توقعات خفض سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي تتضاءل مع قوة الدولار استجابةً لإشارات اقتصادية مختلطة

تباين سياسات البنوك المركزية يعيد تشكيل أسواق العملات

مع تحديد جدول اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 27-28 يناير، تغيرت توقعات السوق بشكل كبير بشأن خفض أسعار الفائدة. أصبح موقف الاحتياطي الفيدرالي أكثر حذرًا، حيث يقدر المتداولون حاليًا احتمالية بنسبة 5% فقط لخفض 25 نقطة أساس في الاجتماع القادم للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. هذا يتناقض بشكل حاد مع التوقعات السابقة، حيث دفعت البيانات الاقتصادية المتشددة إلى إعادة النظر في جداول خفض الفائدة طوال عام 2026.

يصبح تباين السياسات بين البنوك المركزية الكبرى أكثر وضوحًا. بينما يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي مترددًا في خفض الأسعار، من المتوقع أن يرفع بنك اليابان السعر بمقدار 25 نقطة أساس، ومن المتوقع أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على موقفه الحالي. هذا التفاوت في الاتجاهات السياسية يوفر دعمًا هيكليًا للدولار الأمريكي، الذي وصل إلى أعلى مستوى له خلال شهر يوم الجمعة مع ارتفاع مؤشر الدولار بنسبة 0.20%.

عزز رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيك هذا النغمة الحذرة يوم الجمعة بتعليقات أكد فيها أن مخاوف التضخم لا تزال قائمة على الرغم من بعض التخفيف في ظروف سوق العمل. بالإضافة إلى ذلك، أدت التكهنات حول تعيين الرئيس ترامب لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي المحتمل — والذي قد يكون المرشح المحافظ كيفن هاسيت وفقًا لتقارير بلومبرج — إلى تقلبات قصيرة الأمد، على الرغم من أنه من المتوقع عدم الإعلان الرسمي حتى أوائل 2026.

بيانات التوظيف والتضخم تعقد رواية خفض الفائدة

تقدم البيانات الاقتصادية الأمريكية الأخيرة صورة مختلطة تتحدى توقعات خفض الفائدة بشكل مباشر. زادت الرواتب غير الزراعية في ديسمبر بمقدار 50,000 فقط، وهو أقل من التوقع البالغ 70,000، في حين تم تعديل رقم نوفمبر إلى 56,000 من 64,000. يشير ذلك إلى أن زخم سوق العمل قد يبرد أكثر مما كان يُعتقد في البداية.

ومع ذلك، ظلت مؤشرات التوظيف الأخرى قوية. انخفض معدل البطالة في ديسمبر بمقدار 0.1 نقطة مئوية ليصل إلى 4.4%، متفوقًا على التوقع البالغ 4.5%. ارتفعت الأجور الساعية بمعدل 3.8% على أساس سنوي، متجاوزة التوقع البالغ 3.6%، مما يشير إلى استمرار ضغط الأجور الذي يعقد مخاوف التضخم.

لا تزال توقعات التضخم ثابتة على الرغم من آمال مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في مزيد من التبريد. حافظت توقعات التضخم لمدة سنة واحدة على مستوى 4.2% في يناير، متجاوزة الانخفاض المتوقع إلى 4.1%. والأكثر إثارة للقلق بالنسبة لصانعي السياسات، ارتفعت توقعات التضخم لمدة خمس إلى عشر سنوات إلى 3.4% من 3.2% في ديسمبر، متجاوزة التوقع البالغ 3.3%. قد يؤثر هذا التصور الطويل الأمد للتضخم على استعداد الاحتياطي الفيدرالي للمضي قدمًا بشكل حاسم في خفض الفائدة.

ضعف سوق الإسكان ومرونة المستهلكين

لا يزال قطاع الإسكان يظهر ضعفًا. انخفضت بدايات الإسكان في أكتوبر بنسبة 4.6% على أساس شهري إلى 1.246 مليون، وهو أدنى مستوى منذ خمس سنوات ونصف، وتفوت التوقع البالغ 1.33 مليون. انخفضت تصاريح البناء في أكتوبر بنسبة 0.2% إلى 1.412 مليون، على الرغم من أن هذا الرقم لا يزال يتجاوز التوقع البالغ 1.35 مليون.

أما معنويات المستهلكين، فقد أظهرت قوة مفاجئة. ارتفع مؤشر ثقة المستهلكين في جامعة ميشيغان لشهر يناير بمقدار 1.1 نقطة ليصل إلى 54.0، متجاوزًا التوقع البالغ 53.5. تشير هذه المرونة إلى أن الأسر لا تزال متفائلة نسبيًا على الرغم من التيارات الاقتصادية المتقلبة، مما قد يدعم إنفاق المستهلكين في الأشهر القادمة.

اليورو يواجه ضغوطًا رغم استقرار البيانات

انخفض اليورو إلى أدنى مستوى له خلال شهر يوم الجمعة، بنسبة 0.21% مع قوة الدولار. يعكس ضعف اليورو مقابل الدولار narrative القوة الأوسع للدولار، على الرغم من أن أساسيات منطقة اليورو قدمت بعض الدعم. زادت مبيعات التجزئة في نوفمبر بنسبة 0.2% على أساس شهري، متجاوزة التوقع البالغ 0.1%، مع تعديل رقم أكتوبر إلى ارتفاع بنسبة 0.3% من ثبات. ارتفع الإنتاج الصناعي الألماني بنسبة 0.8% على أساس شهري في نوفمبر، مخالفًا التوقعات بانخفاض بنسبة 0.7%.

