تحرك RBI الأخير يثبت الروبية الهندية مع تراجع USD/INR من ذروته عند 91.56

الروبية الهندية أظهرت مرونة ملحوظة خلال جلسة الأربعاء الآسيوية، حيث انخفض زوج USD/INR بأكثر من 1% ليحوم حول مستوى 90.00. جاء هذا التراجع بعد أن وصل الزوج إلى أعلى مستوى على الإطلاق عند 91.56، مما يعكس تزايد الضغط على العملة المحلية للهند طوال العام. وراء هذا الانعكاس يكمن إجراء متعمد من قبل بنك الاحتياطي الهندي، الذي كان يدعم الروبية بنشاط من خلال تدخلات منسقة في أسواق الفورورد الفوري وغير القابل للتسليم. لاحظ المشاركون في السوق أن المؤسسات المصرفية المملوكة للدولة عرضت بشكل مكثف إمدادات الدولار الأمريكي، مما يشير إلى دعم موجه من قبل RBI للعملة المهددة.

لماذا تظل الروبية الهندية تحت الضغط

على الرغم من تعافي الأربعاء، لا تزال الروبية الهندية أضعف أداء في آسيا هذا العام، حيث تراجعت بنحو 6.45% منذ بداية العام مقابل الدولار الأمريكي. تفسر عدة عوامل هيكلية هذا الضعف المستمر. أحد المخاوف الرئيسية كان توقف مفاوضات التجارة بين الولايات المتحدة والهند، مما خلق حالة من عدم اليقين وأضعف تدفقات الاستثمار الأجنبي. عدم إحراز تقدم في هذه المناقشات زاد من طلب الدولار من قبل المستوردين الهنود الذين يسعون لتأمين التزامات مستقبلية.

تُظهر تدفقات الأموال الأجنبية صورة مقلقة. فقد تحول المستثمرون الأجانب إلى بائعين صافين لسبعة من أحد عشر شهراً من هذا العام، مما يعكس انخفاض الشهية للأسهم الهندية. كشفت بيانات ديسمبر عن تدفقات خارجة حادة بشكل خاص، حيث بلغت عمليات استرداد FII Rs. 23,455.75 كرور—مما يوضح حجم رأس المال الذي يُسحب من الأسواق الهندية. عند قياسها بما يعادل تريليون دولار بالروبية الهندية، تمثل هذه التدفقات الخارجة عوائق كبيرة لاستقرار العملة.

مؤخرًا، أشار محافظ بنك الاحتياطي الهندي سانجاي مالهوترا إلى أن السياسة النقدية ستظل مرنة. خلال حديثه إلى فايننشال تايمز، أكد مالهوترا أن أسعار الفائدة “ستظل منخفضة لفترة ممتدة”، مع إعطاء الأولوية لدعم النمو وسط التحديات الخارجية. كما أقر بأن بيانات الناتج المحلي الإجمالي الأخيرة كانت “مفاجئة”، مما دفع البنك المركزي إلى إعادة ضبط أطر التوقعات الخاصة به. وأشار المحافظ أيضًا إلى أن حل نزاع التجارة بين الولايات المتحدة والهند قد يساهم بشكل كبير في النمو، وربما يضيف حتى 0.5% إلى النمو الإجمالي للناتج المحلي الإجمالي.

ارتفاع الدولار الأمريكي رغم بيانات اقتصادية أضعف

حدثت حركة تصحيح USD/INR وسط خلفية اقتصادية أمريكية معقدة. ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي، الذي يقيس قوة الدولار مقابل ست عملات رئيسية، بنسبة 0.17% ليقترب من 98.40 خلال جلسة الأربعاء، مما يمثل استمرارًا للتعافي من أدنى مستوى له منذ ثمانية أسابيع قرب 98.00.

عرضت بيانات سوق العمل الأمريكية الأخيرة سردًا مختلطًا جذب انتباه السوق. كشفت أرقام التوظيف غير الزراعي لشهري أكتوبر ونوفمبر عن ضعف في سوق العمل، مع ارتفاع معدل البطالة إلى 4.6%—وهو أعلى مستوى منذ سبتمبر 2021. شهد أكتوبر فقدان 105,000 وظيفة، على الرغم من أن نوفمبر جاء بانتعاش محدود مع إنشاء 64,000 وظيفة جديدة فقط. عززت مؤشرات اقتصادية إضافية هذا الصورة الحذرة: جاءت مبيعات التجزئة لشهر أكتوبر ثابتة على أساس شهري، في حين أن بيانات مؤشر مديري المشتريات العالمي من S&P لشهر ديسمبر أظهرت أن المؤشر المركب عند 53.0، متراجعًا بشكل ملحوظ عن 54.2 في نوفمبر.

