الاحتياطي الفيدرالي يواجه السوق بقوة: لن يخفض الفائدة قبل أن ينخفض التضخم دون 2%، حلم خفض الفائدة في سوق العملات المشفرة يتبخر

الاحتياطي الفيدرالي يتحول من “آلة سحب التوقعات لخفض الفائدة” إلى “باب مغلق”. قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، جيروم غولسبي، يوم الخميس إنه بالنظر إلى استقرار سوق العمل، ينبغي للبنك المركزي أن يركز على خفض التضخم، مع وجود مساحة كبيرة لخفض أسعار الفائدة، بشرط وجود أدلة مقنعة على عودة التضخم إلى مسار 2%. قد تبدو هذه التصريحات معتدلة من حيث الشكل، لكنها في الواقع تثير الحذر في السوق: قد يتم خفض الفائدة هذا العام، لكن ليس الآن.

أولوية التضخم، توقف خفض الفائدة

المنطق الأساسي لغولسبي واضح جدًا: قوة سوق العمل ليست مشكلة، وإنما التضخم هو المشكلة. لا تزال سوق العمل قوية، وأهم قضية هي خفض التضخم إلى 2%. قد يبدو هذا التعبير بسيطًا، لكنه يحمل معانٍ سياسية عميقة: طالما لم يتم تأكيد عودة التضخم إلى الهدف، فإن خفض الفائدة هو رفاهية غير ضرورية.

البيانات ذات الصلة تدعم هذا الحكم. وفقًا لأحدث الإحصاءات، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في الولايات المتحدة بنسبة 2.6% على أساس سنوي في ديسمبر، وبلغ مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي 2.7%، وكلاهما أعلى من هدف 2%. على الرغم من أن هذا مستوى معتدل نسبيًا، إلا أنه لا يزال غير مرضٍ بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي.

تصريحات جماعية لمسؤولي الاحتياطي الفيدرالي

لم يكن غولسبي حالة فردية. وفقًا للأخبار الأخيرة، أكد العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء على استقلالية السياسة، وأرسلوا إشارات واضحة بعدم التسرع في خفض الفائدة. قال رئيس بنك مينيابوليس، كاشكاري، إن التضخم لا يزال مرتفعًا، والأداء الاقتصادي مستقر، ويجب الحفاظ على سعر الفائدة دون تغيير؛ وأكد رئيس بنك أتلانتا، بوستيك، أن الطريق لا يزال طويلاً نحو هدف 2%، ويجب أن تظل السياسة تقييدية؛ وأعرب رئيس بنك نيويورك، ويليامز، عن وجهة نظر مماثلة.

وراء هذا “البيان الجماعي” النادر، توجد خلفية سياسية أيضًا. في مواجهة تحقيق وزارة العدل الأمريكية مع جيروم باول، دافع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي عن استقلالية السياسة النقدية، مؤكدين أن الضغوط السياسية أو القضائية لا ينبغي أن تؤثر على قرارات السياسة. وأوضح غولسبي بشكل صريح أن “استقلالية الاحتياطي الفيدرالي ضرورية لمعدل التضخم على المدى الطويل في الولايات المتحدة”.

انهيار توقعات السوق

ماذا يعني ذلك للسوق؟ كانت توقعات وول ستريت لخفض الفائدة في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يناير قد تلاشت تقريبًا. تشير تصريحات العديد من المسؤولين إلى أن اجتماع يناير من المحتمل أن يحافظ على سعر الفائدة دون تغيير. ويتوقع السوق بشكل عام أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في إعادة خفض الفائدة بعد يونيو على أقرب تقدير.

هذا الفارق الزمني حاسم جدًا. خفض الفائدة ثلاث مرات متتالية في عام 2025 بمجموع 75 نقطة أساس، أدى إلى ارتفاعات قوية في الأسهم الأمريكية والعملات المشفرة والأصول ذات المخاطر الأخرى. لكن من يناير إلى يونيو، على السوق أن يتحمل 5 أشهر من “فراغ خفض الفائدة”. هذا يفرض ضغطًا حقيقيًا على الأصول التي تعتمد على السيولة، خاصة العملات المشفرة.

العوامل المؤثرة الرئيسية

• بيانات التضخم تصبح محور التركيز: كل تقرير CPI قادم سيصبح محور اهتمام السوق، وأي إشارات تقترب من هدف 2% قد تعيد توقعات خفض الفائدة
• تراجع تأثير بيانات التوظيف: المسؤولون في الاحتياطي الفيدرالي أكدوا أن التوظيف ليس أولوية حالياً، وتأثير تقلبات سوق العمل على السوق يتراجع
• استمرار الضغوط السياسية: ولاية باول تنتهي في مايو، ولا تزال هناك متغيرات سياسية، لكن التصريحات الجماعية للمسؤولين تظهر تعزيز استقلالية السياسة
• يصبح يونيو نقطة تحول: إذا لم يتحسن التضخم بشكل واضح، قد يتأخر خفض الفائدة مجددًا؛ وإذا تحسنت بيانات CPI، قد يكون يونيو نافذة لخفض الفائدة

الخلاصة

انتقل الاحتياطي الفيدرالي من “دورة خفض الفائدة” في 2025 إلى “أولوية التضخم” في 2026، وهو تحول سياسي حقيقي. تصريحات غولسبي والمسؤولين الآخرين واضحة: قبل عودة التضخم إلى 2%، فإن خفض الفائدة هو مجرد حلم بعيد المنال. على السوق أن تستعد نفسيًا لارتفاعات طويلة الأمد في أسعار الفائدة، على الأقل حتى يونيو. بالنسبة لسوق العملات المشفرة، هذا يعني أن الزخم المدفوع بالسيولة يتراجع، وتزداد أهمية الأساسيات والقيمة التطبيقية الفعلية. المهم هو مراقبة اتجاه التضخم، وما إذا كانت الاحتياطي الفيدرالي سيغير موقفه استجابةً لتغيرات البيانات الاقتصادية.