العملات المستقرة لم تنفصل عن الواقع أبداً، وهناك منطق أساسي لا يمكن الهروب منه وراء ذلك.

على مدى 8 سنوات من العمل في المجال، رأيت العديد من حالات فشل العملات المستقرة. من تصفير LUNA في ليلة واحدة، إلى انخفاض USDC تحت 0.87 بسبب أزمة بنك Silicon Valley، وصولاً إلى الانخفاض المفاجئ لـ USD1 مؤخراً، كل مرة كانت نسخة مختلفة من نفس القصة.

السؤال الرئيسي هو: على ماذا تعتمد "استقرار" العملات المستقرة حقاً؟ يعتقد الكثيرون خطأً أن الأمر يتعلق بالكود أو الأصول، لكن الجوهر دائماً هو ثقة السوق. سواء تم الاعتماد على احتياطيات العملة القانونية أو على خوارزميات التعديل، بمجرد انهيار الثقة، تصبح جميع الوسائل التقنية عديمة الجدوى.

انخفاض USD1 الأخير في الجوهر هو نتيجة لضغوط السيولة. عندما يبيع عدد كبير من المستخدمين بشكل جماعي، يختفي مزودو السيولة مباشرة، ويتقلص عمق دفتر الطلبات بشكل حاد، وتنخفض الأسعار بشكل مفاجئ — وهذا مشابه تماماً لانهيار USDe المفاجئ في أكتوبر 2025.

الأمر الأكثر واقعية هو أنه لا أحد يمكنه حماية السوق بدون شروط. العملات المستقرة الخوارزمية، بمجرد أن تدخل في حلقة الموت، لا يمكنها إنقاذ نفسها، والعملات المستقرة المركزية قد تتعرض للفشل بسبب مشاكل السيولة في الاحتياطيات. مزودو السيولة في ظروف السوق القصوى يكونون أكثر عناداً، ويضعون المخاطر بالكامل على المستثمرين الأفراد.

هذه هي الحقيقة وراء العملات المستقرة — في لحظات ضعف الثقة، كل الوعود تبقى مجرد أرقام على الورق.