احتفال كان من المفترض أن يشعل شرارته تقارير مالية لامعة ونقاط بيانات مثالية، تحول بشكل غير متوقع إلى عملية بيع قاسية. خلال الليل، شهدت أسواق الأسهم الأمريكية أكبر تراجع مفاجئ خلال عدة أشهر مما ترك المستثمرين في حالة من الذهول.

يوم الخميس، وبفضل تقارير أرباح شركة إنفيديا العملاقة في مجال الرقائق التي جاءت أفضل من المتوقع، بالإضافة إلى تقرير الوظائف غير الزراعية الذي يشبه "الفتاة ذات الشعر الذهبي"، افتتحت الأسهم الأمريكية على ارتفاع كبير. ارتفع مؤشر S&P 500 في الساعة الأولى بعد الافتتاح بنسبة 1.9%، ومع ذلك، لم تدم المشاعر المتفائلة. تغيرت الأمور بشكل مفاجئ في السوق، حيث انعكس المؤشر نحو الأسفل، وأغلق في النهاية بانخفاض قدره 1.5%، مما أدى إلى فقدان القيمة السوقية لأكثر من 2 تريليون دولار من أعلى نقطة إلى أدنى نقطة خلال اليوم. انخفض سعر سهم إنفيديا من ارتفاع تجاوز 5% إلى أن أغلق على انخفاض، بينما انخفضت قيمة البيتكوين إلى ما دون 90,000 دولار، مما أدى إلى ضغط كبير على الأصول ذات المخاطر.

هذه هي أكبر تقلبات خلال يوم واحد منذ اضطرابات سوق الأسهم الأمريكية في أبريل، حيث ارتفع مؤشر الخوف VIX إلى أكثر من 26 في لحظة ما. وقد أدت هذه الانهيارات المفاجئة إلى حيرة المتداولين، حيث كانت الأسواق مليئة بالعديد من التفسيرات، من الشكوك حول آفاق خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى القلق بشأن مخاطر الائتمان الخاص.

ومع ذلك، ترى جولدمان ساكس أن العامل المحفز الوحيد لا يكفي لتفسير هذه الانعكاسة الحادة. قال شريك جولدمان ساكس، جون فلوود، في تقريره للعملاء: "السوق في الوقت الحالي مليء بالجروح." وأشار إلى أن المستثمرين دخلوا تمامًا في "وضع حماية الأرباح والخسائر"، مع التركيز المفرط على التحوط من مخاطر ازدحام السوق.

يعتقد أن نتائج إنفيديا القوية لم تشكل إشارة "إلغاء إنذار" للمخاطر كما توقع المتداولون، بل دفعتهم إلى البحث عن التحوط ضد المزيد من الخسائر.

تسعة أسباب للكارثة: مراجعة شاملة لتجار جولدمان ساكس
بالنسبة لسبب الانعكاس الحاد في السوق، أشار تجار جولدمان ساكس في تقرير إلى تسعة عوامل مترابطة تشكل معًا خلفية هذه المبيعات.

"نهاية الأخبار الجيدة" من إنفيديا: على الرغم من أن تقرير الأرباح جاء أفضل من المتوقع، إلا أن سعر سهم إنفيديا افتتح مرتفعًا ثم تراجع، لينتهي بانخفاض قدره 3%، ولم يتمكن من لعب دور "إشارة صعود واضحة" كما كان السوق يأمل. علق جون فلوود، أحد كبار المتداولين في جولدمان ساكس، قائلاً: "الأخبار الجيدة الحقيقية لم تُكافأ، وعادة ما يكون ذلك علامة سيئة."

القلق بشأن الائتمان الخاص: حذرت ليزا كوك، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، علنًا من "الضعف المحتمل في تقييم الأصول" في مجال الائتمان الخاص، بالإضافة إلى المخاطر التي قد تنجم عن العلاقات المعقدة مع النظام المالي، مما أثار حالة من اليقظة في السوق. في الليلة الماضية، تفاقمت ظروف سوق الائتمان، وت widened الفجوة بين سندات الاستثمار وسندات العائد المرتفع.

