مؤشر التقلب VIX: دليل قياس مخاطر السوق وتطبيقات الاستثمار

التعريف الأساسي لمؤشر التقلب VIX

في فترات تقلبات السوق المالية الشديدة، غالبًا ما يحتاج المستثمرون إلى أداة كمية لقياس مدى الذعر في السوق بدقة، وهذه الأداة هي مؤشر التقلب VIX. عندما يواجه سوق الأسهم أزمة، يرتفع مؤشر VIX بسرعة ويقفز بشكل كبير.

المعروف باسم مؤشر التقلب (Volatility Index)، تم إنشاؤه وصيانته من قبل بورصة شيكاغو للخيارات (CBOE) منذ عام 1993. يُستخدم هذا المؤشر لقياس توقعات المشاركين في السوق بشأن تقلبات مؤشر S&P 500 خلال الـ30 يومًا القادمة.

آلية عمل هذا المؤشر واضحة جدًا: كلما ارتفعت قيمة VIX، دل ذلك على أن المشاركين في السوق يتوقعون تقلبات أكبر، وزيادة في مخاطر السوق؛ وكلما انخفضت، دل ذلك على توقعات أقل للتقلبات واستقرار نسبي في السوق. نظرًا لأن المستثمرين غالبًا ما يستخدمون VIX لقياس مخاطر السوق، والخوف، ومستوى الضغوط، يُعرف هذا المؤشر أيضًا بـ"مؤشر الذعر"، وهو مؤشر فريد من نوعه في عالم المال يعبر عن الحالة النفسية للمخاطر.

آلية حساب مؤشر VIX

الأساس في حساب مؤشر VIX هو تحليل تقلبات أسعار خيارات مؤشر S&P 500. تشمل عملية الحساب بشكل خاص:

أولًا، جمع أسعار عقود خيارات الشراء والبيع لمؤشر S&P 500 ذات تواريخ استحقاق وأسعار تنفيذ مختلفة، ثم حساب التقلب الضمني لكل خيار من خلال هذه الأسعار. وأخيرًا، يتم دمج البيانات باستخدام متوسط مرجح للوصول إلى القيمة النهائية لمؤشر VIX.

من المهم ملاحظة أن مؤشر VIX يعكس التوقعات للتقلب خلال الـ30 يومًا القادمة، ويُعبر عنه كنسبة مئوية سنوية، ويتبع توزيع احتمالي طبيعي. على سبيل المثال، إذا كان VIX يساوي 15، فهذا يعني أن التقلب السنوي المتوقع هو 15%، وبالتالي فإن الانحراف المعياري للتقلب خلال الـ30 يومًا القادمة هو 4.33%، مع احتمال 68% أن يتراوح تقلب مؤشر S&P 500 خلال الـ30 يومًا بين ±4.33%.

تصنيفات مستوى مؤشر VIX

وفقًا للبيانات التاريخية، يوجد نظام تصنيف واضح لمؤشر الذعر VIX:

• 0-15: استقرار السوق وتفاؤل نسبي
• 15-20: حالة السوق طبيعية
• 20-25: تصاعد المخاوف تدريجيًا
• 25-30: زيادة تقلبات السوق
• 30 وما فوق: حالة ذعر في السوق

نظرة عامة على منتجات الاستثمار المرتبطة بـ VIX

منذ أن أطلقت بورصة شيكاغو للخيارات عقود مستقبلية على VIX في عام 2004، وتبعها إصدار خيارات على المؤشر بعد عامين، بدأ تداول المنتجات المالية المشتقة من VIX في البورصات. تشمل المنتجات الرئيسية المرتبطة بـ VIX حاليًا:

عقود مستقبلية على VIX (VIX Futures) تتيح للمستثمرين تسوية VIX عند سعر معين في تاريخ مستقبلي، ويمكنهم بناءً على توقعاتهم لتقلب السوق أن يتاجروا بالمضاربة.

خيارات على VIX (VIX Options)، وهي مشابهة لخيارات الأسهم، تتيح للمستثمرين شراء أو بيع عقود مستقبلية على VIX خلال فترة زمنية محددة، وتستخدم للتحوط أو للمضاربة.

صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بـ VIX (VIX ETFs)، والتي تتبع غالبًا مؤشر العقود المستقبلية على VIX. يوجد العديد من صناديق ETF المرتبطة بـ VIX في السوق الأمريكية. بالنسبة للمستثمرين، أبسط طريقة للمشاركة في استثمار VIX هي شراء وبيع صناديق ETF أو ETN ذات سيولة عالية، مثل VXX، VIXY، UVXY، وغيرها، حيث تتبع استراتيجياتها بشكل أسهل وتتم معاملتها كالسهم.

