الوديعة الثابتة للدفعة الثانية بقيمة 500 مليون دولار تم تعبئتها مرة أخرى، هل قيمة السوق الكاملة للعملة الرقمية (FDV) البالغة 5 مليار دولار مرتفعة؟

في 7 نوفمبر، وفقًا لبيانات السلسلة، أطلقت Stable المرحلة الثانية من حملة الودائع المسبقة، وقد جمعت حتى الآن أكثر من 860 مليون دولار. تظهر نجاح هذه المرحلة اهتمامًا قويًا من السوق بـ Stable وتأثيرها في مجال البلوكتشين.

وفي الوقت ذاته، فتحت Binance عقد دائم قبل التداول لـ STABLEUSDT، بسعر 0.055 USDT، مما يعادل قيمة سوقية محتملة تبلغ حوالي 55 مليار دولار. هل التدفق الكبير للأموال والتقييم المرتفع هو فرصة أم فخ؟

01 المرحلة الثانية من الودائع المسبقة تكتسح، وبلغت 5 مليارات دولار “مباعة في لحظة”

تم إطلاق المرحلة الثانية من حملة الودائع المسبقة لـ Stable رسميًا في 6 نوفمبر 2025 الساعة 14:00 بالتوقيت العالمي، مع قواعد تتطلب التحقق من الهوية، وعنوان محفظة واحد لكل حد، وبحد أقصى 5 مليارات دولار.

المثير للدهشة أن هذا الحد تم بيعه بالكامل خلال ساعات قليلة، وأكدت البيانات الرسمية وبيانات السلسلة أن الحد تم “مباعًا” في فترة قصيرة، مما يعكس حماس السوق الكبير لـ Stable.

لا تزال المشاركة تهيمن عليها المؤسسات الكبيرة، حيث نجح حوالي 194 محفظة في المشاركة.

خلال الحدث، حدثت حادثة صغيرة: أكثر من 60 محفظة أخطأت في كتابة العنوان، مما أدى إلى إلغاء حوالي 2.34 مليون دولار من الأموال، وقررت الفريق تمديد فترة المعالجة خصيصًا لذلك.

02 التداول قبل السوق، وقيمة التقييم تصل إلى 55 مليار دولار

وفي الوقت نفسه، أطلقت Binance عقدًا دائمًا قبل التداول لـ STABLEUSDT في 6 نوفمبر الساعة 12:00 بالتوقيت العالمي، مع دعم رافعة مالية تصل إلى 5 أضعاف، ومعدل رسوم ثابت +0.005%.

بعد بدء التداول قبل السوق، تراوح سعر STABLE خلال 24 ساعة بين 0.04294 و0.06006 USDT.

حتى وقت التقرير، كان السعر حوالي 0.055 USDT، مما يعادل تقييمًا كاملًا مُذَكَّرًا (FDV) يصل إلى حوالي 55 مليار دولار.

هذا التقييم أثار نقاشات واسعة في السوق على الفور. وبحساب العرض الإجمالي البالغ 1000 مليار وحدة، حتى بأدنى سعر خلال التداول البالغ 0.0445 USDT، يصل FDV إلى حوالي 44.5 مليار دولار، مع تقلبات تقارب ±18%.

03 تحليل عميق للتقييم، هل الـ FDV البالغ 55 مليار دولار معقول؟

مضاعف التمويل مقارنة

تبلغ نسبة التقييم الكامل لـ Stable إلى نسبة التمويل المعلنة حوالي 179 مرة، وهو رقم أقل قليلاً من ذروة Plasma التي كانت 280 مرة، لكنه أعلى من متوسط معظم سلاسل L1 (أقل من 100 مرة).

مقارنة المشاريع المماثلة

بالنسبة للعملات المستقرة/سلاسل الدفع المماثلة في 2025، يقع تقييم Stable في النطاق المتوسط إلى العالي.

Plasma: أُطلق في سبتمبر، وجمع تمويلًا عامًا قدره 37.3 مليون دولار، وبلغت قيمة التقييم الكامل عند الإطلاق 104 مليار دولار، لكن بعد شهرين، تراجع بنسبة 74%، ويبلغ التقييم الحالي حوالي 2.7 مليار دولار.

Tempo: لم يُطلق بعد، وتبلغ قيمة الشركة 5 مليارات دولار، مدعومة بنظام دفع Stripe.

Arc: سلسلة أصل USDC، تركز على المدفوعات بين الشركات، ولم يُطلق بعد عملة خاصة.