لم تتمكن بيانات التوظيف من "تهدئة القلوب": على الرغم من أن تقرير وظائف القطاع غير الزراعي لشهر سبتمبر كان قويًا بشكل عام، إلا أنه لم يوفر اتجاهًا واضحًا لقرار سعر الفائدة الذي سيتخذه الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، حيث ارتفعت احتمالية خفض سعر الفائدة بشكل طفيف إلى 35%.

انهيار العملات المشفرة: انخفضت Bitcoin تحت المستوى النفسي 90000 دولار، مما أدى إلى بيع أوسع للأصول ذات المخاطر.

تسارع بيع CTA: كانت صناديق مستشار تجارة السلع (CTA) في حالة شراء مفرطة، ومع انخفاض السوق تحت العتبة التقنية قصيرة الأجل، بدأ بيعها بالتسارع. السوق يراقب عن كثب مستوى 6456 نقطة، وهو المكان الذي يتركز فيه معظم ضغط البيع.

عودة المراكز القصيرة: مع عكس زخم السوق، بدأت المراكز القصيرة في العودة إلى النشاط.

أداء السوق الخارجية ضعيف: لم يتمكن أداء أسهم التكنولوجيا الرئيسية في السوق الآسيوية مثل SK هايليكس وسوفتبانك الضعيف من توفير بيئة خارجية إيجابية لسوق الأسهم الأمريكية.

جفاف السيولة في السوق: تدهور العمق السوقي بشكل ملحوظ. وفقًا لبيانات جولدمان ساكس، تراجعت سيولة أعلى أوامر الشراء والبيع لمؤشر S&P 500 إلى حوالي 5 ملايين دولار، وهو ما يقل بكثير عن المستوى المتوسط البالغ حوالي 11 مليون دولار خلال السنة، مما يجعل السوق أكثر عرضة لتأثيرات التداولات الكبيرة.

تسيطر التجارة الكلية على السوق: قفزت نسبة حجم التداول لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) إلى 41٪ من إجمالي حجم التداول في السوق، وهو ما يتجاوز بكثير المتوسط السنوي البالغ 28٪، مما يدل على أن التداول في السوق مدفوع بشكل أكبر بالعوامل الكلية بدلاً من الأساسيات الفردية للأسهم.

تنبيه التحليل الفني: نقص السيولة وضغوط البيع من قبل مديري الاستثمارات
بالإضافة إلى العوامل التسعة المذكورة أعلاه، يكشف تحليل التكنولوجيا من جولدمان ساكس عن بنية تقنية هشة في السوق، وهي أيضًا السبب الرئيسي وراء تضخيم الاتجاه الهبوطي.

أولاً، هناك ضغط بيع منهجي من صندوق مستشار التجارة (CTA). وفقًا لنموذج Goldman Sachs، بغض النظر عن كيفية تطور السوق في الأسبوع المقبل، من المتوقع أن تكون صناديق CTA هي البائعين الصافين. يتطلع المتداولون عن كثب إلى مستوى النقطة الحرجة المتوسطة عند 6457 نقطة لمؤشر S&P 500، وعند كسرها، قد يؤدي ذلك إلى تفعيل عمليات بيع برمجية على نطاق أوسع.

ثانياً، هناك نقص خطير في السيولة. لقد انخفضت سيولة أعلى العروض والطلبات لمؤشر S&P 500 إلى حوالي 6 ملايين دولار، مما يجعلها تحت النسبة المئوية العشرون من العام الماضي. تعني هذه الحالة "عدم وجود سيولة" أن قدرة السوق على استيعاب أوامر البيع ضعيفة جداً، مما قد يؤدي إلى تقلبات كبيرة في الأسعار حتى مع عمليات بيع صغيرة.

أخيرًا، زادت نسبة تداول ETF بشكل كبير مما أثار إنذارًا. عندما ينخفض السوق، ترتفع نسبة حجم تداول ETF إلى 40%، وهذا يعني عادة أن الأموال المدفوعة بشكل سلبي والموجهة من قبل العوامل الكلية تهيمن على السوق، مما يزيد من زخم الانخفاض العام.

