تقارب البلوكشين والأسهم: كيف يعيد ترميز الأصول تشكيل التمويل العالمي

بواسطة تشانغان، أميليا | بايتاير للأبحاث

لماذا تصبح أسهم البلوكشين إجماعًا مؤسسيًا في عام 2025

على مدار العام الماضي، برز ظاهرة سوقية لافتة: حيث تصل أسهم الولايات المتحدة والمعادن الثمينة إلى مستويات قياسية جديدة مدعومة بالذكاء الاصطناعي وزيادات الإنتاجية، يواجه سوق العملات المشفرة أزمات سيولة متكررة. سخر العديد من المستثمرين من أن “نهاية لعبة العملات المشفرة هي سوق الأسهم الأمريكية”، مع التفكير في الاستبدال الكامل.

لكن ماذا لو كانت هاتان المسارتان الثرائيتان الظاهريتان تتقاربان من خلال تكنولوجيا البلوكشين؟ لماذا ستتبنى بلاك روك، كوينبيس، وغيرها من الشركات المؤسسية الكبرى بشكل جماعي توكين الأصول في توقعاتهم لعام 2025؟ يكشف الجواب عن شيء عميق: الأمر ليس مجرد نقل الأسهم إلى البلوكشين — إنه إعادة هيكلة أساسية للبنية التحتية المالية.

تمثل أسهم البلوكشين تحويل الأسهم (Apple، Tesla، Nvidia) إلى رموز أصلية على البلوكشين، عادةً مرتبطة بنسبة 1:1 مع الأسهم الأساسية ومتداولة عبر أنظمة لامركزية. يكتسب حاملو الرموز حقوقًا اقتصادية (تعرض السعر، الأرباح) مع الحفاظ على قابلية برمجية كاملة عبر بروتوكولات التمويل اللامركزي.

الابتكار الأساسي: لماذا يغير البلوكشين أسواق الأسهم

تعمل الأسواق التقليدية للأوراق المالية تحت قيود يزيلها البلوكشين:

التداول المستمر 24/7
تغلق بورصات الأسهم خلال ساعات عدم التداول، لكن البلوكشين يعمل بشكل دائم. هذا يكسر القيود الاصطناعية لنوافذ التداول، مما يسمح بمشاركة عالمية بدون عوائق جغرافية أو زمنية.

الملكية الجزئية والوصول الديمقراطي
تتطلب الوسطاء التقليديون شراء حد أدنى من 100 سهم، لكن أسهم البلوكشين تتجزأ إلى وحدات صغيرة. يمكن للمستثمر الذي $10 أن الآن الوصول إلى الأسهم الجزئية لشركات عالمية المستوى. هذا ي democratizes بشكل أساسي مشاركة الثروة عبر العالم.

تكامل سلس مع التمويل اللامركزي
بمجرد تحويلها إلى رموز على البلوكشين، تصبح الأسهم أصولًا قابلة للتكوين. يمكن استخدامها كضمان للقروض، أو المشاركة كمزودي سيولة في بروتوكولات العائد، أو الاستفادة منها لاستراتيجيات تداول متقدمة — وكل ذلك غير ممكن مع الأسهم التقليدية.

تقارب السيولة العالمية
تخلق الأسواق التقليدية عزلًا للسيولة: سيولة الأسهم الأمريكية، والسيولة الرقمية، وسيولة السلع تعمل في أنظمة بيئية منفصلة. تدمج أسهم البلوكشين هذه البرك، مما يمكّن رأس مال العملات المشفرة من الوصول مباشرة إلى أصول عالية الجودة من العالم الحقيقي بدون عوائق. يمثل هذا قفزة نوعية في كفاءة رأس المال.

