مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي يعترفون جميعًا: الاستجابة لتضخم الوباء كانت متأخرة جدًا، فلماذا يصرون الآن على الاستقلالية

رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، جيروم باول، أدلى مؤخراً بتصريحات أصابت “نقطة الألم” لدى الاحتياطي الفيدرالي. واعترف بأن إجراءات مواجهة التضخم خلال جائحة كوفيد-19 كانت بطيئة جداً. هذا ليس مجرد مراجعة سياسية، بل يعكس أيضاً الأزمة الجديدة التي يواجهها الاحتياطي الفيدرالي حالياً: فهو بحاجة إلى الاعتراف بالأخطاء السابقة، وفي الوقت ذاته الدفاع عن استقلاليته السياسية تحت ضغط سياسي متزايد. وفي الوقت نفسه، أرسل مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إشارة واضحة جماعياً — لن يتم خفض الفائدة في يناير، ويجب أن تظل السياسة متشددة.

الدروس المستفادة من الماضي: لماذا كان التعامل ببطء مفرط

هذه التصريحات من باول تعتبر بمثابة مراجعة علنية لتقييم سياسة الاحتياطي الفيدرالي خلال الفترة من 2021 إلى 2023. حينها، كان الاحتياطي الفيدرالي يصنف التضخم المرتفع على أنه “مؤقت”، مما أدى إلى استمرار السياسة النقدية التيسيرية رغم استمرار ارتفاع التضخم، حتى بدأ في رفع الفائدة بشكل حاد في 2022.

وفقاً لأحدث البيانات، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في الولايات المتحدة بنسبة 2.6% على أساس سنوي في ديسمبر، وبلغ مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي 2.7%، وكلها أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. هذا يدل على أن التضخم قد بدأ في التراجع، لكنه لم يُسيطر عليه تماماً بعد. صراحة باول، إلى حد ما، يُعاقب على تلك الفترة من “التيسير المفرط” في السياسات.

الموقف الحالي: لماذا أصبح التشدد مفاجئاً

المثير للاهتمام هو أن باول ومسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الآخرين، بالرغم من اعترافهم بالتأخير السابق، يظهرون حالياً موقفاً حازماً بشكل غير معتاد. وهناك عدة أسباب لذلك:

دعم البيانات الاقتصادية

• الاقتصاد الأمريكي لا يزال قوياً، حيث سجل مبيعات المنازل الجديدة في ديسمبر أعلى مستوى منذ 2023
• سوق العمل لا يزال مستقراً بشكل أساسي
• هذا يعني أنه لا توجد حاجة ملحة لخفض الفائدة

عدم الوصول إلى هدف التضخم

• لا يزال مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي عند 2.6%، بعيد عن هدف 2%
• الحفاظ على سياسة تشددية لا بد منه

تحديات الاستقلالية السياسية

وهذا هو العامل الأهم. فقد أرسل وزارة العدل الأمريكية مؤخراً استدعاءات إلى الاحتياطي الفيدرالي، تتعلق بشهادة رئيسه جيروم باول حول مشروع تجديد المبنى الرئيسي. وفسر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي ذلك على أنه ضغط سياسي.

وفي ظل هذا السياق، أكد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي على استقلالية البنك المركزي. قال كاشكاري بصراحة إن التحقيقات ذات الصلة “تتعلق بشكل جوهري بالسياسة النقدية”، وتُعد ذريعة للضغط على أسعار الفائدة. وأكد باول، وبوستيك، وويليامز أيضاً على أن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي ضرورية للحفاظ على استقرار التضخم على المدى الطويل.

نظرة عامة على مواقف المسؤولين

ومن الجدير بالذكر أن عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي ميلان اتخذ موقفاً مختلفاً، حيث يرى أن التضخم “يسير على المسار الصحيح”، وحتى ألمح إلى إمكانية خفض الفائدة بمقدار 1.5 نقطة مئوية خلال العام. لكن هذا الصوت واضح أنه أقلية.

توقعات السوق وآفاق المستقبل

توقعات السوق تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيقوم بثلاثة خفض للفائدة متتالية في 2025، بمجموع 75 نقطة أساس، مما يملأ السوق بالتفاؤل لعام 2026. وحتى أن بعض المؤسسات المالية تتوقع خفضاً غير متوقع في يناير. لكن من خلال التصريحات الجماعية الحالية للمسؤولين، يبدو أن هذا التوقع غير مرجح بشكل كبير.

وفقاً للتوقعات السائدة، فإن الاحتياطي الفيدرالي قد يبدأ في إعادة خفض الفائدة بعد يونيو على أقرب تقدير. وهذا يعني أن:

• من المرجح أن يظل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يناير على نفس مستوى الفائدة
• ستستمر السياسة في التشدد على المدى القصير
• ستستمر لعبة الضغط بين السياسة السياسية والاستقلالية
• قد يكون يونيو هو النافذة التالية للسياسة

الخلاصة

اعتراف باول بالخطأ يعكس مراجعة للاحتياطي الفيدرالي لسياساته السابقة، لكن التمسك الحالي مهم أيضاً. السبب في أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يتشددون جماعياً هو إكمال “الكيلومتر الأخير” في مكافحة التضخم، وأيضاً للدفاع عن استقلالية البنك المركزي.

عندما يتصادم الضغط السياسي مع استقلالية السياسة، يختار الاحتياطي الفيدرالي الثبات. مدى استمرار هذا الموقف يعتمد على تغيرات البيانات الاقتصادية، والأداء الاقتصادي، والبيئة السياسية. لكن على الأقل حالياً، تم تأجيل جدول خفض الفائدة بشكل كبير، ويجب على السوق الاستعداد لبيئة عالية الفائدة على المدى الطويل.