متى يصبح السجل متهورًا؟ أغلى تقييم لسوق الأسهم في التاريخ الحديث

تتوارث التاريخ تحذيرات في أنماط. الكساد العظيم في عام 1929 وفقاعة الدوت كوم في عام 2000 سبقا انهيارات تاريخية — حيث هبط مؤشر ناسداك بنسبة 78% من ذروته في مارس 2000. اليوم، نواجه مرآة غير مريحة: وصلت تقييمات الأسهم الأمريكية إلى مستويات لم تُرَ منذ تلك النقاط التحولية، مما يثير سؤالًا عاجلاً حول ما إذا كانت الأسواق تضع في الحسبان تقدمًا حقيقيًا أم توقعات مبالغ فيها.

الأرقام لا تكذب — لكن ماذا تعني؟

كانت الانتعاشة مذهلة. منذ أبريل، ارتفع مؤشر ناسداك المركب بأكثر من 40%، مستفيدًا من موجة من الحماس حول بنية الحوسبة السحابية والقدرات الذكاء الاصطناعي. هذا ليس مجرد انتعاش؛ إنه امتداد لموجة ارتفاع استمرت لعقد من الزمن في الأسهم ذات النمو، والتي أعادت تشكيل هيكل السوق بشكل جذري.

ما يلفت الانتباه بشكل خاص هو مخاطر التركيز. الآن، تسيطر مجموعة صغيرة من الأسهم ذات القيمة السوقية الضخمة على وزن غير مسبوق في المؤشرات الرئيسية، مسيطرة على تكوين مؤشر S&P 500 بشكل يتجاوز المعايير التاريخية. هذا التقييم الأكثر تكلفة في سوق الأسهم على الإطلاق لا يعكس فقط ارتفاع الأسعار — بل يعكس إعادة ترتيب عميقة لتدفقات رأس المال.

هل هذا مختلف هذه المرة؟

الحجة الصاعدة بسيطة: على عكس الإفراط في المضاربة في عصر الدوت كوم، تقف أعلى التقييمات اليوم على شركات تحقق نمو أرباح ملموس. لقد تفوقت أسهم النمو ذات القيمة السوقية الكبيرة حقًا على الأسهم الصغيرة والصفقات ذات القيمة، ويقف معدل أدائها فوق مقارنات التسعينات.

ومع ذلك، فإن الحجة الهابطة تلاحق: التقييمات المفرطة تاريخيًا تسبق الاضطرابات. التوتر المركزي لا يزال غير محلول — هل نشهد تحولًا هيكليًا حيث يبرر هيمنة التكنولوجيا هذه المضاعفات، أم أننا نكرر دورة مألوفة من الحماسة غير العقلانية؟

سوف يجيب السوق في النهاية. حتى ذلك الحين، يواجه المستثمرون خيارًا غير مريح بين الاقتناع والحذر.