصول الرقمية الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم