تاريخ التحول في CFTC: من المواجهة إلى الحوار، فصل جديد في تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة

إعادة تشكيل توازن القوى الذي يحدث بصمت

في ديسمبر 2025، حدث تحول لافت داخل النظام التنظيمي المالي الأمريكي. أعلنت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) عن تشكيل هيئة استشارية عالية المستوى — “فريق عمل قيادة الابتكار في لجنة استشارات الأصول الرقمية” — في نوفمبر. يتكون هذا الفريق المكون من 12 عضوًا من توازن دقيق في توزيع السلطة، ويعكس تطورًا عميقًا في التفكير التنظيمي وراءه.

وبدلاً من أن يكون مجرد لجنة، يمكن القول إنها استجابة منهجية للأزمة التنظيمية التي مر بها القطاع في العقد الماضي. عندما يجلس عمالقة التمويل التقليديون والمقيمون في عالم التشفير على نفس الطاولة، يدرك الجميع أن عصر وضع القواعد قد بدأ.

مقارنة القوة وراء 12 هوية

تم تصميم هيكل الفريق بعناية لثلاثة مستويات من الأعضاء.

المستوى الأول هو النفوذ في التمويل التقليدي. يضمن قادة مثل تيري دافي، الرئيس التنفيذي لمجموعة CME، وأدين فريدمان، الرئيس التنفيذي لشركة ناسداك، أن صوت النظام المالي الذي يمتد لمئة عام لا يُهمش. يمثلون الخبرة في السيولة، إدارة المخاطر، والبنية التحتية للسوق.

المستوى الثاني هو ممارسو البيئة التشفيرية. يأتي كبار التنفيذيين من بورصات مثل Kraken، Gemini، Crypto.com، ويقدمون نماذج أعمال جديدة مثل التداول على مدار 24 ساعة، العقود الدائمة، والتسوية اللامركزية. البيانات التجارية، سيناريوهات المخاطر، والحلول التقنية التي تتعامل معها هذه المنصات يوميًا تتجاوز قدرة أي إطار تنظيمي تقليدي على استيعابها.

المستوى الثالث هو الأكثر رمزية — مؤسسو منصات السوق التنبئية مثل Polymarket وKalshi تم إدراجهم. لطالما كانت هاتان الشركتان تتنقلان في المناطق الرمادية من التنظيم، ومشاركتهما تعني أن الـ CFTC غيرت استراتيجيتها — بدلاً من قمع المبتكرين خارج الحدود، يُدعى هؤلاء للمشاركة في تصميم القواعد.

هذا المزيج ليس صدفة، بل هو إعلان استراتيجي: لم تعد الرقابة الأمريكية تختار جانبًا، بل تسعى لبناء إطار نظامي يستوعب جميع المشاركين.

من “بناء الجدران” إلى “تمهيد الطريق” في فلسفة التنظيم

على مدى العقد الماضي، يمكن تلخيص علاقة التنظيم المالي الأمريكي بصناعة التشفير بـ"لعبة القط والفأر" — حيث يفرض الطرف المقيد قيودًا متزايدة، ويبحث الطرف الآخر عن الثغرات. ويُعد هذا التحرك علامة على موقف مختلف تمامًا: دعوة جميع “بناة الطرق” لوضع قواعد المرور معًا.

هذا التحول لا ينبع من نية حسنة، بل من ضغط واقعي هائل.

حجم سوق المشتقات الرقمية العالمية يتزايد باستمرار، بينما تتفاقم ظاهرة التفتت التنظيمي في الولايات المتحدة. الحدود بين صلاحيات SEC وCFTC غير واضحة، مما يدفع العديد من المشاريع المبتكرة لمغادرة السوق الأمريكية. ونتيجة لذلك، تتراجع مكانة الولايات المتحدة في المنافسة العالمية على التمويل الرقمي — حيث تتدفق رؤوس الأموال، المواهب، والسيولة بشكل مستمر إلى مناطق قضائية أكثر ودية.

يعمل الحزبان في الكونغرس على توسيع صلاحيات CFTC على سوق الأصول الرقمية الفورية. في هذا السياق، يمكن فهم إنشاء اللجنة الابتكارية كنوع من “احتياطي القدرات” و"تراكم الإجماع" — لتمهيد الطريق لإطار قانوني جديد قادم.

من خلال دمج أكثر المشاركين تأثيرًا وإثارة للجدل في الهيكل الاستشاري الرسمي، حققت الـ CFTC ثلاثة أهداف: أولاً، الحصول على أحدث المعارف السوقية، وتجنب الانفصال بين التنظيم والواقع؛ ثانيًا، حل الخلافات المحتملة قبل تشكيل القواعد، لزيادة كفاءة تنفيذ السياسات المستقبلية؛ ثالثًا، إظهار قدرة أمريكا على الانفتاح والابتكار في المنافسة التنظيمية الدولية.

اللحظة الدقيقة لتسليم السلطة

توقيت هذا القرار حساس جدًا. كارولين بام معروفة بأنها من دعاة الابتكار في التنظيم، وغالبًا ما تؤكد على ضرورة فهم الجهات التنظيمية للتكنولوجيا بشكل نشط، وليس رد الفعل السلبي. يمكن اعتبار هذا اللجنة تجسيدًا لمفهومها في إدارة التنظيم.

ومع ذلك، فإن فترة ولاية بام على وشك الانتهاء. تم الموافقة على تعيين الرئيس الجديد، مايك سيلج، من قبل لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ، وسيحصل على التصويت النهائي من المجلس. سيلج شارك سابقًا في العمل على قضايا التشفير خلال فترة عمله في SEC، ويُعتبر واقعيًا.

