تحذير جديد من داليو: الاحتياطي الفيدرالي (FED) يخلق فقاعة، وليس إنقاذ السوق

هذه الأيام، تحدث داليو (مؤسس بريدجواتر) مرة أخرى، وكانت وجهة نظره الأساسية قد أصابت العديد من الناس في صميم معاناتهم: الاحتياطي الفيدرالي (FED) ليس في سبيل إنقاذ السوق، بل في استخدام السيولة الرخيصة لتحفيز سوق الأصول.

الإشارات الرئيسية واضحة

انظر إلى حالة السوق الحالية:

• تقييم سوق الأسهم الأمريكية مرتفع للغاية: نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500 تبلغ فقط 4.4%، بينما عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات هو 4%، والعائد الفعلي هو فقط 1.8% → علاوة المخاطر هي فقط 0.3%، ما هو مفهوم هذا؟ يعني أن المستثمرين بالكاد مستعدون للمطالبة بمقابل للمخاطر.
• السيولة الكافية：فارق الائتمان قريب من أدنى مستوى تاريخي، تكلفة تمويل الشركات عند الحد الأدنى
• الأساسيات الاقتصادية لا تزال جيدة: معدل البطالة 4.3%، النمو الفعلي العام الماضي 2%
• لكن التضخم في ارتفاع: حاليًا حوالي 3%، يتجاوز هدف الاحتياطي الفيدرالي (FED)

منطق دالي الأساسي

الاحتياطي الفيدرالي (FED)正在做什么؟

• وقف التشديد الكمي، بدء التيسير الكمي (QE)
• بالتعاون مع سياسة التحفيز الضخمة للحكومة (عجز ضخم + إصدار ديون قصيرة الأجل) → هذا يسمى “التنسيق المالي النقدي”
• النتيجة: تدفق السيولة الجديدة إلى سوق الأصول المالية

المقارنة التاريخية مؤلمة جداً:

التيسير الكمي السابق (بعد الأزمة المالية في عام 2008): الأصول رخيصة + انكماش اقتصادي + تضخم منخفض → التيسير الكمي هو الحل الطارئ

التحفيز الكمي الحالي (2025): الأصول أصبحت باهظة + الاقتصاد لا يزال جيدًا + التضخم في ارتفاع + أسهم الذكاء الاصطناعي أصبحت فقاعة → التحفيز الكمي هو تسريع الفقاعة

أين ستذهب السيولة؟

يشرح داليوا نظرية الأسعار النسبية: ستبحث الأموال الجديدة عن “الأصول ذات العائد الأعلى”. الوضع الحالي هو -

1. الأصول المالية ترتفع أولاً: الأسهم والذهب وغيرها سترتفع بسبب انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية (التي تقلل من تكلفة الفرصة البديلة لحيازتها)
2. تفاقم تباين الثروة: الأشخاص الذين لديهم أصول يحققون أرباحًا ضخمة، بينما الأشخاص الذين لا يمتلكون أصول يتعرضون لتآكل التضخم.
3. وأخيرًا التضخم: عندما تتسرب السيولة إلى السوق السلع والخدمات وسوق العمل

لكن هذه الموجة مختلفة قليلاً - لأن الأتمتة تحل محل العمالة، فإن الضغط نحو انخفاض التضخم أكبر. ولكن بمجرد أن يرتفع التضخم، ستضطر أسعار الفائدة الاسمية إلى الارتفاع، وستتعرض الأسهم والسندات لضغوط مزدوجة.

أخطر إشارة

إمدادات السندات الحكومية الأمريكية > الطلب في السوق، الاحتياطي الفيدرالي (FED) مضطر إلى “طباعة النقود لشراء السندات” → هذه إشارة كلاسيكية لدورة الدين الكبرى، البلاد تسير على المنحدر.

حكم دالي النهائي: هذه قمار جريء - المراهنة على نمو الذكاء الاصطناعي من خلال سياسة مالية ونقدية وتنظيمية متساهلة للغاية. هناك فقاعة التكنولوجيا في عام 1999، ثم الازدهار قبل أزمة الدين الأوروبي في 2010-2011، إذا كانت هذه الموجة تتبع نفس النمط، فإن بيعها عند أعلى نقطة من الفقاعة هو “الوقت المثالي”.

لكن المشكلة هي - ما هو نقطة الانفجار لهذه الفقاعة؟ متى ستخرج السيولة من سوق الأصول إلى التضخم الحقيقي؟ لا أحد يمكنه تحديد الوقت بدقة. لذلك بدلاً من التنبؤ، من الأفضل مراقبة البيانات، ومراقبة الإشارات، واتخاذ القرار بنفسك.

ثلاثة مؤشرات مراقبة

1. حجم QE للاحتياطي الفيدرالي (FED): يعكس مباشرة السيولة
2. فارق الائتمان وعائد الأسهم والسندات: إلى أي مدى ستنضغط هذه لتعود للارتفاع
3. السلع، الطاقة، الذهب: طليعة توقعات التضخم

الحد الأدنى: الآن ليس مجرد “شراء” أو “بيع”، بل يجب فهم ما هي دوافع السوق - السيولة تلعب الدور الرئيسي.