لماذا يتراجع سوق العملات الرقمية؟ موسم العملات البديلة يتلاشى مع تصاعد هيمنة البيتكوين

سوق العملات الرقمية دخل مرحلة تكشف تدفقات رأس المال المؤسسي والتجزئة عن تحول حاسم في المزاج. مع اقترابنا من عام 2026، تشير ديناميكيات السوق الأخيرة إلى أن الارتفاع المتوقع للعملات البديلة قد لا يتحقق كما هو متوقع. بدلاً من ذلك، يواصل هيمنة البيتكوين مساره التصاعدي، مما يترك الرموز الأصغر تحت ضغط كبير مع اقتراب العام الجديد.

الهجرة من العملات البديلة وارتفاع هيمنة البيتكوين

تكشف بيانات التداول عن دوران حاسم: المستثمرون ينقلون رأس المال بشكل منهجي بعيدًا عن العملات البديلة ويجمعون مراكزهم في البيتكوين والإيثيريوم. هذا النمط يشير إلى عودة إلى وضعية محافظة، معكوسًا الدورة السوقية النموذجية حيث غالبًا ما تسبق قوة البيتكوين مزيدًا من المزاج المخاطر الذي يتدفق إلى الأصول الثانوية.

يعكس التحول واقعًا حيويًا في السوق يعترف به العديد من المتداولين الآن فقط—يجب على البيتكوين أن يثبت زخمًا مستدامًا قبل أن يتسرب رأس المال إلى منحنى القيمة السوقية. كما أشار أحد مراقبي السوق، يستمر السيولة في التناقص مع اقتراب نهاية العام، مع تقليل مكاتب التداول الاختياري لمراكزها. يتداول البيتكوين حاليًا حول 95.48 ألف دولار ( بانخفاض 1.80% خلال 24 ساعة )، والإيثيريوم بالقرب من 3.29 ألف دولار ( بانخفاض 1.95% )، مما يظهر أن الضغط لا يزال مستمرًا عبر الأصول الرئيسية.

كان ضعف العملات البديلة واضحًا بشكل خاص في قطاع الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT)، الذي انخفض بأكثر من 9% مع تلاشي شهية المخاطرة قصيرة الأجل. وسعت السوق الأوسع خسائرها خلال فترة العطلات، مع بقاء ضغط البيع هيكليًا وليس ناتجًا عن المزاج.

تصفية الرافعة المالية وسلاسل التصفية

شهد الأسبوع الماضي بدايةً تقلبات حادة أدت إلى تصفية ما يقرب من $600 مليون دولار في يوم واحد، تلتها تدفقات خارجة مستمرة بمقدار $400 مليون دولار في جلسات التداول التالية. تشير سرعة تصفية رأس المال إلى مراكز ذات رافعة عالية تضغط بسرعة مع تدهور هيكل السوق.

انخفضت الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة الدائمة بشكل حاد—تراجعت مراكز البيتكوين بمقدار $3 مليار دولار خلال الليل، بينما خرج Ethereum بمقدار $2 مليار دولار من السوق. عادةً ما يشير هذا الانخفاض في مراكز الرافعة المالية إلى أن المشاركين في السوق يستعدون لمزيد من عدم اليقين بدلاً من الاستعداد لانتعاش فوري.

ما يميز هذا الانخفاض عن التصحيحات السوقية التقليدية هو سرعة التحركات الذاتية المحتواة. مع جفاف السيولة، يبقى الضغط الهبوطي مفاجئًا لكنه محدود، حيث يسعى رأس المال بشكل انعكاسي إلى الأصول الأكثر سيولة. يتلقى البيتكوين والإيثيريوم ضغط السوق، ويعملان بشكل فعال كملاذ آمن وحيد بينما يظل السوق الأوسع مقيدًا.

تدفقات المؤسسات تظهر مفارقة: دعم عند القمة، سحب أدنى

تصبح الصورة أكثر تعقيدًا عند فحص مشاركة المؤسسات من خلال تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة (ETF). بينما أظهر المشاركون في التمويل التقليدي اهتمامًا بالعملات الرقمية—حيث استثمرت Bitmine $953 مليون دولار في حيازات الإيثيريوم في ديسمبر وحده—أظهرت صناديق ETF للبيتكوين والإيثيريوم تدفقات خارجة صافية منذ أوائل نوفمبر.