مقارنة بين صناديق VIX ETF و ETN السائدة

تشمل المنتجات الرئيسية لـ VIX في السوق خيارات متعددة بمضاعفات رافعة زمنية مختلفة. عادةً، يُستخدم VIXY وUVXY كأدوات تحوط قصيرة الأمد عند حدوث انخفاضات حادة. لكن يجب الانتباه إلى أن هذه المنتجات لديها عيب جوهري — نظرًا لأنها تعتمد على عقود مستقبلية ذات تواريخ استحقاق، فإنها تتطلب عمليات تمديد (roll-over)، ومع استمرار انخفاض VIX على المدى الطويل، يؤدي التمديد المستمر إلى استنزاف قيمة هذه المنتجات.

الخصائص الأساسية لمؤشر VIX

انعكاس فوري لمزاج السوق: كمؤشر تنبؤي، يوفر VIX توقعات لتقلبات السوق خلال الـ30 يومًا القادمة، وليس استعراضًا للتقلبات التاريخية، لذلك يُستخدم على نطاق واسع كمؤشر لمزاج السوق والمخاطر.

قياس دقيق لمستوى الذعر: عند تقلبات حادة أو هبوط في سوق الأسهم، يسعى المستثمرون غالبًا إلى حماية أنفسهم، مما يؤدي إلى زيادة نشاط شراء الخيارات، وبالتالي ارتفاع قيمة VIX. عادةً، يرتبط ارتفاع VIX بوجود ذعر في السوق وسلوك تجنب المخاطر.

إمكانية الاستخدام كمؤشر عكسي: نظرًا لأن VIX غالبًا ما يصل إلى ذروته عند أدنى مستويات السوق، ويصل إلى أدنى عند القمم، يستخدمه بعض المتداولين كمؤشر عكسي. عندما يكون VIX مرتفعًا بشكل غير طبيعي، يبحثون عن فرص شراء، وعندما يكون منخفضًا جدًا، يفكرون في البيع أو اتخاذ موقف حذر.

خصيصة العودة إلى المتوسط على المدى الطويل: تظهر الملاحظات أن VIX يتبع نمط العودة إلى المتوسط، حيث إنه، بغض النظر عن حالة السوق، إذا ارتفع بشكل مفرط، فإنه في النهاية يعود ويهبط؛ وإذا انخفض بشكل كبير، فإنه يعاود الارتفاع.

تحليل أداء VIX خلال الأزمات التاريخية

مؤشر VIX حساس جدًا للأزمات السوقية. في كل حدث كبير، يظهر المؤشر تقلبات واضحة.

مثل الأزمة الآسيوية عام 1997، هجمات 11 سبتمبر 2001، الأزمة المالية عام 2008، أزمة ديون أوروبا عام 2010، الحرب التجارية بين الصين وأمريكا 2018-2019، وجائحة كوفيد-19 في 2020، جميعها شهدت ارتفاعات كبيرة في قيمة VIX. خاصة خلال الأزمة المالية 2008، اقتربت قيمة VIX من 80، مما يعكس ذعرًا شديدًا في السوق.

أظهرت الدراسات أن هناك قاعدة مثيرة للاهتمام حول VIX — فهي غالبًا ما تتجه للارتفاع قبل الانتخابات الرئاسية الأمريكية. بشكل متوسط، تكون قراءات VIX قبل 60 يومًا من الانتخابات أعلى مقارنةً بالفترة بعد الانتخابات في نوفمبر. يُفسر ذلك كحماية من عدم اليقين السياسي المحتمل.

على سبيل المثال، في انتخابات 2008، خلال الشهرين قبل الانتخابات، تضاعف VIX تقريبًا، واستمر في الارتفاع بعد إعلان النتائج، حيث فاز الحزب الديمقراطي على الحزب الجمهوري الحاكم. وفي انتخابات 2020، اتبع VIX نمطًا من الارتفاع ثم الانخفاض، حيث وصل إلى أعلى مستوى عند 41.16 في 29 أكتوبر، ثم انخفض بشكل كبير بعد يوم الانتخابات.

تطبيقات مؤشر التقلب في سوق تايوان

يملك سوق الأسهم التايواني أيضًا مؤشر تقلب خاص به — TAIWAN VIX، الذي أعدته بورصة تايوان للأوراق المالية في عام 2006 استنادًا إلى خيارات مؤشر تايوان (TAIEX).

