ثلاثة أنواع من العملات الرقمية لها منطق ارتفاع مختلف تمامًا، وهذه هي الجذور الحقيقية للمشكلة.

البيتكوين الآن أصبح بالفعل أصلًا كليًا. تخصيص المؤسسات، تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة (ETF)، خصائص حفظ القيمة — تحركاته تتبع توافق السوق والبيئة الكلية، وهو أمر يمكن السيطرة عليه نسبياً. أما الإيثيريوم فخلفه هو النظام البيئي بأكمله، مع أكثر من 1400 بروتوكول، و730 مليار دولار من الأصول المقفلة، حيث تلعب DeFi وNFT وغيرها دورًا فعالًا، والطلب مستمر ويدعمه أساس قوي.

لكن عملة الدوجكوين مختلفة. ببساطة، هي عملة Meme، لا توجد ابتكارات تقنية، ولا تطبيقات فعلية، تعتمد كليًا على حماس المجتمع وحرارة وسائل التواصل الاجتماعي. تقلبات السعر تعتمد تمامًا على المشاعر.

لماذا لا تتزامن وتيرة الارتفاع والانخفاض؟ الأمر واضح عند النظر إلى ثلاث نقاط. أولاً، دافع الارتفاع ليس في قناة واحدة — البيتكوين والإيثيريوم مدفوعان بتخصيص المؤسسات وتطوير النظام البيئي، ويحققان ارتفاعًا ثابتًا ويحتفظان بمستوياتهما؛ أما الدوجكوين فتعتمد على نبضات المشاعر، مثل تصريحات ماسك المفاجئة أو الأحداث الساخنة التي تثير الاهتمام، لكن هذه القوة تتلاشى بسرعة. الحالة الشائعة هي أن البيتكوين يحقق أعلى مستوى جديد، ثم يتبع الدوجكوين ارتفاعًا طفيفًا، أو حتى يبقى في نطاق جانبي. ثانيًا، قدرة المقاومة من الانخفاض. عند تصحيح السوق، يكون لدى المؤسسات أموال تدعم البيتكوين والإيثيريوم، مما يحد من نسبة الهبوط؛ أما الدوجكوين فليس لديه أساس قوي كحماية، وعندما يحدد كبار الملاك فرصًا، ينهالون على البيع، ويبيع المستثمرون الأفراد بشكل هلعي، وغالبًا ما تتجاوز نسبة الهبوط تلك للعملات الرئيسية. ثالثًا، منطق تدفق الأموال — الأموال التي تحقق أرباحًا بسرعة في سوق الثور تتجه من البيتكوين والإيثيريوم إلى الدوجكوين لتحقيق أرباح قصيرة الأجل، ولكن بمجرد أن يبدأ السوق في التذبذب، تعود هذه الأموال على الفور إلى العملات الرئيسية أو العملات المستقرة، وتصبح الدوجكوين "تنمو ببطء وتنهار بسرعة".

هناك متغير رئيسي آخر: تأثير ماسك يتراجع. في الماضي، كانت أسعار الدوجكوين مرتبطة به بشكل كبير، لكن في السنوات الأخيرة، بدأ هذا التأثير يتراجع بشكل واضح. حتى لو كانت تسلا قد قبلت الدفع بالدوجكوين لفترة قصيرة، أو غيرت منصة X علامتها ذات الصلة، فإن الارتداد كان أقل من ثلاثين بالمئة، ولم يكن بنفس الضخامة كما كان سابقًا. ماذا يدل ذلك؟ يدل على أن الاعتماد فقط على دعم شخص واحد لم يعد كافيًا لدعم السعر.