سجل فشل استحواذ مجموعة FAST: كيف تخسر صناديق الاستثمار الخاصة سمعتها في آخر ميل من أعمال التوصيل

آخر صفقة استحواذ طموحة في مجال التوصيل في الميل الأخير تحولت خلال بضعة أشهر فقط من “تكامل استراتيجي” إلى “أزمة مالية”. قامت شركة الاستثمارات في سيدني Federation Asset Management (Federation AM) بتجميد طلبات استرداد صندوق الاستثمار Federation Alternatives Investment Fund II (بحجم 100 مليون دولار) في ديسمبر 2025، مما أثار أزمة ثقة في شركة FAST Group الناشئة في مجال اللوجستيات. استحواذ هذا الصندوق على حوالي 64% من رأس المال، وكشف عن مخاطر نظامية مخفية وراء موجة دمج خدمات اللوجستيات الإلكترونية.

كيف انتهت صفقة الاستحواذ بالفشل

في أغسطس 2025، أعلنت ثلاث شركات لوجستية عن دمجها — شركة Sendle الناشئة في أستراليا، وFirstMile في وسط الولايات المتحدة، بالإضافة إلى شركة ACI Logistix ذات التاريخ الذي يمتد 60 عامًا في كاليفورنيا. تم تصنيف المجموعة الجديدة كمزود لخدمات التوصيل في الميل الأخير في الأسواق الأمريكية، وأسترالية، وكندية، وهندية، وفلبينية، وتدعي أنها دمجت مزايا تقنية Sendle، وشبكة الأرضية لـFirstMile، والبنية التحتية الآلية لـACI.

يبدو أن حجم الدمج جيد — بعد الدمج، يتراوح عدد الموظفين بين 300 و900، والإيرادات السنوية تتوقع أن تتراوح بين 130 مليون و200 مليون دولار. لكن كل ذلك يعتمد على فرضية قاتلة: أن البيانات المالية المقدمة من الأطراف جميعها صحيحة.

الحقيقة تظهر: ثقب أسود في التدقيق المالي

بحلول منتصف ديسمبر 2025، ظهرت المشاكل. اكتشفت Federation AM أن البيانات المالية لـACI Logistix تحتوي على “عيوب جوهرية” — وهو التعبير الأكثر لطفًا في السوق. الواقع هو أن التدقيق قبل الاستحواذ كان يعاني من ثغرات خطيرة، وأن المعلومات التي قدمتها الأطراف كانت متحيزة بشكل كبير.

للتعامل مع الأزمة، قامت Federation AM بضخ 12 مليون دولار كتمويل تشغيلي لـFAST Group، ثم اتخذت إجراءات جذرية في إدارة الموارد البشرية — أزالت المدير المالي، واستعانت بمستشار إعادة هيكلة محترف. لكن هذه الإجراءات لم تكن كافية لوقف التدهور. سرعان ما وقعت FAST Group في أزمة تمويل، وبدأت تبحث عن مساعدة — محاولة جمع 60 مليون دولار من تمويل الديون من صناديق التحوط وخبراء الديون الصعبة.

موقف المقرضين المحتملين يوضح الأمر بشكل أكبر. هؤلاء المؤسسات لا يقبلون استلام الديون بالقيمة الاسمية، بل يطلبون خصمًا بنسبة 50% — أي أن كل دولار من الديون يُعرض عليه فقط بـ50 سنتًا. بعبارة أخرى، السوق قد قام بالفعل بتسعير مخاطر إفلاس FAST Group.

ردود الفعل المتسلسلة بدأت تتشكل

انتشرت النيران إلى الأطراف الأخرى المعنية. وفقًا للتقارير، فإن FAST Group مدين لـDoorDash بمبلغ 20 مليون دولار، وهذه الديون ناتجة عن مستحقات غير مسددة في شراكة التوصيل في الميل الأخير. التهديد بالإفلاس أصبح وشيكًا — حيث قد يتم تقديم طلب حماية من الإفلاس في أي وقت.

الضربة التي تلقتها Federation AM ليست مالية فقط. سياسة استثمار الصندوق لم تضع حدًا أقصى للاستثمار الفردي، مما أدى إلى تركيز حوالي 64% من رأس المال في مشروع واحد لـFAST Group — وهو ما يخالف مبادئ إدارة مخاطر المحفظة الأساسية. قامت شركة التصنيف الائتماني Zenith Investment Partners بتخفيض تصنيف الصندوق من “موصى به” إلى حالة المراقبة، مما أضر بسمعته.

تحذير صناعي ومخاطر هيكلية

يكشف هذا الحالة عن مشاكل عميقة في موجة استحواذات اللوجستيات الإلكترونية. في مواجهة عمالقة مثل أمازون لوجيستكس، UPS، وFedEx، تسعى شركات اللوجستيات المتوسطة الحجم إلى التوسع من خلال عمليات استحواذ سريعة لتحقيق وفورات الحجم وتوسيع السوق — وهو نهج منطقي، لكنه غالبًا ما يواجه أخطاء في التنفيذ. عدم اليقين الاقتصادي، وتقلبات سلاسل التوريد، وتزايد المنافسة، عوامل خارجية تزيد من مخاطر الدمج، في حين أن التدقيق السريع قد يخفي نقاط ضعف مالية وتشغيلية رئيسية.

بالنسبة لـFederation AM، هذا يمثل ضربة لسمعتها لكنه ليس تهديدًا وجوديًا — إذ تدير أصولًا بقيمة 23 مليار دولار. لكن للمستثمرين، ومشغلي اللوجستيات، والفاعلين في الصناعة، فإن سقوط FAST Group هو تحذير واضح: في مجال التوصيل في الميل الأخير، الحجم ليس هو الحصن المنيع، وإنما التدقيق في المخاطر وإدارتها هو الأهم.

حتى أوائل يناير 2026، لا تزال أزمة FAST Group قائمة، وقد يتم الشروع في إجراءات قضائية قريبًا.