إيرادات Coinbase السنوية البالغة 1.3 مليار دولار مهددة مع تهديد نقاش قانون CLARITY لنموذج مكافأة العملات المستقرة

يواجه Coinbase لحظة حاسمة مع دفع المشرعين لتقييد مكافآت العملات المستقرة—آلية توليد أكثر من 1.3 مليار دولار من الأرباح السنوية للمنصة. من المقرر أن يقوم مجلس الشيوخ الأمريكي بتعديل قانون CLARITY هذا الأسبوع، وقد أشار Coinbase إلى أنه قد يسحب دعمه إذا قيد التشريع كيفية تحفيز المنصات لحيازة العملات المستقرة.

محرك الإيرادات تحت النار

أصبحت مكافآت العملات المستقرة محورًا رئيسيًا لنموذج عمل Coinbase. تقدم البورصة بشكل أساسي عوائد على USDC، المدعوم نقدًا وأوراق مالية للخزانة. بالنسبة للمستخدمين، تشجعهم هذه الحوافز على إيداع الأصول على المنصة؛ بالنسبة لـ Coinbase، تمثل تدفقًا ثابتًا من الإيرادات يُقدر بأكثر من 1.3 مليار دولار لعام 2025. تعتبر آلية كسب هذه العملات مهمة بشكل خاص خلال فترات انخفاض النشاط التجاري، حيث توفر دخلًا ثابتًا بغض النظر عن تقلبات السوق.

يعزز حصة Coinbase الصغيرة في Circle، الشركة وراء USDC، من اهتمامها المالي بالحفاظ على عوائد قوية للعملات المستقرة. أي قيود على المكافآت قد تؤثر مباشرة على احتفاظ المستخدمين وربحية المنصة، مما يجعل هذا الصراع التشريعي وجوديًا لنموذج إيرادات البورصة.

أين يكمن الانقسام السياسي

يبني قانون CLARITY على قانون GENIUS، الذي أسس سابقًا قواعد العملات المستقرة الفيدرالية لكنه حظر على المصدرين دفع الفوائد مباشرة. بدلاً من ذلك، سمح لمنصات الطرف الثالث مثل Coinbase بتقديم المكافآت—وهو حل وسط تؤكد البورصة على ضرورة الحفاظ عليه.

ومع ذلك، تدفع مجموعات البنوك التقليدية بقوة ضد ذلك. يزعمون أن العملات المستقرة ذات العائد تنافس مباشرة ودائع البنوك، مما يهدد قاعدة ودائعهم. تقترح بعض مقترحات مجلس الشيوخ تقييد المكافآت حصريًا للبنوك المرخصة والمؤسسات الائتمانية، مما يقطع بشكل فعال الحوافز القائمة على المنصات.

توجد الآن انقسامات علنية بين شركات العملات المشفرة والمؤسسات المصرفية بشأن هذه الأحكام. بينما حصلت بعض شركات العملات المشفرة على موافقات مشروطة لوضعها كبنوك ائتمانية وطنية، تفتقر معظم المنصات إلى هذا الحصن التنظيمي. بالنسبة لـ Coinbase، فقدان القدرة على تقديم مكافآت تنافسية قد يقوض تفاعل المستخدمين ويجبر على إعادة هيكلة أعمالها.

ما هو على المحك

قد يؤدي سحب Coinbase المحتمل للدعم إلى تفتيت الإجماع الحزبي الهش حول قانون CLARITY. يمثل هذا القانون الإطار الأكثر شمولاً للأصول الرقمية الذي حاولت الولايات المتحدة وضعه، وفقدان دعم بورصة منظمة كبرى يشير إلى خلافات أعمق حول الابتكار مقابل حماية المستهلك.

يجب على الكونغرس الآن التوفيق بين المصالح المتنافسة: ترغب منصات العملات المشفرة في مرونة للابتكار والمنافسة، وتريد البنوك حماية من المنافسة غير التقليدية، ويريد المنظمون ضمانات نظامية. ستعيد النتيجة تشكيل كيفية هيكلة المنصات للحوافز وكيفية عمل العملات المستقرة في النظام المالي الأمريكي.

مع بدء عمليات التعديل في مجلس الشيوخ، يبقى مصير قانون CLARITY غير مؤكد. سواء أولى المشرعون الأولوية للابتكار أو لاستقرار القطاع المصرفي، قد يحدد ذلك ليس فقط نموذج أرباح Coinbase، بل الهيكل الكامل للتمويل الرقمي في أمريكا.