اقترح محللو السوق أن هذا الضعف الاقتصادي، رغم قلقه من منظور دوري، من غير المرجح أن يغير موقف الاحتياطي الفيدرالي الحالي. السبب بسيط: معظم ضعف البيانات يعكس تشويهات من الإغلاق الحكومي الأخير بدلاً من تدهور اقتصادي أساسي. تشير أداة CME FedWatch حاليًا إلى احتمالية ضئيلة لخفض أسعار الفائدة في يناير 2026، مع تسعير الأسواق لاستمرارية السياسة.

بالنظر إلى المستقبل، يركز المستثمرون على إصدار مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر المقرر يوم الخميس، والذي سيقدم إشارات مهمة للتضخم قد تؤثر على توقعات أسعار الفائدة.

الصورة الفنية: USD/INR يحافظ على مستويات دعم رئيسية

من الناحية الفنية، يتداول USD/INR عند 90.5370 على الرسم البياني اليومي، محافظًا على موقعه فوق المتوسط المتحرك الأسي لمدة 20 يومًا عند 90.1278. هذا الترتيب الفني يحافظ على ظروف بناءة للدولار. مؤشر القوة النسبية عند 59.23، فوق مستوى 50 المحايد، مؤكدًا أن الزخم الإيجابي لا يزال قائمًا رغم التراجع من منطقة الـ70 المرتفعة.

يستمر المتوسط المتحرك الأسي لمدة 20 يومًا في الصعود، مما يشير إلى قوة أساسية في اتجاه USD/INR. طالما أن حركة السعر تظل مدعومة فوق هذا المتوسط، فإن احتمالات الصعود تظل مفضلة. المنطقة الداعمة الفورية تتجمع حول 89.9556–89.8364. إذا استمر USD/INR في إغلاق يومي أدنى هذه المنطقة، فإن الميل سيتحول نحو التوطيد بدلاً من الاستمرار في الاتجاه. على العكس، فإن أي استمرارية في الطلبات فوق هذه المنطقة الداعمة ستفتح الباب لمزيد من ارتفاع الدولار مقابل الروبية.

الإطار الاقتصادي الكلي وراء تحركات INR

يعكس مسار الروبية الهندية حساسية لعدة متغيرات خارجية في آن واحد. أسعار النفط الخام مهمة جدًا نظرًا لاعتماد الهند الكبير على واردات المنتجات البترولية. قوة الدولار ذاتها تمارس تأثيرًا كبيرًا، حيث أن معظم التدفقات التجارية الدولية تتم بالدولار. مستويات الاستثمار الأجنبي تمثل الركيزة الثالثة الحاسمة التي تؤثر على أداء العملة.

تُعد تدخلات البنك المركزي من خلال عمليات سوق الصرف وأسعار الفائدة قنوات نقل قوية إضافية. يستخدم بنك الاحتياطي عمليات سوق الصرف للحفاظ على استقرار سعر الصرف، مما يسهل تدفقات التجارة بشكل أكثر سلاسة. على الصعيد النقدي، يستهدف البنك معدل تضخم عند 4% من خلال إدارة استراتيجية لأسعار الفائدة. الفروق في أسعار الفائدة مهمة جدًا بسبب ديناميكيات حمل التجارة—حيث يقترض المستثمرون في أسواق ذات معدلات منخفضة ويستثمرون في أسواق ذات عوائد أعلى، مستفيدين من الفروق. هذا الآلية تعني أن ارتفاع معدلات الفائدة في الهند يدعم عادةً ارتفاع الروبية.

تشكل الظروف الاقتصادية الكلية الأوسع نطاقًا اتجاهات العملة على المدى الطويل. معدلات التضخم، النمو الاقتصادي المقاس بواسطة توسع الناتج المحلي الإجمالي، مواقف ميزان التجارة، وتدفقات FDI/FII كلها تؤثر على تقييم INR. النمو الأقوى عادةً يجذب الاستثمارات الخارجية، مما يزيد الطلب على الروبية. تحسن موازنات التجارة يدعم بشكل طبيعي قوة العملة. معدلات الفائدة الحقيقية—المعدلات الاسمية المعدلة للتضخم—تدعم الروبية عندما ترتفع. بيئات السوق التي تتسم بالمخاطر تشجع على تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر وغير المباشر، مما يوفر دعمًا للعملة.

على العكس، فإن ارتفاع التضخم مقارنةً مع شركاء التجارة يضعف الروبية عبر آليات التخفيف. التضخم الأعلى يزيد من تكاليف الصادرات، مما يتطلب بيع المزيد من الروبية لتمويل شراء السلع المستوردة. ومع ذلك، يمكن أن يدعم التضخم العملة بشكل متناقض إذا دفع RBI لرفع أسعار الفائدة الاسمية، مما يجذب تدفقات رأس المال من حمل التجارة.