نظرًا لأن تايوان اقتصاد تصديري بشكل رئيسي، ويمتاز بحرية اقتصادية وتكامل دولي عالي، فإن أداء سوق الأسهم التايواني يتأثر بشكل كبير بالعوامل السياسية والاقتصادية والمالية الخارجية، خاصة مع ارتباطه الوثيق بالاقتصاد الأمريكي. لذلك، فإن تقلبات مؤشر TAIEX وTAIWAN VIX غالبًا ما تكون مرتبطة بشكل كبير بالعوامل الخارجية.

خلال السنوات الأخيرة، شهد مؤشر TAIEX VIX ثلاث حالات تجاوز فيها 30. أعلى مستوى كان خلال جائحة كورونا في مارس 2020 — في 23 مارس 2020، هبط مؤشر تايوان 344 نقطة ليصل إلى 8900 نقطة، وبلغ TAIWAN VIX أعلى مستوى عند 57. حينها، استمرت جائحة كوفيد-19 في الانتشار عالميًا، وأسواق المال العالمية كانت مضطربة.

وفي مايو 2021، زادت وتيرة تفشي الوباء في تايوان، وانخفض مؤشر TAIEX مرة أخرى، وارتفع TAIWAN VIX إلى ما يقارب 40. أما المرة السابقة التي تجاوز فيها TAIWAN VIX مستوى 30 فكانت في 6 فبراير 2018، عندما أدى انهيار سوق الأسهم الأمريكية إلى حالة من الذعر، وانخفض مؤشر تايوان بشكل حاد، وارتفع TAIWAN VIX إلى ما فوق 30. منذ عام 2023، بدأ سوق الأسهم التايواني في التعافي تدريجيًا، وظل TAIWAN VIX يتراوح بين 10 و20 في معظم الأوقات.

العلاقة بين VIX ومؤشر S&P 500

يرتبط مؤشر VIX ارتباطًا وثيقًا بمؤشر S&P 500، فعادةً عندما ينخفض S&P 500 أو تزداد تقلباته، يرتفع VIX، والعكس صحيح. لكن، هذه العلاقة العكسية ليست مطلقة، إذ تتأثر سلوكيات السوق والمشاعر الاستثمارية بعدة عوامل، بما في ذلك البيانات الاقتصادية، والتغيرات السياسية، والأحداث الجيوسياسية.

أما بالنسبة لعلاقة VIX مع Nasdaq أو Dow Jones، فهي تتأثر بشكل متبادل، لكن لا توجد علاقة سببية مباشرة. فالتقلبات الكبيرة في هذه المؤشرات تؤثر على مستوى VIX، وعندما تتقلب بشكل كبير، يعكس ذلك توتر السوق، مما يدفع VIX للارتفاع. وفي المقابل، تغيرات VIX يمكن أن تؤثر بشكل غير مباشر على توقعات المستثمرين وسلوكهم، وبالتالي على أداء المؤشرات الأخرى.

كيفية استخدام مؤشر الذعر لاتخاذ قرارات استثمارية

آلية الإنذار المبكر للأحداث الخاصة

يُعد VIX حساسًا جدًا للتأثيرات الناتجة عن أحداث معينة. عند وقوع أحداث مهمة أو وجود حالة من عدم اليقين في السوق، غالبًا ما يتقلب VIX بشكل حاد. يمكن للمستثمرين مراقبة تغيرات VIX لتقييم رد فعل السوق ومزاجه تجاه هذه الأحداث. قد تؤدي البيانات الاقتصادية، والأحداث السياسية، والأزمات المالية إلى تقلبات كبيرة في VIX، مما ينبه المستثمرين إلى مخاطر السوق.

توجيه استراتيجيات الاستثمار

يمكن أن يوفر VIX توجيهًا لاستراتيجيات الاستثمار. عادةً، عندما يكون مستوى VIX منخفضًا، يدل ذلك على استقرار السوق، ويمكن للمستثمرين التفكير في الشراء أو الاستفادة من الانخفاضات في السوق. وعندما يكون مستوى VIX مرتفعًا، يدل ذلك على عدم استقرار السوق، وقد يختار المستثمرون تبني استراتيجيات محافظة، وتقليل المراكز، أو التحوط بأصول آمنة.

