هل يمكن لبيانات التوظيف يوم الثلاثاء وحكم المحكمة أن يعيدا إثارة الفوضى في سوق سندات الولايات المتحدة؟

تحديات جدية تواجه أرباح سندات الولايات المتحدة يوم الجمعة

السوق الدين الحكومي الأمريكي البالغ 30 تريليون دولار يستعد ليوم جمعة محتمل أن يكون مضطربًا. بعد أسابيع من الهدوء النسبي، يواجه المستثمرون محفزين رئيسيين: حكم محكمة العليا بشأن سياسة الضرائب الرئاسية، ونشر بيانات التوظيف لشهر ديسمبر، والتي قد تحدد الخطوات التالية للاحتياطي الفيدرالي.

أكبر غموض: ماذا ينتظر حكم الضرائب؟

أحد القرارات الحاسمة يتعلق بشرعية الضرائب التي فرضتها الإدارة. خلال جلسات الاستماع في نوفمبر، أظهر القضاة شكوكًا حول صلاحيات الرئيس المستندة إلى قانون عام 1977. إذا حكمت المحكمة العليا ضد الرسوم — التي كانت تولد إيرادات ميزانية كبيرة حتى الآن — قد يتفاعل السوق بشكل عنيف.

في المرة السابقة التي بدا فيها أن القضاة غير مؤيدين لهذا الموقف (5 نوفمبر)، تضررت السندات طويلة الأجل بشكل كبير. أدت التكهنات بانخفاض الإيرادات الحكومية والحاجة إلى زيادة الدين العام إلى ضغط على أسعارها. ومع ذلك، يقدر خبراء JPMorgan Chase & Co.، بمن فيهم جاي باري، أن الإدارة ستبحث عن أساس قانوني بديل لإعادة فرض معظم الضرائب، مما قد يخفف من تأثيرها على السوق.

على منصة التوقعات Kalshi، يقدر المشاركون احتمالية الحفاظ على الضرائب من قبل المحكمة بنسبة 28% فقط، وفرص استرداد الإيرادات المجمعة على الفور بنسبة 40%.

تقرير التوظيف: ضعف غير متوقع أم تأكيد على الاستقرار؟

المسألة الثانية التي ستجذب انتباه المستثمرين هي نشر بيانات سوق العمل لشهر ديسمبر (8:30 صباحًا بتوقيت واشنطن). تحلل بلومبرج توقعات الاقتصاديين — من المتوقع أن يرتفع عدد الوظائف الجديدة خارج القطاع الزراعي بمقدار 70 ألف وظيفة، مقارنة بزيادة قدرها 64 ألف في نوفمبر، وأن ينخفض معدل البطالة من 4.6% إلى 4.5%.

سيناريو البيانات الضعيفة — الذي يظهر نموًا ضئيلًا أو معدومًا في التوظيف — قد يغير بشكل دراماتيكي توقعات السوق. يشير غريغوري فارانيلو من AmeriVet Securities إلى أن ذلك قد يزيد من فرص خفض أسعار الفائدة في يناير إلى 50%. حاليًا، يقدر المتداولون احتمالية هذا التخفيض بنسبة 10% فقط.

بالنسبة لعائدية سندات الولايات المتحدة، فإن مستقبل سياسة الفيدرالي مهم أيضًا. العام الماضي، حققت السندات عائدًا بنسبة 6% — وهو الأفضل منذ 2020 — بفضل ثلاثة تخفيضات متتالية لأسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية. السوق يتوقع تخفيضًا آخر فقط في يونيو، بعد انتهاء ولاية جيروم باول، مع احتمال ثالث في وقت لاحق من العام.

ما السيناريو المتوقع لعائدية سندات الولايات المتحدة هذا الأسبوع؟

يلاحظ زاك غريفيثس من استراتيجيات الاقتصاد الكلي والاستثمار عالي التصنيف في CreditSights عودة التقلبات. “كانت الأسواق متهورة بسبب غياب نشر البيانات الاقتصادية. هذا سيتغير” — يقول المحلل.

حاليًا، تتراوح عائدية سندات العشر سنوات بين 4.1% و4.2%. إذا خابت توقعات التوظيف، قد تنخفض العائدية على جميع الآجال، مع مقاومة أكبر على المدى القصير — مما يؤدي إلى ميل حاد في منحنى العائد.

سيناريو فوز الضرائب في المحكمة قد يؤدي إلى عكس ذلك: ارتفاع عائدية السندات طويلة الأجل وزيادة ميل منحنى العائد نحو ميل أكثر حدة بسبب المخاوف بشأن الميزانية الحكومية.

الخلاصة: مسارات مختلفة لعائدية السندات

سيختبر يوم الجمعة السوق الذي ظل في توازن لأسابيع عديدة. قد ينتهي سيناريو تقرير التوظيف المستقر نسبيًا والحكم غير المواتي بشأن الضرائب إلى مكسب صافٍ لعائدية السندات الأمريكية — بانخفاض العائد مع زيادة الضغط المالي — وهو سيناريو يجب أن يكون المستثمرون مستعدين له.