تحليل شامل للعملات المستقرة: من الطلب السوقي إلى خيارات الاستثمار

لماذا يحتاج عالم التشفير إلى العملات المستقرة؟

في الأسواق التي تهيمن عليها العملات الرقمية الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم، تعتبر تقلبات الأسعار أمرًا طبيعيًا. حيث يتجاوز التغير اليومي أكثر من 10% بشكل معتاد، مما يشكل تحديًا كبيرًا للتجار والمستثمرين الراغبين في المشاركة في الاقتصاد المشفر.

تخيل سيناريو: أنت صاحب مقهى، تكسب صباحًا 2 بيتكوين كمدفوعات مقابل القهوة، وفي منتصف الليل، انخفض السعر بنسبة 30%. هذا التقلب “المرعب” يجعل الأنشطة التجارية صعبة للغاية. بالإضافة إلى ذلك، فإن التكاليف المرتفعة للتحويلات عبر الحدود، والسرعة البطيئة في التسوية، تعيق التطبيق الفعلي للعملات المشفرة.

لهذا السبب، وُجدت العملات المستقرة. في عام 2014، أطلقت Tether عملة USDT، وبدأ عصر العملات المستقرة؛ تلاها إصدار MakerDAO لـ DAI، وPaxos وGemini بـ PAX/GUSD تباعًا؛ وفي عام 2020، انفجرت سوق التمويل اللامركزي (DeFi)، وارتفعت منظومة العملات المستقرة بشكل كبير.

ما هي القيمة الأساسية للعملات المستقرة؟

تثبت العملات المستقرة قيمتها من خلال ربطها بعملات قانونية، أو أصول مشفرة، أو سلع مادية، مما يحافظ على استقرار أسعارها ضمن نطاق معين. وتمنحها هذه الخاصية ثلاث أدوار رئيسية:

القوة الدافعة للمعاملات والدفع: في النظام البيئي للعملات المشفرة، تلعب العملات المستقرة دور مقياس للقيمة ووسيلة تبادل في آنٍ واحد. يمكن إتمام التحويلات عبر الحدود خلال دقائق، وتكاليفها أقل بكثير من التحويلات البنكية، مما يُحدث ثورة في المدفوعات العابرة للحدود في الدول النامية.

أداة للتحوط وتقليل المخاطر: عندما تتقلب الأسواق بشكل حاد، يمكن للمستثمرين بسرعة تحويل أصولهم إلى عملات مستقرة، لتثبيت الأرباح أو تجنب المخاطر. هذه الطريقة المرنة لإدارة المخاطر لا توفرها الأنظمة المالية التقليدية.

أساس السيولة في منظومة DeFi: تعتمد بروتوكولات DeFi الرائدة مثل MakerDAO وAave وCompound على العملات المستقرة كمحور رئيسي للأصول. يمكن للمستخدمين رهن أصول رقمية لاقتراض عملات مستقرة، أو إيداعها للحصول على عوائد ثابتة. وغالبًا ما تُستخدم العملات المستقرة كقاعدة لمجمعات السيولة في البورصات اللامركزية، مما يقلل من الانزلاق السعري ويزيد من أرباح مزودي السيولة.

وضع سوق العملات المستقرة: من يسيطر على المشهد؟

حتى 5 أغسطس 2025، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة العالمية 268.18 مليار دولار، مما أدى إلى ظهور مشهد “الاحتكار الثنائي”.

تسيطر عملتا USDT وUSDC على أكثر من 85% من السوق. وفي السوق الفرعي، تهيمن عملات الدولار المستقرة بشكل كامل، حيث تبلغ قيمتها حوالي 267.3 مليار دولار، وتشكل 99.6% من إجمالي العملات القانونية المستقرة، بينما العملات المستقرة باليورو تقترب من 4 مليارات دولار، وتظل العملات الأخرى هامشية.

يعكس هذا التركيز العالي في السوق الطابع “المركزي على الدولار” حاليًا. على الرغم من أن البنوك المركزية حول العالم تطلق عملات رقمية خاصة بها، وتختبر عملات مستقرة إقليمية، إلا أن السوق العالمية لا تزال تحت السيطرة الكاملة للعملات المستقرة المرتبطة بالدولار.

شرح لأربعة معسكرات رئيسية للعملات المستقرة

وفقًا لآلية التشغيل الأساسية، يمكن تصنيف العملات المستقرة إلى أربعة معسكرات، لكل منها مزايا وعيوب:

المعسكر الأول: العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية

أكثر أنواع العملات المستقرة انتشارًا وقبولًا. تقوم المؤسسات المصدرة بإيداع عملات قانونية حقيقية (دولار، يورو، دولار هونغ كونغ، وغيرها) في حسابات بنكية أو حسابات ائتمانية كاحتياطي، ثم تصدر عملات مشفرة مقابلها بنسبة 1:1. تشمل USDT، USDC، BUSD، TUSD وغيرها.