مرجعية لاختيار أدوات التحوط

كما يمكن أن يكون VIX مرجعًا لاختيار أدوات التحوط. عندما يتوقع السوق زيادة في التقلب، يمكن استخدام أدوات مشتقة من التقلبات مثل منتجات المشتقات على VIX للحماية. يمكن للمستثمرين الاعتماد على مستوى VIX وتغيراته لاتخاذ قرارات بشأن استخدام أدوات التحوط.

من المهم أن نذكر أن ارتفاع VIX لا يعني بالضرورة بداية سوق هابطة. فهو يعكس توقعات السوق لتقلب مؤشر S&P 500، وليس بالضرورة أن يكون مؤشراً دقيقًا لاتجاه السوق بشكل عام. فحتى مع ارتفاع VIX، قد يستمر السوق في الانخفاض بشكل محدود، وشراء أدوات مبنية على VIX لن يحقق دائمًا أهداف البيع على المكشوف.

وفقًا للدراسات التاريخية، عندما يرتفع VIX بسرعة ويكون مؤشر الأسهم في اتجاه هبوطي، غالبًا ما يكون ذلك إشارة على قرب قاع السوق. وعلى العكس، عندما ينخفض VIX من مستويات مرتفعة ويبدأ السوق في الارتفاع، فإن ذلك قد يدل على اقتراب انعكاس الاتجاه. يُلاحظ أن VIX هو مؤشر متزامن بشكل أكبر لفرص الشراء، بينما يُعتبر مؤشرًا متأخرًا للبيع.

المعنى السوقي لمؤشر VIX الحالي

يعتقد العديد من المحللين أن السوق الأمريكية تواجه حالياً قدرًا كبيرًا من عدم اليقين والقلق، مثل تأجيل التيسير النقدي من قبل الاحتياطي الفيدرالي، والمخاوف الجيوسياسية، والانتخابات الرئاسية القادمة، واحتمالية عدم تحقيق نمو أرباح الشركات المتوقع. ومع ذلك، فإن مؤشر VIX لم يعكس هذا القلق بشكل كبير.

خلال العام الماضي، ظل مؤشر VIX يتراوح بين 12 و20، مما يدل على استقرار نسبي في المزاج السوقي. من حيث تقلبات عوائد مؤشر S&P 500 منذ عام 2010، كان الانحراف المعياري اليومي حوالي 1%، بينما خلال الـ100 يوم الماضية كان حوالي 0.7%، وهو أقل بنسبة حوالي 30% من المتوسط. منذ عام 2010، كان متوسط مستوى VIX حوالي 18.5، وفي الفترة الأخيرة انخفض إلى 12-13، مما يشير إلى أن مستوى الخوف أقل بنسبة حوالي 28% من متوسط السنوات الـ14 الماضية.

كما يجب على المستثمرين مراقبة تداولات مشتقات مثل عقود مستقبلية على VIX وخيارات على VIX، لأنها تعكس توقعات المستثمرين للمستقبل والمزاج العام، وتوفر معلومات إضافية حول اتجاه السوق المستقبلي.

حدود مؤشر VIX

يجب التنويه إلى أن مؤشر VIX يعكس توقعات المستثمرين بشأن مدى تقلب السوق في المستقبل، ولا يمكن الاعتماد عليه بشكل كامل لتنبؤ اتجاه السوق الصاعد أو الهابط. فارتفاع التقلب عادةً ما يعكس قلقًا شديدًا، لكن بمجرد أن يتلاشى هذا القلق، حتى لو استمر السوق في الانخفاض بشكل محدود، فإن شراء أدوات مبنية على VIX قد لا يحقق دائمًا أرباحًا من البيع على المكشوف. هذا يفسر أحيانًا عدم ارتفاع VIX بشكل كبير رغم هبوط السوق.

الخلاصة والنصائح الاستثمارية

بالنسبة للمستثمرين في الأسهم، يُعد فهم مؤشر VIX ضروريًا. لكنه ليس أداة تنبؤ مطلقة باتجاه السوق، بل هو انعكاس لمزاج السوق وتقلباته. يمكن للمستثمرين استخدام المنتجات المالية المرتبطة بـ VIX في استراتيجياتهم، مع مراعاة أن هذا المؤشر هو أداة مساعدة وليست حاسمة بمفردها.

كما أن هناك حدودًا لمؤشر VIX، ويجب على المستثمرين أن يأخذوا بعين الاعتبار عوامل متعددة، ويقوموا بتحليل شامل للسوق وإدارة المخاطر بشكل مناسب لاتخاذ قرارات استثمارية سليمة.