تحليل عميق لمؤشر الخوف VIX في الأسهم الأمريكية: من مزاج السوق إلى استراتيجيات الاستثمار

VIXما هو؟ نافذة لفهم خوف السوق

عند ذكر VIX في سوق الأسهم الأمريكية، غالبًا ما يتبادر إلى الذهن الأزمات السوقية وفرص الاستثمار. هذا المؤشر للتقلبات الذي أنشأته بورصة شيكاغو للخيارات (CBOE) في عام 1993، ويُعرف باسم مؤشر التقلبات (Volatility Index)، يقيس توقعات المشاركين في السوق بشأن تقلبات مؤشر S&P 500 خلال الـ30 يومًا القادمة من التداول.

ببساطة، كلما ارتفعت قيمة VIX في سوق الأسهم الأمريكية، دل ذلك على توقعات السوق لمزيد من التقلبات والمخاطر؛ وكلما انخفضت، دل ذلك على استقرار نسبي في السوق. يستخدمه المستثمرون غالبًا لتقييم مستوى خوف السوق، ولهذا يُطلق عليه أيضًا “مؤشر الذعر”. وهذا يفسر لماذا تنتشر مقولة وورين بافيت الشهيرة “الجشع عندما يكون الآخرون خائفين” على نطاق واسع في المجال المالي — عندما يرتفع VIX، يكون الوقت مناسبًا للمستثمرين العكسين للبحث عن فرص.

كيف يعمل VIX؟ كشف منطق الحساب

المنطق الأساسي لحساب VIX في سوق الأسهم الأمريكية يعتمد على تقلبات أسعار خيارات S&P 500. من خلال جمع أسعار عقود الخيارات للشراء والبيع ذات تواريخ استحقاق وأسعار تنفيذ مختلفة، واستخدام طريقة المتوسط المرجح لدمج البيانات، يتم حساب مؤشر VIX النهائي.

من الجدير بالذكر أن VIX يعكس توقعات التقلب خلال الـ30 يومًا القادمة، ويُعبر عنها كنسبة مئوية سنوية. على سبيل المثال، إذا كانت قيمة VIX تساوي 15، فهذا يعني أن التوقع هو أن التقلب السنوي سيكون بنسبة 15%، وأن الانحراف المعياري للتقلب خلال الـ30 يومًا القادمة سيكون حوالي 4.33%، مما يعني أن هناك احتمالية بنسبة 68% أن يتقلب مؤشر S&P 500 ضمن نطاق ±4.33%.

وفقًا للتجربة التاريخية، تمثل مستويات VIX المختلفة حالات سوق مختلفة:

• 0-15: سوق هادئ ومتفاءل
• 15-20: حالة سوق طبيعية
• 20-25: بداية القلق في السوق
• 25-30: تصاعد التقلبات
• 30 وما فوق: دخول السوق في حالة ذعر

الخصائص الأساسية لـ VIX في سوق الأسهم الأمريكية

مرآة لمشاعر السوق في الوقت الحقيقي: على عكس تحليل التقلبات التاريخية، يوفر VIX توقعات مستقبلية لمدة 30 يومًا، مما يجعله مؤشرًا يعبر عن مزاج السوق ومخاطره.

مقياس لمستوى الذعر: عندما تتقلب الأسهم بشكل عنيف، يلجأ المستثمرون إلى شراء الخيارات للحماية، مما يؤدي إلى ارتفاع قيمة VIX. غالبًا ما يكون ارتفاع القراءة مرتبطًا بالذعر السوقي وسلوك تجنب المخاطر.

أداة مرجعية للتداول العكسي: نظرًا لأن VIX غالبًا ما يصل إلى ذروته عند أدنى مستويات السوق، ويصل إلى أدنى مستوياته عند القمم، يستخدم العديد من المتداولين VIX كمؤشر عكسي، حيث يبحثون عن فرص شراء عند المستويات المرتفعة بشكل غير عادي، ويقللون من مراكزهم عند المستويات المنخفضة.

قابلية العودة إلى المتوسط: تظهر الملاحظات طويلة المدى أن VIX يتبع خصائص العودة إلى المتوسط. بغض النظر عن تقلبات السوق، فإن VIX المرتفع جدًا سيعود في النهاية إلى مستواه الطبيعي، وكذلك المنخفض جدًا سيعاود الارتفاع.

