## ضغط المشكلات قبل انتهاء صلاحية خيارات البيتكوين $23 مليار: التقلبات الآن مضغوطة، لكن الاضطرابات متوقعة في 2026

**ملخص الأخبار:** ستنتهي عقود خيارات البيتكوين بقيمة $23 مليار في 26 ديسمبر في أكبر حدث في تاريخ سوق المشتقات. انخفضت عدم اليقين الضمني إلى 44% عبر مختلف الآجال بينما يتخذ المشاركون في السوق مواقف دفاعية. بعد إعادة هيكلة استراتيجيات التحوط، يتوقع المحللون ارتفاع عدم اليقين مع تحديث المتداولين لمراكزهم قبل يناير 2026.

سعر البيتكوين الآن عند مستوى $95.45K بانخفاض 2.14% خلال الـ 24 ساعة الماضية، مما يعكس وجود ضغط بيع مع استعداد الصناعة لمواجهة أكبر انتهاء صلاحية خيارات في التاريخ. هذا الاقتراب من رأس السنة يجلب ديناميكيات سوق معقدة، حيث يدير المستثمرون والمتداولون بشكل متزامن تراكم المراكز القديمة ويستعدون لاستراتيجيات استثمار جديدة.

### **منحنى الطلب السوقي يظهر مزاجية دفاعية من الهجوم**

تصور مقاييس سوق الخيارات صورة واضحة عن مزاجية المشاركين. انخفض عدم اليقين الضمني عند النقطة في المال بأكثر من 10 نقاط عن أعلى مستوى حديث، مستقراً حول 44%. يعكس هذا الترتيب نشاط بائعين عدم اليقين الذين يجمعون الأقساط بينما تظل التحركات الفعلية متحكمًا فيها.

الانحراف المائل Delta 25 يظل موجهًا نحو وضع البيع، مما يعني أن المستثمرين يتداولون عقود بيع بأسعار أعلى من عقود الشراء. هذا الظاهرة تشير إلى أن مخاطر الهبوط تم تسعيرها بالفعل في منحنى الطلب على البيتكوين، مما يخلق جوًا من الحذر بين مشغلي السوق.

حجم تداول الخيارات يظهر اتجاهًا نحو التبريد خلال ديسمبر. تتجه التدفقات نحو شراء وضع البيع، على الرغم من أن الكثافة معتدلة. هذا الديناميك يشير إلى تراجع الثقة خلف رواية ارتفاع الأسعار، رغم أن الطلب على أدوات الحماية لا يزال مستمرًا بقوة نسبياً.

### **وضعية غاما الطويلة تضغط على حركة الأسعار مع اقتراب نهاية العام**

موقف غاما الطويل الذي يحتفظ به المتداولون له تأثير ميكانيكي كبير على ديناميكيات سوق البيتكوين. أصحاب المراكز هذه يضطرون إلى التحوط بشراء عند الانخفاض وبيع عند القوة، مما يحد من تحركات السعر الكبيرة.

يفسر هذا سبب بقاء البيتكوين محصورًا ضمن نطاق ضيق رغم اقتراب انتهاء صلاحية عقود كبيرة. من المتوقع أن يتراجع هذا الضغط الميكانيكي بشكل حاد بعد انتهاء العقود في 26 ديسمبر، عندما يتم استعادة مراكز غاما الطويلة ويبدأ المتداولون من جديد في إعادة هيكلة استراتيجيات التحوط بأساس مختلف.

مزيج من التباطؤ في المشاركة ومقاييس عدم اليقين المضغوطة يشير إلى أن السوق يتوقع البقاء ضمن النطاق حتى نهاية العام قبل أن تتغير الحالة السوقية بشكل أكثر جوهرية مع بداية العام الجديد.

### **محفزات يناير: MSCI وبرامج البيع الندائي تقدم تهديدات بالتغير**

سيكون هناك عاملان محددان رئيسيان في حركة سعر البيتكوين في بداية 2026. المحفز الأول يركز على قرار MSCI المقرر في 15 يناير. تقترح منظمة المؤشرات هذه سحب شركات إدارة الأصول الرقمية التي تمتلك أكثر من 50% من أصولها من سوق العملات المشفرة.

