تخبرنا ضعف بيتكوين الحالي قصة مثيرة للاهتمام - ليست حول انهيار الأطروحة على المدى الطويل، بل هي في الحقيقة أزمة تمويل قصيرة المدى تقلب السيناريو حول ما كان يدعم الأسعار.

إليك ما يحدث:

**رأس المال يغادر بهدوء.** سحب صندوق IBIT التابع لـ BlackRock $520M في نوفمبر وحده ( كان أكبر استرداد شهري منذ الإطلاق )، في حين انكمش عرض العملات المستقرة للمرة الأولى منذ أشهر. تم قطع USDE تقريبًا إلى النصف بعد أن ضربت عمليات التصفية في أكتوبر. في هذه الأثناء، كانت خزائن الشركات مشغولة بشراء BTC والآن تبيع أو تعيد شراء الأسهم لتقليل الديون - Sequans تفعل بالضبط هذا.

**حلقة التغذية الراجعة حقيقية.** لم يكن ذلك $19B التصفية في 10 أكتوبر مجرد اهتزاز لليد الضعيفة. لقد أدى إلى عكس الاتجاه: كانت محركات النمو السابقة (تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، وتوسع العملات المستقرة، وتراكم الخزائن) الآن مسرعات للانخفاض. صناديق الاستثمار المتداولة التي كانت تخفف من الانخفاضات أصبحت الآن تسمح لها بالانفجار.

**الأضرار الفنية مرئية.** انكسر IBIT تحت خطوط الاتجاه الرئيسية، وتراجعت BTC تحت المتوسطات المتحركة الرئيسية، وانخفضت هيمنة بيتكوين إلى 58.8% ( الأدنى منذ ديسمبر 2024). تم تصفية أكثر من $914M عندما انخفضت BTC تحت 87 ألف دولار، مع 78% من ذلك يأتي من مراكز الشراء.

**لكن هناك مشكلة:** مشاعر التجزئة تظهر تشاؤمًا شديدًا ($70K توقعات )، وتاريخياً، الأسواق لا تتجاوب عندما يتفق الجميع على الاتجاه الهبوطي. استعادة الإغلاق الأسبوعي $100K يغير السرد؛ الهبوط إلى منطقة 72-78 ألف دولار قد يؤدي إلى تراكم مؤسسي مرة أخرى.

TL;DR: الآليات القصيرة المدى قبيحة، لكن قصة الطلب على المدى الطويل ليست مكسورة—فقط مدفونة مؤقتًا تحت أنقاض التصفية وإعادة تموضع المؤسسات.