أسواق متقلبة: الدولار يهيمن بينما يتراجع اليورو والين أمام البيانات الأمريكية

الدولار في القمم الشهرية بفضل مفاجآت اقتصادية إيجابية من الولايات المتحدة

يحكي أحدث تحرك في أسواق العملات قصة مثيرة للاهتمام عن التباين الاقتصادي. وصل الدولار الأمريكي يوم الخميس إلى أعلى مستوى له خلال أربعة أسابيع مع أداء بنسبة 0.24%، مدفوعًا بسلسلة من المؤشرات الأمريكية التي فاقت التوقعات. يعكس هذا الديناميكيات رد فعل الأسواق على سوق عمل أكثر مرونة مما كان متوقعًا.

أظهرت إعلانات التسريح عبر خدمة Challenger انخفاضًا بنسبة 8.3% على أساس سنوي، متوقفًا عند 35,553 وحدة—وهو أدنى رقم منذ ما يقرب من ثمانية عشر شهرًا. بالتوازي، زادت طلبات إعانة البطالة الأسبوعية بمقدار 8,000 فقط، لتصل إلى 208,000، وهو أقل بكثير من التوقعات التي كانت عند 212,000 من قبل المحللين. ترسم هذه الأرقام صورة عن سوق عمل مستقر بشكل جوهري.

سجلت إنتاجية الربع الثالث تسارعًا إلى 4.9%، تقريبًا وفقًا للتوقعات عند 5.0%، وهو أكبر قفزة خلال أربعة وعشرين شهرًا. والأهم من ذلك، انخفضت تكاليف الوحدة العمالية بنسبة 1.9%، وهو انخفاض كبير مقارنة بالتوقعات التي كانت عند انخفاض بنسبة 0.1%. على الصعيد التجاري، تقلص العجز في أكتوبر بشكل حاد إلى 29.4 مليار دولار—نتيجة إيجابية غير متوقعة مقارنة بالتوقعات التي كانت تشير إلى توسع حتى 58.7 مليار، وهو أدنى فجوة منذ 2009.

ومع ذلك، وراء هذه الضغوط الصاعدة، لا تزال الأسواق تسعر سيناريوهات لتخفيف السياسة النقدية على المدى المتوسط. احتمالات خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع نهاية يناير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لا تزال منخفضة عند 12%، في حين تتوقع التوقعات لعام 2026 أن يقلل الاحتياطي الفيدرالي معدلات الفائدة بمقدار حوالي 50 نقطة أساس إجمالاً. هذا التباين بين البيانات الحالية القوية وتوقعات التطبيع يخلق توترًا في الأسواق.

الحقن الأخيرة للسيولة من قبل الاحتياطي الفيدرالي—مع شراء 40 مليار دولار من سندات الخزانة شهريًا منذ منتصف ديسمبر—بدأت بالفعل تؤثر على سيناريوهات 2026. هناك تكهنات متزايدة حول أن الرئيس ترامب قد يعين رئيسًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يتبنى توجهًا توسعيًا. يُعتبر كيفن هاسيت، المدير الحالي للمجلس الاقتصادي الوطني، هو المرشح الرئيسي، ويمثل قرارًا مؤيدًا لسياسة نقدية أكثر تساهلاً وفقًا لتوقعات السوق.

اليورو تحت الضغط: تراجع الثقة وتوقعات ضعيفة

سجل زوج اليورو مقابل الدولار يوم الخميس هزة، حيث انخفض إلى أدنى مستوى له خلال أربعة أسابيع مع خسارة بنسبة 0.21%. تعرض اليورو لضربة في الوقت ذاته من قوة الدولار وبيانات مخيبة تظهر تدهورًا متزايدًا في الاقتصاد بمنطقة اليورو.

فاجأ مؤشر الثقة الاقتصادية لمنطقة اليورو لشهر ديسمبر سلبًا، حيث انخفض بمقدار 0.4 نقطة إلى 96.7، في حين كانت التوقعات تشير إلى حركة نحو 97.1. يصاحب هذا التدهور انخفاض حاد في أسعار المنتجين لشهر نوفمبر الماضي—هبوط بنسبة 1.7% على أساس سنوي، وهو أعمق تراجع خلال ثلاثة عشر شهرًا. تتوافق هذه الإشارات لتشير إلى سيناريو حيث يتعين على البنك المركزي الأوروبي الحفاظ على موقف تيسيري.

ليس كل البيانات كانت سلبية. انخفض معدل البطالة في منطقة اليورو بشكل غير متوقع بمقدار 0.1 نقطة مئوية ليصل إلى 6.3%، مخالفًا توقعات الاستقرار. أظهرت طلبيات المصانع الألمانية قوة مع زيادة شهرية بنسبة 5.6%—أعلى بكثير من الانخفاض المتوقع بنسبة 1%، وهو أفضل نتيجة خلال أحد عشر شهرًا. وظلت توقعات التضخم السنوية للبنك المركزي الأوروبي عند 2.8%، فوق مستوى التوقع عند 2.7%.

