هل تعتبر الرموز المقفلة قنبلة مؤجلة الانفجار؟ لماذا يعتبر ارتفاع FDV إنذارًا أحمر للمُتداولين

عندما يكون السوق في حالة ارتفاع نشطة، تظهر العديد من المشاريع الجديدة بأرقام FDV (تقييم مخفف بالكامل - القيمة المبالغ فيها) ضخمة، لكن العرض الإجمالي المتداول يكون صغيرًا. هذه هي صيغة جمع التمويل من رأس المال المخاطر التي تتكرر مرارًا وتكرارًا في هذه الدورة. ولكن وراء تلك الأرقام المثيرة للإعجاب، كم عدد المتداولين الذين يفهمون حقًا ما هو FDV؟

تعريف FDV: الرقم المحتمل أم مجرد خدعة؟

FDV هو مؤشر يُقدر القيمة السوقية التي يمكن أن تصل إليها مشروع إذا تم إصدار جميع الرموز المجدولة للتوزيع وجعلها متداولة حاليًا. الصيغة الحسابية بسيطة جدًا:

FDV = سعر الرمز الحالي × إجمالي العرض الأقصى

الفرق الأساسي بين FDV والقيمة السوقية هو:

• القيمة السوقية: تحسب فقط الرموز المتداولة في السوق
• FDV: يشمل جميع الرموز الموجودة، بما في ذلك الرموز المقفلة، قيد الفتح أو التي لم تُصدر بعد

خذ بيتكوين كمثال. بسعر حالي حوالي 96,39 ألف دولار وإجمالي عرض 21 مليون بيتكوين، يكون FDV لبيتكوين حوالي 1.925 تريليون دولار. لكن هذا الرقم ذو معنى فقط إذا فهم المستثمرون المنطق وراءه.

لماذا يجعل FDV المتداولين حذرين؟

ليس من دون سبب أن يصبح FDV “ميم” في مجتمع العملات المشفرة. المشاريع ذات FDV العالي غالبًا ما تدعمها استثمارات رأس المال المخاطر، مع وعود بنمو هائل في المستقبل. لكن هناك مشكلتان رئيسيتان:

أولًا، FDV يفترض مستقبلًا مثاليًا: يفترض أن جميع الرموز ستصدر وفقًا للخطة دائمًا، وأن هناك دائمًا مشترين. لكن في الواقع، قد يتغير المسار، وقد تتخلى المشاريع عن حرق الرموز لتقليل العرض.

ثانيًا، العرض الإجمالي المتداول المنخفض يخلق وهم الندرة: عندما يكون العرض المتداول صغيرًا لكن FDV كبيرًا، يخلق ذلك شعورًا بـ"السعر منخفض جدًا، وهناك مجال كبير للارتفاع". هذه فخ نفسي فعال جدًا في سوق الارتفاع.

فتح قفل الرموز: كابوس مفاجئ

المشكلة الكبرى مع المشاريع ذات FDV العالي هي جدول فتح قفل الرموز. عندما يبدأ إصدار كميات كبيرة من الرموز من صناديق رأس المال المخاطر، ماذا يحدث؟

الجواب: ضغط بيع هائل.

خذ مثال Arbitrum (ARB). في مارس 2024، تم فتح قفل 1.11 مليار رمز ARB، وهو ما يعادل 76% من إجمالي العرض في ذلك الوقت. هذا الرقم يقارب ضعف كمية ARB المتاحة للتداول في السوق. أرسل ذلك إشارة واضحة للسوق: عاصفة البيع قادمة.

قبل أن يتم فتح الرموز فعليًا، بدأ سعر ARB في الانخفاض من مستوى 1.80-2.00 دولار. وعندما تم إصدار هذه الرموز أخيرًا، هبط سعر ARB بأكثر من 50%، مع دخول مؤشر RSI منطقة التشبع في البيع وتشكيل تقاطع الموت على الرسم البياني.

حاليًا، يتداول ARB عند 0.21 دولار مع FDV حوالي 2.09 مليار دولار، مما يعكس انهيار الثقة بعد فتح قفل الرموز.

ماذا تقول البيانات؟ العلاقة بين FDV العالي والفشل

المحلل @dyorcrypto سجل نموذجًا: المشاريع ذات FDV العالي المدعومة من رأس المال المخاطر غالبًا ما تمر بفترات بيع قوية قبل إصدار الرموز المقفلة. السبب يعود إلى اثنين:

1. بيع التوقعات: المتداولون المحترفون يعرفون أنه عندما يزيد العرض دون زيادة الطلب، ينخفض السعر. يبيعون مسبقًا لحماية أرباحهم.

2. تأثير الدومينو: عندما يبدأ السعر في الانخفاض، يبيع المتداولون الآخرون بشكل هلعي، مما يخلق نبوءة ذاتية التحقق بانهيار السعر بشكل عام.

العديد من المشاريع الشهيرة مثل Filecoin (FIL، بسعر 1.50 دولار، وFDV 2.95 مليار دولار)، وInternet Computer (ICP، بسعر 4.24 دولار، وFDV 2.32 مليار دولار)، وSerum (SRM، بسعر 0.01 دولار، وFDV 13.01 مليون دولار)، شهدت أرباحًا تصل لآلاف النسب المئوية في المراحل المبكرة. لكن مع تراجع الحماسة، يتحمل المستثمرون المتأخرون خسائر كبيرة.

الصورة الكاملة: لماذا FDV ليس القصة كلها

ومع ذلك، لا ينبغي الاعتماد فقط على FDV كعامل حاسم. عند تحليل مشروع ذو FDV مرتفع، يجب النظر في:

• الأساس الحقيقي للمشروع: ARB هو Layer-2 مهم لـ Ethereum بقيمة إجمالية مقفلة (TVL) حوالي مليار دولار. هذا يساعده على تجاوز الضغوط قصيرة الأمد من فتح قفل الرموز.

• الجدول الزمني والرؤية طويلة المدى: مشاريع مثل DePIN و RWA تحظى باهتمام رأس المال المخاطر، لكن غير واضح ما إذا كانت ستصل إلى مستوى التضخيم.

• معايير أخرى غير توفير الرموز: قبول المستخدمين، الفوائد العملية، المجتمع. مشروع ذو FDV مرتفع لكنه يفتقر إلى حالة استخدام حقيقية سيواجه صعوبة.

الخلاصة: لا تنخدع بالأرقام

يكون لـ FDV قيمة عندما يُستخدم بشكل صحيح - فهو يساعد على تصور الإمكانات المستقبلية ومقارنة المشاريع ذات هيكل الرموز المختلف. لكنه ليس نجم الشمال للاستثمار.

المتداولون الأذكياء لا ينجرون وراء المشاريع ذات FDV العالي في موجة السوق الصاعدة. بدلاً من ذلك، يتعمقون في جدول إصدار الرموز، وخطة المشروع، والمنصة الحقيقية، والآليات الاقتصادية للرموز. لأنه عندما يبدأ فتح قفل الرموز المغلقة، المتداولون غير المستعدين سيقعون في الفخ.