ما الذي يقود حقًا إلى تراجع السوق: مخاوف فقاعة الذكاء الاصطناعي أم سوق العمل الهش؟

المصدر: CryptoNewsNet العنوان الأصلي: ما الذي يدفع حقًا إلى تراجع السوق: مخاوف فقاعة الذكاء الاصطناعي أم سوق عمل هشة؟ الرابط الأصلي:

تحول ديناميات السوق

كانت الأمور بسيطة في الأسواق. كان الذكاء الاصطناعي يحمل الأسهم الأمريكية أعلى لبضع سنوات، بغض النظر عن شكل الاقتصاد.

لكن هذه القصة انهارت في الأيام الأخيرة، حتى مع تقديم ملك أسهم الذكاء الاصطناعي، إنفيديا، مجموعة قوية أخرى من الأرقام. احتفى السوق لمدة ساعة، ثم عادت كل الأمور إلى الوراء.

في الوقت نفسه، وصل تقرير الوظائف الأمريكي المتأخر أخيرًا. أظهر سوق العمل أنه لا يزال يضيف وظائف ولكنه أيضًا يفقد الزخم. تلاشت آمال خفض الأسعار قليلاً أكثر.

تجميع هذه التحركات قد زعزع المستثمرين. والآن الجميع في حيرة. هل الانخفاض في السوق يتعلق بتقييمات الذكاء الاصطناعي المبالغ فيها، أو سوق العمل الأمريكي الأضعف، أو الاحتياطي الفيدرالي الذي ليس في عجلة من أمره للتخفيض؟ بالإضافة إلى ذلك، فإن الفجوة في البيانات تترك الجميع في حالة من التخمين.

ماذا أظهر تقرير الوظائف الأخير حقًا

يغطي تقرير حالة التوظيف الأخير شهر سبتمبر ولم يصدر إلا في أواخر نوفمبر بسبب إغلاق الحكومة.

أظهر تقرير الوظائف غير الزراعية زيادة قدرها 119,000 خلال الشهر، مقارنةً بتوقعات إجماع حوالي 51,000 وبعد الانخفاض في أغسطس.

ارتفع معدل البطالة مرة أخرى إلى 4.4%، وهو أعلى مستوى منذ أواخر عام 2021.

!

الأمور لا تبدو سيئة على السطح. الوظائف لا تزال تنمو، ومعدل البطالة بعيد عن منطقة الأزمة.

التفاصيل أقل راحة. كانت مكاسب الوظائف ضيقة. قامت الرعاية الصحية والترفيه والضيافة بمعظم التوظيف.

تخلصت القطاعات المتعلقة بالصناعة والنقل والتخزين وبعض خدمات الأعمال من العمال.

تراجعت أيضًا زيادات الأجور. ارتفعت الأجور بالساعة بنسبة 0.2% على أساس شهري و3.8% على أساس سنوي، لا تزال أعلى قليلاً من معدل التضخم الحالي.

يدعم الاستهلاك في الوقت الحالي، لكنه لا يشير إلى طلب متزايد.

في الوقت نفسه، أخبرت المراجعات قصة أضعف. تم تخفيض الأشهر السابقة، والآن يظهر أغسطس خسارة صافية صغيرة في الرواتب.

ببساطة، لم يعد الاتجاه في سوق العمل الأمريكي يتمثل في تشديد مستمر. بل هو اتجاه يتمثل في التوظيف البطيء، وزيادة في التسريحات في بعض القطاعات الدورية، وارتفاع تدريجي في معدل البطالة.

بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، فإن هذا محرج أكثر من كونه حاسمًا. التقرير قديم. إنه يصف حالة سوق العمل الأمريكي قبل أطول إغلاق في تاريخ الولايات المتحدة وقبل أحدث جولة من إعلانات تسريح الموظفين في الشركات.

لا يقدم سببًا واضحًا لتخفيض الأسعار مرة أخرى في ديسمبر، ولا يصرخ أيضًا بالركود.

لماذا لم تتمكن عزيزة الذكاء الاصطناعي من إنقاذ السوق

في وقت سابق من هذا الأسبوع، نظر المستثمرون إلى Nvidia ومجمع الذكاء الاصطناعي الأوسع للحصول على دفعة جديدة.