كما أشار لاري فينك، فإن الجيل القادم من الأسواق سيكون أوراق مالية موكنة. يعالج هذا ضعفًا مزمنًا في سوق العملات المشفرة: عندما تتفوق الأسهم والمعادن الثمينة، يتجه رأس المال بعيدًا عن العملات المشفرة. ولكن إذا جلبت الأسهم الموكنة أصولًا من الدرجة المؤسسية إلى نظام البلوكشين، يبقى رأس المال يتداول داخل الصناعة، مما يحسن بشكل كبير من الصمود على المدى الطويل.

كيف تعمل أسهم البلوكشين فعليًا: نموذجين متنافسين

ينقسم نظام أسهم البلوكشين حاليًا إلى بنيتين:

النموذج 1: رموز موثوقة من قبل الحاضنات (السائدة)
تُوضع الأسهم الحقيقية في خزائن الحاضنات المنظمة (وسطاء تقليديون، شركات الثقة). يتم إصدار رموز مقابلة على السلسلة، تمثل مطالبات اقتصادية على الأصول الأساسية. يحتفظ المستخدمون بمطالبات قائمة على البلوكشين ضد الأسهم المادية الحقيقية.

يسيطر هذا النموذج على بيئة التنظيم في 2025 لأنه يرث الامتثال للسوق التقليدي. تعتمد الأمانات والاسترداد بشكل كامل على موثوقية الحاضن — مما يخلق مخاطر تركيز، لكنه يضمن شرعية تنظيمية.

النموذج 2: المشتقات الاصطناعية (الآخذة في التلاشي)
تستخدم البروتوكولات الاصطناعية (مثل هياكل Mirror السابقة) أوامر أسعار لمتابعة تحركات الأسهم بدون حيازة الأسهم الحقيقية. تمثل الرموز تعرض السعر فقط، وتعمل مثل العقود الدائمة. هذه مشتقات مالية، وليست ملكية أصول.

تواجه النماذج الاصطناعية تحديات وجودية: عدم وجود دعم أصول حقيقي، وضع تنظيمي ضعيف، وعيوب تصميمية دفعتها إلى هامش الصناعة. مع تدفق رأس المال المؤسسي، أصبحت النماذج القائمة على الحاضنة هي السائدة بشكل قاطع.

تحدي التنفيذ: أين لا تزال توجد الاحتكاكات

أسهم البلوكشين ليست خالية من الاحتكاك. لا تزال هناك قيود حقيقية:

مخاطر الحضانة والعمليات
تركز الأسهم في عدد قليل من الحاضنات المنظمة. قد تؤدي إفلاس الحاضن، أو أخطاء التشغيل، أو تأخيرات التصفية إلى تأثير على استرداد الرموز نظريًا. يخلق هذا نقطة فشل واحدة على الرغم من بنية البلوكشين الموزعة — وهو تناقض أساسي.

تقلبات الأسعار خارج ساعات التداول
عندما تغلق الأسواق الأمريكية، تنفصل أسعار السلسلة عن مؤشرات السوق الحقيقية. يضعف السيولة، وتصبح الأسعار مدفوعة بالكامل بمشاعر السوق الداخلية للعملات المشفرة. يمكن للمتداولين الكبار تحريك الأسعار بالرافعة المالية، مما يؤدي إلى عمليات تصفية متتالية — مشابهة لعمليات التلاعب قبل السوق في الأسواق التقليدية.

تأخيرات التسوية الجماعية
تنفذ المنصات التداول عبر جلسات السوق التقليدية، مما يعني أن طلبات الإصدار/الاسترداد تواجه تأخيرات معالجة قصيرة خارج ساعات السوق. تستفيد الطلبات الكبيرة من سيولة السوق التقليدي (<0.2% انزلاق)، لكن التسوية تظل مرتبطة بدورات السوق القديمة.

عبء الامتثال التنظيمي
على عكس الأصول المشفرة الأصلية، تواجه أسهم البلوكشين لوائح صارمة للأوراق المالية عبر عدة سلطات قضائية. تبطئ هياكل الحضانة، وأطر الامتثال، ومتطلبات الترخيص عملية الإطلاق. لا يمكن لهذا القطاع تكرار النمو الفيروسي لـ DeFi — كل ميزة تتطلب بنية قانونية.