مشاعر السوق ضعيفة: انهيار شامل من الأسهم التكنولوجية الكبرى إلى العملات المشفرة
أظهر سوق يوم الخميس بوضوح ضعف المشاعر السوقية بشكل كبير، حيث انتشرت موجة البيع بسرعة من فئة أصول إلى أخرى.

تضررت أسهم التكنولوجيا الكبرى بشدة. بفضل تقارير أرباح إنفيديا، ارتفعت أسهم عمالقة التكنولوجيا في السوق الأمريكية - "Mag7" - في البداية، ولكن مع اقتراب إغلاق السوق الأوروبية، بدأت عمليات البيع، مما أدى إلى تراجع الأداء ليكون متزامناً مع السوق، مما أدى إلى عرض نموذجي لـ "الارتفاع ثم الانخفاض".

في الوقت نفسه، تعرضت الأسهم "الميم" والأسهم عالية الزخم المفضلة من قبل المستثمرين الأفراد لضربة قوية، وسجلت المحافظ الاستثمارية ذات الصلة أسوأ أداء يومي منذ "يوم انهيار تحرير التعريفات".

تختبر جميع مؤشرات الأسهم الرئيسية في الولايات المتحدة حاليًا (أو تتجاوز) متوسطها المتحرك لمدة 100 يوم بعد اختراقها لمتوسطها المتحرك لمدة 50 يومًا عند الافتتاح.

من الجدير بالذكر أن انهيار سوق العملات المشفرة يبدو أنه حدث قبل سوق الأسهم. وفقًا لبيانات بلومبرغ، تم بيع البيتكوين بشكل كبير بعد أن انخفض تحت عتبة 90,000 دولار، حيث كان توقيت انخفاضه قبل الانهيار الحاد في الأسهم الأمريكية، مما يشير إلى أن سلسلة نقل مشاعر المخاطر قد تبدأ من هذا المجال عالي المخاطر.

تاريخ انتهاء صلاحية الخيارات الكبيرة يقترب والسوق في حالة تأهب شديدة
تزداد تعقيدات السوق بسبب انتهاء صلاحية الخيارات الضخمة القادمة. تتوقع غولدمان ساكس أن يوم الجمعة المقبل سيكون أكبر يوم انتهاء لصلاحية خيارات نوفمبر على الإطلاق، مع توقع انتهاء صلاحية خيارات بقيمة اسمية تبلغ 3.1 تريليون دولار، بما في ذلك 1.7 تريليون دولار من خيارات مؤشر SPX و 725 مليار دولار من خيارات الأسهم الفردية.

غالبًا ما يؤدي انتهاء صلاحية الخيارات الكبيرة إلى تقلبات في السوق، وقد يؤثر على أسعار الأصول الأساسية من خلال تأثير "الجاذبية". من حيث اتجاه تدفق الأموال، تم التحقق أيضًا من موقف السوق الدفاعي. وفقًا لبيانات منصة التداول من جولدمان ساكس، تميل صناديق الاستثمار طويلة الأجل (LOs) إلى البيع طوال اليوم، بينما تحولت صناديق التحوط (HFs) من صافي شراء بنسبة 10% عند الافتتاح إلى صافي بيع عند الإغلاق، مما يظهر التحول السريع للأموال الذكية خلال اليوم.

بالنسبة للمستثمرين، فإن هذا الانعكاس الحاد خلال اليوم هو تذكير صارم: في سوق ذات هيكل تقني ضعيف ونفسيات المستثمرين متوترة، قد لا تكون العوامل الأساسية الإيجابية وحدها كافية لدعم استمرار ارتفاع الأسعار. خلال الأيام القليلة المقبلة، سيراقب السوق عن كثب توجهات CTA، وتأثير انتهاء صلاحية الخيارات، وما إذا كانت حالة السيولة ستزداد سوءًا.