مأزق انخفاض القيمة على مدى عشر سنوات: هل لا يزال هناك فرصة لانتعاش الين الياباني بعد أدنى مستوى تاريخي لسعر صرف الدولار الأمريكي؟

انخفض الين الياباني مقابل الدولار الأمريكي ليصل إلى أدنى مستوى له خلال 32 عامًا، ويعود ذلك إلى تصاعد الصراع بين سياسات النقدية المختلفة. في نوفمبر 2023، انخفض الين إلى 151.94 ين مقابل الدولار، بينما قبل عشرة أعوام كانت هذه القيمة لا تزال عند 80 ينًا. من الارتفاع إلى الانخفاض، ماذا مر به الين الياباني؟ ومتى ستتوقف موجة الهبوط هذه؟

المحركات الثلاثة وراء انخفاض العشرة أعوام

الضعف المستمر للين ليس صدفة، بل نتيجة لتراكم عدة عوامل.

الاختلاف الكبير في السياسات النقدية هو المحرك الرئيسي. في نهاية عام 2012، أطلقت حكومة آبي سياسة التيسير الكمي والنوعي بشكل مفرط، من خلال شراء السندات الحكومية بكميات كبيرة لضخ السيولة في السوق، بهدف خفض قيمة الين وتحفيز الصادرات. في الوقت نفسه، بدأ الاحتياطي الفيدرالي منذ 2013 في تطبيع سياسته تدريجيًا، وزاد من رفع أسعار الفائدة بسرعة في 2022، مما أدى إلى فجوة كبيرة في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة. كلما زادت الفجوة، زادت تدفقات رأس المال نحو الولايات المتحدة، مما يضغط على قيمة الين للانخفاض.

اختلال التوازن في هيكل التجارة زاد من وتيرة الانخفاض. تعتمد اليابان بشكل كبير على واردات الطاقة والغذاء بنسبة تصل إلى 88% و63% على التوالي، وفي ظل ارتفاع أسعار السلع الأساسية عالميًا، سجلت اليابان عجزًا تجاريًا قياسيًا، وهو ما يعادل بيع الين بشكل مستمر مقابل الدولار لاستيراد الضروريات المعيشية.

الأزمة الهيكلية طويلة الأمد في الاقتصاد تضغط على المدى الطويل. انخفاض السكان، الشيخوخة السكانية، نقص العمالة، وتراجع الاستهلاك الخاص — كل هذه المشاكل تحد من إمكانيات نمو الاقتصاد الياباني وتضعف ثقة المستثمرين في الين.

المسار التاريخي: ثلاث دورات واضحة من التدهور

عند مراقبة أداء الين خلال العشر سنوات الماضية، مر بثلاث موجات واضحة من التدهور:

2013-2015: تأثير سياسات آبي. تراجع الين بنسبة 18% و12% على التوالي في 2013 و2014، وارتفع سعر صرف الدولار مقابل الين من 76 إلى 126 ين. كان هذا نتيجة ضخامة السياسات التيسيرية، وزاد من ذلك التوقعات السلبية حول مستقبل الاقتصاد الياباني، مما أدى إلى مزيد من البيع للين.

نهاية 2016: تأثير رفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. ارتفع سعر صرف الدولار مقابل الين من 100 إلى 120 ين خلال بضعة أشهر، مع تدفق رؤوس الأموال الأجنبية نحو الولايات المتحدة. لكن خلال هذه الفترة، استفادت اليابان من انخفاض قيمة الين، حيث تحسنت الصادرات والإنتاج الصناعي والاستهلاك.

2022: ذروة فجوة الفوائد. تحت تأثير رفع الفائدة بشكل حاد من قبل الاحتياطي الفيدرالي، واتباع البنك المركزي الياباني سياسة التيسير، سجل الين أدنى مستوى له منذ 1990 عند 151.942 ين، بانخفاض قدره 31.2% خلال العام.