الاضطراب للأصول المضاربية
عندما تتداول الأسهم ذات الجودة المؤسسية بشكل أصلي على البلوكشين، تواجه العملات البديلة المدفوعة بالسرد القصصي والتي لا تمتلك تدفقات نقدية حقيقية ضغطًا وجوديًا. يدرك المستثمرون بشكل متزايد المقايضة بين “المضاربة والتقلب” مقابل “الأساسيات الحقيقية”. هذا صحي لنضوج النظام البيئي، لكنه مدمر للعملات المرتكزة على المزاج.

نظام المنصات النشط: من يقود

أندو فاينانس
أكبر منصة للأوراق المالية الموكنة من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (تجاوزت $1 مليار بحلول نهاية 2025)، تقدم أكثر من 100 سهم و ETF موكن يدعم التداول 24/7 ودمج الضمانات في التمويل اللامركزي. توسعت عبر إيثريوم، BNB Chain، مع خطط لإطلاق سولانا في أوائل 2026. دعم مؤسسي من شراكات ألباكا وChainlink حولت القيمة المقفلة من مئات الملايين إلى أكثر من مليار دولار خلال عام واحد. أدت التكاملات مع واجهات المحافظ الكبرى إلى توسيع كبير في وصول المستخدمين.

قسم البلوكشين في روبن هود
أطلقت شركة روبن هود، عملاق الوساطة التقليدي، الأسهم الموكنة على Arbitrum للأسواق الأوروبية (أكثر من 200 سهم، بدون عمولة، على مدار الساعة). تتبع العقود المستقبلية للأسهم ساعات السوق التقليدية حاليًا. تخطط الشركة لنشر “سلسلة روبن هود” الخاصة بها. ارتفعت الأسهم بنسبة 220%+ منذ بداية العام — عائد ملحوظ مدفوع بأسواق التوقعات، توسع العملات المشفرة، ودمج البلوكشين.

xStocks / Backed Finance
مُصدر منظم سويسري يوفر حيازة 1:1 لأكثر من 60 سهم موكن. يتداول بشكل رئيسي على منصات لامركزية ومركزية. يركز على الامتثال للاتحاد الأوروبي وسيولة من الدرجة المؤسسية. تمويل مبكر، بدون جمع تمويل عام في 2025، لكن حجم التداول تجاوز $300M مع توسع قوي للشركاء إلى سولانا، BNB Chain، ترون.

StableStock
وسيط رقمي أصلي يتيح الوصول إلى الأسهم الحقيقية باستخدام العملات المستقرة بدون بنية مصرفية تقليدية. أطلق نسخة بيتا من StableBroker في أغسطس 2025، وشراكة لأسهم BNB Chain في أكتوبر 2025. يدعم الآن أكثر من 300 سهم/صندوق استثمار أمريكي مع حجم تداول يومي يقترب من $1M . يبني بنية تحتية عالمية للتداول تعتمد على العملات المستقرة.

Aster (عقود دائمة)
منصة لامركزية متعددة السلاسل (BNB Chain، سولانا، إيثريوم) تقدم عقود أسهم (AAPL، TSLA، وغيرها) مع رافعة تصل إلى 100 ضعف. بعد TGE في سبتمبر 2025، تجاوز حجم التداول $500B سنويًا، وتجاوزت القيمة المقفلة 400 مليون دولار، ووصل عدد المستخدمين إلى 2 مليون+. تعتبر بنية تحتية للعقود الدائمة ذات الجودة المؤسسية.

Trade.xyz
منصة توكين قبل الاكتتاب العام (SpaceX، OpenAI) تستخدم حيازة SPV. في مرحلة مبكرة مع إطلاق شبكة الاختبار في 2025، وتدمج العقود الدائمة عبر شراكات النظام البيئي. تركز على حواجز دخول منخفضة والتعرض للأصول غير السائلة.

