## هل يمكن لعمالقة الذكاء الاصطناعي المحلية في الصين مجاراة حجم OpenAI؟ ماذا تخبرنا هاتين الإدراجين المزدوجين في هونغ كونغ

تدخل اثنتان من أكثر الشركات الناشئة طموحًا في مجال الذكاء الاصطناعي في الصين سوق هونغ كونغ العامة هذا الأسبوع، ويشاهد المستثمرون عن كثب لقياس مدى الاهتمام بما إذا كانت بكين تستطيع زراعة أبطال ذكاء اصطناعي من الطراز العالمي. تمثل Zhipu و MiniMax رؤيتين مختلفتين تمامًا لكيفية تحدي الصين للقادة العالميين—وقد يحدد استقبال السوق لكل منهما الفصل التالي من طموحات البلاد في مجال الذكاء الاصطناعي.

### حكاية استراتيجيتين في الذكاء الاصطناعي

تعمل Zhipu كشركة برمجيات مؤسسية بدعم من الدولة. تأسست في 2019 على يد باحثين من جامعة Tsinghua بقيادة تانغ جي، وتركز على خدمة أكثر من 8,000 عميل مؤسسي—معظمهم شركات مملوكة للدولة وشركات كبيرة غير مرتاحة للحلول السحابية العامة. حققت الشركة إيرادات قدرها 312.4 مليون يوان ($44.7 مليون) في عام 2024.

اتخذت MiniMax الطريق المعاكس. نشأت من إعجاب استوديو ألعاب بفكرة OpenAI، وتحولت هذه الشركة الناشئة المقيمة في شنغهاي من الرؤية الحاسوبية إلى نماذج اللغة الكبيرة. وتحقق إيراداتها بشكل مختلف: 210 مليون مستخدم عبر تطبيقات المستهلكين يدفعون عبر الاشتراكات والإعلانات، وتحقق 30.5 مليون دولار سنويًا. تدعمها علي بابا وصندوق الثروة السيادي في أبوظبي.

### الأرقام لا تكذب—حتى الآن

تقدر قيمة كل من الشركتين بحوالي $4 مليار قبل إدراجهما. يبدو ذلك كبيرًا حتى تقوم بالحساب: يُقال إن OpenAI تحقق إيرادات سنوية تبلغ $13 مليار، بينما تتوقع شركة Anthropic أن تصل إلى $9 مليار. تعمل Zhipu و MiniMax بنحو 3-4% من حجم إيرادات OpenAI.

لكن النقطة الحاسمة هنا: أن كلاهما يعمل بمعدلات إنفاق أقل بكثير. بنىت Zhipu أول نموذج كبير منافس لها بمبلغ 4 ملايين يوان فقط من موارد الحوسبة و18 عالمًا. وأعرب المؤسس Zhang Peng لاحقًا عن قوله: "كان لدينا فرصة واحدة فقط للنجاح". يعكس هذا الكفاءة فلسفة الذكاء الاصطناعي العملية في الصين—القيام بالمزيد بأقل.

### ما الذي يحدث حقًا هنا

هذه الإدراجات ليست مجرد معالم شركات. إنها إشارات. جن جنون المستثمرون الأفراد في هونغ كونغ: تجاوزت طلبات شراء أسهم MiniMax 1350 مرة، وتجاوزت طلبات Zhipu 900 مرة. يعكس ذلك الرهان الأوسع للصين على أن البلاد يمكنها بناء قدرات ذكاء اصطناعي سيادية مستقلة عن تكنولوجيا الولايات المتحدة.

كما أن التوقيت مهم أيضًا. أظهرت شركات الرقائق الصينية مؤخرًا عوائد مذهلة في الاكتتابات العامة—قفزت شركة Moore Threads بنسبة 425% في يومها الأول، وارتفعت شركة MetaX Integrated Circuits بنسبة 693%. يوجه صانعو السياسات بشكل متعمد رؤوس الأموال نحو الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية للرقائق كجزء من دفع منسق نحو الاستقلال التكنولوجي.

### الاختبار الحقيقي القادم

حذر محلل أسهم مقيم في سنغافورة قائلاً: "معظم الشركات التي تم إدراجها حديثًا لا تزال غير مربحة وقد تظل على هذا الحال مع توسعها". هذه هي الحقيقة غير المريحة: أن الاستعداد لتمويل النمو لا يضمن العوائد.

وفي الوقت نفسه، تظل عمالقة التكنولوجيا في الصين—بايتدانس، علي بابا، Tencent، Kuaishou—الفائزين المحتملين على المدى الطويل. قد تلتقط Zhipu مجالات معينة: في الذكاء الاصطناعي للمؤسسات للقطاعات الحكومية، وMiniMax في التطبيقات الموجهة للمستهلكين. كلاهما يسرع نحو توليد الفيديو ومنصات النموذج كخدمة لتنويع الإيرادات.

السؤال ليس هل يمكن لهذه الشركات المنافسة مع OpenAI من حيث الإيرادات اليوم. بل هل يمكنها البقاء على قيد الحياة في "معركة المائة نموذج" من حيث السعر، وجمع رأس مال كافٍ من خلال هذه الإدراجات، وإيجاد مسارات مربحة قبل أن يفقد المستثمرون صبرهم. ستقيس debutاتها في السوق هذا الأسبوع مزاج السوق—لكن لوحة النتائج الحقيقية ستظهر بعد ستة إلى اثني عشر شهرًا.