## يواجه الدولار النيوزيلندي صعوبة في اكتساب الزخم على الرغم من الأداء الاقتصادي القوي في الربع الثالث

ظل الدولار النيوزيلندي منخفضًا، حيث يتداول حول 0.5770 مقابل الدولار الأمريكي خلال التداول الآسيوي المبكر يوم الخميس. تستمر هذه الضعف حتى مع تجاوز البيانات الاقتصادية الجديدة من نيوزيلندا لتوقعات السوق، مما يبرز الأهمية المتزايدة لتوقعات أسعار الفائدة المقارنة في تحديد تحركات العملة. للسياق، فإن 42 دولارًا أمريكيًا إلى الدولار النيوزيلندي ستعادل تقريبًا 76.20 دولار نيوزيلندي بأسعار الصرف الحالية، مما يعكس الضعف النسبي في الكيوي.

**نمو اقتصادي مخيب على الرغم من الأرقام القوية**

أصدرت إحصاءات نيوزيلندا أرقام الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث، وكشفت عن نمو متسلسل بنسبة 1.1% ربع سنويًا، متفوقة على تقديرات الإجماع البالغة 0.9%. كان الربع السابق قد انكمش بنسبة 1.0% (تم تعديلها تصاعديًا من -0.9%)، مما يجعل هذا الانتعاش أكثر وضوحًا. على أساس سنوي، توسع الاقتصاد بنسبة 1.3% على أساس سنوي، بما يتماشى مع التوقعات ولكنه لا يزال يمثل تعافيًا من انكماش الربع الثاني بنسبة 1.1%. ومع ذلك، على الرغم من هذه المفاجآت الإيجابية، فشل العملة في الاستفادة من الخلفية الاقتصادية القوية.

الفجوة بين القوة الاقتصادية وأداء العملة تؤكد على تحول أساسي في ديناميات السوق. بدلاً من الاحتفال بالنمو المحلي، يبدو أن المتداولين يركزون على التباين بين السياسات النقدية في ويلينغتون وواشنطن.

**تباين البنوك المركزية يثقل على المعنويات**

خفض بنك نيوزيلندا الاحتياطي سعر النقد الرسمي بمجموع 325 نقطة أساس منذ أغسطس، ليصل إلى 2.25%. خلال بيان السياسة في نوفمبر، أشار بنك نيوزيلندا إلى توقف في خفض الأسعار وأوضح أن سعر النقد الرسمي من المحتمل أن يظل دون تغيير طوال عام 2026. ومع ذلك، فإن المشاركين في السوق يضعون احتمال زيادة سعر الفائدة بحلول الربع الثالث من العام المقبل، مما يعكس الثقة في التعافي الاقتصادي.

على العكس من ذلك، قدم سوق العمل الأمريكي إشارات مختلطة في نوفمبر، مظهرًا مرونة ولكن في الوقت نفسه كشف عن تصدعات في زخم التوظيف. هذه المؤشرات الدقيقة غيرت توقعات الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير. وفقًا لبيانات LSEG، فإن أسواق العقود الآجلة الآن تمنح احتمال بنسبة 31% لخفض سعر الفائدة من قبل الفيدرالي في يناير 2025 — وهو ارتفاع حاد من 22% قبل صدور تقرير التوظيف.

**قصة فارق أسعار الفائدة**

المشكلة الأساسية التي تدفع ضعف الدولار النيوزيلندي تتعلق بفوارق أسعار الفائدة. إذا قام الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بينما يحافظ بنك نيوزيلندا على نفس المستوى أو يرفعها في النهاية، فإن ميزة العائد على الأصول النيوزيلندية تتضاءل. عادةً، يؤدي انخفاض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة إلى تقليل جاذبية الدولار الأمريكي، ومع ذلك، لم يتمكن الدولار النيوزيلندي من الاستفادة من هذا الديناميكية، مما يشير إلى مخاوف هيكلية أعمق حول الاقتصاد النيوزيلندي مقارنة بالأصول ذات المخاطر الأخرى.

**ما الذي يحرك الدولار النيوزيلندي؟**

بعيدًا عن أسعار الفائدة، هناك عدة عوامل أساسية تشكل تقييم الدولار النيوزيلندي. بما أن الصين تمثل أكبر شريك تجاري لنيوزيلندا، فإن الضعف الاقتصادي في بكين يؤثر مباشرة على حجم الصادرات وطلب السلع، مما يضغط على العملة. يعزز قطاع الألبان هذا الحساسية — ارتفاع أسعار الألبان العالمية يعزز دخل التصدير في نيوزيلندا ويدعم الكيوي، في حين أن انخفاض الأسعار يعمل بالعكس.

يستهدف بنك نيوزيلندا نطاق تضخم بين 1% و3%، مع نقطة وسط عند 2% كهدف مركزي. عندما يكون التضخم مرتفعًا، يرفع البنك أسعار الفائدة لتهدئة الطلب، مما يحسن عوائد السندات ويجذب تدفقات رأس المال الأجنبية، داعمًا العملة. على العكس، فإن دورات التيسير الحادة تميل إلى إضعاف الدولار النيوزيلندي.

كما يلعب مزاج السوق للمخاطر دورًا حاسمًا. خلال فترات المخاطر المرتفعة، يفضل المستثمرون العملات المرتبطة بالسلع مثل الكيوي، حيث يستفيد التفاؤل الاقتصادي من الطلب على المواد الخام. عندما تسيطر حالة عدم اليقين على الأسواق، عادةً ما ينخفض الدولار النيوزيلندي مع توجه التدفقات الرأسمالية نحو الأصول الآمنة.

**نظرة مستقبلية**

سيكون إصدار بيانات التضخم الأمريكية يوم الخميس حاسمًا لتحديد تحركات العملة على المدى القصير. إذا فاجأت قراءات التضخم إلى الأعلى، فقد يتم تقليل توقعات خفض الفيدرالي لأسعار الفائدة، مما يوفر دعمًا مؤقتًا للدولار الأمريكي وضغطًا على زوج USD/NZD. وعلى العكس، فإن تضخمًا أضعف من المتوقع قد يعيد إحياء توقعات خفض الفائدة، مما قد يسمح للدولار النيوزيلندي بإجراء انتعاش من المستويات الحالية قرب 0.5770.