انتعاش INR/USD يشير إلى قوة فنية على الرغم من الرياح المعاكسة الكلية وسط تدفقات FII

الروبية الهندية أظهرت تعافيًا ملحوظًا مقابل الدولار الأمريكي، حيث ارتفع زوج INR/USD بأكثر من 1% ليقترب من مستويات 90.00، متراجعًا من ذروته السابقة عند 91.56. يعكس هذا الانتعاش جهود استقرار متعمدة من قبل بنك الاحتياطي الهندي من خلال تدخلات استراتيجية في أسواق الفوركسي والآجلة، مع قيام المؤسسات المصرفية المملوكة للدولة بتوفير الدولار الأمريكي بنشاط لدعم استقرار العملة المحلية. يأتي هذا التعافي في ظل استمرار تدفقات رأس المال الخارجة، حيث حافظ المستثمرون الأجانب على مواقف البيع الصافي خلال معظم عام 2024، مع تسجيل شهر ديسمبر وحده تقليصات في المحافظ بقيمة تقارب 23,455.75 كرور روبية — ما يعادل 12 مليون روبية هندية من التعديلات في التقييمات من حيث القيمة النسبية.

ضعف العملة الجذوره في تحديات هيكلية متعددة الطبقات

أداء الروبية الهندية هذا العام يعكس صورة مقلقة لصانعي السياسات. بانخفاض يقارب 6.45% منذ بداية العام، أصبحت أضعف عملة بين العملات الآسيوية مقابل الدولار الأمريكي. تتلاقى عدة عوامل معاكسة لضغط على الروبية: غياب اتفاق تجاري بين الولايات المتحدة والهند أدى إلى تعطيل التدفقات الرأسمالية الاعتيادية، مع زيادة الطلب على الواردات بين الشركات الهندية التي تسعى لتأمين إمدادات الدولار قبل تنفيذ رسوم محتملة.

لا تزال تدفقات رأس المال الخارجة حادة بشكل خاص، حيث يعمل المستثمرون الأجانب كباعة صافين في سبعة من الأشهر الأحد عشر الأولى من العام. يعكس هذا النمط المستمر من الاسترداد إعادة تموضع المستثمرين بعيدًا عن الأسهم الهندية، وهو عملية تفاقمت بسبب عدم اليقين المحيط بالمفاوضات التجارية الثنائية. كل شهر من التدفقات الخارجة يزيد من الطلب على الدولار بين المستوردين الذين يحاولون تسوية الالتزامات، مما يخلق ضغطًا إضافيًا على انخفاض قيمة الروبية بشكل مستقل عن إجراءات RBI.

رد فعل متزن وتوقعات السياسة لبنك الاحتياطي الهندي

أشار المحافظ سانجاي مالهوترا إلى عزم البنك المركزي على دعم العملة مع الحفاظ على أهدافه الكلية الاقتصادية الأوسع. في تصريحات حديثة لصحيفة فاينانشال تايمز، أشار إلى أن معدلات الفائدة “ستظل منخفضة لفترة أطول”، مما يوحي بأن بنك الاحتياطي الهندي يعطي أولوية لدعم النمو على حساب التشديد النقدي الحاد رغم ضغوط العملة.

جدير بالذكر أن مالهوترا أقر بأن بيانات الناتج المحلي الإجمالي الأخيرة فاجأت صانعي السياسات، مما دفع البنك لتعزيز أطر التنبؤ الخاصة به. تقييمه يشير إلى أن حل تجاري محتمل بين الولايات المتحدة والهند قد يضيف ما يصل إلى 0.5% إلى النمو الإجمالي للناتج المحلي، مما يدل على أن البنك المركزي يرى استقرار العملة وتطبيع التجارة كمشكلات مترابطة تتطلب حلًا منسقًا.

قوة الدولار الأمريكي تعكس تقلبات البيانات الاقتصادية

استعاد الدولار الأمريكي بعض من مكاسبه بعد تراجعه المؤقت، حيث تداول مؤشر الدولار (DXY) بارتفاع 0.17% بالقرب من 98.40 يوم الأربعاء. جاء هذا الانتعاش بعد ضعف يوم الثلاثاء عندما اختبر المؤشر أدنى مستوياته خلال ثمانية أسابيع عند حوالي 98.00، مما يوضح حساسية تدفقات الدولار للتقارير الاقتصادية الأمريكية.

عرضت بيانات سوق العمل الأخيرة صورة مختلطة: أظهرت بيانات التوظيف غير الزراعي لشهري أكتوبر ونوفمبر ارتفاع معدل البطالة إلى 4.6%، وهو أعلى مستوى منذ سبتمبر 2021. بينما فقد الاقتصاد 105,000 وظيفة في أكتوبر قبل أن يضيف 64,000 وظيفة في نوفمبر، يعترف المشاركون في السوق بأن إغلاق الحكومة شوه هذه القراءات، مما يحد من تأثيرها على قرارات الاحتياطي الفيدرالي.

