عندما نتحدث عن ما يدفع التضخم هذه الأيام، يركز معظم الناس على الرسوم الجمركية. لكن هذا جزء فقط من الصورة—وبصراحة، ليس حتى الجزء الأكبر. هناك الكثير من الأمور التي تحدث تحت السطح.

خذ على سبيل المثال تكاليف الرعاية الصحية. فالمصاريف الطبية تتصاعد بمعدل يجعل كل شيء آخر يبدو هادئًا. إنها واحدة من الضغوط الهيكلية التي لا تتصدر عناوين الأخبار كما تفعل حروب التجارة، لكنها تعمل بصمت على رفع الأسعار في كل مكان. إذا أضفت إلى ذلك الإسكان والطاقة واحتكاكات سلسلة التوريد، فستجد أن البيئة التضخمية أكثر تعقيدًا بكثير مما يمكن للرسوم الجمركية وحدها تفسيره.

هذا مهم لأي شخص يراقب الأسواق. عندما يتم تثبيت التضخم في التوقعات، تجد البنوك المركزية نفسها عالقة بين المطرقة والسندان. لا يمكنها ببساطة تقليل أداة سياسة واحدة وحل المشكلة كلها. فهم هذه الضغوط المتعددة يساعد على فهم الاتجاه الذي قد تتجه إليه أسعار الفائدة—وهذا له تداعيات حقيقية على الأصول عبر جميع القطاعات.