مراجعة محطات مهمة في تاريخ VIX في سوق الأسهم الأمريكية

أداء VIX خلال الأزمات السوقية يوضح بوضوح قيمته كمؤشر لمخاطر السوق:

خلال الأزمة المالية الآسيوية عام 1997، هجمات 11 سبتمبر 2001، الأزمة المالية عام 2008، وأزمة ديون أوروبا عام 2010، شهد VIX ارتفاعات كبيرة. ففي أزمة 2008، اقترب VIX من مستوى قياسي عند 80.

وفي حادثة هبوط سوق الأسهم الأمريكية في 6 فبراير 2018، تجاوز VIX مستوى 30، مما أدى إلى ردود فعل متسلسلة في الأسواق العالمية. وخلال جائحة كوفيد-19 في 2020، ارتفع VIX مرة أخرى إلى مستويات عالية، معبرًا عن قلق المستثمرين العميق بشأن توقف الاقتصاد.

ومن المثير للاهتمام أن الدراسات أظهرت أن VIX يميل إلى الارتفاع قبل الانتخابات الرئاسية الأمريكية. ففي انتخابات 2020، بدأ VIX من أدنى مستوى عند 20.28 في أغسطس، وارتفع حتى وصل إلى 41.16 في نهاية أكتوبر، ثم بدأ يتراجع بعد استقرار النتائج. يعكس ذلك سلوك المستثمرين في التحوط ضد عدم اليقين السياسي.

العلاقة بين VIX ومؤشر S&P 500

هناك علاقة عكسية واضحة بين VIX ومؤشر S&P 500: عندما ينخفض S&P 500 أو تزداد تقلباته، عادةً ما يرتفع VIX؛ وعندما يستقر السوق ويرتفع، ينخفض VIX. لكن هذه العلاقة العكسية ليست مطلقة، إذ يتأثر السوق بعوامل متعددة.

ويجب التنويه إلى أن VIX يعتمد بشكل رئيسي على تسعير خيارات S&P 500، لذلك قدرته على التنبؤ بمؤشرات ناسداك أو داو جونز محدودة. تتأثر تقلبات هذه المؤشرات ببعضها البعض، لكن لا توجد علاقة سببية مباشرة دائمًا. عندما تتقلب مؤشرات ناسداك أو داو بشكل كبير، قد يؤدي ذلك إلى ارتفاع معنويات السوق وارتفاع VIX، والعكس صحيح.

تفاعل سوق الأسهم التايواني مع VIX الأمريكي

كون تايوان اقتصادًا تصديريًا بشكل رئيسي، فإن حركة VIX في السوق التايواني تتأثر غالبًا بالعوامل الدولية، خاصة مع ارتباط قوي مع VIX الأمريكي. تم إعداد مؤشر VIX التايواني بواسطة بورصة العقود الآجلة التايوانية منذ 2006، مستندًا إلى صيغة تقلبات بورصة شيكاغو.

وفي السنوات الأخيرة، سجل مؤشر VIX التايواني ثلاث حالات تجاوز فيها مستوى 30:

فبراير 2018: هبوط سوق الأسهم الأمريكية بشكل حاد، مما أدى إلى موجة ذعر عالمية، وانخفض مؤشر تايوان بمقدار 645 نقطة، مسجلًا سابع أكبر انخفاض في تاريخه، وارتفع مؤشر VIX التايواني فوق 30.

23 مارس 2020: مع انتشار جائحة كورونا، هبط السوق التايواني بمقدار 344 نقطة ليصل إلى 8900 نقطة، وبلغ أعلى مستوى لمؤشر VIX التايواني 57، مسجلًا أعلى مستوى حديث.

مايو 2021: تصاعد حالات العدوى المحلية، وتراجع السوق مرة أخرى، واقترب مؤشر VIX التايواني من 40.

وفي عام 2023، مع تعافي السوق تدريجيًا، ظل مؤشر VIX التايواني يتراوح بين 10 و20، معبرًا عن توقعات مستقرة نسبيًا.

نظرة عامة على أدوات الاستثمار المرتبطة بـ VIX

حتى عام 2004، لم يكن هناك عقود مستقبلية قابلة للتداول على VIX، ثم أُطلقت عقود الخيارات في 2006، مما أتاح للمستثمرين المشاركة المباشرة. تشمل أدوات الاستثمار الرئيسية في السوق:

عقود مستقبلية على VIX: تتيح للمستثمرين المضاربة أو التحوط بناءً على توقعاتهم للتقلبات المستقبلية، مع تواريخ استحقاق مرنة.