قيمة TVL مقابل التقييم

حصل Plasma على TVL بقيمة 2 مليار دولار عند الإطلاق، ويبلغ حالياً نسبة FDV/TVL حوالي 13.5.

أما Stable، فبإجمالي ودائع حالية قدرها 1.325 مليار دولار، وإذا تم تطبيق هذه الأموال على الشبكة الرئيسية، فإن نسبة FDV/TVL المحتملة تصل إلى حوالي 4.2، وهي أفضل من مستوى Plasma الحالي.

دعم السوق

من حيث حجم السوق، تبلغ قيمة USDT السوقية 183 مليار دولار، وتسيطر على 58% من سوق العملات المستقرة، ويقدر أرباح Tether السنوية بـ 15 مليار دولار.

إذا استطاعت Stable أن تأخذ 5% من حركة USDT على السلسلة، فإن إيراداتها السنوية ستبلغ حوالي 750 مليون دولار، مما يدعم تقييمًا بقيمة 55 مليار دولار (مضاعف دخل حوالي 7.3 مرات)، وهذه النسبة تعتبر معقولة.

04 الفرص والمخاطر، ما النقاط الرئيسية التي يجب على المستثمرين الانتباه لها؟

الفرص المحتملة

طلب الدفع عبر USDT واضح: حيث يبلغ حجم المعاملات الشهرية للعملة المستقرة 77.2 مليار دولار، بمعدل نمو سنوي يصل إلى 70%.

شراكات قوية في النظام البيئي: PayPal، LayerZero، Pendle وغيرها من الشركاء يمكن أن يسرعوا تدفق المستخدمين، ويعززوا النمو الأولي لـ Stable.

دعم من Tether: باعتبارها شبكة رسوم غاز لـ USDT، تمتلك Stable ميزة بيئية طبيعية.

المخاطر التي لا ينبغي تجاهلها

مخاطر التسليم: إذا تأخر دمج الشبكة الرئيسية وDeFi، قد تتوقف أموال الودائع، ويكون هناك فقاعة تقييم سهلة الانفجار.

مخاطر الامتثال: تواجه Tether عدم اليقين بشأن التدقيق والتشريعات (مثل قانون GENIUS)، مما قد يؤثر على دور USDT على السلسلة.

مخاطر التركيز: نسبة المؤسسات الكبيرة مرتفعة في البداية، ولم يتم الكشف عن وتيرة إطلاق التداول، مما قد يؤدي إلى ضغط بيع وتركيز سلطة.

دروس من التجارب السابقة: بعد شهرين من إطلاق Plasma، انخفض التقييم بنسبة 74%، مما يوضح أن فقاعات الدفع المبكر سهلة الانفجار.

05 استراتيجية التداول قبل السوق، كيف يشارك المستثمر العادي؟

بالنسبة للمستثمرين الراغبين في المشاركة في سوق ما قبل التداول لـ Stable، أطلقت Gate أيضًا عقدًا دائمًا قبل التداول لـ STABLE، مع دعم رافعة مالية من 1 إلى 10 أضعاف.

التداول قبل السوق (Premarket) يعني أن المستخدمين يمكنهم شراء وبيع العملات الجديدة قبل إدراجها رسميًا في السوق الفوري، عبر سوق مبكر توفره المنصة.

هذه الآلية تتيح للمستثمرين تقليل ضغط المنافسة، والدخول مبكرًا، والاستفادة من القيمة المبكرة.

ينصح بالاستثمار بحكمة، وتخصيص رأس مال بشكل معتدل، وتحديد أهداف سعرية معقولة، وتجنب الشراء المفرط عند الارتفاع.

التطلعات المستقبلية

من خلال مشاعر السوق، تتجه غالبية المشاركات ذات التفاعل العالي إلى التفاؤل، وتعتقد أن دعم Tether كافٍ لتحمل التقييم المرتفع. لكن بعض أعضاء المجتمع يشتكون من احتكار “الوحوش الكبيرة” للمرحلة الأولى، ويخشون من مركزية المشروع.

وذكر المحلل Jainam Mehta ملاحظة مثيرة: “مع ارتفاع التقلبات وتوسع المشاعر، قد توفر هذه البيئة فرصًا عكسية للمضاربين على الاختراقات.”

المفتاح الحقيقي للنجاح يكمن في قدرة المرحلة الثانية على تحويل 5 مليارات دولار و13.25 مليار دولار من الأموال المجمعة إلى TVL على الشبكة الرئيسية وحجم التداول على السلسلة. إذا تمكنت من الوصول إلى مستوى TVL المبكر البالغ 20 مليار دولار، فمن المتوقع أن يظل التقييم ثابتًا أو يتوسع.