لحظة حاسمة في تشريع العملات المشفرة: نزاع حول مكافآت العملات المستقرة قد يؤثر على مصير "مشروع قانون هيكل السوق"

يخطط مجلس الشيوخ الأمريكي للجنة البنوك لإجراء مناقشة وتصويت على “مشروع قانون شفافية سوق الأصول الرقمية” (المعروف أيضًا بـ “مشروع قانون الهيكل السوقي” أو “مشروع قانون CLARITY”) في 15 يناير.

يهدف هذا المشروع إلى إنشاء إطار تنظيمي شامل لسوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة، وتصنيف الرموز كسلع رقمية بدلاً من أوراق مالية، وتوضيح تقسيم المسؤوليات التنظيمية بين لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ولجنة تداول السلع الآجلة.

مع تقدم عملية التشريع، أصبحت قضية مكافآت العملات المستقرة نقطة خلاف رئيسية، وقد تؤثر المواجهة بين القطاع المصرفي وصناعة التشفير على المصير النهائي للمشروع.

01 خلفية المشروع

يسارع الكونغرس الأمريكي في دفع إصلاحات سياسة العملات المشفرة، وأصبح “مشروع قانون الهيكل السوقي” محور الاهتمام الحالي. يستعد كل من لجنة البنوك ولجنة الزراعة في مجلس الشيوخ لإعداد مسوداتهما، لدفع هذا التشريع قدمًا.

جوهر هذا المشروع هو تحديد تصنيف ومسؤوليات التنظيم للأصول الرقمية بوضوح، وتصنيف معظم الرموز كسلع رقمية بدلاً من أوراق مالية، وإنشاء إطار تنظيمي لـ CFTC لتداول السلع الرقمية.

كما يعفي المشروع منصات التشفير من متطلبات التسجيل كبورصات أوراق مالية وطنية، مما يتيح لبروتوكولات اللامركزية أن تظل خاضعة فقط لقواعد مكافحة الاحتيال، ويهدف إلى إعادة النشاطات المشفرة إلى داخل الولايات المتحدة، مع تبسيط عملية إدراج الرموز في السوق الأمريكية.

وفقًا لأحدث التقارير، يخطط مجلس الشيوخ لمناقشة والتصويت على المشروع في 15 يناير. يعكس تحديد هذا التاريخ اعتبارات استراتيجية من قبل القيادة الجمهورية، حيث يأملون في إتمام التشريع قبل احتمال توقف الحكومة عن العمل.

02 نقاط الخلاف

أصبحت مسألة مكافآت العملات المستقرة نقطة خلاف رئيسية في عملية التشريع الحالية. يمنع “مشروع قانون GENIUS” الذي أُقر العام الماضي مُصدري العملات المستقرة من دفع أرباح مباشرة للمستثمرين، لكنه يسمح للمنصات المشفرة والجهات المرتبطة بها بتقديم مكافآت للمستخدمين.

حاليًا، تقدم منصات مثل Coinbase مكافآت سنوية تتراوح بين 2% إلى 4% على العملات المستقرة، على سبيل المثال، تقدم Coinbase معدل 3.5% على رصيد USDC الخاص بها في Coinbase One.

يعارض القطاع المصرفي بشدة هذه المكافآت، معتبرًا أن هذه الحوافز قد تؤدي إلى خروج الودائع، وتهدد الأعمال المصرفية التقليدية. حذر اتحاد المصرفيين الأمريكيين في رسالة من أن فقدان مليارات الدولارات من قروض البنوك المجتمعية قد يؤثر على الشركات الصغيرة والمزارعين والطلاب والمشترين.

حجم سوق العملات المستقرة الآن يتجاوز 2750 مليار دولار، ومن المتوقع أن يصل إلى عدة تريليونات ويصبح “ذو أهمية نظامية”. يخشى القطاع المصرفي أن ينمو هذا السوق بشكل قد يشكل تهديدًا منهجيًا.

أما صناعة التشفير فتؤكد أن إعادة مناقشة هذه القضية ستقوض التوافق التشريعي الذي تم التوصل إليه بصعوبة بموجب “مشروع قانون GENIUS”، وأنها ذات طبيعة مضادة للمنافسة وللسوق الحرة. قال فاريار شيرزاد، كبير مسؤولي السياسات في Coinbase، إن تقييد مكافآت العملات المستقرة قد يضعف الهيمنة على الدولار الأمريكي، خاصة مع إعلان الصين مؤخرًا عن خطط لبدء دفع فوائد على عملتها الرقمية الرقمية (اليوان الرقمي).

03 ردود فعل القطاع

رد فعل صناعة العملات المشفرة على عملية التشريع قوي، حيث هددت Coinbase بأنها قد تعيد النظر في دعمها للمشروع إذا فرضت قيودًا أوسع على مكافآت العملات المستقرة.

مكافآت العملات المستقرة مهمة جدًا لأعمال Coinbase. الشركة تشارك جزءًا من أرباح الفوائد الناتجة عن احتياطيات USDC مع Circle، ويُحتفظ برصيد USDC الخاص بـ Coinbase كمصدر دخل ثابت للشركة.