نجحت Nvidia مرة أخرى في تجاوز التوقعات من حيث الإيرادات والأرباح. في نافذة قصيرة بدت كافية لرفع مؤشر S&P 500 ومؤشر Nasdaq 100 لأكثر من 2%.

ثم تغير المزاج. بحلول الإغلاق، انخفض مؤشر S&P 500 بنحو 1.6٪ وتحول مؤشر ناسداك 100 من مكسب قوي إلى خسارة بنحو 2.4٪.

انخفضت شركة Nvidia بنسبة تقارب 3%، وأصبح المعيار الرئيسي للأسهم الأمريكية الآن حوالي 5% دون ذروته الأخيرة.

لم تكن الأرقام من Nvidia هي المشكلة. القلق هو ما تمثله تلك الأرقام.

تواصل قادة الذكاء الاصطناعي وموردي مراكز البيانات تحقيق نمو قوي. ومع ذلك، فإن الإنفاق اللازم لدعم هذا النمو كبير. يزداد تساؤل المستثمرين عما إذا كانت الأرباح التي ستتحقق خلال السنوات الخمس المقبلة ستبرر قيم السوق الحالية.

أحد التفاصيل التي أزعجت المتداولين كان ارتفاع رصيد الحسابات المستحقة القبض لشركة نفيديا.

إذا كانت الطلبات قوية كما تشير العائدات، فإن التأخير في تحصيل النقد يثير تساؤلات. هل يقوم العملاء بتمديد المدفوعات بينما يتعاملون مع ميزانيات نفقات رأس المال الخاصة بهم.

هذا يضيف إلى الشعور بأن الطلب على الذكاء الاصطناعي قد يكون أكثر حساسية للاقتصاد الأوسع مما افترضه الكثيرون.

تظل مضاعفات الأسهم الأمريكية قريبة من المستويات التي شهدتها فترات سابقة من حماس المستثمرين، حتى بعد التراجع الأخير. عندما تكون التقييمات مرتفعة، لم تعد النتائج الجيدة كافية.

يريد المستثمرون دليلاً على أن الذكاء الاصطناعي هو مولد نقدي دائم في اقتصاد لم يعد مزدهراً.

فشل ربع قوي من Nvidia في دفع الأسواق للأعلى أرسل إشارة واضحة. لم يعد تداول الذكاء الاصطناعي يبدو غير قابل للمس.

التحوط والزحام وآلية البيع

ما حول تذبذب الثقة إلى تراجع حاد لم يكن فقط بسبب الأسس. بل كان بسبب كيفية تموضع المحافظ.

في يوم الانعكاس، افتتح مؤشر S&P 500 مرتفعًا بنحو 2% قبل أن ينخفض إلى المنطقة السلبية.

قفز مؤشر VIX فوق 26. كانت أكبر تقلبات خلال اليوم منذ الاضطرابات في السوق في أبريل.

أبلغت مكاتب التداول عن اندفاع للتحوط من المخاطر وحماية الأرباح والخسائر.

زاد العملاء من المراكز القصيرة في عقود الأسهم الآجلة، وصناديق الاستثمار المتداولة، والسلال المخصصة.

في نفس الوقت، تقلصت السيولة. أظهر الجزء العلوي من دفتر الطلبات في عقود S&P الآجلة عمقاً أقل من نصف العمق المعتاد. وهذا يجعل كل طلب كبير يؤثر على الأسعار أكثر من المعتاد.

النمط مألوف. أصبحت الأسهم التقنية الكبرى والذكاء الاصطناعي تداولات مزدحمة.

اعتمدت العديد من محفظات المؤسسات على هذه العوائد هذا العام. عندما تغيرت السردية حتى بشكل طفيف، لم يكتفِ المستثمرون بتقليص المراكز. بل انتقلوا إلى تقليل التعرض بشكل عدواني وشراء حماية من الانخفاض.

كان على المتعاملين في الجانب الآخر من تلك الصفقات بعد ذلك تعديل تحوطاتهم الخاصة، مما زاد من حركة السوق.

انخفض المؤشر أيضًا دون متوسطه المتحرك لمدة 100 يوم. هذا المستوى الفني مهم لاستراتيجيات النظام.

عندما انكسر، تبع ذلك مزيد من البيع. لا تقول أي من هذه الآليات شيئًا جديدًا عن سوق العمل الأمريكي أو القيمة الحقيقية للذكاء الاصطناعي. إنهم يشرحون سبب انخفاض الأسعار بهذا القدر بسرعة بمجرد ظهور الشك.

