أيها الأعزاء، الليلة ستحدث حدث كبير — في الساعة 23:00، سيتم الإعلان عن الحكم النهائي بشأن شرعية سياسة الرسوم الجمركية لترامب. وفقًا لأحدث بيانات السوق، ارتفعت احتمالية خسارة ترامب إلى 72%، وهذا مرتبط مباشرة بما إذا كانت الرسوم الجمركية التي تم فرضها والتي تزيد عن 1300 مليار دولار ستُعاد أم لا. هل يبدو الأمر وكأنه خبر سار؟ لا تتسرع في الاحتفال، فالوضع هذه المرة أكثر تعقيدًا بكثير من العام الماضي.

لماذا كانت ردود فعل السوق مختلفة تمامًا لنفس السياسة العام الماضي؟ المفتاح هو أن المنطق الأساسي للسوق قد تغير تمامًا. في نفس الفترة من العام الماضي، أدت سياسة الرسوم الجمركية لترامب إلى رفع توقعات التضخم، وارتفعت أسعار السلع الأساسية، وانخفضت الأصول ذات المخاطر. في ذلك الوقت، إذا تم الحكم بأن الرسوم غير قانونية، كان السوق سيعتبر ذلك تخفيفًا لضغوط التضخم، وسيستفيد سوق العملات المشفرة حتمًا.

لكن الوضع الآن يشبه حل لغز متعدد المستويات. أولاً، عملية استرداد الضرائب التي تزيد عن 1300 مليار دولار مليئة بالتقلبات. المستفيد من الاسترداد هم المستوردون، وليسوا من يضخون السيولة مباشرة في السوق، والتأثير مختلف تمامًا. ثانيًا، القواعد المحددة للاسترداد — من يحق له الحصول عليها، والحد الأقصى، ومدة التقسيط — لا تزال غير مؤكدة حتى الآن.

الأكثر حذرًا هو أن البيت الأبيض قد أطلق بالفعل إشارات: حتى لو خسروا القضية، فإن إدارة ترامب لن تتوقف عند هذا الحد. لديهم أوراق لعب كثيرة، مثل المادة 122 من قانون التجارة لعام 1974 — لم يتم تفعيلها من قبل، ولكن بمجرد استخدامها، يمكن فرض رسوم جمركية بنسبة 15% خلال 150 يومًا. هذا يعني أن التحول الظاهر في السياسة قد يكون في الواقع مجرد تغيير في الشكل القانوني للاستمرار في الدفع.

المنطق الأساسي هو أن عدم اليقين في السياسات التجارية قد تم قفله تمامًا. بغض النظر عن نتيجة الحكم الليلة، فإن السوق يواجه استمرار التذبذب في السياسات. في ظل هذا السياق، على حاملي العقود أن يكونوا حذرين جدًا — هذا المستوى من عدم اليقين كافٍ لإحداث تقلبات عنيفة مماثلة ليوم تسوية العقود. لا تتداول بشكل أعمى الليلة، المهم هو فهم النية الحقيقية وراء السياسات، وعدم الانقياد وراء رسالة واحدة فقط.