كما تباطأت مؤشرات الاقتصاد الأوسع. توقف نمو مبيعات التجزئة في أكتوبر على أساس شهري، متخلفًا عن التوقعات بزيادة 0.1%، وكشفت بيانات مؤشر مديري المشتريات الأولية لشهر ديسمبر عن انخفاض المؤشر المركب إلى 53.0 من 54.2 في نوفمبر. كما أن نمو النشاط في القطاع الخاص قد تباطأ إلى وتيرة معتدلة رغم بعض المرونة.

ومع ذلك، يظل استراتيجيي الاستثمار غير مقتنعين بأن هذه البيانات ستغير مسار الاحتياطي الفيدرالي. تشير بيانات CME FedWatch إلى أن الأسواق تقدر احتمالية ضئيلة لخفض الفائدة في اجتماع السياسة في يناير 2026. ستوفر بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر المقرر صدورها يوم الخميس سياقًا حاسمًا لزخم التضخم مع اقتراب عام 2025.

الصورة الفنية: تثبيت زوج INR/USD مع مناطق دعم محددة

من الناحية الفنية، يتداول زوج INR/USD حاليًا بالقرب من 90.5370، محافظًا على موقع فوق المتوسط المتحرك الأسي لمدة 20 يومًا (EMA) عند 90.1278. يحافظ هذا التكوين على ميل تصاعدي، رغم أن الزخم قد اعتدل من مستويات قصوى حديثة. يقيس مؤشر القوة النسبية (RSI) الآن 59.23، فوق خط الوسط المحايد 50، مما يدل على بقاء الزخم الإيجابي بعد الانفكاك من مناطق التشبع الشرائي فوق 70.

يستمر المتوسط المتحرك الأسي لمدة 20 يومًا في تقديم دعم ديناميكي، وطالما أن الزوج يحافظ على التداول فوق هذا المتوسط، فإن الإعداد الفني يميل إلى مستويات أعلى. هناك خطر تصحيح، مع منطقة دعم محددة بين 89.9556 و89.8364. إغلاق يومي أدنى من هذه المنطقة سيشير إلى ميل للتثبيت، في حين أن استمرار الطلبات فوق هذه المستويات قد يشير إلى إمكانية المزيد من التقدير.

فهم ديناميكيات العملة والمحركات الاقتصادية الكلية

لا تزال حساسية الروبية الهندية للعوامل الخارجية واضحة. يعتمد الاقتصاد بشكل كبير على استيراد النفط الخام، مما يجعل أسعار الطاقة تؤثر مباشرة على ديناميكيات سوق الصرف، في حين أن هيمنة الدولار الأمريكي في التجارة الدولية تخلق ميلًا داخليًا نحو انخفاض العملة عند تسارع الطلب على الواردات. تدفقات الاستثمار الأجنبي — سواء كانت استثمارًا مباشرًا أو استثمارًا مؤسسيًا خارجيًا — تعتبر مرجعًا حيويًا لتقييم العملة.

قدرة تدخل بنك الاحتياطي الهندي وموقف أسعار الفائدة تمثلان عوامل سياساتية مؤثرة. عادةً، تعزز أسعار الفائدة الأعلى الروبية من خلال زيادة جاذبية تجارة الحمل، حيث يسعى المستثمرون الدوليون لتحقيق عوائد حقيقية إيجابية (الأرقام الاسمية ناقص التضخم). يستهدف بنك الاحتياطي مستوى تضخم عند 4%، ويستخدم تعديلات المعدلات كوسيلة رئيسية.

تشكل الأسس الاقتصادية الكلية التي تؤثر على مسار الروبية على المدى الطويل معدلات النمو الاقتصادي، ديناميكيات ميزان التجارة، والأداء التضخمي النسبي مقارنةً مع الاقتصادات النظيرة. عادةً، يجذب النمو الاقتصادي الأقوى رؤوس أموال خارجية، مما يعزز الطلب على الروبية. على العكس، فإن التضخم المرتفع بشكل كبير مقارنةً مع الشركاء التجاريين يقلل من القدرة التنافسية، مما يضغط على العملة مع تراجع حجم الصادرات وارتفاع الطلب على الواردات. يتداخل تأثير التضخم واستجابات سعر الفائدة لبنك الاحتياطي، حيث قد يبرر التضخم المرتفع تشديد السياسة، مما يدعم العملة من خلال تأثيرات ارتفاع أسعار الفائدة، أو قد يسرع من انخفاض القيمة إذا تدهورت القدرة التنافسية الأساسية.