اختيار رئيس الاحتياطي الفيدرالي يواجه مفارقة سياسية: موقف متشدد بشأن ممتلكات الأصول يتعارض مع توقعات خفض الفائدة

تعيين رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم في ظل إدارة ترامب يكشف عن توتر أيديولوجي يصعب تجاهله. بينما يروج ترامب علنًا لخفض أسعار الفائدة وتقليل تكاليف اقتراض الحكومة، فإن مرشحي قيادته المحتملين للبنك المركزي يبنون توافقًا حول موقف مضاد للحدس: تقييد قدرات التدخل في ميزانية البنك المركزي بشكل كبير.

التوتر الأساسي: المال الرخيص مقابل الأدوات المقيدة

تؤكد التصريحات العامة لترامب باستمرار على تفضيله لخفض معدلات الرهن العقاري وتقليل أعباء خدمة الدين على المالية الفيدرالية. ومع ذلك، يبدو أن الزخم السياسي الحالي بين مرشحيه المفضلين يعمل ضد هذا الهدف. يدير الاحتياطي الفيدرالي حاليًا أصولًا تزيد عن $6 تريليون دولار—تراكمت عبر عقود من التدخلات في الأزمات، بما في ذلك سياسات الفائدة قصيرة الأجل قرب الصفر وشراء كميات هائلة من سندات الخزانة والأوراق المالية العقارية التي خفضت تكاليف الاقتراض طويلة الأجل.

المرشحون الآن يروجون لموقف متشدد، مما يعني نهجًا أكثر تقييدًا للسياسة النقدية، خاصة فيما يتعلق بتوسيع الميزانية. يثير هذا سؤالًا غير مريح: هل يرغب ترامب حقًا في الحد من تأثير السوق للاحتياطي الفيدرالي، أم ينوي استخدام هذا التأثير في خدمة جدول أعماله لأسعار فائدة منخفضة جدًا؟

من يدفع رواية “إفراغ وول ستريت”

ظهر وزير الخزانة بيسنت كمهندس رئيسي لهذا التحول. في مقال بارز من خمسة آلاف كلمة، أوضح ضرورة أن يقلل الاحتياطي الفيدرالي مما أسماه “تأثيره المضلل للسوق”. يعكس إطاره الانتقادات القديمة للحزب الجمهوري التي تقول إن ضخ السيولة الضخم يقوض الانضباط الطبيعي للسوق.

كيفن وارش، الحاكم السابق للاحتياطي الفيدرالي، استغل أيضًا الرسائل الشعبوية على وسائل الإعلام المالية، معلنًا أن “الأموال يجب أن تخرج من وول ستريت”. خلال مسيرته التي استمرت خمسة عشر عامًا، كان وارش دائمًا يدعو لتقليص ممتلكات البنك المركزي، مقترحًا أن تقليل الميزانية يمكن أن يسمح بخفض الفائدة دون أن يثير التضخم—على الرغم من أن هذا لا يزال محل جدل داخل الأوساط الاقتصادية.

ميشيل بومان، مرشحة أخرى على القائمة المختصرة، دفعت نحو إنشاء “حد أدنى ممكن للميزانية” كآلية للحفاظ على مرونة السياسة المستقبلية.

تناقض التسهيل الكمي

التسهيل الكمي—آلية الاحتياطي الفيدرالي الأساسية لتحقيق خفض معدلات الفائدة على المدى الطويل خلال الأزمات—يقع في مركز هذا التناقض. عندما سُئل مباشرة عما إذا كان يسعى لمرشح لرئاسة يدعم تقليص الميزانية، قدم بيسنت ردًا مراوغًا، موضحًا أن مقاله يركز على منع عمليات شراء الأصول المستقبلية بدلاً من المطالبة بتخفيضات فورية.

اعترف أن فعالية التحفيز تتراجع مع تكرار التدخلات، تمامًا كما تتراجع فعالية الأدوية مع الاستخدام المتكرر. ومع ذلك، أقر أن هذا الاعتبار كان جزءًا من عملية اختياره.

من المثير للاهتمام أن تعليق ترامب الوحيد المباشر على حجم الميزانية جاء عبر تغريدة غامضة في 2018 عارضت التخفيضات—مدفوعة بمخاوف من أن تؤدي إلى ضرر في سيولة سوق التمويل الرئيسية.

عدم اليقين الأكاديمي والسياسي

لا يزال الإجماع بعيدًا حول أسئلة أساسية: هل التسهيل الكمي فعلاً يحرك أسعار السوق بشكل ملموس؟ هل يمكن لمثل هذه التدخلات أن تنعش اقتصادًا في حالة ركود؟ اقترح رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول مؤخرًا في تحليل استرجاعي أن عمليات شراء الأصول في 2021 ربما استمرت بشكل مفرط، وهو موقف تبناه بعض الخبراء في الوقت نفسه. وفي الوقت ذاته، دافع عن التسهيل الكمي باعتباره ضروريًا—خصوصًا عندما جمدت ظروف جائحة 2020 الأسواق وارتفعت معدلات البطالة بشكل كبير.

يعترف ستيفن ميران، كبير الاقتصاديين في البيت الأبيض وحاكم الاحتياطي الفيدرالي، بأن التوقف المخطط له في ديسمبر عن تقليص الميزانية قد يوفر تحفيزًا محدودًا للسوق، حيث سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بمبادلة أوراق الرهن العقاري مقابل سندات قصيرة الأجل، مما ينقل المخاطر طويلة الأجل إلى السوق.

الواقع العملي عند وقوع الأزمة

الشكوك الأساسية تتعلق بكيفية التنفيذ عندما تتجسد الانكماشات الاقتصادية فعليًا. قد يتبنى المرشحون الحاليون فلسفات تقييدية، لكن السوابق التاريخية تشير إلى أن استجابات الأزمات تتفوق على المواقف الأيديولوجية. عندما ترتفع معدلات البطالة ويشتد الائتمان، يصبح الضغط السياسي لاستخدام جميع الأدوات النقدية المتاحة لا مفر منه.

تخلق الأسر الأمريكية التي تكافح مع ارتفاع تكاليف المعيشة ضرورات سياسية لا يمكن للمحافظة النظرية في المالية أن تصمد أمامها. قد يكون الفارق بين الخطاب المتشدد اليوم بشأن انضباط الميزانية واستجابة الطوارئ غدًا خلال تدهور اقتصادي حقيقي واسعًا جدًا. عندما تظهر أزمة حقيقية، يتخلى حتى أكثر المدافعين عن الميزانية عن قيود زمن السلم.

تنتهي مدة باول في مايو من العام المقبل، مما يجعل الأشهر القادمة حاسمة لتحديد ما إذا كان هذا التوافق الناشئ نحو تقييد التسهيل الكمي سيعيد تشكيل بروتوكولات أزمة الاحتياطي الفيدرالي في المستقبل.