2026年 هيكل السوق لبيتكوين: من الدفاع إلى الهجوم النشط

نظرة سريعة على النقاط الأساسية

مرّ البيتكوين في عام 2026 بعملية “تنظيف” تاريخية للسوق. وفقًا لأحدث البيانات، تجاوز سعر BTC مستوى ###$97.04K، محققًا ارتفاعًا بنسبة 1.88% خلال 24 ساعة. لم يكن هذا التنظيف مجرد تعديل في السعر، بل إعادة ضبط شاملة لسوق المشتقات بأكمله — حيث انخفضت مراكز الخيارات تاريخيًا بنسبة 45%، وتم تحرير الرافعة المالية للعقود الآجلة، وبدأ تدفق ETF الفوري للمؤسسات من جديد.

السوق يتحول من الدفاع السلبي إلى تحمل مخاطر انتقائية، وهذه التحول يعكس بنية تداول أكثر صحة وشفافية.

تحرير الضغط: إشارات أولية على وقف الهبوط

لحظة “الاستسلام” للمحتفظين على المدى الطويل

في بداية يناير 2026، خرج البيتكوين من نطاق تماسك طويل حول مستوى ###$87K، وارتفع خلال أيام قليلة إلى ###$94.4K، بزيادة تقارب 8.5%. القوة الدافعة الرئيسية لهذا الارتداد جاءت من ظاهرة تبدو غير بديهية — تراجع كبير في ضغط جني الأرباح.

بحلول الربع الرابع من 2025، كانت الأرباح اليومية المحققة تتجاوز ###$1B، لكن بحلول نهاية ديسمبر، انخفض هذا الرقم إلى ###$183.8M (متوسط 7 أيام). ماذا يعني ذلك؟ يعني أن المستثمرين القدامى وصناديق الاستثمار الذين كانوا يحتفظون لسنوات قد تخلوا عن نية الاستمرار في البيع. الضغط تم تحريره، والارتداد جاء بشكل طبيعي.

العقبة التالية: اختراق ###$99.1K

لكن، بعد الارتداد، يواجه السوق مشكلة أكثر تعقيدًا — تحول ضغط العرض.

أكثر مناطق الشراء كثافة في تاريخ البيتكوين كانت بين ###$92.1K و###$117.4K. هؤلاء المستثمرون قاموا ببناء مراكز بشكل جنوني عند القمم الأخيرة، وعانوا من هبوط من ATH إلى ###$80K، والآن مع الارتداد، بدأوا يرون أملًا في تعويض خسائرهم. ومن الطبيعي أنه عندما يقترب السعر من منطقتهم التكاليفية، ستظهر ضغوط البيع.

لهذا السبب، أصبح خط أساس تكلفة المراكز للمحتفظين على المدى القصير (STH Cost Basis) عند $95K $99.1K نقطة محورية. طالما أن البيتكوين لا يستطيع الثبات فوق هذا المستوى، فهذا يدل على أن ثقة المشترين الجدد لا تزال غير كافية، وأن السوق لا يزال مسيطرًا عليه من قبل المحتجزين. وفقًا لمؤشر STH-MVRV، لا يزال القادمون الجدد في خسارة تقريبًا 5% (ارتداد من 0.79 إلى 0.95). وعندما يعود هذا المؤشر فوق 1.0، يمكن القول إن الثقة قد أُعيد بناؤها حقًا.

التغيرات الدقيقة في موقف المؤسسات

خزائن الشركات: أصدقاء غير موثوق بهم

في الأشهر القليلة الماضية، كانت خزائن الشركات (خصوصًا بعض شركات التكنولوجيا) تُعتبر بمثابة “منقذ” للبيتكوين. كلما هبط السوق، كانت عمليات الشراء الكبيرة منهم توقف الانخفاض. لكن البيانات تظهر أن هذا الدعم ليس دائمًا — إنه مدفوع بالأحداث، انتهازي، وليس تراكمًا استراتيجيًا طويل الأمد.

بحلول عام 2026، أصبحت قدرة الشراء المستمر لهذه الخزائن تتراجع، ولم تعد التدفقات الكبيرة المتقطعة تمثل المحرك الرئيسي للسوق. لذلك، لا يمكن الاعتماد بشكل مفرط على خزائن الشركات لدفع موجة صعود جديدة.

ETF الفوري: استئناف الشراء من جديد

على النقيض من تراجع خزائن الشركات، شهدت ETF الفوري الأمريكية “انتعاشًا”. كانت التدفقات الصافية المستمرة للخروج في نهاية 2025 مصدر قلق، لكن مع بداية العام الجديد، عادت إشارات التدفق الداخلي. هذا يدل على أن المؤسسات بدأت تعيد تقييم قيمة البيتكوين — ليس بشكل متهور عبر استثمار كامل، بل بشكل حذر وتدريجي.

هذا التحول مهم جدًا لأنه يعني أن المؤسسات التي كانت تبيع على المكشوف بدأت تتغير، وأن التدفقات الإضافية بدأت تعود.

لعبة “القط والفأر” في سوق المشتقات

العقود الآجلة: من التطرف إلى الاعتدال

انتهت مرحلة الرفع المفرط للرافعة المالية في نهاية العام. بعد أن هبط إجمالي مراكز العقود الآجلة من أعلى مستوى تاريخي يتجاوز $50B، بدأ الآن في الارتفاع ببطء — لكن بدون علامات على شراء مفرط. المشاركون يعيدون بناء مراكزهم بحذر بين $80K و$90K، مما يعكس تحول السوق من “هلع الرافعة المفرطة” إلى “مشاركة عقلانية تدريجية”.

