الخدمة تتسبب في فقدان السيطرة على التضخم وتحطم حلم خفض الفائدة: مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي يحذرون بصوت واحد، سوق العملات المشفرة يواجه ضغوط أسعار فائدة مرتفعة على المدى الطويل

قال مسؤول الاحتياطي الفيدرالي غولسبي يوم الأربعاء إن التضخم في قطاع الخدمات لا يزال غير مسيطر عليه. وراء هذا التصريح، يوجد تحول في الإجماع الجماعي لمسؤولي الاحتياطي الفيدرالي — من توقعات خفض الفائدة إلى الحفاظ على معدلات عالية. حاليًا، يبلغ مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي على أساس سنوي 2.6%، ويمتد مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي إلى 2.7%، وكلاهما أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. صرح العديد من المسؤولين علنًا أن اجتماع يناير قد يحافظ على سعر الفائدة دون تغيير، ويتوقع السوق أن يتأجل أول خفض للفائدة إلى يونيو. هذا يعني أن السوق المشوق منذ فترة طويلة للسيولة المرنة قد يتعين عليه الانتظار لفترة أخرى.

لماذا يصعب السيطرة على تضخم الخدمات

يختلف أداء تضخم الخدمات بشكل كبير عن تضخم السلع. فقد انخفض تضخم السلع بشكل كبير بعد إصلاح سلاسل التوريد العالمية، لكن تضخم الخدمات لا يزال عند مستويات عالية، وهناك عدة أسباب رئيسية لذلك:

• مرونة الأجور قوية: تعتمد صناعة الخدمات على العمالة، وارتفاع الأجور يصعب تراجعه بسرعة، مما يخلق حلقة تضخمية
• الطلب قوي: بعد الجائحة، لا تزال طلبات استهلاك الخدمات مرتفعة، مثل المطاعم والسياحة والرعاية الصحية
• آلية الانتقال معقدة: ارتفاع الأجور يزيد من تكاليف الشركات، وتقوم الشركات برفع الأسعار للحفاظ على الأرباح، ويواصل المستهلكون دفع ثمن الخدمات
• صعوبة تثبيت التوقعات: إذا توقع المستهلكون أن أسعار الخدمات ستستمر في الارتفاع، فإنهم قد يستهلكون مبكرًا، مما يدفع الأسعار للارتفاع أكثر

يواجه الاحتياطي الفيدرالي هذا النوع من “التضخم اللزج”. يمكن أن تنخفض أسعار السلع بسرعة، لكن أسعار الخدمات، مثل المادة اللاصقة، بمجرد ارتفاعها، يصعب تراجعها.

تحول موقف الاحتياطي الفيدرالي: من توقعات خفض الفائدة إلى الانتظار

يعكس هذا الإجماع الجماعي مدى جدية الاحتياطي الفيدرالي تجاه وضع التضخم. حتى مع التحقيق في التحقيقات التي تجريها وزارة العدل حول رئيس المجلس باول، يظل المسؤولون متمسكين بموقفهم، مؤكدين أن “الضغط السياسي لا ينبغي أن يعيق السياسة النقدية”. هذا الصمود يدل على أن خفض الفائدة ليس بسبب الضغوط السياسية، بل لأنه ببساطة لا توجد ظروف مناسبة لذلك.

خيبة أمل السوق والفجوة مع الواقع

شهد وول ستريت بعد ثلاث خفض للفائدة في 2025 ذروته في توقعات خفض الفائدة لعام 2026. حتى أن بعض البنوك الاستثمارية توقعت أن اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يناير قد يخفض الفائدة بشكل غير متوقع بمقدار 25 نقطة أساس. لكن الاحتياطي الفيدرالي حطم هذه الأحلام بأوضح التصريحات.