عقود خيارات على VIX: توفر استراتيجيات استثمارية أكثر تنوعًا، وتستخدم للتحوط أو للمضاربة الدقيقة.

صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs/ETNs) المرتبطة بـ VIX: وهي أسهل وسيلة للمستثمرين الأفراد للمشاركة في سوق VIX الأمريكي. من أبرز المنتجات:

الاختلافات الرئيسية: الـ ETF يمثل أصولًا فعلية، ويتم تسويته بالقيمة الصافية عند التصفية؛ أما الـ ETN فهو سند دين من قبل المُصدر، رغم وجود مخاطر، إلا أن الشركات الكبرى عادةً ما تكون أكثر أمانًا.

ومن الجدير بالذكر أن منتجات مثل VXX وUVXY تعتمد على استمرارية تجديد العقود المستقبلية (roll over)، حيث يؤدي ذلك إلى خسائر في القيمة على المدى الطويل في بيئة السوق ذات التقلبات المنخفضة، لذا فهي ليست مناسبة للاستثمار طويل الأمد.

تطبيقات الاستثمار العملي في VIX

استغلال الفرص الناتجة عن الأحداث: حساس جدًا للأحداث الكبرى. البيانات الاقتصادية، التوترات الجيوسياسية، الأزمات المالية، كلها قد تؤدي إلى تقلبات حادة في VIX، ويمكن للمستثمرين مراقبة التغيرات لتحديد نقاط انعطاف في مزاج السوق.

تعديل استراتيجيات الاستثمار: عندما يكون VIX منخفضًا، يكون السوق أكثر استقرارًا، ويمكن الشراء عند الانخفاض؛ وعندما يكون مرتفعًا، يجب الحذر، وتبني استراتيجيات محافظة، وتقليل المراكز، أو التحوط بأصول ملاذ آمن.

اختيار أدوات التحوط: عندما يتوقع ارتفاع VIX، يمكن استخدام عقود مستقبلية وخيارات VIX لتوفير حماية. لكن يجب الانتباه إلى أن ارتفاع VIX لا يعني بالضرورة بداية سوق هابطة.

التعرف على الإشارات العكسية: وفقًا للدراسات التاريخية، عندما يرتفع VIX بسرعة ويكون السوق في اتجاه هابط، غالبًا ما يكون ذلك إشارة لاقتراب القاع؛ والعكس، عندما يرتفع VIX من مستوى منخفض مع استمرار السوق في الارتفاع، فغالبًا ما يشير إلى انعكاس قريب. مع ذلك، يجب ملاحظة أن إشارات الشراء من VIX تتسم بالتزامن، بينما إشارات البيع قد تتأخر.

دلالة السوق الحالية لـ VIX

خلال العام الماضي، كان VIX يتراوح غالبًا بين 12 و20. في الوقت نفسه، انخفضت الانحرافات المعيارية للعائد اليومي لمؤشر S&P 500 من متوسط 1% منذ 2010 إلى 0.7% خلال الـ100 يوم الماضية، بانخفاض حوالي 30%. وبلغ VIX مؤخرًا أدنى مستوى عند 12-13، وهو أقل بنسبة حوالي 28% من متوسط الـ14 سنة الماضية البالغ 18.5.

هذه الظاهرة تعكس اعتقاد السوق بأن الأسهم الأمريكية “تسير بشكل موثوق في مسار سوق الثور”. ومع ذلك، من المهم التأكيد على أن VIX يعكس توقعات التقلب، وليس بالضرورة اتجاه السوق. فحتى مع هبوط السوق، إذا لم تزداد التقلبات، قد يظل VIX منخفضًا.

بالإضافة إلى ذلك، فإن مراقبة تداول عقود ومستقبلات VIX تعطي أيضًا مؤشرات على توقعات المستثمرين ومزاج السوق بشكل عام، وتساعد في تقدير الاتجاه المستقبلي.

الخاتمة

بالنسبة للمستثمرين في سوق الأسهم الأمريكية، فهم VIX ضروري. لكن يجب أن يدركوا أن VIX هو انعكاس لمشاعر السوق وتقلباته، وليس أداة تنبؤ مطلقة. يمكن للمستثمرين استخدام أدوات مرتبطة بـ VIX لدمج تقييم التقلبات في استراتيجياتهم، ولكن مع فهم محدوديتها، وضرورة مراعاة العوامل الأساسية للسوق، والبيئة الكلية، وإدارة المخاطر، لبناء خطة استثمارية أكثر استقرارًا.