سوق العقود الآجلة لمعدل الفائدة شهد تحركات قوية في المقتنيات خلال الأيام الثلاثة الماضية. كان المتداولون مجنونين في بناء مركز كما لو كانوا قد اكتشفوا منجم ذهب، حيث يراهنون على أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) سيقوم بتخفيض الفائدة في ديسمبر. وقد أظهرت إحصاءات من بنك جي بي مورغان أن صافي المراكز الطويلة في سندات الخزانة الأمريكية قد ارتفعت إلى أعلى مستوى لها منذ 15 عاماً.

لماذا أصبحنا متفائلين فجأة؟ السبب الرئيسي هو أن بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي (FED) قد تحدثوا مؤخراً بنبرة حمائمية. قال ويليامز من الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك إن هناك مجالاً لخفض أسعار الفائدة قريباً، بينما كانت دايلي من سان فرانسيسكو أكثر وضوحاً - حيث شعرت أن انهيار سوق العمل أكثر خطورة من تضخم غير منضبط. حتى أن عضو مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي (FED) وولر دعم علناً فكرة "خفض أسعار الفائدة الوقائي".

البيانات الاقتصادية تبدو بالفعل غير جيدة. انخفض مؤشر ثقة المستهلك إلى أدنى مستوى له في سبعة أشهر، ونمو التجزئة ضعيف، وتقارير التوظيف تستمر في الضعف. أما التضخم فلم يكن عنيدًا كما كان متوقعًا، حيث يتراوح بعد استبعاد عوامل التعرفة الجمركية حوالي 2.5%.

لكن المشكلة هي - أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) لم يتوصل إلى رأي موحد.

يعتقد كولينز من الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن أنه من الأكثر منطقية البقاء ساكنين، بينما كانت لوجان من دالاس أكثر صرامة، حيث شعرت أن التخفيضات في الفائدة التي حدثت في المرتين السابقتين لم تكن ضرورية على الإطلاق. وما يجعل الأمر أكثر تعقيدًا هو أن البيانات الاقتصادية الرئيسية لشهر أكتوبر ونوفمبر تفتقر إلى الكثير بسبب إغلاق الحكومة. مما يعني أن الاحتياطي الفيدرالي سيتعين عليه اتخاذ قرارات في ظل نقص المعلومات.

إن دقة توقعات السوق حول تحركات البنك المركزي لم تكن عالية في الواقع. لقد سحبت مورغان ستانلي توقعاتها بشأن خفض سعر الفائدة، كما قالت جي بي مورغان إن قرار ديسمبر سيكون "صعبًا للغاية". الآن نحن في موقف حرج: من جهة، سوق العمل يضيء باللون الأحمر، ومن جهة أخرى، لم يتم السيطرة على التضخم بالكامل بعد. خلال فترة الفراغ في البيانات، هل يجرؤ الاحتياطي الفيدرالي (FED) على اتخاذ خطوة؟ هذه هي المشكلة الحقيقية.