كشفت البيانات الأخيرة عن تدفقات خارجة من صناديق البيتكوين بقيمة 650.8 مليون دولار على مدى أربعة أيام تداول متتالية، مع قيادة BlackRock’s IBIT الهجرة بمقدار $157 مليون دولار في جلسة واحدة. سجلت صناديق ETF للـ Ethereum تدفقات خارجة بقيمة 95.52 مليون دولار، مع عدم تسجيل أي من المنتجات التسعة تدفقات داخلة خلال الفترة.

هذا التباين—تراكم مؤسسي ثابت على السلسلة مقابل سحب من صناديق ETF—يُشير إلى أن اللاعبين الكبار قد يكونون في وضعية إعداد لإعادة ضبط، بينما يواصل المشاركون الأفراد تقليل مشاركتهم. يلمح هذا التناقض إلى إعادة تموضع متطورة: بعض المؤسسات تجمع مباشرة، بينما يقلص آخرون تعرضهم لصناديق ETF، مما يدل على عدم اليقين بشأن الاتجاه على المدى القريب.

تقلب مضغوط وحجة للحذر

لا تزال أسواق الخيارات تسعر مجموعة واسعة غير معتادة من النتائج، مع بقاء التقلب الضمني مرتفعًا على الرغم من تقليل الرافعة المالية في النظام. ظلت معدلات التمويل والفروقات الأساسية عبر الأزواج الرئيسية مضغوطة، مما يعني أن أسواق العقود الآجلة تقدم هامشًا قليلًا للشراء—وهو علامة على توازن معتدل لكن مع ضعف في الثقة.

يضيف تحليل من Galaxy Research سياقًا تاريخيًا: أعلى مستوى لبيتكوين في أكتوبر فوق 126,000 دولار يُترجم فعليًا إلى 99,848 دولارًا عند تعديلها وفقًا لتضخم الدولار لعام 2020. بمعنى آخر، لم يتجاوز البيتكوين أبدًا مستوى 100,000 دولار نفسيًا من حيث القوة الشرائية الحقيقية، على الرغم من الأرقام الاسمية القياسية. يعيد هذا التحليل صياغة حالة السوق الصاعدة: قد تبالغ الأرقام الاسمية في تقدير قيمة الإنشاء الفعلي.

سؤال 2026: انتعاش أم إعادة ضبط أعمق؟

بينما يفكر المشاركون في السوق في سيناريوهات 2026، تتباين الآراء. يجادل بعض المحللين بأن الضعف الحالي يمثل وضعية استراتيجية قبل تجميع جديد، بينما يرى آخرون أن السوق يواجه عوائق هيكلية أعمق مدفوعة بتغيرات السياسة الكلية.

لاحظ فريق أبحاث VanEck متعدد الأصول أن البيتكوين يتخلف حاليًا عن مؤشر Nasdaq-100 بنسبة حوالي 50% منذ بداية العام، مما يخلق انحرافًا محتملًا قد يجعل البيتكوين أداءً متفوقًا إذا انعكس المزاج المخاطر. يحافظ الفريق على نظرة متوسطة المدى بناءة على الرغم من الضعف على المدى القصير.

ومع ذلك، تأتي ملاحظة تحذيرية من أولئك الذين يراقبون المشهد المؤسسي: بدون دخول لاعبين رئيسيين جدد إلى السوق، قد لا يتحقق موسم العملات البديلة أبدًا. في أفضل الأحوال، يبدو أن العودة إلى مستويات القيمة السوقية السابقة ممكنة، لكن الدافع الحقيقي لتوسع فعلي في الرموز الأصغر لا يزال غير واضح. سيحتاج البيتكوين إلى إقامة أرضية مستدامة فوق المستويات الحالية قبل أن يتجه رأس المال نحو الأصول الثانوية.