Ventuals
عقود دائمة قبل الاكتتاب المباشر (لا تمتلك ملكية حقيقية، تعرض السعر). مبنية على معيار HIP-3. مدعومة من Paradigm. نشر سريع في 2025 مع إطلاق متعدد الأسواق، وتضع نفسها كلاعب رئيسي في مشتقات ما قبل الاكتتاب.

Jarsy
توكين الأسهم الخاصة الملتزمة بالامتثال (SpaceX، Anthropic، Stripe) على أساس 1:1. $5M قبل البذرة في يونيو 2025 (قادتها Breyer Capital). تركز على إثبات الاحتياطي والشفافية على السلسلة. تتزايد القيمة المقفلة مع خطط لآليات توزيع الأرباح.

الإجماع الصناعي vs. الآراء المعاكسة

الحجة الصاعدة
يعتبر كبار المحللين أن الأسهم الموكنة هي بنية تحتية، وليست مضاربة. تتيح التكنولوجيا “الهجرة الرقمية” للأصول — تمامًا كما حطم الإنترنت حواجز المعلومات، يزيل البلوكشين تكاليف التسوية، يكسر الحواجز الجغرافية، وي decentralizes الوسطاء. هذا ليس نموًا متفجرًا بل تطور بنية تحتية مرن وطويل الأمد.

وجهة النظر المتشككة
يجادل البعض أن الأسهم الموكنة تمثل تهديدًا وجوديًا للعملات البديلة. عندما تتنافس الأصول ذات الجودة المؤسسية بشكل أصلي على رأس المال، تواجه العملات المضاربة الخالصة عدم الأهمية. ينقسم النظام البيئي إلى “أصول حقيقية” (أسهم، سلع) و"عملات مشفرة نقية" (عملات بديلة) — وهو إعادة توازن صعبة للمشاريع المعتمدة على المزاج.

رؤية التكامل
الإجماع الناشئ: تمثل أسهم البلوكشين نضوج العملات المشفرة. يتحول القطاع من “التمويل البديل” إلى “نظام مالي مزدوج” يعمل جنبًا إلى جنب مع الأسواق التقليدية. هذا يزيد من التدقيق التنظيمي لكنه يجذب رأس مال مؤسسي على نطاق واسع.

الدلالة الأكبر: تطور النظام المالي

تشير أسهم البلوكشين إلى تحول جوهري في البنية التحتية المالية. لقرون، كانت أسواق الأسهم تعمل تحت قيود جغرافية وزمنية ومؤسسية. يذوب التوكين في هذه الحدود:

• تنهار حواجز المعلومات (مثل الإنترنت المبكر)
• يصبح المشاركة عالمية حقًا (24/7، $10 حد أدنى)
• تصبح الأصول قابلة للتكوين كودًا (تكامل DeFi، قابلية البرمجة)
• يقل الوسطاء (حفظ ذاتي، بروتوكولات شفافة)

هذه ليست مجرد “نقل الأسهم إلى البلوكشين”. إنها إعادة تصور هيكلية لكيفية تدفق الأصول، وتسويتها، وتراكم القيمة عبر الأسواق العالمية.

في 2025، بدأ هذا الانتقال للتو. ستشهد 2026 تسريعًا في الاعتماد مع ترسيخ الأطر التنظيمية وتوسع النشر المؤسسي. التقارب بين البلوكشين والأسهم — الذي كان ظاهرة غريبة — يصبح البنية التحتية الأساسية للتمويل من الجيل التالي.

السؤال لم يعد هل ستوجد الأسهم الموكنة، بل كم بسرعة ستدمجها الأسواق التقليدية كمسارات رئيسية.

(هذا التحليل لأغراض إعلامية فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. تحمل الأصول الرقمية والبلوكشين مخاطر كبيرة. شارك بعد إجراء العناية الواجبة المناسبة.)