كيف يعيد نظرية ميلكشيك الدولار تشكيل الأسواق العالمية والعملات الرقمية

نظرية حليب الشوكات الدولار قد تبدو وكأنها مصطلحات مالية مغلفة بتشبيه غريب، لكنها في الواقع إطار عمل له تداعيات كبيرة على المستثمرين حول العالم—خصوصًا أولئك الذين يمتلكون العملات الرقمية. أُطلقت على يد برنت جونسون، الرئيس التنفيذي لشركة سانتياغو كابيتال، وتقدم نظرة مخيفة حول كيف يمكن للسياسة النقدية الأمريكية أن تُجفف السيولة من الاقتصادات الناشئة وتعيد تشكيل تدفقات رأس المال العالمية.

الآليات الأساسية وراء حليب الشوكات

تخيل النظام المالي العالمي كحليب شوكاة ضخم مخلوط من رأس مال، وسيولة، وديون عبر جميع الدول. الآن تخيل الدولار الأمريكي كقشة الشرب. عندما يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية ورفع أسعار الفائدة بينما تبقي البنوك المركزية الأخرى أسعارها منخفضة، يحدث شيء متوقع: يتدفق رأس المال إلى الأصول المقومة بالدولار بحثًا عن عوائد أعلى. هذا يخلق ما يسميه جونسون “تأثير حليب الشوكات”—حيث يسحب الدولار السيولة من اقتصادات أخرى ويحولها إلى النظام المالي الأمريكي.

الآلية بسيطة لكنها قوية:

• البنوك المركزية حول العالم تنفذ التيسير الكمي، وتغمر الأسواق بالسيولة
• يتزايد عرض النقود العالمي، لكن الدولار يظل العملة الاحتياطية للعالم
• عندما يقوم الاحتياطي الفيدرالي بالتشديد بينما تبقي البنوك الأخرى على سياساتها مرنة، يتدفق رأس المال الباحث عن العائد إلى الأصول الأمريكية
• تضعف العملات في مناطق أخرى، مما يثير التضخم وعدم الاستقرار الاقتصادي في الخارج

الأمثلة الواقعية التي تؤكد صحة النظرية

تقدم التاريخ أدلة قوية على حدوث هذا الديناميكي:

أزمة آسيا المالية عام 1997 شهدت هروبًا هائلًا لرأس المال من جنوب شرق آسيا مع تقوية الدولار. انهارت عملات التايلاندية، الكورية، والإندونيسية، مخلفة وراءها اقتصادات مدمرة.

خلال أزمة ديون منطقة اليورو 2010-2012، تخلى المستثمرون عن اليورو وتدفقوا إلى أصول الدولار مع تدهور الثقة في استقرار أوروبا. واجهت الاقتصادات الجنوبية الأوروبية تكاليف اقتراض مرتفعة وتراجعًا في النمو.

حتى جائحة COVID-19 أظهرت الظاهرة في الوقت الحقيقي. على الرغم من تخفيضات الفائدة التحفيزية والتيسير من قبل الفيدرالي، ارتفع الدولار مع سعي المستثمرين العالميين اليائسين إلى أصول الملاذ الآمن. ثبت أن جاذبية الدولار كانت أقوى من التيسير النقدي.

لماذا تهم نظرية حليب الشوكات للمستثمرين في العملات الرقمية

هنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام في فضاء الأصول الرقمية. مع مواجهة العملات الورقية التقليدية لضغوط انخفاض القيمة، ومعاناة اقتصادات الأسواق الناشئة من أزمة السيولة، يتجه المستثمرون بشكل متزايد نحو البيتكوين، والإيثيريوم، والعملات المستقرة كمخازن قيمة بديلة.

تقدم العملات الرقمية اللامركزية شيئًا لا تستطيع العملات الورقية: الحصانة من تلاعب البنوك المركزية وتدهور العملة. للمستثمرين في اقتصادات تعاني من هروب رأس المال وضعف العملة، تصبح العملات الرقمية وسيلة للتحوط ضد عدم الاستقرار النظامي.

لكن المفارقة معقدة. الدولار الأقوى يجعل العملات الرقمية أكثر تكلفة للمستثمرين الدوليين الذين يحملون عملات أضعف. لكن على المدى الطويل، إذا تآكلت الثقة في النقود المدعومة من الحكومات—خصوصًا في الأسواق الناشئة—فقد تصبح الأصول الرقمية ملاذات آمنة حاسمة. شهدت موجة الصعود في سوق العملات الرقمية عام 2021 جزءًا من هذا الديناميكي، حيث ارتفع البيتكوين وسط مخاوف التضخم وقوة الدولار في آن واحد.

النظام المحتجز

رؤية جونسون الحاسمة هي أن الهيكل المالي العالمي أصبح فخًا. الدول المثقلة بالديون تعتمد على سيولة الدولار لتمويل عملياتها ولا تستطيع بسهولة الخروج من النظام المدعوم بالدولار. عندما تضرب الأزمات أو تتغير الثقة، لا يوجد أمام رأس المال الباحث عن الأمان سوى التدفق إلى الأسواق الأمريكية. الأمر لا يتعلق بالتفوق الاقتصادي الأمريكي—إنه جاذبية مالية في العمل.

تشير النظرية إلى أن الدولار قد يدمر اقتصادات أخرى لسنوات قبل أن يواجه حسابه الخاص. وحتى يأتي ذلك اليوم، تظل الأسواق الناشئة والاقتصادات الصغيرة عرضة لتأثير حليب الشوكات.

الخلاصة

توفر نظرية حليب الشوكات الدولار للمستثمرين عدسة لفهم كيف تؤثر قرارات السياسة النقدية على الحدود وفئات الأصول. سواء كنت تتداول في الأسواق التقليدية أو تجمع العملات الرقمية، فإن فهم ديناميكيات تدفقات رأس المال يساعد على تفسير سبب قوة بعض الأصول وضعف أخرى خلال دورات اقتصادية مختلفة. فهم هذا الإطار لا يتنبأ بالمستقبل، لكنه يوضح القوى الهيكلية التي تشكل الأسواق المالية العالمية اليوم.