قبل مغادرتها، أطلقت بام بسرعة هذه اللجنة، ويُفسر على نطاق واسع على أنه “إرث سياسي” لها — إذ أنشأت آلية حوار رفيعة المستوى مؤسسية، من الصعب على خلفائها تجاوزها أو إلغاؤها، لأنها تتكون من قادة صناعيين كبار.

وهذا يترك تساؤلًا: هل سيستمر الرئيس الجديد في هذا الاتجاه، أم يغير الأجندة، أو حتى يتجاهل هذه اللجنة؟ انتقال السلطة في الهيئات التنظيمية يشكل خلفية سياسية مهمة لتقييم مدى قدرة اللجنة على تحقيق نتائج فعلية.

قائمة التحديات الأساسية الستة

عمل هذه اللجنة ليس مجرد حديث عابر، بل يواجه ستة قضايا عميقة ومعقدة جدًا، تمثل تحديات جوهرية للنظام التنظيمي الحالي:

تشفير الأصول: كيف يتم تنظيم الرموز المبنية على أصول حقيقية (مثل السندات العقارية، العقارات) على البلوكشين؟ هذا يتطلب فتح مسارات قانونية للأصول التقليدية التي تقدر بمئات التريليونات.

تصنيف الأصول الرقمية: عندما تصر SEC على إطار “الأوراق المالية”، كيف يحدد الـ CFTC هوية “السلعة” ضمن صلاحياته؟ هذه نقطة حاسمة لتوضيح صلاحيات التنظيم.

البنية التحتية للتداول على مدار الساعة: يعتمد التمويل التقليدي على مفهوم “يوم تداول”، لكن سوق التشفير يعمل 24/7 بدون توقف. كيف تتكيف أنظمة المراقبة، العمليات الخلفية، وتوظيف الموارد مع سوق لا يتوقف أبدًا؟ هذا يفرض متطلبات أساسية على البنية التحتية للصناعة بأكملها.

آلية العقود الدائمة: هذه المنتجات المشتقة غير المحدودة، التي تعتمد على معدلات التمويل بدلاً من تاريخ انتهاء، تختلف تمامًا عن العقود المستقبلية التقليدية من حيث الهيكل المخاطر، وتحتاج إلى أدوات تنظيمية جديدة.

مشروعية السوق التنبئية: وهو أحد أكثر القضايا ابتكارًا. هل يمكن تسوية أسواق التنبؤ بالأحداث السياسية والرياضية بشكل قانوني كمنتجات مشتقة مالية؟ هذا يتداخل مع مجالات التمويل، القانون، والسياسات الاجتماعية.

معايير التسوية والتخزين على السلسلة: من التسوية إلى إدارة مخاطر طرفي المعاملة، جميع “الأنابيب” تحتاج إلى إعادة تعريف معايير الأمان. هذا هو أساس استقرار السوق بأكمله.

طرح هذه القضايا الستة يعني أن الـ CFTC لا تضع قواعد عشوائية، بل تعيد تشكيل إطار تنظيمي شامل.

من الالتزام إلى الواقع: الطريق الطويل

تشكيل اللجنة هو مجرد بداية القصة. من الحوار إلى التوافق، ثم إلى إطار تنظيمي ذو قوة قانونية، الطريق طويل ومليء بالمخاطر.

متى ستعقد أول اجتماع؟ هل ستكون المناقشات علنية وشفافة؟ لم يتم الكشف عن هذه التفاصيل بعد. والأهم من ذلك، هو شكل النتائج: هل ستكون تقريرًا غير ملزم للصناعة، أو اقتراح تشريعي يُقدم للكونغرس، أو أن تبدأ الـ CFTC مباشرة في تطبيق قواعد تجريبية؟

السوق يتوقع ذلك بشكل معقد. من ناحية، هو إشارة إيجابية على تحول في موقف التنظيم، ويفتح قناة اتصال مباشرة مع أعلى المستويات. ومن ناحية أخرى، هناك خلافات جوهرية بين الأطراف — حيث تسعى البورصات التقليدية إلى المنافسة العادلة، والمنصات الرقمية إلى الاعتراف بالقواعد، والأسواق التنبئية تريد وضع قانوني شرعي. هل ستتمكن اللجنة من إيجاد نقطة توازن مقبولة للجميع، أم ستتحول إلى “نادي حديث فارغ”؟ هذا السؤال برز منذ تأسيسها.

إشارة إلى عصر تنظيم جديد

لقد غيّر ظهور فريق القيادة الابتكاري بالفعل مسار تنظيم التشفير في أمريكا. لم يعد الأمر مجرد صراع بين “المنظمين والمبتكرين”، بل دخلنا مرحلة أكثر تعقيدًا وبناءً: في فراغ القواعد، يبني المنظمون والمشاركون في السوق معًا سياجًا أوليًا آمنًا.

نجاح هذا التجربة سيؤثر مباشرة على تنافسية السوق المالية الأمريكية. لكن الأهم من ذلك، أنه قد يصبح نموذجًا رئيسيًا للتنظيم المالي العالمي في العصر الرقمي — حيث لم يعد المشرعون والمبتكرون خصومًا، بل شركاء في البناء.

تحول النظام التنظيمي الأمريكي في هذا الاتجاه يرمز إلى أن الأصول المشفرة قد انتقلت من “منطقة محظورة” إلى “مجال جديد يتطلب فهمه”. من منطق وضع القواعد، تم وضع أساس لدليل قواعد مرور جديد كليًا — المشكلة فقط في مدى صبر وذكاء جميع الأطراف على التعاون في إعداد هذا الدليل.