في غضون أسابيع قليلة، تبخرت القيمة السوقية لعملة البيتكوين بمقدار 500 مليار دولار، مع تدفقات خارجة من ETF، وخصم على Coinbase، وعمليات بيع هيكلية، وتصفية مراكز طويلة غير جيدة، ولم يكن هناك محفزات واضحة لتحفيز الانتعاش في السوق. ليس ذلك فحسب، بل إن الحيتان تبيع، وصناع السوق الذين يعانون من خسائر فادحة، ونقص في إمدادات السيولة الدفاعية، والتهديدات الوجودية الناجمة عن الأزمة الكوانتية، لا تزال هذه المخاوف المستمرة عقبة أمام احتمالية انتعاش البيتكوين بسرعة.

كان يُنظر إلى البيتكوين الذي كان يُعتبر الذهب الرقمي، الآن يمر بأزمة سيولة وضغوط هيكلية مزدوجة.

على مدار الأسابيع القليلة الماضية، شهد سوق بيتكوين عملية شديدة من تقليل الرفع المالي. إن فقدان 500 مليار دولار من القيمة السوقية ليس مجرد تغيير في الأرقام، بل هو تجسيد مباشر لتدهور الهيكل الأساسي للسوق.

01 العوامل المتعددة تؤدي إلى انهيار حلزوني

تواجه سوق بيتكوين الحالية مشاكل لها سمات نظامية واضحة.

تستمر تدفقات الأموال من ETF في إضعاف الدعم الشرائي على مستوى المؤسسات، بينما يشير ظهور خصم في التداول على Coinbase إلى أن المتداولين المحترفين يقومون بالبيع.

الأمر الأكثر خطورة هو أن الإغراق الهيكلي يشكل حلقة مفرغة ذاتية التعزيز: انخفاض الأسعار يؤدي إلى تصفية المراكز الطويلة، وتؤدي التصفية إلى تفاقم انخفاض الأسعار، مما يؤدي بدوره إلى المزيد من التصفية.

تشير البيانات إلى أنه إذا انخفضت بيتكوين دون مستوى الدعم الرئيسي، فسوف تواجه ضغوط تصفية للمراكز الطويلة بقيمة عدة مليارات من الدولارات.

02 تعرض الهيكل الميكروي للسوق للتدمير الشديد

آلية توفير السيولة في سوق البيتكوين تعاني من الفشل.

الحوت الإغراق مباشرةً يؤثر على عمق السوق، بينما تم إجبار صناع السوق الذين تكبدوا خسائر كبيرة على تقليص انكشافهم على المخاطر، مما زاد من ضعف هامش السيولة في السوق.

إن نقص الإمدادات الدفاعية من السيولة يعني أن أي حجم من أوامر البيع يمكن أن يؤدي إلى تقلبات سعرية غير متناسبة. في هذه الحالة، حتى في غياب محفزات سلبية جديدة، سيكون من الصعب على السوق تنظيم انتعاش فعال.

03 طريق الانتعاش مليء بالعقبات

تواجه بيتكوين عقبات متعددة في سعيها للانتعاش السريع.

بالإضافة إلى العقبات الفنية العديدة، قد يستغرق إصلاح الثقة في السوق وقتًا أطول. إن موقف المستثمرين المؤسسيين البارد تجاه ETF يتضافر مع عمليات الإغراق التي يقوم بها المستثمرون الأفراد.

تأتي المخاوف الأعمق من التهديد المحتمل الذي تشكله الحوسبة الكمومية على أمان التشفير، ورغم أن هذه المخاطر طويلة الأمد ليست وشيكة، إلا أنها بدأت تؤثر بالفعل على قرارات بعض حاملي العملات على المدى الطويل.

تتعرض سوق بيتكوين لاختبار ثقة شامل. قبل حل المشاكل الهيكلية وأزمة السيولة، قد تكون أي انتعاش مجرد تصحيح تقني في مسار الانخفاض.

تحتاج السوق إلى وقت للتعافي الذاتي، وفي هذه المرة، التحديات التي تواجه بيتكوين أكثر تعقيدًا من مجرد تقلبات الأسعار. #比特币行情观察