الواقع الحالي هو:

• مرونة الاقتصاد تفوق التوقعات: مبيعات المنازل القائمة في ديسمبر 2023 كانت الأقوى منذ بداية العام، ومبيعات التجزئة زادت بنسبة 0.6% على أساس شهري
• التضخم لا يزال مرتفعًا: على الرغم من تباطؤ وتيرته، إلا أنه لا يزال بعيدًا عن هدف 2%
• سوق العمل قوي: مستويات التوظيف مستقرة بشكل أساسي، وضغوط الأجور مستمرة

هذه العوامل مجتمعة لا تترك للاحتياطي الفيدرالي سببًا لخفض الفائدة. رد فعل السوق كان مباشرًا — مؤشر ناسداك انخفض بنسبة 1%، وهو أكبر انخفاض خلال شهر تقريبًا.

التأثير العميق على سوق العملات الرقمية

بيئة الفائدة المرتفعة تفرض ضغوطًا متعددة على سوق العملات الرقمية:

ارتفاع تكلفة السيولة

تأجيل خفض الفائدة يعني استمرار بيئة الفائدة المرتفعة لفترة أطول. بالنسبة للمشاريع والمتداولين في العملات الرقمية الذين يحتاجون إلى التمويل، تظل تكاليف الاقتراض مرتفعة، مما يضغط مباشرة على تقييم الأصول ذات المخاطر. توقعات التيسير النقدي التي أطلقتها دورة خفض الفائدة في 2025 تتعرض الآن لتصحيح قاسٍ من الواقع.

انخفاض جاذبية الأصول ذات المخاطر

في ظل بيئة الفائدة المرتفعة، تزداد جاذبية الأصول التقليدية ذات الدخل الثابت (مثل السندات الحكومية والسندات عالية العائد). بالمقابل، فإن العوائد النسبية للأصول المتقلبة مثل البيتكوين والإيثيريوم تتراجع، مما قد يدفع الأموال من سوق العملات الرقمية نحو أصول أكثر استقرارًا.

إعادة تسعير الفجوة التوقعية

السوق كان يقدر أن “دورة خفض الفائدة في 2026”، والآن يتعين إعادة التسعير إلى “تمديد ارتفاع الفائدة حتى يونيو”. عملية تصحيح هذه الفجوة التوقعية غالبًا ما تصاحب تقلبات في أسعار الأصول.

النقاط الرئيسية للمراقبة لاحقًا

• اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يناير: من المحتمل جدًا أن يؤكد على الحفاظ على سعر الفائدة دون تغيير
• اجتماع مارس: مراقبة ما إذا كانت بيانات التضخم ستتحسن بشكل جوهري
• نهاية ولاية باول في مايو: قد يجلب تعيين رئيس جديد تغييرات في السياسة
• اجتماع يونيو: يتوقع السوق أن يكون أول موعد محتمل لخفض الفائدة

الخلاصة

استمرار ارتفاع التضخم في قطاع الخدمات أصبح أكبر عائق أمام خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. تصريحات غولسبي وغيرهم من المسؤولين، ليست مجرد إثارة للفضول، بل تعبر بوضوح عن أن: “التضخم لم يُسيطر عليه، ولن يتم خفض الفائدة إلا إذا تم ذلك”. بالنسبة لسوق العملات الرقمية، هذا يعني أن بيئة الفائدة المرتفعة ستستمر لفترة طويلة.

لكن، ليست كل الأخبار سلبية. بمجرد أن يبدأ التضخم في الاقتراب من هدف 2%، قد يكون خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي حاسمًا جدًا. عندها، ستتدفق السيولة المكبوتة بشكل مكثف. المهم هو الصبر خلال فترة “انتظار الفائدة المرتفعة”. بالنسبة للمستثمرين في العملات الرقمية، الاستراتيجية الحالية يجب أن تكون: تقبل الضغوط قصيرة الأجل على الفائدة، وتستعد للتحول السياسي المحتمل. قد يكون يونيو وما بعده هو النافذة الزمنية الحاسمة.