لقد أثار هذا الاقتراح جدلاً حاميًا، حيث انتقدت شركات مثل Strategy القرار باعتباره تمييزًا. إذا تم الموافقة على القرار، فقد يؤدي إلى إعادة هيكلة واسعة النطاق لاستراتيجيات التحوط الخاصة بالبيتكوين المرتبطة بهذه الشركات.

المحفز الثاني يتضمن تحديث برامج البيع الندائي المتوقع أن يبدأ في يناير. هذه الاستراتيجية، حيث يبيع المستثمرون عقود شراء على ممتلكاتهم لتحقيق دخل، كانت تضغط على السوق بشكل مستمر طوال 2024. من المتوقع أن يتم تفعيل تدفقات جديدة عندما يتم تجديد هيكل السوق بعد انتهاء صلاحية 26 ديسمبر.

إذا تحرك سعر السوق الفوري عبر مستوى التنفيذ الرئيسي، قد يتحول الوضع إلى حركة حادة ومفاجئة (whipsaw)، مما يضيف مزيدًا من عدم اليقين للمشاركين في السوق.

### **تحليل متقدم: عدم اليقين الضمني لأسبوع واحد وديناميكيات تداول الكاري**

لا يزال عدم اليقين الضمني لأسبوع واحد إيجابيًا منذ آخر اجتماع لـ FOMC، مما يمنح بائعي عدم اليقين فرصة لجمع أقساط مربحة. تهيمن استراتيجيات الكاري على ديناميكيات السوق، حيث يتم جني الأرباح من الفرق بين عدم اليقين الضمني المرتفع وتحركات السعر الفعلية الأقل.

هذا الوضع يحافظ على سوق الخيارات بشكل هيكلي في وضع قصير على عدم اليقين قبل انتهاء الصلاحية. هناك احتمال لإعادة تسعير حاد إذا قفز عدم اليقين الحقيقي بشكل مفاجئ بعد 26 ديسمبر.

هذه الاستراتيجية القصيرة على عدم اليقين سلاح ذو حدين. فهي توفر أرباحًا قصيرة الأمد للبائعين، لكنها أيضًا تجمع اختلالات قد تؤدي إلى قفزات كبيرة في عدم اليقين عندما يتم تجديد آليات التحوط.

### **استراتيجيات قبل انتهاء الصلاحية وتوقعات التقلب بعد 26 ديسمبر**

الموقف الدفاعي السائد في سوق الخيارات يعكس حذر المشاركين. يتوقع معظم المتداولين أن يظل البيتكوين ضمن النطاق حتى نهاية ديسمبر، مع رغبة محدودة في المراهنة على الاتجاه بشكل عدواني. يوفر هذا الموقف أساسًا لظروف قد تتغير عند تنفيذ انتهاء الصلاحية.

بعد إعادة الهيكلة وتغير مراكز غاما، ستنخفض قوة التثبيت الميكانيكية. مزيج من انتهاء صلاحية التحوط، والمراكز المدفوعة بالمحفزات الجديدة، وتراجع غاما يخلق ظروفًا مثالية لزيادة عدم اليقين في بداية 2026.

سيتوقف سلوك سعر البيتكوين في يناير بشكل كبير على مدى جرأة المتداولين في إعادة ترتيب مراكزهم بعد إعادة الهيكلة. قرارات MSCI وتدفقات البيع الندائي تمثل محفزات ملموسة، لكن الهيكل السوقي الأساسي سيكون العامل الحاسم فيما إذا كانت الحركة ستستمر أم ستكون قصيرة الأمد فقط.

يجب أن يكون المشاركون في السوق مستعدين لزيادة عدم اليقين وتحركات سعرية أكثر تقلبًا عندما يتم إعادة هيكلة استراتيجيات التحوط ويبدأ محفز يناير في جذب اهتمام السوق.