الخصائص: مستوى مركزي عالي، ومخاطر نسبياً قابلة للسيطرة، لكن بسبب المركزية، هناك مخاطر تجميد الأصول أو الرقابة على المعاملات. خلال أزمة بنك Silicon Valley في 2023، انخفضت USDC إلى 0.88 دولار مؤقتًا، ورغم تعافيها بسرعة، إلا أن ذلك كشف عن هشاشة هذا النوع من العملات المستقرة.

المعسكر الثاني: العملات المستقرة المدعومة بأصول مشفرة

تستخدم أصولًا مشفرة مثل البيتكوين والإيثيريوم كضمان، وتُدار عبر عقود ذكية تنفذ إدارة المخاطر تلقائيًا. تشمل DAI وRAI وMIM.

نظرًا لتقلبات الأصول المشفرة الشديدة، غالبًا ما تتطلب هذه العملات المستقرة ضمانات فائضة (مثل 150% أو 200%) لضمان استقرار القيمة. إذا انخفض سعر الضمانات، تقوم العقود الذكية تلقائيًا بعملية تصفية للحفاظ على استقرار النظام. يتميز هذا النموذج باللامركزية، مما يقلل من مخاطر المركزية، لكنه يضيف مخاطر التصفية، ويتطلب خبرة تقنية أعلى.

المعسكر الثالث: العملات المستقرة المدعومة بالسلع

تُدعم بواسطة أصول مادية مثل الذهب والفضة. مشاريع مثل PAXG وXAUT تعتمد على هذا النموذج، حيث تكون القيمة مرتبطة بأسعار السلع المرتبطة بها.

هذه العملات مناسبة للتحوط من التضخم والمخاطر الجيوسياسية، لكن سيولتها أقل غالبًا من العملات المدعومة بالعملات القانونية، ويقل الاعتراف بها في السوق.

المعسكر الرابع: العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات

تعتمد كليًا على خوارزميات وعقود ذكية لضبط العرض للحفاظ على سعر العملة، دون الحاجة إلى ضمانات. مثل AMPL وUSDD، التي تحاول تحقيق الاستقرار عبر هذه الآلية.

لكن حالات فشل هذه العملات كثيرة، وأشهرها انهيار TerraUSD (UST) في 2022، الذي أدى إلى خسائر فادحة للمستثمرين. تعتبر العملات المستقرة الخوارزمية الأكثر خطورة، ويجذبها في الغالب مفهوم اللامركزية والكفاءة النظرية، لكن في الممارسة غالبًا ما تفشل في الحفاظ على الاستقرار.

الوجه المزدوج للعملات المستقرة: المزايا والمخاطر

المزايا الأساسية:

تُحقق العملات المستقرة دمجًا بين العالمين الرقمي والتقليدي. استقرار الأسعار يُسهل إدارة المخاطر، وتقنية البلوكشين تسرع وتخفض تكاليف المدفوعات العابرة للحدود، وهو مزيج يصعب تصوره في الأنظمة المالية التقليدية.

المخاطر المحتملة:

نقص الشفافية والاعتمادية على احتياطيات الأموال على المدى الطويل، مع غياب دائم لمراجعة طرف ثالث. على سبيل المثال، USDT، رغم وعود Tether بالشفافية، إلا أن الشكوك حول طبيعة أصول احتياطاتها لم تتوقف أبدًا.

المؤسسات المركزية المصدرة تواجه مخاطر نقطة واحدة. في حال تشديد اللوائح أو وقوع أحداث غير متوقعة، قد تتعرض العملات المستقرة المركزية للتجميد أو التدهور السريع في القيمة، كما حدث مع BUSD عندما أوقفتها هيئة SEC الأمريكية.

آليات التصفية في العملات المستقرة المدعومة بأصول مشفرة، رغم أنها تلقائية، إلا أنها قد تؤدي إلى ردود فعل متسلسلة في ظروف السوق القصوى. خلال “الخميس الأسود” في 2020، أدت عمليات التصفية في DeFi إلى اضطرابات سوقية.

قلة التنوع في العملات المستقرة المتعددة، مثل اليورو والين، رغم وجودها، إلا أن الطلب عليها أقل بكثير من العملات المرتبطة بالدولار، مما يحد من سيولتها.

الإطار التنظيمي العالمي يتشكل بسرعة

نمو العملات المستقرة السريع أثار اهتمام الجهات التنظيمية في مختلف الدول. وقد شهدت مؤخرًا خطوات مهمة في بناء الأطر التنظيمية:

الولايات المتحدة: دخل قانون “GENIUS” حيز التنفيذ في يوليو 2025، ويسمح للمؤسسات المالية المرخصة بإصدار العملات المستقرة للدفع، لكن الشركات غير المدرجة تحتاج إلى موافقة لجنة خاصة، مما يعكس رغبة أمريكا في السيطرة على إصدار العملات المستقرة.

