فتح الرموز: هل فهمنا خطأ ما هو FDV؟

في فترات تسارع السوق الأخيرة، أصبح مفهوم FDV ما هو محور النقاش بين المتداولين. ليس لأن FDV معقد جدًا، بل لأنه يحمل مخاطر لم يدركها الكثيرون بعد. خاصة عندما تظهر مشاريع مدعومة من صناديق استثمار (VC) بقيمة FDV عالية جدًا، بينما كمية الرموز المتداولة صغيرة جدًا.

عندما يصبح فتح الرموز “قنبلة ديون” للمشروع

انظر إلى قصة Arbitrum (ARB). في مارس 2024، زاد العرض المتداول لـ ARB بنسبة 76% خلال حدث فتح الرموز فقط. هذا يعني أن 1.11 مليار رمز ARB أصبحت فجأة متاحة للتداول - تقريبًا ضعف كمية الرموز المتداولة سابقًا.

السوق ليس من الصعب التنبؤ به: سعر ARB انخفض بأكثر من 50% بعد هذا الحدث. ليس فقط بسبب الزيادة المفاجئة في العرض، بل أيضًا بسبب الخوف المنتشر. بدأ المتداولون على المدى القصير في البيع قبل حدوث الفتح، ثم تفعيل تأثير الدومينو الذي أدى إلى عمليات بيع جماعية ذعرية تالية. مؤشر RSI سقط في منطقة التشبع في البيع، والنماذج الفنية تدهورت، والثقة تراجعت بسرعة.

تشير البيانات من المحللين إلى: المشاريع ذات FDV العالية مع عرض منخفض غالبًا ما تواجه ضغط هبوط قبل جداول الفتح. هذا ليس صدفة—إنه قانون السوق.

إذن، ما هو FDV؟ ولماذا يسبب الالتباس؟

FDV (القيمة السوقية المخففة بالكامل) يُحسب بمعادلة بسيطة:

FDV = السعر الحالي × إجمالي العرض الأقصى

على سبيل المثال، بيتكوين بسعر 95.79 ألف دولار وإجمالي عرض 21 مليون، يعطي FDV بقيمة 1.913 مليار دولار. لكن هذا رقم إمكاناتي، وليس القيمة الحالية.

الفرق المهم: القيمة السوقية فقط تشمل الرموز المتداولة. FDV يشمل جميع الرموز—التي تم قفلها، والتي ستصدر لاحقًا، وحتى التي يمكن تعدينها أو صكها في المستقبل.

هذا هو مصدر الالتباس. المتداولون الجدد غالبًا ما يرون FDV مرتفعة ويظنون أن المشروع لديه إمكانات هائلة. هم لا يدركون أن هذا الرقم قد يختلف تمامًا عن الواقع عندما يتم إصدار سلسلة من الرموز المقفلة.

عندما يكون النقص مجرد وهم

العرض المتداول المنخفض مع FDV المرتفعة يخلق وهمًا خطيرًا: نقص. إذا كان هناك فقط 100 مليون رمز متداول لكن قيمة FDV للمشروع تساوي Ethereum، فسيعتقد المتداولون: “أوه، كل رمز نادر جدًا، السعر سيرتفع.”

ليس بالضرورة. عندما يتم فتح 500 مليون رمز مقفل خلال 6 أشهر، السوق سيغمر بالرموز. ذلك الوهم بالنقص سيتلاشى. السعر لن يكون مدعومًا بعد الآن من قلة العرض، وسينخفض ليعكس العرض الجديد.

مشاريع مثل Filecoin (FIL، بقيمة FDV 3.06 مليار دولار)، وInternet Computer (ICP، بقيمة FDV 2.35 مليار دولار)، مرّت بتجربة مماثلة في دورات السوق السابقة. في البداية، كانت “نجوم” محبوبة. ثم، عندما انتهت جداول الفتح وتحطمت الحقائق، انخفض السعر بشكل حاد.

ماذا تقول البيانات عن المشاريع ذات FDV العالية؟

عند النظر إلى حجم فتح الرموز، هناك نمط واضح:

1. التوقعات للبيع قبل الفتح: المتداولون المحترفون لا ينتظرون. يبيعون قبل حدوث الفتح، متوقعين أن الطلب لن يواكب الزيادة في العرض.

2. تأثير الدومينو: بمجرد أن يبدأ من يتحملون “الوتر الحساس” في البيع، ينهار سعر السوق بسرعة، ويشعر المتداولون الآخرون بالذعر. هذا يخلق حلقة مفرغة من الانخفاض السريع.

3. فشل الأساسيات: العديد من المشاريع ذات FDV العالية لا تملك حالات استخدام حقيقية أو مجتمع قوي لدعم السعر. عندما يتلاشى الحماس الأولي، لا يبقى شيء يدعمه.

يجب الاعتراف أن ليس كل المشاريع ذات FDV عالية تفشل. على سبيل المثال، Arbitrum لا يزال Layer-2 مهمًا لـ Ethereum بحجم قنوات بقيمة حوالي مليار دولار. لكن حتى مع أساسيات قوية، من يحمل ARB خلال حدث الفتح قد تكبد خسائر تصل لعشرات النسب المئوية.

هل نثق في FDV أم لا؟

اعتراف صريح: FDV ليست مجرد ميم، لكنها ليست القصة كاملة أيضًا.

ما الذي يفعله FDV بشكل جيد:

• يسمح بمقارنة المشاريع مع إجمالي العرض المتداول المختلف
• يساعد على تصور السوق المحتمل على المدى الطويل (n إذا استطاع المشروع الوفاء بوعوده)

ما الذي يفوته FDV:

• لا يأخذ في الاعتبار الطلب الحقيقي وقبول المستخدمين
• يتجاهل المخاطر من جداول فتح الرموز
• يفترض أن جميع الرموز ستصدر في النهاية (خطة الطريق قد تتغير)

الدروس للمتداولين اليوم

إذا كنت تفكر في مشروع بقيمة FDV عالية وعرض منخفض، اسأل نفسك:

1. كم عدد الرموز المقفلة التي ستُفتح خلال 6-12 شهرًا؟ إذا كانت أكثر من 50% من إجمالي العرض الحالي، كن حذرًا.

2. هل لدى المشروع حالات استخدام حقيقية؟ قيمة FDV عالية لها معنى فقط إذا استطاع المشروع النمو وقُبل في السوق.

3. ما هو خطة التطوير؟ المشاريع ذات خطة واضحة وتوزيع رموز معقول تكون أقل عرضة للتقلبات.

مثال على ذلك، Serum (SRM، بقيمة FDV 13.13 مليون دولار)، درس: كان محط hype كبير، لكنه نُسي تمامًا بعد انتهاء جداول الفتح وفشل المشروع في تحقيق وعوده.

الخلاصة: FDV قطعة من اللغز، وليست الصورة كاملة

FDV أداة، وليست مؤشرًا كاملًا. استخدمها للمقارنة، وليس لاتخاذ القرارات. دمجها مع تحليل جدول فتح الرموز، وتقييم الأساسيات الحقيقية، وفهم السوق بشكل جيد.

على المدى الطويل، على من يملك الأصول أن يكون صبورًا حتى تنتهي جداول الفتح ويستقر السعر. والمتداولون على المدى القصير يجب أن يكونوا حذرين من التحذيرات التي يرسلها ارتفاع FDV—لأنه غالبًا ما يكون بداية انهيارات السوق.