بافيت يوضح أن EBITDA ليست كل شيء، فكيف يمكن للمستثمرين استخدام هذا المقياس بشكل صحيح؟

لماذا يظل خبراء الاستثمار يشككون في أرقام EBITDA؟

المسألة التي انتقدها وورين بوفيه بشأن EBITDA ليست بدون سبب. هذا المستثمر العظيم يعتقد أن رقم EBITDA هو مجرد جزء من الصورة، وقد يخلق أوهامًا خطيرة إذا نظرت فقط إلى هذا الرقم وحده. السبب الرئيسي هو أن EBITDA يستبعد ديون الفوائد، والإهلاك، والخصم، وهذه التكاليف هي جزء حقيقي من واقع الشركات.

ومع ذلك، لا زال هناك العديد من المحللين والمستثمرين الذين يستخدمون EBITDA كمؤشر رئيسي، وذلك لأنه مفيد في بعض الحالات المحددة.

ما هو EBITDA حقًا؟

EBITDA هو اختصار لـ Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization أو يُعرف بـ “الربح من التشغيل النقدي”، وهو يختلف عن الربح الصافي.

لفهم الأمر بشكل أبسط، فكر في EBITDA على أنه مجرد قياس لقدرة الشركة على توليد النقد من العمليات الأساسية، دون القلق بشأن الديون أو الضرائب التي ستأتي لاحقًا.

الشركات الكبرى التي تظهر أرقام EBITDA غالبًا ما تكون شركات ناشئة أو شركات في مرحلة نمو عالية، مثل Tesla وSEA Group.

كيف يفيدك في اتخاذ قرارات الاستثمار؟

الميزة الأساسية لاستخدام EBITDA هي أنه يتيح لك مقارنة قدرة الشركات المختلفة على تحقيق الأرباح داخل نفس القطاع بشكل محايد، لأنه يستبعد العوامل المالية وسياسات المحاسبة المختلفة.

على سبيل المثال، إذا كانت شركة أ لديها EBITDA أعلى من شركة ب في نفس القطاع، فهذا يعني أن أ لديها قدرة أفضل على توليد الأرباح من التشغيل.

كما أن EBITDA مفيد أيضًا للتحقق من قدرة الشركة على سداد ديونها، من خلال نسبة EBITDA إلى الفوائد. الرقم العالي هنا جيد لأنه يدل على أن الشركة لديها “وسادة” مالية كافية.

كيف يتم حساب EBITDA؟

هناك طريقتان أساسيتان:

الطريقة 1: EBITDA = الربح قبل الضرائب + الفوائد + الإهلاك + الاستهلاك

الطريقة 2: EBITDA = EBIT + الإهلاك + الاستهلاك

يمكنك العثور على هذه البيانات في البيانات المالية للشركة. في التقارير السنوية، غالبًا ما تظهر أرقام EBITDA بالفعل، خاصة في الشركات الأوروبية والأمريكية. لكن بعض الشركات، خاصة في ( في تايلاند)، لا تظهر الرقم، لذا يتعين عليك حسابه بنفسك.

مثلاً، إذا كانت الشركة لديها:

• الربح قبل الضرائب: 6 مليار بات
• الفوائد: 2.8 مليون بات
• الإهلاك: 1.2 مليار بات
• الاستهلاك: 8.8 مليون بات

فإن EBITDA = 6,000 + 2.8 + 1,200 + 8.8 ≈ 7,211.6 مليون بات.

ماذا يخبرك هامش EBITDA؟

هامش EBITDA = (EBITDA ÷ إجمالي الإيرادات) × 100

هذا المؤشر يوضح كم من كل 100 بات من إيرادات الشركة يتحول إلى EBITDA.

المستوى الجيد هو 10% أو أكثر، وكلما زاد كان أفضل، لأنه يدل على كفاءة التشغيل وانخفاض المخاطر المالية.

كيف يختلف EBITDA عن الدخل التشغيلي؟

المسألة المهمة هي:

EBITDA = لا يخصم الإهلاك، والاستهلاك، والفوائد، والضرائب (، ويعبر عن الربح قبل “التكاليف الضرورية”)

الدخل التشغيلي = يخصم جميع تكاليف التشغيل (، وهو أكثر واقعية)

الدخل التشغيلي معتمد من قبل معايير GAAP، لكن EBITDA ليس معيارًا رسميًا.

تحذيرات يجب أن يعرفها المستثمرون

1. يمكن التلاعب بـ EBITDA

لأنه يمكن إضافة الإهلاك والاستهلاك مرة أخرى، فالشركات غير الصادقة قد تعدل الأرقام لجعلها تبدو أفضل من الواقع.

2. لا يعكس الوضع الحقيقي للتدفقات النقدية

إذ لا يأخذ في الاعتبار الديون الكبيرة، فشركة قد تكون مديونة بكثافة لكن EBITDA يظهر مرتفعًا، وهو خداع بصري.

3. قد تكون الأرقام الإيجابية لـ EBITDA غير حقيقية إذا كانت الشركة خاسرة

هذا يحدث عندما يكون الإهلاك والاستهلاك كبيرين، والفوائد مرتفعة، بحيث يمكن أن يظهر EBITDA إيجابيًا رغم أن الشركة تخسر فعليًا.

4. يستخدم بشكل جيد فقط على المدى القصير

ينصح الخبراء باستخدام EBITDA لتحليل سنة أو سنتين فقط، لأنه على المدى الطويل، الإهلاك الحقيقي سيظهر بشكل واضح.

كيف تستخدم EBITDA بشكل صحيح؟

1. استخدامه مع مؤشرات أخرى - التدفق النقدي الحر، صافي الدخل، نسبة الدين إلى EBITDA
2. مقارنته داخل نفس القطاع فقط - لأن الإهلاك يختلف بين الشركات
3. مراقبة الاتجاهات - مراجعة EBITDA لثلاث إلى خمس سنوات، هل يتزايد أم يتناقص؟
4. التحقق من جودة الإيرادات - EBITDA مرتفع لكن إيرادات النشاط الأساسي تتراجع، وهو أمر خطير.

الخلاصة

EBITDA هو رقم مفيد لكنه غير كامل. إذا اعتمدت عليه فقط لاتخاذ قرارات الاستثمار، قد تفوتك إشارات مهمة. وورين بوفيه والمستثمرون الحكيمون يوصون دائمًا بمراجعة صافي الدخل والتدفق النقدي الحر كمعايير رئيسية.

يجب أن يُستخدم EBITDA كأداة مساعدة لفهم قدرة الشركة على توليد النقد من التشغيل، لكن لا تنس أن الإهلاك، والفوائد، والضرائب هي تكاليف حقيقية على الشركة، فكن دائمًا يقظًا!