آخر تقرير 13F لوارن بافيت يكشف عن تحول استراتيجي جريء: الخروج من بنك أوف أمريكا مع بناء مركز رئيسي في دومينوز بيتزا

الأرقام تحكي قصة مقنعة

عندما قدم وارن بافيت شركة بيركشاير هاثاوي ملفها الثالث للربع الثالث 13F في نوفمبر، حصل المستثمرون على نظرة نادرة على تحركات محفظة أوتوماتا الأخيرة. رسم الملف صورة مثيرة للاهتمام: تقليص عدواني لواحد من الأصول القديمة، مع تراكم منهجي لآخر. خلال 15 شهرًا فقط، قامت بيركشاير بتصفية ما يقرب من 465 مليون سهم من بنك أوف أمريكا—أي خصم مذهل بنسبة 45%—وفي الوقت نفسه، بنت حصة ملكية بنسبة 8.7% في دومينوز بيتزا من الصفر.

هذه الاستراتيجية المزدوجة تثير سؤالًا أساسيًا: ماذا يرى بافيت لا يراه الآخرون؟

لماذا فقد بنك أوف أمريكا بريقه

على مدى عقد من الزمان، كان بنك أوف أمريكا يقف بشكل مريح كواحد من جواهر بافيت. عندما استثمر لأول مرة في عام 2011، كانت أسهم BAC تتداول بخصم 68% عن القيمة الدفترية—وهو سيناريو سلامة هامشي مثالي. بسرعة إلى اليوم، وتلاشى هذا الامتياز. الآن، يطالب بنك أوف أمريكا بخصم 38% علاوة على القيمة الدفترية، مما يغير بشكل جوهري حسابات المخاطر والمكافآت.

توقيت خروج بافيت يحمل أهمية أعمق. لقد واجه 12 ربعًا متتاليًا من البيع الصافي للأسهم (مجملاً $184 مليارات في التصرفات)، لكن تقليص بنك أوف أمريكا يبرز بحجمه وتفكيره. بعيدًا عن جني الأرباح البسيط، يبدو أن بافيت مستعد لبيئة حيث تقلل تخفيضات أسعار الفائدة من هامش الفائدة الصافي الذي دفع أرباح بنك أوف أمريكا خلال دورة الرفع في 2022-2023. مع تحول الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير، تواجه البنوك المركزية مثل بنك أوف أمريكا تحديات هيكلية.

في حسابات بافيت، التقييم المتوسط مع تدهور الأساسيات لا يبرر الاحتفاظ.

الفائز غير المتوقع: دومينوز بيتزا

مقارنةً بذلك، فإن دومينوز بيتزا، حيث كان بافيت يجمع الأسهم بهدوء كل ربع سنة لمدة عام ونصف، يروي قصة إيمان. تشير عمليات الشراء التراكمية إلى قناعة: تم شراء 2.98 مليون سهم، مما يمثل حصة بنسبة 8.7%. لم يكن هذا شراء عشوائي لمرة واحدة—بل كان حملة متعمدة ومتعددة الأرباع.

لماذا دومينوز؟ سجل سلسلة البيتزا يتحدث بأعلى صوته. منذ طرحها للاكتتاب العام في 2004، حققت أسهم DPZ عائدًا إجماليًا مذهلاً بنسبة 6,600% (بما في ذلك الأرباح). هذا ليس حظًا؛ إنه نتيجة تنفيذ لا يكل.

تحول الإدارة نحو الشفافية في أواخر 2000—عندما اعترفوا علنًا بأخطائهم السابقة ووضعوا خطة لإعادة التوازن—أعاد بناء ثقة المستهلكين. اليوم، تواصل دومينوز تجاوز أهدافها الاستراتيجية لخمس سنوات. مبادرتهم الناشئة، “جائع للمزيد”، تدمج الذكاء الاصطناعي لتحسين الإنتاجية وكفاءة سلسلة التوريد، مع التركيز بشكل مضاعف على علاقات الشراكة مع الامتيازات.

كما أن توسع دومينوز الدولي مثير للإعجاب، حيث سجلت الآن 31 سنة متتالية من النمو الإيجابي في مبيعات المتاجر نفسها في الخارج. هذا المسار لا يزال بعيدًا عن الانتهاء. مع نموذج تخصيص رأس مال يركز على مصلحة المساهمين (مثل عمليات إعادة شراء الأسهم المستمرة، وزيادات الأرباح على مدى 10+ سنوات)، فإن دومينوز يحقق كل معايير خطة بافيت.

ما تشير إليه هذه التحولات

تخبرنا استمارة 13F الأخيرة لبيركشاير قصة قديمة بزي جديد: الجودة أهم من السعر، وغالبًا ما تتحول صفقات اليوم إلى فخاخ الغد. وقعت بنك أوف أمريكا في الفئة الأخيرة. أما دومينوز فهي المثال على الأولى—شركة تضاعف قيمة المساهمين من خلال ولاء العلامة التجارية، والابتكار، وتوزيع رأس المال بشكل منضبط.

بالنسبة للمستثمرين الذين يتابعون تحركات بافيت، الدرس واضح. عندما يغير أعظم مخصص رأس مال في العالم من بنك معروف إلى شركة بيتزا، من الجدير التوقف وسؤال لماذا. تشير تاريخه الذي يمتد لعقدين إلى أنه عادةً ما يعرف شيئًا لا يزال الآخرون يحاولون فهمه.