وفقًا لبيانات بلومبرج، من المتوقع أن تصل إيرادات Coinbase من العملات المستقرة إلى 1.3 مليار دولار بحلول عام 2025. وإذا حظر مشروع القانون الهيكلي هذه الحوافز، فسيقل عدد الأشخاص الذين يحتفظون بالعملات المستقرة في البورصات، وقد ينخفض إجمالي إيرادات Coinbase من العملات المستقرة.

حذر محللو Bernstein في تقرير للعملاء من أن المواجهة بين القطاع المصرفي ومنصات التشفير حول السماح للبورصات بتقديم مكافآت تشبه الفوائد على أرصدة العملات المستقرة تتصاعد. يعتقد المحللون أن قضية مكافآت العملات المستقرة أصبحت “خطًا أحمر”، وإذا لم يتم التوصل إلى حل وسط، فقد يتأخر أو يفشل التشريع.

04 حل وسط محتمل

في مواجهة المعارضة الشديدة من الطرفين، يبحث المشرعون عن مسار وسط محتمل. وفقًا لمصادر مطلعة على المناقشات، فإن أحد الحلول الممكنة هو السماح فقط للمؤسسات المالية التي تمتلك ترخيصًا بنكيًا أو مؤهلات مماثلة بتقديم مكافآت على أرصدة العملات المستقرة.

مؤخرًا، حصلت خمس شركات تشفير على موافقة مشروطة من مكتب مراقبة العملة الأمريكي، لتصبح بنوك ائتمان وطنية. أثارت هذه الموافقات أيضًا معارضة قوية من جماعات الضغط المصرفية، التي ترى أن شركات التشفير قد تهدد استقرار النظام المالي الأمريكي.

إذا تم فرض القيود، يعتقد بعض خبراء الصناعة أن ذلك سيؤدي فقط إلى دورة جديدة من لعبة القط والفأر، حيث ستسعى شركات التشفير إلى طرق جديدة لمكافأة المستخدمين. قال ويليام جايبرك، رئيس قسم التكنولوجيا والأعمال في Stripe: “في عالم حيث تحتفظ بالعملات المستقرة داخل التطبيق، دائمًا ما ستجد تلك التطبيقات طريقة ما لمكافأتك على ذلك.”

الوقت السياسي مهم جدًا، قال محللو Bernstein إن المشروع يجب أن يُقدم على أقرب تقدير قبل الربع الثاني من 2026 لتجنب التأثر بالتطورات الانتخابية النصفية. وأشاروا إلى أن موقف إدارة ترامب المؤيد للعملات المشفرة أعطى الصناعة ميزة، لكنهم حذروا من أن تأجيل قضية المكافآت قد يوقف الزخم.

05 تأثير السوق

عملية التشريع الخاصة بالعملات المشفرة مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بأداء السوق. أسعار العملات الرقمية الرئيسية على منصة Gate تعكس حساسية المستثمرين لتغيرات البيئة التنظيمية.

سيشهد الأسبوع القادم العديد من عمليات تحرير رموز كبيرة، قد تضع ضغطًا على السوق، منها تحرير حوالي 9,265,000 من رموز Arbitrum (ARB) في 16 يناير، بقيمة تقارب 19.2 مليون دولار، وفتح حوالي 50 مليون رمز من Trump (TRUMP) في 18 يناير، بقيمة تقدر بـ 271 مليون دولار.

حذر محللو Bernstein من أن “النافذة الزمنية هنا الآن”، وأن الخلافات غير المحلولة حول مكافآت العملات المستقرة قد تضر بعملية التشريع.

التطلعات المستقبلية

وفقًا للخطة، ستتم مناقشة “مشروع قانون شفافية سوق الأصول الرقمية” من قبل مجلس الشيوخ في 15 يناير. أصبحت قضية مكافآت العملات المستقرة نقطة خلاف رئيسية، وبرزت مواجهة واضحة بين القطاع المصرفي وصناعة التشفير حولها.

ألمحت Coinbase إلى أنها قد تسحب دعمها إذا فرض المشروع قيودًا على مكافآت العملات المستقرة. لكن المحللين يرون أن منصات التشفير دائمًا ما تجد طرقًا جديدة لمكافأة المستخدمين، فـ “في عالم حيث تحتفظ بالعملات المستقرة داخل التطبيق، دائمًا ما ستجد تلك التطبيقات طريقة ما لمكافأتك على ذلك.”

مهما كانت النتيجة، فإن النقاش التشريعي الذي يدور في واشنطن تجاوز بكثير نطاق السياسات، وأصبح معركة حاسمة تحدد مستقبل سوق التشفير الذي يتجاوز تريليونات الدولارات. ومع اقتراب موعد التصويت في 15 يناير، تتركز أنظار جميع المشاركين في السوق على غرفة اجتماعات لجنة البنوك بمجلس الشيوخ.