最近一周比特币的走势有点意思。从90,000美元一路上攻到97,000美元，年初至今整个涨幅约10%，看起来风风火火，但背后的逻辑却值得细品。

根据链上数据和衍生品数据的对比，这波上涨主要是现货买盘在推动，而不是期货杠杆在捣鼓。这听起来好像没啥区别，但实际上差别很大。现货驱动的上升通常更稳健，不容易一戳就破；而如果完全靠杠杆支撑，那就得小心了，一旦市场情绪反转，容易形成连锁爆仓。

有个细节很关键：过去一周，比特币的涨幅从杠杆主导的局面逐渐转变成了现货购买支持的走势。这意味着真正的资金在进场，而不是交易员在玩杠杆游戏。

不过风险也不能忽视。根据Glassnode的数据，比特币计价的期货未平仓合约维持在67.8万枚BTC左右（1月8日是67.9万枚），基本没什么变化。永续期货的资金费率现在是负值，这说明系统里的整体杠杆程度基本稳定。看起来不会有太多暴雷的威胁，但轧空的风险还是在那儿的。