حجم المراكز الحالي لا يزال أقل بكثير من الذروات التاريخية، مما يعني أن مخاطر الانفجارات القصيرة الأمد قد انخفضت بشكل كبير.

الخيارات: نقطة انطلاق جديدة بعد إعادة التهيئة التاريخية

حدث استحقاق خيارات في 26 ديسمبر 2025 يُعتبر “ملحمة” — حيث تم تصفية أكثر من 45% من العقود غير المفتوحة خلال يوم واحد، من 579,258BTC إلى 316,472BTC.

مغزى هذا التنظيف هو أن المراكز القديمة التي كانت تعتمد على التوريث السلبي أو للتحوط قد تم إزالتها تمامًا. الآن، يتعامل المتداولون مع “لوح أبيض” — جميع المراكز الجديدة تمثل نوايا السوق الحالية، وليس عبء الماضي.

تفسير ثلاثي لمعدلات التقلب والمشاعر

التقلب الضمني: اضطرابات قرب القاع

خلال العطلة، وصل التقلب الضمني إلى أدنى مستوياته منذ نهاية سبتمبر. لكن مع بداية العام، ومع انضمام المزيد من المراكز الطويلة، ارتفعت منحنى التقلب بشكل طفيف — حيث انكمشت جميع الآجال من أسبوع إلى ستة أشهر بين 42.6% و45.4%.

هذا يدل على أن السوق لا يتوقع تطرفًا في التفاؤل أو التشاؤم للمستقبل، بل موقف حذر ومترقب.

مؤشر Skew: التحول من الدفاع إلى الهجوم

الأكثر تعبيرًا عن الحالة النفسية للسوق هو مؤشر Skew. خلال الشهر الماضي، تقلص بشكل كبير الفرق بين علاوة خيارات البيع وخيارات الشراء. ماذا يعني ذلك؟ يعني أن المتداولين بدأوا يتخلون تدريجيًا عن التحوط المفرط ضد الهبوط، ويبدأون في بناء مراكز صعود.

انحسار الطلب على التأمين الدفاعي وارتفاع الرغبة في المشاركة الهجومية.

تدفق خيارات Call: “تصويت” بداية العام

إحصائيات تدفق الخيارات خلال الأيام السبعة الماضية:

• شراء Call يمثل 30.8% من الإجمالي
• بيع Call يمثل 25.7%
• نشاط Put يمثل 43.5%

ماذا يدل هذا المزيج؟ يدل على أن المتداولين الذين يراهنون على الهبوط يستخدمون تقلبات أعلى للخروج من مراكزهم (بيع Call)، بينما المشتريين نشطون في بناء مراكز جديدة. نسبة نشاط Put معتدلة، مما يعكس أن السوق لم تعد تدفع أسعارًا عالية جدًا للتأمين ضد “هبوط محتمل”.

لعبة نفسية على مستويات الأسعار الرئيسية

$95K-$104K: فخ Gamma القصير للمُتداولين

المتداولون في سوق المشتقات في منطقة $95K-$104K في وضع صافي بيع Gamma. هذا الموقع مهم جدًا — عندما يرتفع السعر الفوري فوق هذا النطاق، يُجبر المتداولون على تعديل مراكزهم في العقود الآجلة أو السوق الفوري، مما يعزز بشكل ميكانيكي الزخم الصاعد.

هذا عكس تمامًا ضغط Gamma الطويل في نهاية العام الماضي. الهيكل الحالي يصب في مصلحة الصعود.

لعبة “صبر” على علاوة Call

مراقبة تغير علاوة خيارات Call عند مستوى $95K مثير للاهتمام:

• في 1 يناير، عندما كان السعر الفوري حول $87K، بدأ شراء Call يتراكم
• عند اقترابه من $94.4K، زادت عمليات الشراء
• بعد ذلك، ظهرت فترة استقرار، لكن لم تظهر أوامر بيع كبيرة

ماذا يعني ذلك؟ يعني أن المستثمرين في خيارات Call يصبرون ويحتفظون بمراكزهم، وليسون في عجلة لتحقيق أرباح فورية. منطقهم واضح: أنا أشتري هذا Call ليس لأربح نقطتين عند $94.4K، بل لأني متفائل بمزيد من الارتفاع.

الخلاصة: أساس نظيف وإمكانات جديدة

يمكن تلخيص مشهد سوق البيتكوين لعام 2026 بكلمة واحدة: الولادة من جديد.

من اليأس عند $80K إلى الارتداد عند $97K، السوق قام بـ:

• إزالة ضغط البيع من المحتفظين على المدى الطويل
• تصفية مراكز الرافعة المفرطة
• إلغاء عقود الخيارات القديمة

وفي الوقت ذاته، تراكمت:

• عمليات شراء معتدلة من المؤسسات
• إعادة بناء عقلانية للمشاركين في المشتقات
• صبر المتداولين على المراكز الصعودية

الضغط تلاشى، والبنية تحسنت، والمشاعر تغيرت — وكل ذلك يخلق أساسًا صحيًا لمزيد من التحركات المستقبلية للبيتكوين. على الرغم من أن الاختراق الحقيقي لمستوى $99.1K لا يزال مطلوبًا على المدى القصير، إلا أن الإطار العام للسوق بدأ يتحول من “الهروب” إلى “المشاركة”.

عام 2026 بدأ للتو، لكن قصة البيتكوين أصبحت أكثر إثارة.