هل تتعرض استقلالية البنك المركزي للانتهاك؟ هل ستدخل الولايات المتحدة في دورة تضخم مرتفعة؟

تحذير جولسبي يسلط الضوء على المأزق الأساسي الذي يواجهه الاحتياطي الفيدرالي في الوقت الحالي: فالضغط السياسي يهدد استقلالية البنك المركزي، وقد يكون ذلك بمثابة شرارة لارتفاع التضخم مرة أخرى. يوم الأربعاء، دافع العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، بمن فيهم جولسبي، بصوت واحد عن استقلالية السياسة، مشيرين مباشرة إلى أن استدعاء وزارة العدل هو تدخل في السياسة النقدية. هذا لا يعكس فقط مخاوف داخلية في البنك، بل يشير أيضًا إلى أن الأسواق المالية العالمية قد تواجه في عام 2026 مواجهة مباشرة بين السياسات والسياسة.

لماذا تعتبر استقلالية البنك المركزي مهمة جدًا

أكد جولسبي في مقابلة مع شبكة NPR أن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي ضرورية لمعدل التضخم على المدى الطويل في الولايات المتحدة. هذه ليست مجاملة، بل تستند إلى عقود من الممارسات الاقتصادية.

لقد أثبت التاريخ أنه عندما يتعرض البنك المركزي لتدخل سياسي، يميل صانعو السياسات إلى التركيز على التحفيز قصير الأمد متجاهلين العواقب طويلة الأمد. وتتجلى هذه الظواهر في:

• التيسير المفرط: للحث على النمو والتوظيف، قد يُجبر البنك على الحفاظ على أسعار فائدة منخفضة جدًا، حتى مع ارتفاع التضخم
• تكرار السياسات: عدم توافق الدورة السياسية مع الدورة الاقتصادية يؤدي إلى عدم استقرار السياسات وانعدام الثقة
• تدهور توقعات التضخم: إذا اعتقد السوق أن البنك غير مستقل، فسيتوقع ارتفاع التضخم في المستقبل، مما يؤدي إلى تحقيق ذاتي لارتفاع التضخم
• تكاليف طويلة الأمد مرتفعة: في النهاية، يتطلب الأمر تشديدًا أكثر حدة لإعادة بناء سمعة البنك، وتكون التكاليف أعلى بكثير من التعديلات المعتدلة في البداية

مدى خطورة التدخل السياسي الحالي

الضغوط التي يواجهها الاحتياطي الفيدرالي حقيقية وملموسة. فبالنسبة لوزارة العدل، فإن التحقيقات الجنائية مع باول، واستدعاءات حول تجديد مبنى المقر الرئيسي للاحتياطي، تبدو كإجراءات قانونية تقنية، لكنها في الواقع تُفسر من قبل العديد من المسؤولين على أنها ضغط غير مباشر على سياسة الفائدة.

قال رئيس الاحتياطي في مينيابوليس، كاشكاري، بصراحة: “تصعيد الأمور خلال العام الماضي يتعلق بشكل جوهري بالسياسة النقدية”. وأكد أنه حتى لو استبدل ترامب باول بعد مايو، فإن استقلالية السياسة النقدية للاحتياطي يجب أن تظل محمية.

المنطق واضح: إذا استطاعت القوى السياسية أن تمارس ضغطًا على البنك المركزي عبر القضاء ووسائل الإعلام، فإن قرارات الفائدة قد تتعرض للتشويه، وتقل مصداقية البنك.

تأثير ذلك على السياسات قصيرة الأمد

أدى تصعيد المسؤولين مثل جولسبي إلى تأثير مباشر على توقعات السوق لاجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يناير. فالسوق كانت تراهن سابقًا على خفض الفائدة في يناير، لكن الآن هذا التوقع تقريبا تلاشى.

الإشارات المشتركة من المسؤولين واضحة:

وهذا يعني أن السرد السابق عن “بدء دورة خفض الفائدة في 2026” قد انهار. بالمقارنة مع بيئة التيسير التي شهدت خفضًا ثلاث مرات في 2025 بمجموع 75 نقطة أساس، فإن نغمة السياسة في 2026 ستكون واضحة على أنها استمرار في التشديد.

مخاطر السوق تحت التدخل السياسي

رأي شخصي: الضغوط السياسية الحالية على الاحتياطي الفيدرالي استثنائية، وهي إشارة تستحق الحذر.

فبمجرد أن يبدأ السوق في الشك في استقلالية البنك، قد يحدث رد فعل متسلسل:

• ارتفاع توقعات التضخم: السوق سيرفع توقعاته للتضخم المستقبلي، مما يدفع إلى ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأمد
• تعديل تخصيص الأصول: جاذبية الأصول عالية المخاطر ستنخفض، بسبب زيادة عدم اليقين في العوائد الحقيقية
• ضعف الدولار: إذا خاف المستثمرون من أن الاحتياطي قد يُجبر على الحفاظ على أسعار فائدة منخفضة، فإن الدولار قد يفقد جاذبيته
• تقلبات الأصول المشفرة: تاريخيًا، كلما زادت عدم اليقينيات السياسية، زادت الضغوط على الأصول المشفرة

هذه ليست مبالغة. فتصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بصوت واحد تؤكد جدية مخاطر كهذه.

النقاط الرئيسية للمستقبل

وفقًا للمعلومات الحالية، هناك عدة مواعيد مهمة يجب مراقبتها:

• اجتماع لجنة السوق المفتوحة في يناير: من المتوقع أن يحافظ على سعر الفائدة، مع تأكيد على أهمية الاستقلالية في البيان
• مايو: انتهاء ولاية باول، وتركز السوق على الخلفية السياسية للرئيس الجديد
• يونيو وما بعده: السوق تتوقع بشكل عام أن يكون هذا هو النافذة الزمنية لإعادة تفعيل خفض الفائدة، بشرط أن يستمر التضخم في التراجع وأن يظل المناخ السياسي مستقرًا

الخلاصة

تحذير جولسبي يشير إلى مخاطر نظامية عميقة: استقلالية البنك المركزي ليست خيارًا، بل شرط ضروري للحفاظ على استقرار الأسعار. عندما يبدأ الضغط السياسي في تقويض هذه الاستقلالية، فإن مخاطر التضخم على المدى الطويل تزداد.

تعبير مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي عن موقفهم الحازم يعكس تصميمهم، لكنه أيضًا يسلط الضوء على خطورة المشكلة. على الأسواق أن تعدل توقعاتها: لن يكون عام 2026 عامًا لخفض الفائدة، بل بداية حرب طويلة من السياسات. الأمر الحاسم هو ما إذا كان يمكن كبح التدخل السياسي بشكل فعال، وما إذا كان البنك المركزي قادرًا على الصمود أمام الضغوط. هذان السؤالان سيحددان بشكل مباشر مسار التضخم على المدى الطويل في الولايات المتحدة.