ذكر عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي ديميتار راديف أن أسعار الفائدة الحالية لا تزال مناسبة بالنظر إلى البيانات المتاحة وديناميات التضخم. تظهر تسعيرات السوق احتمالية بنسبة 1% فقط لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي في 5 فبراير، مما يشير إلى أن البنك المركزي سيواصل نهجه الحذر.

الين الياباني يتعرض لضغوط بسبب تباين السياسات والتوترات الجيوسياسية

ارتفع زوج الدولار/ين بنسبة 0.66% يوم الجمعة، مما دفع الين إلى أدنى مستوى له خلال عام مقابل الدولار. من المحتمل أن يحافظ بنك اليابان على أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه القادم في 23 يناير، على الرغم من رفع توقعاته للنمو الاقتصادي. هذا الموقف التيسيري، إلى جانب ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، يضغط على جاذبية الين النسبية.

أظهرت بيانات الاقتصاد الياباني لشهر نوفمبر قوة مفاجئة. وصل مؤشر الاقتصاد القيادي إلى أعلى مستوى له خلال 1.5 سنة عند 110.5، متطابقًا مع التوقعات، في حين قفز الإنفاق الأسري بنسبة 2.9% على أساس سنوي — وهو أكبر ارتفاع خلال ستة أشهر ويتجاوز بكثير الانخفاض المتوقع بنسبة 1%. على الرغم من قوة البيانات، يواجه الين عوائق هيكلية من عدم اليقين السياسي بعد تقارير تفيد بأن رئيس الوزراء تاكايتشي قد ي dissolved البرلمان السفلي.

تزيد المخاطر الجيوسياسية المتصاعدة من الضغوط على الين. تزايد التوترات بين الصين واليابان، بما في ذلك قيود التصدير الصينية الجديدة على مواد ذات تطبيقات عسكرية محتملة، يضيف عدم اليقين. تخطط حكومة اليابان لزيادة الإنفاق الدفاعي إلى رقم قياسي يبلغ 122.3 تريليون ين ($780 مليار) في السنة المالية القادمة، مما يرفع المخاوف المالية ويضغط على العملة.

المعادن الثمينة تتلقى طلبًا على خلفية تراجع التوقعات وطلب الملاذ الآمن

أنهت عقود الذهب في COMEX لشهر فبراير مرتفعة بمقدار 40.20 دولار (+0.90%) يوم الجمعة، بينما أغلقت عقود الفضة لشهر مارس مرتفعة بمقدار 4.197 دولار (+5.59%). جاء هذا الارتفاع نتيجة لتوجيه الرئيس ترامب لشراء شركة فاني ماي وفريدي ماك $200 مليار( من سندات الرهن العقاري — وهو شكل من أشكال التسهيل الكمي يهدف إلى خفض تكاليف الاقتراض وتحفيز الطلب على الإسكان.

زاد هذا التحرك السياسي الطلب على المعادن الثمينة كملاذ آمن وسط استمرار عدم اليقين العالمي. تستمر التوترات الجيوسياسية، بما في ذلك سياسات الرسوم الجمركية الأمريكية، وصراعات أوكرانيا، وعدم استقرار الشرق الأوسط، والتطورات في فنزويلا، في دعم الطلب على الذهب والفضة. تتوقعات بأن يكون الاحتياطي الفيدرالي أكثر تيسيرًا طوال عام 2026، بالإضافة إلى زيادة السيولة النظامية من شراء سندات الخزانة الأمريكية $40 )مليار التي بدأها في منتصف ديسمبر، تعزز جاذبية المعادن الثمينة.

ومع ذلك، ظهرت عوائق من ذروة الدولار التي استمرت أربعة أسابيع يوم الجمعة وإعادة توازن مؤشر السلع المحتملة. تقدر Citi أن ما يصل إلى 6.8 مليار دولار قد تخرج من عقود الذهب الآجلة، مع تدفقات خارجة مماثلة من الفضة، بسبب إعادة توازن مؤشر السلع الرئيسي. بالإضافة إلى ذلك، أدى إغلاق مؤشر S&P 500 القياسي يوم الجمعة إلى تقليل الطلب على المعادن كملاذ آمن.

لا تزال تراكمات البنوك المركزية دعمًا حاسمًا. زاد البنك المركزي الصيني احتياطيات الذهب بمقدار 30,000 أوقية في ديسمبر، وهو الزيادة الشهرية الرابعة عشرة على التوالي. أبلغ مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية اشترت 220 طنًا متريًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% عن الربع السابق. لا تزال حماسة المستثمرين قوية، حيث وصلت حيازات صناديق الذهب إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنة، وبلغت حيازات صناديق الفضة ذروتها خلال 3.5 سنة في أواخر ديسمبر، مما يشير إلى اقتناع المؤسسات بقيمة المعادن الثمينة على المدى الطويل.