هونغ كونغ: أصدرت أولًا “قانون العملات المستقرة”، لتكون أول إطار تنظيمي شامل للعملات القانونية المستقرة، ويشترط أن تحصل المؤسسات المصدرة على ترخيص من بنك هونغ كونغ. هذه الخطوة عززت الوضع القانوني للعملات المستقرة وجذبت العديد من المؤسسات لتقديم طلبات ترخيص.

الاتحاد الأوروبي: إطار MiCA في مرحلة الانتقال، وسيضع معايير موحدة للعملات المستقرة والأصول المشفرة.

المملكة المتحدة، اليابان، كوريا الجنوبية، سنغافورة وغيرها، أطلقت أو تعدل قوانينها الخاصة بتنظيم العملات المستقرة في 2025، مع التركيز على الترخيص والتشغيل وفقًا للوائح.

الإمارات: من خلال هيئة دبي VARA، أنشأت نظام تراخيص تصنيفية، لجذب مشاريع العملات المستقرة الملتزمة من جميع أنحاء العالم.

أهم خمسة محاور لمستقبل التطور

الامتثال سيصبح حاجزًا تنافسيًا: المشاريع غير المتوافقة مع اللوائح ستُهمش تدريجيًا، ولن تتمكن إلا العملات المستقرة الحاصلة على تراخيص من تحقيق سيولة عالمية حقيقية.

توسيع نطاق الاستخدامات: من مجرد وسيلة للتداول، تتجه العملات المستقرة نحو المدفوعات الدولية، والبنية التحتية لـ DeFi، وتوكن الأصول المادية (RWA). في الدول ذات التضخم المرتفع والأسواق الناشئة، قد تتحول العملات المستقرة إلى وسيلة ادخار أكثر موثوقية.

ظهور أنظمة متعددة العملات: مع تأكيد الدول على السيادة المالية، تتزايد تجارب عملات مستقرة بالعملات المحلية مثل اليوان، الين، واليورو. مشاريع مثل مBridge للمدفوعات العابرة للحدود، وGYEN اليابانية، والعملات المستقرة بالعملات المحلية في البرازيل والأرجنتين، تشير إلى اقتراب نظام “متعدد العملات والمتعدد المراكز”.

الترقية التقنية: ستعزز تقنيات مثل التوزيع عبر سلاسل متعددة، وتقنيات إثبات المعرفة الصفرية، وبروتوكولات التوافق عبر السلاسل، مرونة العملات المستقرة وحماية الخصوصية.

اللامركزية والامتثال معًا: من المتوقع أن تتجه العملات المستقرة نحو “اللامركزية المتوافقة”، مع الحفاظ على الابتكار التقني، والسعي للحصول على اعتراف تنظيمي.

فرص واستراتيجيات الاستثمار في العملات المستقرة

رغم أن العملات المستقرة معروفة باستقرار أسعارها، إلا أن هناك هامشًا بسيطًا للتقلبات. إذا قارنّا البيتكوين والإيثيريوم بأسهم عالية المخاطر والعائد، فإن استثمار العملات المستقرة أقرب إلى تداول العملات الأجنبية منخفض المخاطر.

فرص التداول: من خلال الاستفادة من الفروقات السعرية بين العملات المستقرة، مثل شراء USDT عندما يكون أقل سعر، وبيع USDC عندما يكون أعلى، انتظارًا لعودة السعر إلى وضعه الطبيعي. يتطلب هذا استثمارًا كبيرًا ووعيًا بالسوق، وغالبًا لا يحدث تقلب كبير إلا في حالات استثنائية، مثل أزمة بنك Silicon Valley.

فرص العائد: الأكثر واقعية هو تحقيق أرباح من خلال الرهن أو توفير السيولة. عند إطلاق مشاريع عملات مستقرة جديدة، غالبًا ما تقدم الجهات المصدرة حوافز عالية لجذب المستخدمين والسيولة، مما يتيح فرصًا لتحقيق أرباح جيدة. كما يمكن إيداع العملات المستقرة في بروتوكولات DeFi لتحقيق فوائد ثابتة.

بشكل عام، يركز استثمار العملات المستقرة على الاستقرار، وهو مناسب للمستخدمين الذين يكرهون المخاطر ويرغبون في عوائد أعلى قليلاً. بدلاً من التداول المتكرر، يُفضل التركيز على مشاريع ذات جودة عالية في منظومة العملات المستقرة، للاستفادة من عوائد DeFi أو انتظار تطبيقات كبرى لتحقيق أرباح.