حساب الذكاء الاصطناعي: لماذا يعتقد مايكل بيري أن الانهيار وشيك

المستثمر المعارض الأسطوري الذي راهن بشكل شهير ضد سوق الإسكان قبل انهياره في 2008 يضع الآن نفسه في موقف من أجل انهيار سوقي كبير آخر—هذه المرة مستهدفًا قطاع الذكاء الاصطناعي. مايكل بيري وضع رهانات كبيرة على أن عمالقة التكنولوجيا Nvidia و Palantir Technologies سيشهدان انخفاضات حادة، على الرغم من أن القيمة السوقية الإجمالية لهما تتجاوز $5 تريليون وأنهما يلعبان دورًا مركزيًا في دفع مؤشرات الأسهم إلى مستويات قياسية في 2024.

فرضية فقاعة الذكاء الاصطناعي

بعد أن ظل غائبًا إلى حد كبير عن الخطاب العام خلال العقد الماضي، ظهر بيري مؤخرًا من جديد بقناعة متجددة حول عدم كفاءة السوق. حجته تدور حول رواية مألوفة: ظاهرة استثمار الذكاء الاصطناعي الحالية تشبه فقاعة الدوت-كوم في أوائل الألفين، على الرغم من وجود آليات أساسية مختلفة.

وفقًا لبيري، المشكلة ليست الذكاء الاصطناعي نفسه، بل انفصال السوق عن الواقع الاقتصادي الأساسي. الشركات قد ضخمت التقييمات بناءً على إمكانيات الذكاء الاصطناعي المضاربية بدلاً من نماذج أعمال مستدامة. وهو يرسم تشابهات مع كيف أن عصر الدوت-كوم السابق لم يكن جوهريًا عن تكنولوجيا الإنترنت، بل عن استثمار غير مستدام في بنية تحتية لنقل البيانات.

من صندوق تحوط إلى نشرة Substack الإخبارية

عاد بيري إلى الظهور مع تغييرات مهنية مهمة. فقد أغلق مؤخرًا صندوق التحوط الخاص به وأطلق نشرة إخبارية مدفوعة بعنوان “كاسندرا غير مقيدة” على Substack، حيث يعبر عن فرضيات استثماره لجمهور متزايد من المشتركين. حققت النشرة انتشارًا سريعًا، حيث جذبت حوالي 171,000 مشترك على استعداد لدفع $379 سنويًا—رسوم معتدلة مقارنة بالنشرات الاستثمارية المميزة التي تتقاضى أكثر من 1,000 دولار سنويًا.

استراتيجيته في التموقع العام أعادت إشعال الاهتمام بين المستثمرين الأفراد والمحللين المحترفين على حد سواء، مع مجتمعات إلكترونية مخصصة تفسر تصريحاته للحصول على رؤى سوقية.

الرهانات المحددة

الالتزامات المالية الفعلية لبيري ضد هذه الشركات لا تزال متواضعة من حيث المبلغ الإجمالي—حوالي $10 مليون دولار في خيارات البيع—لكنها تحمل رافعة مالية كبيرة. هذه المراكز قد تتضاعف محتملة إلى أكثر من $1 مليار دولار من الأرباح إذا تحققت الانخفاضات المتوقعة.

بالنسبة لـ Palantir Technologies، يتوقع بيري أن ينخفض السهم إلى حوالي $50 بحلول 2027 من مستويات التداول الحالية بالقرب من 200 دولار. تشمل أسبابه عدة مخاوف: الاعتماد الكبير للشركة على العقود الحكومية، حزم تعويضات تنفيذية سخية، وتزايد الضغوط التنافسية من شركات تكنولوجيا راسخة بما في ذلك International Business Machines.

حالة Nvidia تتعلق بمخاوف مختلفة لكنها مترابطة. يزعم بيري أن الشركة المصنعة للرقائق كانت تمول بشكل أساسي عمليات الشراء من قبل عملاء كبار مثل Oracle و Meta Platforms—وهو ممارسة يصفها بأنها غير مستدامة اقتصاديًا وتذكر بكيفية دعم شركة إنرون بشكل مصطنع لمشتريات البائعين. تحليله يقترح أن ممارسات احتساب عمر الرقائق قد تبالغ بشكل مصطنع في الأرباح المبلغ عنها عبر الصناعة، وإذا انفجرت الفقاعة المضاربية، فقد يؤدي ذلك إلى سلسلة من التعديلات النزولية التي تضر بالتوقعات المستقبلية للإيرادات في القطاع بأكمله.

موقف بيري من Nvidia يتعادل إذا انخفض السهم حوالي 37% إلى $110 للسهم بحلول 2027، من مستويات حالية حول 190 دولار.

مشكلة سجل الأداء

الشكوك حول تحذيرات بيري الحالية تنبع جزئيًا من تاريخه غير المنتظم في التوقعات. على مدى 15 عامًا الماضية، قدم العديد من التوقعات بانهيارات السوق، وفشلت العديد منها في الحدوث ضمن الأطر الزمنية المتوقعة. مثال بارز هو منشور يناير 2023 الذي حث المتابعين على تصفية مراكزهم؛ حيث انهارت Silicon Valley Bank بعد شهرين، ومع ذلك ارتفع مؤشر S&P 500 بنحو 70% خلال الفترة بينهما—وهو انعكاس للتوقعات اعترف به بيري نفسه.

المنتقدون في السوق غالبًا ما يستشهدون بهذا النمط، مع متابعي وسائل التواصل الاجتماعي يمزحون أن بيري “توقع 20 من آخر 2 ركود”. هذا التاريخ يعقد مصداقيته الحالية على الرغم من القيمة المفهومية لإطاره التحليلي.

ردود الشركات وديناميكيات السوق

كل من Nvidia و Palantir قد نددتا بقوة بادعاءات بيري. مديرها التنفيذي أليكس كارب رفض وصف بيري من خلال الظهور الإعلامي، بينما أصدرت Nvidia بيانًا رسميًا يؤكد أن “Nvidia لا تشبه الاحتيالات المحاسبية التاريخية لأن أعمال Nvidia الأساسية سليمة اقتصاديًا، وتقاريرنا كاملة وشفافة، ونعتني بسمعتنا للنزاهة.”

منذ أن أعلن بيري عن تموقعه العام في أوائل نوفمبر، شهدت كلتا السهمين تقلبات سعرية، على الرغم من عدم وجود الوضوح الاتجاهي الذي تتطلبه فرضيته. من المثير للاهتمام أن بعض مراقبي السوق يقترحون أن الوعي المتزايد بمراكز البيع القصيرة لبيري قد عزز بشكل متناقض المزاج الصعودي بين بعض المستثمرين، الذين يفسرون أي تحدي لأسهم القيادة في الذكاء الاصطناعي على أنه تأكيد على أن التقييمات يمكن أن تدوم في الارتفاع إلى أجل غير مسمى.

معضلة التوقيت

حتى مؤيدو منهج بيري التحليلي يعترفون بضعفه التاريخي في تقدير التوقيت. كما لاحظ مراقبو الصناعة، أن نجاحه الأكبر—انخفاض سوق الإسكان—استفاد من سنوات من التموضع قبل أن يتجسد العامل المحفز الحقيقي. التحدي الأساسي لا يزال أن تحديد وجود فقاعة يختلف تمامًا عن التنبؤ بموعد انفجارها.