بعد أدنى مستوى للدولار الأمريكي في 2023

في بداية 2023، ارتفع الين إلى 127.2 ين مقابل الدولار، مع توقعات بتحول البنك المركزي الياباني. لكن المدير الجديد، هاروما كودا، اختار في النهاية الحفاظ على سياسة الفائدة السلبية، مما أدى إلى ضعف الين مرة أخرى. بحلول نوفمبر، سجل الين مقابل الدولار واليورو والجنيه الإسترليني أدنى مستوياته خلال 15-32 سنة.

وفقًا لمؤشر العملات Nikkei، أداء الين في 2023 كان أدنى من الدولار واليورو والعملات العشرة الكبرى الأخرى، وهو ما يعكس حذر البنك المركزي الياباني الشديد. طوال عام 2023، أكد البنك على أهمية التمسك بسياسة التيسير، خوفًا من أن يؤدي التشديد إلى إيقاف علامات التضخم التي بدأت تظهر.

وفي المقابل، بدأ الاقتصاد الياباني يظهر علامات إيجابية. نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول بنسبة 2.7%، وفي الربع الثاني وصل إلى 4.8%، لكنه انخفض بشكل حاد إلى -2.1% في الربع الثالث. لمواجهة هذه التقلبات، أطلقت الحكومة في نوفمبر أكبر حزمة تحفيزية منذ 2014، بقيمة تزيد عن 17 تريليون ين، ويعتقد أن ذلك سيساعد على دعم الاقتصاد.

هل الانخفاض هو مصيبة أم فرصة؟

يبدو أن انخفاض الين ليس في صالح اليابان، لكنه في الواقع له تأثيرات معقدة. انخفاض قيمة الين بنسبة 40% مقابل الدولار يعني أن تكاليف الأراضي والعمالة في اليابان أصبحت أرخص بنسبة 40%، مما يعزز جذب الاستثمارات الأجنبية ويحفز الصادرات. في 2022، بلغ الناتج المحلي الإجمالي الياباني 546 تريليون ين، بزيادة حوالي 10% عن 495 تريليون في 2012، ولا يمكن إغفال أن انخفاض الين ساهم في هذا النمو على المدى الطويل.

لكن من ناحية أخرى، فإن التضخم المحلي في اليابان في ارتفاع. في نوفمبر، وصل مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى 106.4، بزيادة 2.5% على أساس سنوي، وهو أعلى مستوى منذ 27 شهرًا، وتجاوز هدف البنك المركزي البالغ 2%. ومع ذلك، فإن الأجور الحقيقية استمرت في الانخفاض لمدة 19 شهرًا على التوالي، كما تراجع الإنفاق الأسري، مما يشير إلى أن القوة الشرائية الحقيقية للأسر اليابانية تتراجع.

2024: أين تتجه الأمور؟

سيعتمد مستقبل الين على سياسات البنك المركزي في اليابان والولايات المتحدة. إذا أنهى الاحتياطي الفيدرالي دورة التشديد وبدأ في خفض الفائدة، وأوقف البنك المركزي الياباني سياسة الفائدة السلبية وبدأ في رفعها، فإن فجوة الفوائد بين البلدين ستتقلص، ومن المتوقع أن يستعيد الين قوته مقابل الدولار.

في ديسمبر، أبقى الاحتياطي الفيدرالي على سياسته دون تغيير وألمح إلى احتمال خفض الفائدة في المستقبل، مما دعم الين مؤقتًا، وارتفع سعر الصرف إلى حوالي 140 ين مقابل الدولار. هذا يعكس توقعات السوق بتحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

أما الين الذي يتداول عند أدنى مستوياته التاريخية، فهو سلاح ذو حدين للمستثمرين في سوق العملات — يوفر فرصًا للربح، لكنه يحمل مخاطر عالية من التقلبات. يتطلب التداول في سوق العملات استراتيجيات دقيقة وإدارة مخاطر محكمة، فالتقاعس عن ذلك قد يزيد من احتمالات الخسارة.

قصّة الين لم تنته بعد، والمفتاح هو مدى تنفيذ سياسات البنك المركزي الياباني والأمريكي خلال العام القادم، وما إذا كان الاقتصاد الياباني قادرًا على تحقيق نمو مستدام ومتوازن.