من المثير للاهتمام أن تحليل الأيام المقلوبة المماثلة منذ أواخر الخمسينيات يظهر أنه، في المتوسط، ارتفعت الأسواق في الأيام والأسابيع التالية.

وعلى الرغم من أن التاريخ لا يضمن انتعاشًا الآن، إلا أنه يشير إلى أن مثل هذه الحلقات غالبًا ما تتعلق بتعديل المواقف أكثر من كونها تغييرًا دائمًا في النظرة الاقتصادية.

دور البيانات المفقودة والاحتياطي الفيدرالي

وراء العناوين يوجد مصدر آخر للقلق. لم يؤخر الإغلاق التقارير فحسب، بل خلق فجوة في البيانات تمامًا كما يفكر الاحتياطي الفيدرالي في خطوته التالية.

لم تتمكن إدارة إحصاءات العمل من إجراء مسح الأسر لشهر أكتوبر. وهذا يعني أنه لن يكون هناك معدل بطالة رسمي لشهر أكتوبر أو أرقام مشاركة. لا يمكن إعادة إنشاء تلك الأرقام بعد حدوثها.

ستصدر كشوف رواتب أكتوبر من مسح أصحاب العمل في نهاية المطاف، ولكن فقط كجزء من تقرير نوفمبر.

من المقرر أن يتم إصدار هذا التقرير المشترك في 16 ديسمبر. يجتمع الاحتياطي الفيدرالي في 9 و 10 ديسمبر.

لذلك يتعين على صانعي السياسة اتخاذ قرار بشأن أسعار الفائدة دون قراءة واضحة لسوق العمل لمدة شهرين.

قبل الإغلاق، كانت الأسواق قد قدرت فرصة كبيرة لخفض آخر في سعر الفائدة في ديسمبر.

مع تباطؤ النمو وانخفاض التضخم، توقع المستثمرون أن يستمر الاحتياطي الفيدرالي في التيسير.

بعد تقرير الوظائف لشهر سبتمبر والفراغ البيانات الذي خلقه الإغلاق، تغيرت تلك التوقعات.

تشير عقود الآجلة الآن إلى احتمال أقل بكثير لخفض الأسعار الشهر المقبل وتركيز أكبر على أوائل عام 2026.

هذا يعني أن سوق العمل الذي يتجه نحو التخفيف دون أن يكون ضعيفًا بوضوح يمنح الاحتياطي الفيدرالي مجالًا للانتظار. في نفس الوقت، يعني ارتفاع نقطة البداية للبطالة أن هناك حيزًا أقل إذا تعرضنا لصدمة سلبية.

تتفاعل الأسواق مع هذا المزيج غير المريح. النمو أبطأ. شبكة الأمان السياسية أبعد مما كان يأمل المستثمرون في الصيف.

نوع جديد من المخاطر في البيانات

هناك زاوية أخرى تستحق الاهتمام. جودة بيانات الوظائف نفسها تتغير. تخطط مكتب إحصاءات العمل لتحديث كيفية تقديرها للتوظيف في الشركات الصغيرة الجديدة والمغلقة اعتبارًا من أوائل عام 2026.

النموذج المسمى “نموذج ولادة الموت” له تأثير كبير على أرقام الرواتب الشهرية، خاصة في وقت متأخر من الدورة عندما يمكن أن تتحول ديناميات الأعمال الصغيرة بسرعة.

ستعتمد الطريقة الجديدة بشكل أكبر على معلومات العينة الحالية كل شهر.

إذا تم المبالغة في تقدير خلق الوظائف الأخيرة مع تباطؤ الاقتصاد، فإن تلك التغييرات والتعديلات السنوية المعتادة قد تجعل السنوات القليلة الماضية تبدو أضعف عند النظر إليها في retrospect.

سيؤثر ذلك على كيفية تقييم المستثمرين لقوة سوق العمل الأمريكي خلال ازدهار الذكاء الاصطناعي.

قد تضطر السوق التي تتساءل بالفعل عن تقييمات الذكاء الاصطناعي وتوقيت تخفيضات الأسعار إلى استيعاب صورة مختلفة عن النمو الوظيفي الأخير أيضًا.