قال نائب رئيس البنك المركزي الأوروبي لويس دي غيندوس إن أسعار الفائدة الحالية لا تزال مناسبة، مؤكدًا أن التضخم العام عند 2% مع تباطؤ في قطاع الخدمات. لا تتوقع الأسواق أي احتمال لرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع 5 فبراير. تظل هذه السياسة حاسمة في إبقاء الين الياباني والعملات الناشئة الأخرى تحت ضغط نسبي.

الين الياباني يتراجع بفعل مزيج من العوامل السلبية

ارتفع الدولار بنسبة 0.14% مقابل الين يوم الخميس، مستمرًا في اتجاه تراجع العملة اليابانية الذي يعكس ديناميكيات داخلية وجيوسياسية. فشلت البيانات الاقتصادية اليابانية لشهر ديسمبر في تلبية التوقعات، مع تراجع ثقة المستهلكين وأداء الأجور الحقيقية—كلاهما يعزز الحجة للحفاظ على سياسة تيسيرية من بنك اليابان.

زاد ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية من ضغط العملة اليابانية، مما خلق فروقات في العوائد تجذب عمليات المقايضة ذات العائد المرتفع نحو الدولار. بالتوازي، زادت التوترات الجيوسياسية بين الصين واليابان من حالة عدم الاستقرار. نفذت بكين قيودًا على تصدير مواد ذات تطبيقات عسكرية محتملة إلى اليابان، ردًا على تصريحات رئيس الوزراء الياباني حول التداعيات العسكرية المحتملة في حال غزو تايوان. تفرض هذه الحظر التجاري مخاطر كبيرة على سلاسل التوريد والاقتصاد الياباني.

تفاقم التوقعات المالية اليابانية من الوضع. وافقت حكومة رئيس الوزراء تاكايتشي على ميزانية بقيمة 122.3 تريليون ين (حوالي 780 مليار دولار) مع زيادة تاريخية في الإنفاق الدفاعي. لا تتوقع الأسواق أي رفع للفائدة من بنك اليابان في اجتماع 23 يناير.

الذهب والفضة يتراجعان: الدولار القوي يضغط على المعادن الآمنة

أنهت عقود الذهب الآجلة لشهر فبراير على منصة COMEX انخفاضًا بمقدار 1.80 دولار (بتغير سلبي بنسبة 0.04%)، بينما سجلت عقود الفضة الآجلة لشهر مارس خسارة أكبر قدرها 2.469 دولار (-3.18%) يوم الخميس. يمثل هذا اليوم الثاني على التوالي من التراجع لكلا المعدنين الثمينين، ويعزى بشكل رئيسي إلى ارتفاع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى خلال أربعة أسابيع، مما أدى إلى تصفية مراكز الشراء التي تراكمت في السوق.

عامل ضغط إضافي يأتي من المخاوف بشأن إعادة توازن مؤشرات السلع الأساسية. تقدر Citigroup أن تعديلات لوحات مؤشرات BCOM و S&P GSCI ستؤدي إلى تدفقات خارجة بحوالي 6.8 مليار دولار من أسواق العقود الآجلة للذهب والفضة على التوالي. زادت عوائد السندات الأمريكية من هذه الضغوط، مما يخلق بيئة غير مواتية للأصول ذات العائد الصفري مثل المعادن الثمينة.

على الرغم من هذا التدهور الفني، لا تزال المعادن الثمينة تحافظ على دعم أساسي قوي. الطلب على أدوات الحماية لا يزال قويًا في ظل عدم اليقين المستمر بشأن الرسوم الجمركية الأمريكية والمخاطر الجيوسياسية المنتشرة في أوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا. تتوقعات أن تكون سياسة الاحتياطي الفيدرالي أكثر توسعًا في 2026، خاصة إذا تم تعيين رئيس يميني، تواصل دعم الطلب على الذهب والفضة كمخزن للقيمة.

تعمل عمليات ضخ السيولة من قبل الاحتياطي الفيدرالي على تعزيز جاذبية المعادن كوسيلة لحماية القوة الشرائية. لا تزال طلبات البنوك المركزية قوية: زادت البنك المركزي الصيني احتياطياته من الذهب بمقدار 30,000 أونصة في ديسمبر، ليصل إلى 74.15 مليون أونصة ترو—وهو الشهر الرابع عشر على التوالي من التراكم. وثقت مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية استحوذت على 220 طنًا متريًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% مقارنة بالربع السابق.

يستمر اهتمام المستثمرين بالمعادن الثمينة في النمو. وصلت حيازات صناديق ETF للذهب يوم الثلاثاء الماضي إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنوات، في حين وصلت صناديق ETF للفضة إلى أعلى مستوياتها خلال 3.5 سنوات في 23 ديسمبر. تشير هذه المستويات من تدفقات رأس المال إلى أن المتداولين لا يزالون يرون قيمة في المعادن الثمينة كتنويع استراتيجي، على الرغم من الضغوط قصيرة الأجل من الدولار القوي.